财务数据和关键指标变化 - 2025年全年业绩达成指引，所有关键指标均超过中点，有机增长率为4.9%（不包括Sprint流失的影响）[5][14] - 2025年场地租金收入接近指引范围的高端，调整后EBITDA和FFO超过指引范围的高端，得益于收入超预期、服务贡献高于预期、持续的效率举措以及更低的利息支出[14] - 2026年展望中点：场地租金收入为39亿美元，调整后EBITDA为27亿美元，AFFO为19亿美元[14] - 2026年AFFO预计将比2025年增加1500万美元，尽管场地租金账单预计减少1.1亿美元，但被以下因素抵消：费用减少2500万美元，服务贡献增加500万美元，利息支出减少1.2亿美元，其他项目减少2500万美元[16][17] - 在小型基站和光纤业务出售后的12个月内，AFFO指引中点下调2.4亿美元至21亿美元，主要原因是移除了DISH原计划贡献的2.8亿美元，部分被因增加债务偿还而减少的4000万美元利息支出所抵消[17][18] - 修订后的小型基站和光纤业务出售后12个月AFFO指引为18亿美元，比2026年全年高1.8亿美元，构成包括：与债务偿还相关的1.2亿美元利息支出节省，基础业务增长5000万美元，以及与2026年裁员相关的1000万美元成本节省[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在出售其小型基站和光纤业务，预计交易将在2026年上半年完成，交易完成后，公司将转型为专注于美国市场的纯铁塔业务[5][6] - 光纤业务部门业绩已在财务报表中列为终止经营业务[4] - 2026年全年指引假设小型基站和光纤业务出售交易于6月30日完成[15] - 服务活动水平预计与2025年相似，服务贡献预计增加500万美元[16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司将成为唯一一家大型上市、专注于美国市场的铁塔运营商[11] - 美国铁塔模式继续受益于有吸引力的业务特征，包括来自投资级客户的长期收入、合同规定的自动增长条款以及高边际增量利润率[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项重组计划，以在小型基站和光纤业务出售后，提高其独立美国铁塔业务的效率和效益，该计划因DISH违约而加速和扩大[8] - 重组计划包括将铁塔和公司持续运营部门的员工总数减少约20%，最终全职员工约为1250人，结合其他成本削减措施，预计每年可减少6500万美元的运行率运营成本[8] - 大部分人员裁减将在第一季度生效，非人力成本削减将在小型基站和光纤业务出售完成后分阶段实施[9] - 公司重申其资本配置框架并更新了小型基站和光纤业务出售收益的预期用途：1) 维持每股4.25美元的年化股息，直至达到目标派息率（AFFO的75%-80%，不包括预付租金摊销的影响）；2) 每年投入1.5亿至2.5亿美元的净资本支出，用于增建和改造铁塔、购买铁塔下土地以及投资技术以增强和自动化系统流程；3) 利用产生的现金流回购股份，同时保持投资级信用评级；4) 利用出售收益将目标杠杆率维持在6-6.5倍之间，因此计划分配约10亿美元用于股份回购，约70亿美元用于偿还债务[9][10] - 公司的战略重点包括：投资系统以改善资产信息的质量和可访问性，从而赋能团队做出最佳、及时的业务决策并改善客户体验；通过简化和自动化流程来增强运营有效性；持续推动整个业务的效率提升[11][12] - 公司计划在资本支出中投资于技术和平台，以推动更好的客户体验、更高的生产率和效率，包括一些人工智能（AI）方面的努力[65][112][113] - 对于新建铁塔，公司将非常挑剔，只追求具有吸引力的经济回报的机会，通常专注于至少有2个客户承诺的铁塔[73][74] - 公司认为，随着运营商寻求一站式服务，与像Crown这样的铁塔公司建立战略合作伙伴关系，新建铁塔的机会正在出现[75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国铁塔模式将继续受益于持续的移动数据需求增长以及大量频谱可供有动力的移动网络运营商使用[11] - 行业目前面临一些逆风，包括5G覆盖部署周期性的阶段，以及移动网络运营商（MNO）新CEO上任后关注成本削减和战略修订[38] - 行业顺风包括：去年及未来可用的频谱频段，以及美国联邦通信委员会（FCC）计划从2027年开始至少拍卖800兆赫兹的频谱，这些高频段频谱将自然推动基站部署的更高密度化[39][40] - 移动数据需求继续以相当健康的增长率增长，三大移动网络运营商去年都收购了频谱，FCC明年将开始拍卖800兆赫兹频谱[40] - 公司预计2026年有机增长率（中点3.5%，若排除DISH收入则为3.5%）将是低点，未来应该会更好[15][40][56] - 