核心观点 - 公司2025-26财年第三季度及前九个月业绩表现强劲，净预订额实现两位数同比增长并超出预期，主要得益于核心游戏系列的成功以及集团转型的顺利推进 [1][7][29] 财务业绩摘要 - **前九个月净预订额**：达11.101亿欧元，同比增长17.6%（按固定汇率计算增长20.0%）[2][3][29] - **第三季度净预订额**：达3.377亿欧元，同比增长11.9%（按固定汇率计算增长14.4%），略高于公司修订后的约3.3亿欧元的预期 [3][11][29] - **数字净预订额**：前九个月达9.417亿欧元，占总净预订额84.8%，同比增长20.1% [3] - **玩家重复投资**：前九个月达6.235亿欧元，占总净预订额56.2%，同比增长36.6% [3] - **旧作净预订额**：前九个月达10.385亿欧元，占总净预订额93.5%，同比增长36.2% [3] - **第三季度旧作净预订额**：达2.97亿欧元，同比增长11% [3][11] - **IFRS 15销售额**：前九个月为9.762亿欧元，同比下降1.4%（按固定汇率计算增长1.0%）[3][28] 核心游戏系列表现 - **刺客信条系列**：前九个月净预订额同比增长近一倍，第三季度会话天数同比增长28%，用户活跃度实现两位数增长 [2][8][15] - **全境封锁系列**：前九个月净预订额同比增长一倍，第二季度在活跃玩家、参与度和收入方面均实现显著同比增长 [2][16] - **纪元系列**：前九个月净预订额同比增长四倍，新作《纪元117：罗马和平》开局良好，净预订额在可比时间段内超过《纪元1800》[2][8][12] - **阿凡达：潘多拉边境**：前九个月净预订额同比增长20%，第三季度高质量扩展内容发布后，会话天数同比增长近一倍 [2][8][13] - **彩虹六号：围攻**：第三季度表现符合预期，12月月活跃用户同比增长，1月初日活跃用户是11月初的两倍以上 [8][14][19] 用户与运营指标 - **活跃用户**：2025年全年主机和PC平台约有1.3亿活跃用户 [4][11] - **月活跃用户**：2025年12月为3800万，同比增长3% [4][11] - **第三季度月活跃用户**：主机和PC平台为3400万，同比保持稳定 [11] 集团转型进展 - **新运营模式**：围绕五个创意工坊构建，旨在提升专注度与专业化，创意工坊关键领导层任命将于3月开始，包括外部聘请资深行业人士 [8][9][21] - **工作室分配**：创意工坊和创意网络下的工作室分配已经公布 [8][21] - **组织精简**：已启动协商，目标是通过自愿离职计划将法国总部员工人数减少200人，以建立更敏捷的组织 [8][21] - **债务与流动性**：预计2026年3月底合并现金及现金等价物在12.5亿至13.5亿欧元之间，有充足流动性应对近期到期债务，并积极寻求延长债务期限的方案 [5][10] 近期战略举措与产品管线 - **腾讯战略投资**：已完成对Vantage Studios的11.6亿欧元现金投资，该交易对Vantage Studios的投前估值为38亿欧元，资金将用于支持其三大旗舰系列（刺客信条、孤岛惊魂、彩虹六号）的长期发展 [22] - **生成式AI探索**：发布了首个面向玩家的可玩生成式AI体验“Teammates”，探索自适应游戏玩法 [23] - **新游戏收购**：从亚马逊收购了《巨人的进军》权利，借此进入MOBA游戏领域 [24] - **第四季度产品线**：包括计划于2月23日全球发布的《彩虹六号移动版》，以及计划在本财年第四季度发布的《全境封锁：复兴》[17][20][30] - **未来三年管线**：创意工坊将在未来三年内交付大量卓越、高质量的游戏管线 [10] 区域与平台分布 - **净预订额区域分布（前九个月）**：欧洲占40%，北美占46%，世界其他地区占14% [38] - **净预订额平台分布（前九个月）**：主机占55%，PC占28%，移动设备占7%，其他占10% [40] 全年业绩指引 - 公司确认其2025-26财年财务目标，预计：净预订额约15亿欧元，非IFRS息税前利润约-10亿欧元，自由现金流在-4亿至-5亿欧元之间，非IFRS净债务在1.5亿至2.5亿欧元之间 [30][32]

