核心观点 - 公司股票价格显著低于其内在资产价值 呈现深度价值投资机会 当前股价约8.16美元 低于估算的约13.70美元的土地内在价值[2][3] - 公司面临财务困境和高杠杆 但资产质量优良 解锁价值取决于管理层能否成功执行去杠杆化等关键措施[2][6] - 公司通过收购Profertil转型为一体化农业工业平台 并受益于巴西糖和乙醇业务的结构性增长及阿根廷的政策顺风[3][4][5] 公司估值与财务状况 - 截至1月13日 公司股价为8.36美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为35.13和20.45[1] - 公司拥有大量经独立评估的农田和工业资产 其价值远超当前股价 但恶化的杠杆率造成了资不抵债风险的观感[2] - 当前股价定价主要反映了债务担忧 而非资产质量缺陷[3] - 解锁价值的关键在于管理层采取果断行动 包括增发股票以将杠杆率降至2.0倍以下 实施严格的资本支出纪律 以及在资产负债表恢复稳定前暂停股息和股票回购[6] 业务运营与增长动力 - 巴西糖和乙醇业务是结构性增长板块 调整后EBITDA实现20%的同比增长[3] - 业务增长得益于灵活的生产组合 巴西雷亚尔贬值 强劲的全球乙醇需求以及行业领先的效率 使其成为强大的现金生成引擎[3] - 近期收购Profertil使公司转型为一体化农业工业平台 合并EBITDA增加一倍以上 实现了化肥供应内部化 并对冲了投入成本通胀 若成功执行 有望迅速改善杠杆指标[4] 资产价值与潜在机会 - 公司拥有可货币化的环境、社会和治理相关选择权 包括可再生能源自发自用 碳信用 生物甲烷和废物转化能源机会 以及利用剩余电力的比特币挖矿合作伙伴关系[5] - 阿根廷的政策顺风 包括出口税减免 股息汇回政策改善以及外汇获取便利 进一步增强了运营灵活性[5] - 若去杠杆等措施成功 股权价值可能重新向土地内在价值靠拢 提供显著的上行空间[6] 行业比较与背景 - 此前对迪尔公司的看涨观点强调了其强劲的利润率韧性 每股收益超预期 激进的股票回购 向农业科技领域的扩张以及周期性复苏潜力[7] - 该观点因宏观不确定性和关税担忧影响近期表现而未完全实现 公司股价自报道以来下跌约1.66%[7] - 当前对公司的看涨观点与上述类似 但更强调其在财务困境中的深度价值机会 重点关注被低估的农田资产 降低杠杆以及整合Profertil以推动EBITDA增长[7]