债券回购要约 - 公司宣布对2027年到期的6 000%票据进行现金回购要约 该票据总本金为4 1564亿美元 其中1 50927亿美元(占比36 31%)被有效投标且未撤回 [1][3] - 每1 000美元本金的回购对价为1 000美元 同时支付应计利息 结算日预计为2025年7月29日 [4][6][7] - 回购资金来源于新发行的美元票据 剩余资金可能用于继续回购市场上流通的未投标票据 [9][10][11] 公司业务概况 - 公司在南美拥有21 04万公顷农田 分布在阿根廷、巴西和乌拉圭的高产地区 年产量超过280万吨农产品和100万兆瓦时可再生能源电力 [14] - 工业设施遍布上述国家 票据由旗下5家子公司提供完全无条件且不可撤销的担保 [2][14] 交易安排 - 委托Itau BBA、摩根大通、Balanz Capital、BTG Pactual和摩根士丹利担任交易经理人 负责本次要约的具体执行 [12] - 投标截止后已接受的票据不可撤回 但适用法律另有规定的除外 [5]

债券发行 - 公司定价发行5亿美元、利率7.5%的2032年到期优先票据，发行价格为面值的100% [1] - 票据将于2032年7月29日到期，由部分子公司提供高级无担保担保 [1] - 票据通过144A规则向合格机构投资者私募发行，并依据S条例向美国境外非美人士发售 [1] - 预计结算日为2025年7月29日，需满足常规交割条件 [1] 资金用途 - 净收益将用于现金要约收购公司2027年到期的6%票据 [2] - 剩余资金拟用于一般企业用途，包括资本支出和债务管理 [2] 公司概况 - 公司是南美领先的可持续生产商，拥有210.4千公顷农田 [4] - 在阿根廷、巴西和乌拉圭运营多个工业设施，年产农产品超280万吨 [4] - 年可再生能源发电量超100万兆瓦时 [4] 发行条款 - 票据及担保未在证券法下注册，仅通过144A规则和S条例定向发售 [3] - 未注册情况下不得在美国境内公开销售，除非符合证券法豁免条款 [3]

债券发行计划 - 公司计划通过私募方式向合格机构投资者发行高级无担保票据[1] - 票据将由公司部分子公司提供高级无担保担保[1] - 发行时间和条款取决于市场条件和其他因素[2] 资金用途 - 募集资金将用于现金要约收购公司2027年到期的6 000%票据[2] - 剩余资金将用于一般公司用途 包括资本支出和债务管理[2] 发行限制 - 票据及相关担保未在美国证券交易委员会注册 仅通过144A规则向合格机构投资者发行[3] - 在境外根据S条例向非美国人士发行[3] 公司概况 - 公司在南美拥有210 4千公顷农田 分布在阿根廷 巴西和乌拉圭的高产地区[4] - 年产量超过280万吨农产品和100万兆瓦时可再生能源电力[4] 联系方式 - 投资者关系负责人为Victoria Cabello 可通过邮件联系[6]

公司动态 - Adecoagro宣布启动对2027年到期的6%票据的现金收购要约，票据本金总额为4.15644亿美元[1][2] - 每1000美元本金的票据收购对价为1000美元，同时支付应计利息[2][4][5] - 收购要约截止时间为2025年7月24日下午5点纽约时间，结算日预计为2025年7月29日[3][6] 票据条款 - 票据由Adecoagro旗下5家子公司提供完全、无条件且不可撤销的担保[2] - 公司计划使用新发行票据的收益支付收购对价和应计利息，并可能赎回到期后仍未偿付的票据[10] - 新票据将根据2025年7月18日的发行备忘录发行，面向合格机构投资者[7] 收购条件 - 收购要约的成功取决于新票据发行的定价和收益获取情况[8][9] - 公司保留修改、延长或终止收购要约条款的权利[11] - 公司可能优先考虑参与收购要约的投资者在新票据发行中的分配[7] 公司背景 - Adecoagro是南美洲领先的可持续生产公司，拥有21.04万公顷农田[19] - 公司在阿根廷、巴西和乌拉圭设有多个工业设施，年产量超过280万吨农产品和100万兆瓦时可再生能源[19] 交易安排 - 公司聘请了5家机构作为交易管理人，包括Itau BBA、摩根大通和摩根士丹利等[14] - D.F. King & Co担任收购要约的信息代理机构[12] - 完整条款详见2025年7月18日的收购要约文件[12]