财务业绩摘要 - 2025-26财年上半年净预订额达7.724亿欧元，同比增长20.3% [2] - 第二季度净预订额达4.908亿欧元，超出约4.5亿欧元的指引，同比增长39% [3] - 数字净预订额达6.858亿欧元，同比增长30.2%，占总净预订额的88.8% [2] - 非IFRS营业利润为2710万欧元，营业利润率为3.5%，相比去年同期的-2.521亿欧元（利润率-39.3%）大幅改善 [2][37] - 玩家重复投资（PRI）净预订额达4.753亿欧元，同比增长51.9%，占总净预订额的61.5% [2] 第二季度业绩驱动因素 - 业绩超预期主要得益于强于预期的合作伙伴关系以及稳健的旧作游戏库表现 [3] - 不包括合作伙伴关系，本季度整体旧作游戏库表现稳健，与预期基本一致 [13] - 合作伙伴关系展示了公司产品组合的影响力和吸引力，以及电视直播和动画系列片的显著贡献 [13] 腾讯交易与财务状况 - 与腾讯的战略交易即将在未来几天完成，所有先决条件均已满足 [1][8] - 交易将带来11.6亿欧元的现金收益，将用于降低集团杠杆，特别是提前偿还本金约2.86亿欧元的定期贷款和Schuldschein贷款 [5][8] - 截至9月底，公司非IFRS净债务为11.5亿欧元，现金及现金等价物为6.68亿欧元 [5] - 交易完成后，集团预计将维持约零的非IFRS净债务头寸 [48] 产品线与运营表现 - 《刺客信条》系列表现强劲，第二季度《刺客信条：阴影》及系列其他作品均超预期 [15] - 《汤姆克兰西：全境封锁2》持续受益于5月发布的“布鲁克林之战”DLC，本学期的净预订额已超过去年全年 [19] - 《彩虹六号：围攻》在竞争激烈的FPS市场中，本季度新玩家获取量同比增长一倍，但免费化转型期间作弊行为暂时影响了玩家支出 [16] - 动画网剧《细胞分裂：死亡观察》于10月14日首播，在超过12个国家进入Netflix每日前十，并获得烂番茄86%的评分 [7][22] 成本削减与运营转型 - 成本削减计划进展顺利，目标是在2026-27财年实现相比2024-25财年至少1亿欧元的额外固定成本节省 [8][29] - 截至2025年9月，全球员工总数为17,097人，过去12个月减少约1,500人，自2025年3月底以来减少约700人 [30] - 上半年固定成本基础约为7.01亿欧元，同比下降6900万欧元，降幅9% [31] - 围绕“创意工坊”的新运营模式设计将于年底完成，详细计划将于2026年1月公布 [8][27] 未来展望与产品管线 - 公司确认2025-26财年目标，预计净预订额同比稳定，非IFRS营业利润大致盈亏平衡，自由现金流为负 [48] - 本财年剩余时间的产品线包括已于11月13日发布的《纪元117：罗马和平》（Metacritic评分85）、11月18日上线的《刺客信条：幻景》更新、12月19日发布的《阿凡达：潘多拉边境》扩展包等 [6][49] - 预计在2027财年将恢复正值的非IFRS营业利润和自由现金流，并在2027和2028财年看到其最大品牌的重要新内容 [50] - 第三季度净预订额预计约为3.05亿欧元 [47]

文章核心观点 公司公布2025 - 26财年第一季度销售数据，净预订额未达预期，部分游戏表现有喜有忧，同时公司推进组织转型，确认全年财务目标 [2][3][5] 第一季度业务表现 - 第一季度净预订额达2.82亿欧元，低于预期，受《彩虹六号：围攻》表现不佳、合作推迟及外汇不利影响，后目录净预订额为2.6亿欧元，同比增长4% [3][8] - 《刺客信条：暗影》表现符合预期，玩家超500万，后续更新受好评，Q2扩展内容将丰富游戏体验 [6][9][10] - 《彩虹六号：围攻X》更新获积极反馈，但本季度玩家消费受定价漏洞影响，不过游戏长期增长前景乐观 [11][12][13] - 《汤姆·克兰西之全境封锁2》财年开局强劲，《星球大战：亡命徒》DLC获好评且将登陆新平台 [14][15] 集团转型进展 - 公司将重组为创意工作室，首个工作室为负责旗舰品牌的新子公司，已任命领导团队 [4][7][8] - 与腾讯交易进展顺利，预计2025年底完成 [4][5][18] 财务数据 - 2025 - 26财年第一季度IFRS 15销售额为3.108亿欧元，同比下降3.9%；净预订额为2.816亿欧元，同比下降2.9% [1][22][23] - 净预订额按地区划分，欧洲占35%（2024 - 25财年Q1为32%），北美占49%（2024 - 25财年Q1为53%），其他地区占16%（2024 - 25财年Q1为15%） [33] - 净预订额按平台划分，主机占50%，PC占26%，移动占10%，其他占14% [35] 展望 - 2025 - 26财年第二季度净预订额预计约4.5亿欧元，增长源于战略合作、《彩虹六号：围攻X》贡献增加及电视剧里程碑收入 [24] - 公司确认2025 - 26财年财务目标，净预订额同比稳定，非IFRS运营收入接近盈亏平衡，自由现金流为负，与腾讯交易完成后净债务接近零 [5][25] - 2026财年剩余时间游戏阵容包括《纪元117：罗马和平》《波斯王子：时之砂》重制版等 [26] 其他事项 - 公司年度股东大会批准任命两名新独立董事，同时续签部分董事任期 [19][20] - 公司将举行电话会议 [27]