核心产品理念与差异化优势 - 公司的核心产品体验是将自主研发的收息稳定币DUSD与永续合约去中心化交易所深度结合 两个产品均为in-house开发 实现了保证金、定价货币和稳定币的统一 从而提供非常统一的交易体验 [1] - 公司最大的特色与优势在于构建了“稳定币—合约—收益反哺”的飞轮模型 收息稳定币DUSD的利息主要来源于合约的资金费率套利 年化收益约为百分之十几 牛市可能更高 熊市略低 这为使用DUSD作为保证金的交易者提供了额外收益 [2] - 飞轮效应具体表现为：合约业务通过DUSD的高收益吸引用户持有DUSD 用户为获取利息会将DUSD存入合约平台作为保证金 从而增加合约交易量 同时 公司计划将合约的一部分收入分配给DUSD持币用户 反哺并提高其收益 使其在同类产品中具备强大竞争力 形成业务间的良性循环 [2] 项目当前阶段与产品更新 - 公司目前仍处于相对早期阶段 永续合约DEX产品本身较为复杂 需要较长时间构建 [3] - 近期重要更新包括上线了针对做市商的Maker Points和Maker Uptime活动 旨在改善订单簿深度 [3] - 产品方面逐步增加了新的交易对 近期上线了ETH以及市场关注度较高的黄金和白银合约品种 [3] - 平台已上线包括中文和韩文在内的多语言版本 以覆盖合约交易活跃的主要市场 并推出了面向KOL和交易高手的“KOL Stricker”合作项目 [3] 流动性机制设计与效果 - 推出Maker Points和Maker Uptime机制的核心逻辑是奖励对市场流动性做出核心贡献的用户 公司将做市商与交易者的积分系统独立 按照各自贡献分开奖励 [5] - 在推出上述机制后 公司订单簿深度显著提升 目前在10个基点价差内提供了800个比特币的深度 以比特币价格10万美元计算 相当于8000万美元的流动性 这意味着即使进行8000万美元的大额交易 滑点也仅在100美元左右 几乎可以忽略不计 [6] - 公司表示 800个BTC的深度可能是市场上最好的水平 其他头部DEX平台的深度通常在四五百BTC左右 [6] - 针对极端行情下流动性可能消失的质疑 公司承认在比特币突然暴跌10%等极端情况下 做市商可能从风险角度撤单 但在99.99%的市场波动小于1%的时间里 做市商的仓位管理系统能管理风险 订单会留在市场上 从而保障绝大多数情况下的流动性 [7] - Maker Uptime机制要求严格 挂单需在10个基点以内且挂单时间达到70% 主要面向有经验的做市团队 而Maker Points则面向所有用户 允许用户选择不同档位的挂单距离来获取相应分数 旨在使流动性来源多样化 增强市场稳定性 [8] 对市场质疑的回应与业务数据 - 针对“用补贴买深度”的质疑 公司回应称其Maker Uptime是市场做市商计划的开放模式 与所有CEX和DEX奖励做市商的原则一致 即奖励对市场有实际贡献的行为 [10] - 公司表示其Uptime设计非常成功且有效 不仅提供了超过800 BTC的深度 还带动了成交量的显著增长 近期日成交量已超过10亿美元 [10] 行业竞争格局与公司战略 - 公司认为永续合约是DeFi市场中为数不多的长期生意 赛道竞争更像一场马拉松 产品创新是未来竞争的关键 [10] - 未来竞争的另一重要维度是不断上线热门的资产类别 例如近期上线的黄金和白银合约 以满足用户的交易需求 [11] - 公司2026年的核心目标是让市场更好地理解其相互赋能的飞轮模式 并推动飞轮开始转动 从而使稳定币具备有竞争力的收益 同时让合约市场用户享受到该收益 [12] 创始团队背景与行业经验 - 联合创始人Justin Cheng及其CEO AG均来自传统金融衍生品行业 并于2019年作为创始团队加入币安 从零开始搭建币安的合约业务 [13] - 在币安期间 团队在产品设计上进行了关键创新 在主流为反向合约的市场中 率先推出使用USDT作为保证金的正向合约 这整合了割裂的市场 使得用户钱包中的USDT能立即作为任何新上线币种的保证金 极大增强了小币种的流动性 [15] - 凭借币安庞大的用户基础、正向合约的创新以及312事件中系统的稳定表现 币安合约在2020年上半年超越BitMEX 成为交易量最大的合约平台 [14][15] - 团队于2024年末离开币安创业 是基于在币安工作五六年后的自然选择 同时认同DeFi是未来的趋势 [16] - 团队认为CEX与Perps DEX在产品设计和风控逻辑上相通 但本质区别在于DeFi层面 他们看好DeFi方向 但承认涉及杠杆的合约交易比现货交易复杂得多 从CEX向DEX转移可能需要更多时间 [16][17]