战略合作 - Adecoagro与Tether签署谅解备忘录 探索比特币挖矿领域的战略合作 [1] - 合作重点是利用可再生能源资产支持数字经济 挖掘技术与基础设施交叉领域的效率提升潜力 [2] - 项目将评估比特币挖矿作为替代能源需求的可行性 同时探索比特币作为长期价值储存手段的可能性 [4] 公司动机 - Adecoagro希望通过比特币挖矿稳定部分现货市场能源销售价格 并获取比特币上涨潜力带来的收益 [3] - Tether凭借其在比特币生态系统的丰富经验 以及多地区可持续挖矿项目的快速扩张 推动农业能源生产与数字基础设施的结合 [3] - 合作旨在探索农业、能源与技术的新交叉点 以负责任且前瞻性的方式实现能源战略多元化 [3] 资源与技术 - Adecoagro在南美拥有超过230兆瓦的可再生能源发电能力 为项目提供基础能源支持 [4] - 项目将采用Tether开发的Mining OS进行站点管理 该操作系统将在未来几个月开源 [5] - 双方在能源工业专业知识和数字资产领域的能力存在显著协同效应 [4] 公司背景 - Adecoagro在南美拥有210.4千公顷农田 年产量超过310万吨农产品和100万兆瓦时可再生电力 [6] - Tether是稳定币技术领域的先驱 致力于通过区块链技术推动金融包容性和去中心化金融发展 [7][8]

被列入Zacks Rank 5(强力卖出)名单的股票 - Adecoagro S A(AGRO)是一家农业工业公司 过去60天内其当年盈利的Zacks共识预期被下调12 5% [1] - Barings BDC Inc(BBDC)是一家投资公司 过去60天内其当年盈利的Zacks共识预期被下调4 6% [1] - Core Natural Resources Inc(CNR)是一家冶金和动力煤公司 过去60天内其当年盈利的Zacks共识预期被大幅下调44 4% [2] 盈利预期调整情况 - 农业工业公司Adecoagro S A(AGRO)盈利预期下调幅度达12 5个百分点 [1] - 投资公司Barings BDC Inc(BBDC)盈利预期下调幅度为4 6个百分点 [1] - 煤炭公司Core Natural Resources Inc(CNR)盈利预期出现最大幅度下调 达44 4个百分点 [2]

股价表现 - 公司最新收盘价为9 17美元 单日涨幅1 44% 表现优于标普500指数0 8%的涨幅 道指和纳斯达克指数分别上涨0 94%和0 97% [1] - 过去一个月公司股价下跌4 94% 跑输必需消费品板块1 96%的跌幅和标普500指数5 12%的涨幅 [1] 财务预期 - 市场对公司全年每股收益预期为0 84美元 同比下滑58 42% 营收预期13 9亿美元 同比减少8 47% [2] - 公司当前远期市盈率为10 83倍 低于行业平均14 24倍的水平 [5] 分析师预期 - 近期分析师预测调整反映短期业务趋势变化 正向修正通常预示业务前景乐观 [3] - 过去一个月公司Zacks每股收益预期维持不变 目前Zacks评级为4级(卖出) [5] 行业状况 - 公司所属农业运营行业在Zacks行业排名中位列223 处于250多个行业的后10% [6] - 行业排名前50%的组别平均表现是后50%的2倍 [6] 投资评级体系 - Zacks评级系统通过分析预期修正数据 1级(强力买入)股票自1988年来年均回报达25% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度新销售总额达3.24亿美元，同比增长8%，主要因乙醇销量增加，抵消部分商品价格下降影响 [18] - 调整后EBITDA降至3600万美元，同比下降60%，主要因大米和糖、乙醇及能源业务生物资产损失，以及巴西业务产量下降和要约收购一次性费用 [18][19] - 净债务达6.79亿美元，同比增长6%，因短期债务增加以融资作物种植和收获活动，但未影响分配政策、增长项目和流动性比率 [32] - 截至季度末，净杠杆比率达1.7倍，预计下半年减少短期债务敞口并降低净杠杆比率 