财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净游戏收入为6000万欧元，同比增长15%，创公司历史季度最高纪录 [5] - 2025年第四季度调整后EBITDA为670万欧元，较2024年同季度增加480万欧元 [12] - 2025年全年净游戏收入达到创纪录的2.24亿欧元，调整后EBITDA为1380万欧元，是2024年640万欧元的两倍多 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率约为11%，而2024年同期低于4% [13] - 2025年第四季度营销费用为2140万欧元，绝对额略低于去年，占净游戏收入的比例显著下降，反映营销效率提升 [12] - 公司2025年末持有总计5000万欧元现金，其中约4500万欧元可用，净营运资本为负2200万欧元，约占全年净游戏收入的10% [16] - 2025年全年产生1340万欧元的现金流（扣除股票回购和外汇影响前），可用现金从年初的3500万欧元增至年末的4500万欧元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，赌场业务贡献了净游戏收入的64%，体育博彩占36%，与过去几个季度基本一致 [5] - 公司认为赌场业务是重要的增长和用户参与度驱动力，尤其是在墨西哥等市场 [6] - 公司已在墨西哥推出扑克产品，并计划低调推出宾果游戏，以丰富产品组合，提升用户留存 [64] - 新产品被视为对现有游戏组合的补充，目前表现尚可，但并非主要业务线 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥市场**：2025年第四季度净游戏收入为3280万欧元，同比增长31% [10]。活跃客户数在2025年第四季度增长至约99，000名，而去年同期为69，000名，并在12月首次突破10万活跃客户 [15]。该市场调整后EBITDA贡献为400万欧元，已明显转向盈利 [12] - **西班牙市场**：2025年第四季度净游戏收入为2450万欧元，同比增长7% [10]。活跃客户数增长14%至56，000名 [14]。该市场调整后EBITDA贡献为710万欧元 [12] - **其他市场（哥伦比亚、巴拿马、布宜诺斯艾利斯市）**：2025年第四季度贡献净游戏收入350万欧元，同比下降25%，主要因哥伦比亚收入下滑 [11] - **哥伦比亚市场**：2025年大部分时间实施的19%存款税导致收入下降，该税项已在年底到期 [11]。存款税取消后，用户数据出现良好复苏，但其永久性尚不确定 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心市场西班牙和墨西哥，短期内无进入新市场的计划 [39][40] - 2026年是世界杯年，公司计划在墨西哥加大投入以巩固品牌并扩大客户基础 [18] - 公司认为随着品牌成熟和客户群增长，营销费用占净游戏收入的比例将呈下降趋势，同时仍能推动收入增长 [19] - 在墨西哥，公司面临来自Caliente等竞争对手的激烈竞争，这些对手在市场上投入大量资金 [47] - 公司了解到Hard Rock、Versus（Alto Franco）、Sportium（与Ganabet合作）以及Bigbola等潜在竞争者有意进入墨西哥市场，但目前广告版图尚未有大的新进入者出现 [36][55] - 墨西哥联邦监管框架的立法进程目前停滞，政府选择提高税收而非完成监管框架 [26] - 在墨西哥，两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭，目前尚未回归 [26][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的收官表现非常满意，尽管面临诸多挑战 [4] - 对于2026年，公司预计净游戏收入在2.35亿至2.45亿欧元之间（中值同比增长约7%），调整后EBITDA在1500万至2000万欧元之间（中值同比增长超25%） [9][18] - 2026年业绩展望已考虑管理层计划实施的举措以及近期各市场监管和税收变化的影响 [9] - 墨西哥的增税对公司及所有竞争对手均为负面因素，公司已采取包括优化营销、与供应商合作、提升运营效率在内的多项缓解措施 [33] - 公司认为增税对收入生成不构成风险，对EBITDA有影响但不大，业务将继续增长 [34] - 公司对2026年指引持务实态度，有信心实现目标 [35] - 哥伦比亚的监管环境仍然多变，存在新的小额税收引入，公司倾向于在环境稳定、中期前景更明确前保持观望 [45] - 公司认为世界杯前，墨西哥监管机构和政府有动机保持局势平静，为体育创造友好环境，这将支持在线业务 [28] 其他重要信息 - 2025年第四季度平均月活跃玩家数约为177，000名，同比增长20% [6][13] - 