**行业与公司** - 涉及公司：Damai Entertainment Holdings (1060 HK) 及关联公司Alifish [1][7] - 核心行业：IP授权与衍生品、娱乐票务 [1][3] --- **核心观点与论据** **1 Sanrio中国业务表现强劲，利好Alifish** - **数据支持**： - Sanrio中国授权收入（2024年4月-2025年3月）同比增长96%，达5.87亿人民币，主要因与Alifish合作深化及授权方增加 [1][11] - Sanrio中国子公司收入（2025年1-3月）同比+120%至3.76亿人民币，特许权使用费收入+158%至2.51亿人民币，超市场预期33% [2][11] - Alifish分授权收入2025财年增长超90%，与Sanrio中国收入趋势一致 [11] **2 Alifish增长预期上调** - **预测调整**： - 原模型假设2026财年分授权收入增长50%，但市场最乐观预期达70% [1] - 新增IP角色Chiikawa预计在2026财年贡献收入，强化增长逻辑 [1] - **IP组合多元化**： - Hello Kitty占Sanrio中国毛利24%，其他角色（如Kuromi、My Melody）占比62%，显示非核心IP贡献提升 [3] **3 估值与目标价** - **目标价**：1.4港元（当前价1.18港元，潜在回报18.6%） [5] - **估值方法**： - SOTP估值：IP业务按26倍2026年PE（对比Pop Mart溢价、Miniso折价），票务业务按20倍PE [12][13] - 净现金80亿人民币计入估值 [14] --- **其他重要细节** **1 业务结构** - Alifish收入来源： 1. 分授权收入（占IP收入超60%） [11] 2. 天猫潮玩联营及IP主题电商 [4] 3. Koitake业务（2025财年新增） [4] **2 风险提示** - 电影票务市场份额压力 - 娱乐消费受宏观经济疲软影响 - 内容审查导致IP发行延迟 [15] **3 时间差与数据调整** - Sanrio财报反映1-3月数据，与Damai已披露的2025财年业绩重叠，但超预期增长验证趋势 [1][2][11] --- **被忽略的关联信息** - **地域扩张**：Sanrio在上海南京路等核心地段增设门店，提升品牌曝光 [3] - **投资者沟通**：6月上海授权展中，Alifish提到现有IP增长势头持续 [1] （注：文档中大量合规声明及分析师信息未纳入总结，因不涉及业务或行业分析 [6][16-71]）