关于软件升级对行业的影响，管理层认为某些情况下（如AT&T部署3.45 GHz频谱）可以通过软件解锁现有设备，但其他频谱（如600 MHz）通常需要部署新的无线电设备和天线，软件升级有助于提高数据速率，但存在物理限制，无线电设备和天线仍需随时间更换[87][88][90] - 对于未来的频谱拍卖（如C波段邻近无线电高度表频段可能带来的部署挑战），管理层认为行业从之前的部署挑战中吸取了教训，能够与政府合作找到解决方案，支持FCC在2027年拍卖800兆赫兹频谱的计划，认为这将使整个铁塔行业受益[102][103][104] 其他重要信息 - 美国司法部已结束其Hart-Scott-Rodino审查，未要求对小型基站和光纤业务出售交易采取任何行动，仅剩少数州和联邦层面的批准待完成[7] - 在DISH于1月违约后，公司行使了终止协议的权利，正在寻求向DISH追回超过35亿美元的未付剩余款项[7] - 公司支持AT&T和SpaceX获得已宣布的频谱频段，以使这些宝贵的公共资源能为无线行业和美国民众积极利用[7] - 公司本季度末拥有显著的流动性和灵活性，基于目标资本结构和资本配置框架，在出售小型基站和光纤业务后，能够有效保持投资级评级[19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与DISH的纠纷以及小型基站和光纤业务出售的更新[25] - 公司终止与DISH的协议是因为DISH停止了履行合同义务，终止协议是为了最好地保护合同价值[26][28] - 在DISH违约的情况下，公司行使了终止协议的权利，现在可以加速追讨全部未付义务[28] 问题: 小型基站和光纤业务出售的85亿美元购买价格是否有变化？收益使用计划中，70亿美元还债和10亿美元回购股份的比例是否有变？[29] - 购买价格没有变化，仍为85亿美元，收益使用计划（约70亿美元还债，约10亿美元回购）是基于交易完成前的估算，考虑正常的交易成本和结算调整[30] 问题: 10亿美元股份回购的执行时间表？[31] - 目前尚不清楚交易具体何时完成，公司正在考虑此事，并将在接近交易完成时分享更多具体细节[32] 问题: 在获取剩余州和联邦批准方面，是否有从其他交易（如Frontier、Verizon在加州）中学到的经验教训？预计最大的障碍是什么？[33] - 公司团队与Zayo和EQT的团队取得了扎实进展，加州始终是敏感地区，公司对此有充分关注，希望仍能按原计划在上半年完成交易，没有特别的经验教训，但会关注其他交易的进展[33][34] 问题: 租赁环境的特点？运营商在频谱可用性增加后，对共址、增密或修订策略的方法是否有变化？什么因素能驱动3.5%的增长率在未来几年提高？[37] - 行业存在逆风（5G覆盖部署周期、MNO新CEO关注成本）和顺风（频谱可用性增加、FCC计划拍卖更多高频谱推动站点增密）[38][39] - 移动数据需求持续健康增长，三大MNO去年收购了频谱，FCC明年开始拍卖800兆赫兹频谱，公司当前的租赁活动为未来提供了一些能见度，因此认为3.5%是低点，未来应该会更好[40] - 如果调整其他账单项目的影响，今年的增长水平与去年大致相同[41] 问题: 如何分析2026年租赁展望与2025年报告数据的差异？DISH每年贡献了多少？与2019/2020年（5G部署、DISH、Sprint整合前）约1-1.25亿美元的租赁活动相比，发生了哪些变化？[44] - 2025年有机增长率为4.9%，若在两个时期都排除DISH，可比增长率为3.8%，差异表明DISH在2025年贡献了大约5000万美元的有机增长，且这些都是合同规定的，非活动驱动[45] - 回顾5G周期，T-Mobile在完成与Sprint合并后进行了积极的5G部署，在周期后期，增密和修订活动仍在继续，当前活动水平与当时大致可比[45][46] 问题: 更新针对DISH采取的多管齐下方法（诉讼、游说FCC等）的进程和预期时间表？[50] - 公司不想详述法律策略和时间表，已对DISH提起诉讼，并作为行业代表与FCC会面，将继续采取各种措施积极维护股东利益，法律程序可能需要一年或更长时间才能有结果，短期内不会有更新[50][51] 问题: 什么因素让管理层有信心认为有机增长将在2027年及以后改善？是否看到增密方面的新账单？在主要收入来源变为三家资本充足的大型运营商后，是否有办法降低稳态流失率？[54] - 关于流失率，公司之前的展望没有太大变化[55] - 公司对租赁活动有一定能见度，客户购买了更多频谱并计划部署，数据需求持续增长，因此认为未来会更好[55] - 过去几年的表现略好，因此认为当前是低点[56] - 公司通过主租赁协议（MLA）对合同和租赁活动有良好的能见度[57] 问题: 减少20%运营费用（6500万美元）的影响将如何在SG&A和毛利率中体现？