2025年第四季度获得89，000名首次存款客户，同比增长22% [13] - 2025年第四季度综合客户获取成本约为166欧元，呈下降趋势，为自2023年初以来的最低水平 [8][14] - 2025年第四季度每位活跃客户月均消费为114欧元，较去年同期下降约4%，这与客户群更大、更多元化（包括更高比例的墨西哥玩家）的情况一致 [6][7] - 截至电话会议前一日，公司已根据股票回购计划以约270万美元的总对价回购了约391，000股，该计划授权总投资额为750万美元，有效期至2026年12月31日 [8] - 公司认为在当前股价水平进行股票回购是极具吸引力的资本运用方式，体现了董事会和管理层对业务中期前景的信心 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 西班牙市场的促销竞争激烈程度及利润率是否稳定 [23] - 西班牙市场仍有竞争，但已趋于平稳，公司能够以当前的促销活动/关键绩效指标实现客户群增长，并已连续两个季度实现增长 [24] 问题: 墨西哥的监管环境更新，以及卡特尔相关问题是否影响业务和营销 [25] - 墨西哥联邦监管框架的立法对话停滞，政府忙于其他事务 [26] - 两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭 [26] - 卡特尔相关问题未影响在线业务或营销工作，业务数据未见变化 [27] - 世界杯前，预计监管机构和政府有动机保持局势平静，为体育创造友好环境 [28] 问题: 2026年业绩指引中如何考虑墨西哥增税的财务影响及缓解措施 [33] - 增税是负面因素，公司已采取营销优化、供应商合作、运营效率提升等缓解措施 [33] - 增税不影响收入生成，对EBITDA有影响但不严重，业务将继续增长 [34] - 公司对指引持务实态度，有信心实现 [35] 问题: 增税后竞争对手有何反应，营销行为是否已调整 [36] - 两家主要竞争对手被关闭，目前尚未回归 [36] - 目前广告版图未见大的新进入者，与过去三四个季度相比，只是少了两个大竞争对手 [37] 问题: 墨西哥玩家价值变化如何影响公司在拉丁美洲其他地区的扩张优先级 [38] - 公司在墨西哥的客户获取成本降低，投资回报率改善，将继续投资墨西哥 [39] - 世界杯前不考虑进入新市场，额外资金仍将投入西班牙和墨西哥这两个核心市场 [39][40] 问题: 哥伦比亚存款税取消后，公司对该市场的投资看法 [42][43] - 存款税取消的永久性尚不确定，公司暂不会恢复投资，但已看到用户数据复苏 [43] - 哥伦比亚即将举行选举，且近期有新的小额税收出台，监管环境仍不稳定，公司倾向于观望直至环境稳定 [45] 问题: 营销费用占收入的比例，长期稳态下是否会与全球行业水平有显著差异 [46] - 在更成熟的西班牙市场，公司已达到甚至低于行业比率 [47] - 在仍处于增长阶段的墨西哥市场，尚无法维持低比率，公司希望继续投资以获取更多市场份额，尤其是趁两大竞争对手退出及世界杯机遇 [48] - 公司更关注客户获取成本及投资回报率，而非简单的营销费用与收入比率 [49][50] 问题: 收入指引中是否包含外汇假设 [53] - 业绩指引已基于对远期外汇市场的观察构建了汇率假设，实际结果将受汇率波动影响 [54] - 年初至今墨西哥比索兑欧元略有走强，这对公司有利 [54] 问题: 关于可能进入墨西哥市场的竞争对手传闻 [55] - 传闻有意进入者包括Hard Rock、西班牙的Versus（Alto Franco）、与Ganabet合作的Sportium以及本地玩家Bigbola [55] - 目前电视广告市场仍由Caliente和公司主导 [56] 问题: 世界杯营销策略及渠道组合是否发生变化 [58] - 上一季度以低客户获取成本获取低玩家价值的策略已结束，当前策略未变，但执行优化，实现了更低的客户获取成本和持平的玩家价值 [59] - 随着客户获取成本下降，公司可能增加投资以获取更多市场份额 [60] 问题: 今年营销支出的时间分布是否更集中于世界杯前后 [61] - 公司计划将支出更均匀地分布，夏季（通常减少广告支出的时期）将因世界杯而维持支出水平，但不会相对其他月份大幅增加 [62][63] 问题: 在墨西哥推出扑克应用的原因及未来产品扩张计划 [64] - 扑克及计划推出的宾果游戏旨在丰富产品组合，支持用户留存，目前作为辅助性产品推出 [64] - 若任何产品显示出投资回报率，公司会考虑将其作为独立业务线进行投资 [65]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净游戏收入为6000万欧元，同比增长15%，创下公司历史最高季度记录 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA为670万欧元，较2024年同期的190万欧元增长480万欧元 [11] - 2025年全年净游戏收入为2.24亿欧元，调整后EBITDA为1380万欧元，是2024年640万欧元的两倍多 [3] - 第四季度调整后EBITDA利润率约为11%，而2024年同期低于4% [12] - 公司2025年全年业绩符合此前提供的指引范围 [3] - 2026年业绩指引：净游戏收入预计在2.35亿至2.45亿欧元之间，中值同比增长约7%；调整后EBITDA预计在1500万至2000万欧元之间，中值同比增长超过25% [7][18] - 2025年第四季度营销费用为2140万欧元，绝对额略低于去年，占净游戏收入的比例显著下降，反映了营销效率提升 [11] - 2025年末公司总现金为5000万欧元，其中约4500万欧元可用，较年初的3500万欧元增加近1000万欧元 [15][17] - 2025年经营活动产生的现金流（扣除股票回购和外汇影响前）为1340万欧元 [17] - 公司净营运资本为负2200万欧元，约占全年净游戏收入的10%，与其结构性负营运资本状况一致 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，赌场业务占净游戏收入的64%，体育博彩占36%，与过去几个季度基本一致 [4] - 赌场业务被视为重要的增长和用户参与度驱动力，尤其是在墨西哥等市场 [5] - 公司推出了扑克应用，并计划在墨西哥低调推出宾果游戏，以丰富产品组合，提高用户留存 [65][66] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥**：第四季度净游戏收入为3280万欧元，同比增长31% [9]。活跃客户数在2025年第四季度达到约9.9万，去年同期为6.9万，并在12月首次突破10万大关 [14]。该市场现已明确转向盈利，第四季度贡献了400万欧元的调整后EBITDA [11] - **西班牙**：第四季度净游戏收入为2450万欧元，同比增长7% [9]。活跃客户数增长14%至5.6万 [13]。这是一个成熟且监管严格的市场，公司保持了强劲的盈利能力，第四季度贡献了710万欧元的调整后EBITDA [11][13] - **其他市场（哥伦比亚、巴拿马、布宜诺斯艾利斯市）**：第四季度合计贡献350万欧元净游戏收入，同比下降25%，主要原因是哥伦比亚收入因2025年大部分时间生效的19%存款税而下降 [10] - **哥伦比亚税收变化**：19%的存款税已于2025年底到期 [10]。公司观察到用户回归，但仍在评估增值税（VAT）取消是否为永久性政策，并关注即将到来的选举和近期其他立法变化，因此暂未计划恢复投资 [46][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点仍是其两个核心市场：西班牙和墨西哥，短期内没有进入新市场的计划 [40][41] - 在墨西哥，公司正专注于扩大规模、提高品牌知名度、改善产品和客户体验，同时保持对盈利能力的关注 [15] - 公司认为2026年世界杯是一个重要机遇，计划在墨西哥加强品牌建设和客户基础扩张 [18] - 公司看到了业务模式中的运营杠杆效应，随着品牌成熟和客户群增长，预计营销费用占净游戏收入的比例将呈下降趋势 [19] - 在墨西哥，两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭，目前尚未恢复运营 [26][37] - 公司了解到Hard Rock、Versus（Alto Franco）、Sportium（与Ganabet合作）和Bigbola等潜在竞争者有意进入墨西哥市场，但尚未观察到它们在广告投放上有重大动作 [57] - 目前墨西哥在线广告市场主要由Caliente和Codere Online主导 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的收官表现非常满意，尽管年内面临诸多挑战 [3] - 2026年业绩指引已考虑了管理层计划实施的举措，以及近期各市场监管和税收变化的影响 [8] - 关于墨西哥的税收上调（从5%增至10%），管理层承认这是负面影响，但已通过营销优化、供应商合作和运营效率提升等措施进行缓解 [33][35] - 公司认为税收影响不会危及业务增长，给出的2026年指引是务实、接地气的 [35][36] - 关于墨西哥的联邦监管框架，目前进展停滞，政府优先处理其他事务（如卡特尔问题）并选择了提高税收作为短期解决方案 [26] - 管理层认为，临近世界杯，墨西哥监管机构和政府有动机保持局势平静，为体育创造友好环境，这将有利于在线业务 [28] - 关于墨西哥近期与卡特尔相关的新闻，管理层表示在线业务未受影响，营销活动照常进行 [27][30] 其他重要信息 - 公司继续执行股票回购计划，截至电话会议前一天，已以约270万美元的总对价回购了约39.1万股，该计划授权总投资额为750万美元，有效期至2026年12月31日 [6] - 公司认为在当前股价水平进行回购是极具吸引力的资本使用方式，也反映了董事会和管理层对业务中期前景的信心 [7] - 2025年第四季度平均月度活跃玩家数约为17.7万，同比增长20% [5][12] - 第四季度每位活跃玩家的平均月支出为114欧元，较去年同期下降约4%，这与客户群更大、更多元化（包括墨西哥玩家比例更高）的情况相符 [5] - 第四季度首次存款玩家数为8.9万，同比增长22% [12] - 第四季度综合用户获取成本约为166欧元，呈下降趋势，处于有吸引力的水平 [6][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 西班牙市场的竞争激烈程度和利润率是否稳定？ [22] - 西班牙市场仍有竞争，但已趋于平稳，公司能够以当前的促销活动水平实现客户群增长，并已连续两个季度实现增长 [23] 问题: 墨西哥的监管环境更新，以及卡特尔问题是否对业务和营销产生影响？ [25] - 联邦监管框架的讨论目前停滞，政府忙于处理其他事务，并选择了提高税收作为短期方案 [26] - 两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭 [26] - 卡特尔问题未影响在线业务或营销活动，情况没有新闻渲染的那么严重，是局部性的 [27][30] - 临近世界杯，预计监管机构和政府会努力保持环境稳定友好 [28] 问题: 2026年业绩指引中如何考虑墨西哥增税的影响，以及采取了哪些缓解措施？ [33] - 增税对所有市场参与者都是负面影响 [33] - 公司通过营销策略调整、供应商合作和运营效率提升等措施进行缓解 [35] - 预计收入生成不会面临风险，2026年营销投资将至少保持与2025年相同水平（考虑到世界杯） [35] - 增税会对EBITDA产生一些影响，但程度不大，业务将继续增长，公司对实现指引有信心 [35][36] 问题: 增税后竞争对手有何反应？促销和营销行为是否已调整？未来展望如何？ [37] - 两家大型竞争对手已被关闭，目前尚未恢复 [37] - 目前未观察到广告商格局有变化（除了那两家退出），也未看到新进入者进行大规模广告投放，尽管有相关传闻 [37][38] 问题: 墨西哥玩家价值的变化如何影响公司在拉丁美洲其他地区的地理扩张和投资优先级？ [40] - 用户获取成本降低，投资回报率改善，因此公司将继续投资墨西哥 [40] - 在世界杯前进入新市场不明智，额外的资金仍将优先投入西班牙和墨西哥这两个核心市场 [40][41] 问题: 哥伦比亚存款税取消后，公司对该市场的看法和投资计划？ [45] - 观察到用户回归，但仍在评估增值税取消是否为永久性政策，同时关注选举和新的小税种立法 [46][48] - 在环境明朗化、中期前景更确定之前，公司持观望态度，暂不恢复投资 [48] 问题: 随着收入增长，营销费用占比已大幅下降，公司稳态下的营销费用率是否会与全球行业水平趋同？ [49] - 在更成熟的西班牙市场，公司的营销费用率已符合甚至低于行业水平 [50] - 在仍处于增长阶段的墨西哥市场，公司需要继续投资以获取市场份额，尤其是面对Caliente等竞争对手的激烈竞争和世界杯机遇，因此营销费用率短期内不会达到稳态水平 [50][51] - 从管理角度，更关注用户获取成本以及能以给定成本获取多少高质量玩家，这比营销费用率本身更重要 [52][53] 问题: 收入指引中是否包含了外汇假设？ [56] - 指引中包含了基于市场观察和远期汇率的外汇预测成分 [56] - 年初以来墨西哥比索对欧元略有走强，这对公司有利 [56] 问题: 有哪些潜在竞争者有意进入墨西哥市场？ [57] - 传闻中的潜在进入者包括Hard Rock、西班牙的Versus（Alto Franco）、与Ganabet合作的Sportium以及本地的Bigbola [57] - 目前在线电视广告市场仍由Caliente和Codere Online主导 [58] 问题: 世界杯营销策略和渠道组合是否有变化？用户获取成本趋势如何？ [60] - 策略未变，但执行得到优化，实现了更低的用户获取成本和稳定的玩家价值 [61] - 用户获取成本呈下降趋势，公司可能增加投资以获取更多市场份额 [62] 问题: 2026年营销支出的节奏如何？是否会集中在世界杯前后？ [63] - 支出节奏将与往年大致相同，但在夏季（通常减少支出的时期）会因世界杯而持续投资，因此支出分布会更均匀 [63][64] - 不会在世界杯月份特别增加支出（相对于其他月份） [63] 问题: 在墨西哥推出扑克应用的原因，以及未来其他产品扩张计划？ [65] - 扑克和即将推出的宾果游戏旨在丰富产品组合，支持用户留存，目前作为辅助性产品 [65][66] - 如果看到任何产品的投资回报率有吸引力，未来可能会将其作为独立业务线进行投资 [66]