财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收16亿美元，同比增长6.7%（按固定汇率计算为7.8%），外汇汇率带来110个基点的有利影响 [6] - 上半年营收30亿美元，同比增长5%（按固定汇率计算为4.7%），外汇汇率带来30个基点的不利影响 [22] - 上半年毛利率70.5%，同比提升40个基点，主要受益于价格和销量因素 [24] - 上半年营业利润5.23亿英镑，利润率17.7%，同比提升100个基点 [25] - 上半年自由现金流2.44亿美元，同比增长超过500% [36] - 公司宣布5亿美元股票回购计划，将由2025年现金流和现有余额全额资助 [5][37] 各条业务线数据和关键指标变化 骨科业务 - 骨科业务增长5.5%，其中重建和机器人业务增长5.2%，美国市场增长4% [9] - 全球膝关节和髋关节产品分别增长2.9%和3.4% [9] - 美国髋关节表现强劲，Catalyst Stem髋关节系统推动增长 [11] - 创伤和四肢业务增长4.4%，EVOS钢板系统是主要增长动力 [14] - 骨科业务上半年利润率提升230个基点 [27] 运动医学和耳鼻喉业务 - 运动医学和耳鼻喉业务增长5.7%，其中关节修复增长8.4% [15] - 排除中国市场影响，关节修复增长13.7% [16] - REGENETEN和QFix Nautilus缝合锚是主要增长产品 [16] - 该业务上半年利润率下降130个基点，主要受中国VBP影响 [28] 高级伤口管理业务 - 高级伤口管理业务增长10.2%，生物活性产品反弹是主要驱动力 [18] - 高级伤口护理增长2.6%，泡沫、薄膜和皮肤护理产品表现强劲 [18] - 高级伤口设备增长12.7%，PICO单次使用负压平台是主要增长点 [20] - 该业务上半年利润率提升160个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长8.7%，其他成熟市场增长7.4% [7] - 新兴市场下降0.2%，主要受中国影响，但中东和印度实现两位数增长 [7] - 排除中国市场，新兴市场增长12.2% [8] - 中国市场影响已过峰值，预计下半年影响将继续减弱 [8][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 12计划进展顺利，已实现2.75-2.85亿英镑的运行率节约 [31] - 创新是增长关键驱动力，上半年75%的增长来自过去5年推出的产品 [44] - 公司计划在12月举办资本市场日，公布下一阶段战略 [50] - 在机器人领域，CORI系统在美国ASC和教学机构表现良好 [14][103] - 获得美国国防部7500万美元Reticus Touch合同，为期5-10年 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年利润率在19%-20%之间，包括关税影响 [4] - 预计关税将带来1500-2000万英镑的净不利影响 [4][38] - 预计下半年利润率将进一步扩大，主要来自成本节约和中国VBP影响减弱 [4] - 预计全年自由现金流将超过6亿英镑 [38] - 皮肤替代品医保报销政策变化预计将成为2026年的不利因素 [19] 其他重要信息 - 库存天数减少46天至506天 [32] - 上半年营运现金流4.87亿英镑，现金转换率93% [35] - 净债务杠杆率微降至1.8倍 [36] - 中期股息每股0.15美元，同比增长4.2% [32] 问答环节所有的提问和回答 收入指引和利润率 - 公司维持全年5%增长和19-20%利润率指引，尽管Q2表现强劲 [53] - 预计Q3将加速增长，但Q4面临艰难比较基数 [59] - 下半年预计将有200个基点的收入杠杆和类似规模的运营节约 [64] 美国膝关节业务 - 美国膝关节增长放缓部分由于账户优化和产品组合简化 [55] - 公司正将膝关节平台从3个缩减至2个（Legion和Journey） [56] - 季度末手术量放缓也影响了业绩 [57] - 但客户流失率已转为正值，显示运营改善 [73] 利润率驱动因素 - 成本节约主要来自采购、仓储和分销、业务支持等领域 [76] - 预计2026-2027年还将实现5000万-1亿英镑的额外节约 [77] - 骨科库存优化带来的成本节约将在下半年更加明显 [81] 关税影响 - 关税主要影响伤口和运动医学业务，骨科影响较小 [91] - 目前未使用内罗毕协议来规避关税 [154] - 预计全年关税影响1500-2000万英镑，主要在下半年 [61] 髋关节和机器人业务 - Catalyst Stem髋关节系统获得良好市场反馈 [98] - CORI机器人在ASC渠道表现突出，因其占地面积小和资本成本低 [103] - 机器人业务同时关注设备安置和实际使用率 [99] 关节修复业务 - 排除中国市场，关节修复增长13.7%，主要由QFix和REGENETEN驱动 [107] - 预计这一强劲增长势头将持续 [108] 皮肤替代品业务 - 新报销政策将是净不利因素，但公司有能力应对 [109] - 约40%使用发生在医生办公室，60%在医院 [121] - 公司将继续投资临床证据开发 [122] 资本配置 - 股票回购不会影响并购能力，公司仍有充足资金实力 [123] - 资本配置优先级为：有机增长>并购>股息>股票回购 [113] - 预计年底杠杆率仍低于2倍目标水平 [94] 长期展望 - 骨科利润率14%不是终点，预计将继续提升 [132] - 公司将在资本市场日提供更详细的长期目标 [134] - 增长来源广泛，具有可持续性 [141]

文章核心观点 米美德克斯集团对美国医疗保险和医疗补助服务中心发布的2026年医师费用表提案发表评论，支持医保对皮肤替代品报销机制的改进，认为改革能遏制欺诈、浪费和滥用现象，公司有望在基于产品能力和临床证据的市场环境中表现出色 [1][2][3] 行业情况 - 过去几年皮肤替代品市场存在不良商业行为，2024年医疗保险在私人诊所及相关护理机构对皮肤替代品的支出从2022年的约15亿美元激增至近100亿美元 [3] - 2026年医师费用表提案呼吁放弃ASP定价方法，采用每平方厘米125.38美元的固定价格 [2] - 2026年医院门诊前瞻性支付系统虽在医师费用表中被广泛提及，但尚未公布，预计以提案形式发布并于2026年1月1日实施 [4] 公司情况 - 米美德克斯集团是专注于人类伤口愈合的先驱和领导者，拥有领先的伤口护理、烧伤和外科手术产品组合 [5] - 公司CEO表示期待在9月13日截止的评论期内向CMS提供观点和建议，并将在即将到来的第二季度财报电话会议上详细讨论相关话题 [3] - 公司认为自身在基于产品能力和临床证据决定产品选择和使用的环境中具备优势 [3]