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 压榨量同比下降31%，因一季度采用较慢且有选择性的碾磨节奏 [19] - 净销售额达1.19亿美元，同比增长15%，因出售去年库存乙醇获利 [21] - 调整后EBITDA为3000万美元，同比下降40.2%，虽销售额增加和商品套期保值头寸按市值计价有收益，但生物资产按市值计价损失抵消了部分成果 [23] 农业业务 - 总产量同比增长25%，因种植面积增加和大米业务创纪录的生产率 [19] - 调整后EBITDA为1700万美元，同比减少2700万美元，作物业务受国际价格下降、生产率低于预期和成本上升影响，大米业务因价格回归正常水平，乳制品业务因高附加值产品销售增加和液态奶产量最大化而增长 [28][29][30] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司创始人提出生产低成本商品理念，发展四个业务板块，Tether成为大股东后，公司将结合新技术继续转型传统农业领域，探索新项目 [5][6] - Tether投资旨在支持可持续发展，公司将执行当前战略，探索拉丁美洲有机和无机增长机会，Tether将提供技术创新和资金支持 [10][11] - 公司资本分配策略为通过现金股息和股票回购分配上一年度至少40%的现金，2025年已批准3500万美元股息，分两期支付，已回购1000万美元股票 [30][31] - 2025年第一季度，公司在扩张项目上投资3000万美元，用于巴西甘蔗种植园扩张、农业业务大米生产区开发等 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司CEO认为Tether成为大股东开启新时代，公司将借助其技术实现转型和发展 [5][6] - 公司CFO指出糖、乙醇和能源业务预计下半年加速压榨，单位成本将下降，糖价取决于巴西产量，乙醇供应可能受限 [24][26] - 农业业务方面，预计部分作物产量将恢复，大米业务全年表现与2024年相似但季度分布更均匀，乳制品业务将提高效率 [27][28][30] - 管理层对阿根廷宏观经济环境变化表示欢迎，认为公司在长期内有望改善业绩 [82][84] 其他重要信息 - Tether完成要约收购，成为公司最大股东，持有70%股权 [5] - 公司新董事会成立，包括代表Tether的新董事，公司将保持上市并实施更高标准的少数股东保护措施 [9][60][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 糖乙醇能源业务全年甘蔗压榨量预期及改善来源 - 因2024年和今年一季度干旱，甘蔗产量下降，公司将部分甘蔗留到下半年压榨，4月降雨改善了甘蔗生长状况，预计今年产量将比去年高5 - 10%，关键在于合理利用时间进行压榨 [47][48] 问题2: 不同作物的单位经济情况及对本季度作物业务低利润率的解释 - 作物需按种植季分析经济表现，目前种植优先级为全季玉米、小麦和大豆双季作物、全季大豆，公司可能会增加10 - 15%的玉米种植面积 [50][51] 问题3: Tether在拉丁美洲看到的有吸引力的增长机会及相关业务板块 - Tether认为公司管理良好、资产优质，各业务板块有整合机会，能源和农业投入领域有发展潜力，Tether将根据资本回报率支持公司的资本运作，包括股票回购、发行债务或进行收购 [43][44][45] 问题4: 新控股股东是否会保持公司的透明度和良好治理标准，以及如何使用未来现金流 - 新控股股东将保持公司的透明度和良好治理标准，实施了更高标准的少数股东保护措施，2025年分配政策已批准，未来将继续执行股息政策，并根据情况进行股票回购或收购，以提高投资回报率 [59][60][63] 问题5: Tether是否有具体计划对公司土地进行货币化，以及是否有改善股票流动性的计划 - 土地是优质长期资产，公司将研究多种机制向市场展示土地价值，目前股票流动性未明显下降，公司将致力于提高股价和股票流动性 [74][75][78] 问题6: Tether新投资计划的预期时间表，以及阿根廷宏观经济环境变化对公司的影响 - 项目需经过尽职调查，新董事会已明确战略方向，预计未来12个月内部分项目将有成果，但无法确定具体时间，阿根廷宏观经济环境变化使公司出口收到实际美元，但成本有所增加，公司对长期业绩改善持乐观态度 [86][88][89] 问题7: 公司未来规模的发展情况，以及在扩张周期中可接受的杠杆水平 - 公司规模取决于整合优质资产的能力和融资支持，若有好的项目，公司有增长潜力，公司将综合考虑项目情况和潜在增长限制来决定债务水平，还可通过战略代币化、合资企业等方式引入资本 [96][97][99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度新销售总额达3.24亿美元，同比增长8%，主要因乙醇销量增加，抵消部分商品价格下降影响 [17] - 调整后EBITDA降至3600万美元，同比下降60%，主要因大米和糖、乙醇及能源业务生物资产损失，以及收购要约产生的一次性费用 [17][18] - 净债务达6.79亿美元，同比增长6%，主要因短期债务增加，用于为作物种植和收获活动的营运资金融资 [31] - 第一季度末净杠杆率达1.7倍，预计下半年随着销售回款和业绩提升，将降低短期债务敞口和净杠杆率 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 压榨量同比下降31%，因一季度采用较慢且有选择性的碾磨节奏 [18] - 净销售额达1.19亿美元，同比增长15%，主要因出售去年库存乙醇获利 [20] - 调整后EBITDA为3000万美元，同比下降42%，虽销售额增加且商品套期保值头寸按市值计价有收益，但生物资产按市值计价损失抵消了部分成果 [22] 农业业务 - 总产量同比增长25%，得益于种植面积增加和大米业务创纪录的生产率 [18] - 调整后EBITDA为1700万美元，同比减少2700万美元，作物业务受国际价格下降、生产率低于预期和成本上升影响，大米业务因价格回归正常水平，乳制品业务因高附加值产品销售增加和价格提高 [27][28][29] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司引入新大股东Tether，Tether持有公司70%股权，将与公司现有管理层合作，支持公司执行当前战略并助力未来增长 [5][11] - Tether将为公司提供最新技术创新和能力，探索利用稳定币和区块链技术提高商品交易效率、进行实物资产代币化以及整合人工智能和点对点技术，以加强运营绩效 [12] - 公司在各业务领域有有机和无机增长机会，如在拉丁美洲国家探索投资机会，可能涉及能源、农业投入品等领域 [11][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对与Tether合作的未来前景感到兴奋，认为Tether的技术和资源将助力公司在传统农业领域转型并开展新的项目 [5][6] - 糖、乙醇和能源业务方面，若天气正常，预计下半年加速压榨，达到或略高于去年水平，单位成本将随压榨量增加和生产率恢复而下降，糖价有上涨空间，乙醇供应可能受限 [23] - 农业业务方面，部分作物受前期干旱和高温影响，但后期天气改善，预计晚玉米产量将恢复，其他作物产量略有提升，大米业务创历史新高，乳制品业务效率将逐步提高 [25][26][27] - 阿根廷业务方面，公司欢迎宏观经济环境变化，虽成本有所增加，但出口能获得实际美元，长期来看有望改善业绩 [82][83][84] 其他重要信息 - 公司资本分配政策为将上一年度产生现金的至少40%通过现金股息和股票回购分配给股东，基于2024年经营活动净现金，今年最低分配额为6400万美元，已承诺4500万美元，其中股息3500万美元，首次1750万美元将于5月16日支付，第二次等额股息将于11月支付，已回购1000万美元股票，约占公司股权的1.1% [29][30] - 2025年第一季度，公司在扩张项目上投资3000万美元，巴西主要用于扩大甘蔗种植面积和购置收获设备，农业业务主要用于发展水稻产区、扩大干燥和储存能力以及建设乳制品仓库 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 糖乙醇能源业务全年甘蔗压榨量预期能否实现，是靠提高单产还是扩大收获面积？ - 因2024年和今年一季度干旱，甘蔗单产下降，公司调整策略，将部分甘蔗留到下半年压榨。4月降雨增多，甘蔗生长前景改善，预计今年单产将比去年提高5 - 10%，关键在于合理安排压榨时间，若今年无法完成压榨，可留到明年一季度 [47][48][49] 问题2: 不同作物的单位经济效益如何，本季度作物业务利润率低是否与作物结构有关？ - 作物经济效益需按种植季分析，目前种植优先级为全季玉米、小麦和大豆双季作物、全季大豆，公司会在三者间进行一定比例调整，以维持可持续生产系统，本季度玉米销售占比相对较高 [50][51] 问题3: Tether认为拉丁美洲有哪些有吸引力的增长机会，涉及公司哪些业务板块？ - Tether认为公司四个业务板块均有整合机会，如资本支出项目有较高的股权回报率，也可考虑收购。此外，能源业务可作为重点发展领域，农业投入品领域也有潜力。Tether将根据投资回报率，通过债务、股权、合作或合资等方式支持公司发展 [42][43][45] 问题4: 新控股股东是否会保持公司的透明度和良好治理标准，如何使用公司未来现金流，是否维持40%的股息政策？ - 新控股股东重视公司的透明度和公司治理，收购时确保公司继续上市，保留30%流通股，并实施了比证券交易所要求更高的少数股东保护措施。2025年股息政策已确定，未来将继续通过股息、股票回购或收购等方式，以提高投资回报率为目标使用现金流 [59][60][63] 问题5: Tether是否有具体计划对公司土地资产进行货币化，如何提高公司股票流动性？ - 土地是优质长期资产，Tether希望增加土地持有量，未来将探索多种机制，向市场展示如何体现土地资产价值。关于股票流动性，虽然流通股比例技术上变小，但此前部分大股东不参与交易，且交易后近期流动性未变差，公司将致力于提高股价和股票流动性 [74][75][78] 问题6: Tether新投资计划的实施时间表，以及对公司业绩产生显著影响的预期时间？ - 项目需经过充分尽职调查，新董事会已明确战略方向，预计未来12个月内部分项目将有成果和执行进展，但无法确定具体时间，将根据项目结果决定是否推进 [88][89] 问题7: 如何看待阿根廷宏观经济环境变化对公司业务的影响，以及公司在阿根廷业务的中长期展望？ - 公司出口能获得实际美元，虽成本有所增加，但整体处于更真实的经济体系中，长期来看有望改善在阿根廷的业绩，短期内也受到商品价格等因素影响 [82][83][84] 问题8: 未来几年公司规模能达到多大，是大幅增加资本支出扩大规模，还是对现有项目进行补充式发展？ - 公司规模取决于整合优质资产的能力和融资渠道，公司管理团队有能力部署资本，Tether有强大的资金支持，若有好的投资机会，公司有较大增长潜力 [94][95] 问题9: Tether持股比例上限为80%，公司在扩张周期中可接受的杠杆水平是多少？ - 公司会综合考虑Tether持股比例上限和债务水平，根据项目吸引力做出决策，并会与投资者分享进展。此外，还可通过战略代币化、合资或合作等方式引入资金，避免股权稀释 [97][99]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为3.24亿美元，同比增长28%[20] - 2025年第一季度调整后EBITDA为3600万美元，同比下降60%[21] 用户数据 - 2025年第一季度糖产量为63,644吨，同比下降47%[33] - 2025年第一季度乙醇生产量为33,464立方米，同比下降30%[34] - 2025年第一季度乳制品生产量为4600万升，同比下降6%[53] 市场表现 - 2024/25年度收获季节，作物总产量为795,664吨，同比下降25%[53] - 2025年第一季度糖的生产已对48%的产量进行了对冲，价格为20.5美分/磅[49] 财务结构 - 2025年第一季度公司债务结构中，短期债务占25%，长期债务占75%[64] - 2025年第一季度每股分红为0.175美元，最低分配比例为40%[60]