公司业务概况 - 六旗娱乐是领先的区域性主题公园运营商，业务遍及美国17个州、加拿大和墨西哥 [1] - 商业模式以提供主题娱乐体验为核心，通过门票销售、食品饮料、商品和品牌体验实现货币化 [1] - 运营主题公园、水上乐园和度假村，收入来自门票、园内消费以及乐一通、DC漫画和PEANUTS等知识产权授权 [2] 股权变动与机构持仓 - 截至2025年9月30日，Nitorum Capital持有821,782股六旗娱乐股票，价值1867万美元 [2] - 2025年第三季度，Nitorum Capital减持223,956股六旗娱乐股票，减少约1315万美元的风险敞口 [3] - 减持后，六旗娱乐占该基金资产管理规模的比例为3.28%，已不在前五大持仓之列 [3] - Nitorum Capital在最近四个季度中的三个季度持续减持六旗娱乐股份 [4] 股价表现与财务状况 - 截至2025年11月24日，六旗娱乐股价为14.62美元，过去一年下跌67%，跑输标普500指数80个百分点 [2] - 公司股价自历史高点下跌近75% [5] - 目前公司市值仅为15亿美元，而净债务高达50亿美元 [7] - 在整合Cedar Fair的过程中，公司自由现金流已转为负值 [7] 并购整合与运营挑战 - 六旗娱乐于2024年宣布大规模收购Cedar Fair，旨在打造全国性主题公园巨头 [4] - 合并后的新公司在实现盈利运营整合方面遇到困难，未能实现预期的协同效应和成本节约 [5] - 为更新设备和翻新公园，资本支出超出预期 [5] - 2025年夏季运营季表现令人失望，管理层归因于不利天气条件 [7] 投资者动态与公司前景 - 激进投资者JANA Partners已入股六旗娱乐 [5] - 公司亟需在2026年实现业绩好转，否则债务负担可能成为问题 [7] - 若JANA能帮助公司扭转局面，使净利润率恢复到历史性的10%水平，按当前股价计算，公司市盈率将仅为5倍 [8]