未来几年现金SG&A可能降至什么水平？[58] - 6500万美元是运行率运营成本节省，2026年将实现5500万美元，大部分（约4500万美元）影响SG&A线，场地租金销售成本节省500万美元，服务销售成本节省500万美元[60] - 从运行率看，SG&A节省5000万美元，场地租金销售成本节省500万美元，服务销售成本节省1000万美元，因此2026年实现5500万美元，2027年额外增加1000万美元影响[60] - 公司正处于转型年，专注于执行，未来将随着进展提供指引，但已加速当前行动以应对DISH情况，并有关于成为一流运营商的长期想法[61][62] 问题: 1.5-2.5亿美元的自主资本支出将如何贡献新租赁收入？是否会在今年见效？未来趋势如何？[65] - 资本支出用途包括：购买土地租赁权（有利于未来现金流）、新建铁塔（看到机会）、投资系统和平台（提高运营效率和效益）[65] 问题: 公司未来是否愿意签订更多主租赁协议（MLA）？运营商是否仍需要MLA，还是未来几年会转向按需付费模式？[66] - 公司未看到变化，通常与客户通过MLA合作，这是行业普遍倾向，运营商偏好确定性并能够预测成本[66][67] 问题: 关于新建铁塔，能否量化目标数量或与近年相比的变化？或说明初始收益率等属性？[70] - 目前难以量化，关键标准是资本可用且经济上合理，随着数据需求增长和运营商向融合服务发展（如Verizon收购Frontier，AT&T收购Lumen），可能存在机会，公司将选择性看待[71][72] - 自COVID以来，新建铁塔成本大幅上升，因此公司通常只关注至少有2个客户承诺的铁塔，以确保经济回报合理[73][74] 问题: 2026年租赁预测中，有多少比例是已锁定的（通过MLA或已签署租约）？[76] - 目前，公司有机增长的大约80%是有合同约束的[76] 问题: 核心租赁数字6500万美元，在上半年和下半年如何分布？是否集中在某一家大客户？出售光纤交易后，鉴于租赁水平远低于最初宣布交易时，对财务杠杆目标的看法是否有变？[81] - 资本配置框架未变，杠杆目标仍为6-6.5倍[82] - 租赁活动将更多地集中在下半年[82] 问题: 长期展望？此前曾指引2027年前增长4%-5%，目前因DISH似乎无法实现，能否提供更长期的增长率展望？[85] - 公司近年来通常只提供当年展望，不提供更长期的详细指引，但对长期前景感觉良好，因为移动数据需求持续增长，客户购买并计划部署更多频谱，更多频谱将可用[86] 问题: 软件升级可能让运营商通过升级而非新租赁来部署更多频谱，这是否会成为行业的逆风？[87] - 软件升级在某些情况下可行（如AT&T部分站点部署3.45 GHz），但其他频谱（如600 MHz）通常需要新硬件，软件升级有助于提高数据速率，但存在物理限制，硬件仍需更换[87][88][90] 问题: 当运营商不支付账单时会发生什么？公司是否会派人剪断线缆或拆除设备？如何核算？[93] - 根据合同条款，如果客户违约且协议被终止，客户有义务及时移除其设备[95][96] - 公司不记得有运营商如此拒绝履行义务的情况[101] 问题: 对下一次大规模频谱拍卖（C波段邻近无线电高度表频段）可能如何影响铁塔行业的看法？[94] - 从之前C波段部署的挑战中吸取了教训，运营商与政府合作找到了解决方案，支持FCC在2027年拍卖800兆赫兹频谱的计划，这将使整个铁塔行业受益[102][103][104] 问题: 如果DISH不履行移除设备的义务，需要多长时间才能知晓？然后会发生什么？[105] - 公司不愿透露具体细节，但正在合同范围内以及在华盛顿尽一切努力积极维护自身权利[105] 问题: 排除DISH后看到的潜在放缓是普遍性的还是针对特定运营商？修订与增密的组合比例？下半年权重较高是否与增密努力有关？成本方面，6500万美元的较低成本展望与之前的预期相比如何？[109] - 如果调整其他账单项目的变化，今年的增长与去年大致处于同一范围，没有太大变化[110] - 共址与修订的比例与去年看到的比例大致相同[110] - 租赁活动水平与去年相当，排除两个时期的DISH影响后[111] - 成本削减与交易宣布时提供的指引一致，但公司认为未来几年通过投资平台、系统、自动化和人工智能，在成本方面有持续改进的机会[112][113] 问题: 与DISH相关的法律成本是否计入G&A？是否重大？股份回购和债务偿还的构成与之前讨论的有所不同（回购减少），是否主要是为了在排除DISH后维持杠杆？[116] - 法律成本已考虑在提供的指引中[116] - 资本配置框架中杠杆目标为6-6.5倍，考虑到DISH前景变化以及EBITDA和AFFO展望，公司认为偿还更多债务以保持在该杠杆范围内是合理的，关键是保持投资级评级[116][117]