核心财务表现 - 第三季度总收入为4650万美元，同比增长6% [1][5] - 调整后息税折旧摊销前利润为700万美元 [5] - 稀释后每股收益为1.37美元 [5] 区域收入表现 - 国际收入同比增长约38%，美国收入增长约36% [1] - 加拿大收入环比增长32%，因春季解冻影响减弱 [1] - 加拿大产品销售额因钻井平台数量减少而疲软 [1] 业务驱动因素 - 收入增长得益于美国和国际压裂系统及中东井筒建造产品销售增加 [1] - 示踪剂诊断业务增长，其中ResMetrics收购贡献约200万美元 [1][5] - ResMetrics的整合进度超前于计划 [5] 盈利能力与展望 - 调整后毛利率为41.7%，略低于去年同期42.1% [1] - 预计2025财年剩余时间将实现温和的收入和利润率增长 [1] - 增长由核心产品线的韧性及ResMetrics收购的贡献所支持 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为4650万美元，同比增长6%，超过指引区间中点 [18] - 前九个月总收入为133亿美元，同比增长13%，增加超过1500万美元 [7] - 第三季度调整后毛利润为1940万美元，调整后毛利率为42%，与去年同期持平 [19] - 第三季度销售、一般及行政费用为1480万美元，同比增加70万美元，主要与现金结算股票奖励相关 [19] - 第三季度其他收入为120万美元，主要来自知识产权许可使用费 [19] - 第三季度净利润为380万美元，摊薄后每股收益为137美元，去年同期为410万美元，每股收益160美元 [19] - 第三季度调整后EBITDA为700万美元，超过指引区间中点 [20] - 前九个月调整后EBITDA为1750万美元，同比增长340万美元或24% [7] - 前九个月扣除非控股权益分配后的自由现金流为680万美元，同比改善650万美元 [7] - 截至9月30日，公司持有现金2530万美元，总债务740万美元，为正净现金状况 [20] - 总流动性为4470万美元，包括手头现金和1940万美元的ABL设施可用额度 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 压裂服务、压裂系统和示踪剂诊断产品线对美国收入增长做出强劲贡献 [7] - 在加拿大，尽管平均钻机数量下降6%，前九个月收入同比增长9% [10] - 示踪剂诊断业务通过Resmetrics收购和有机增长实现同比增长 [10] - 成功推出7英寸滑套产品，并计划将业务扩展至更高温度环境和更深水域 [10] - LUMINATE多日自动采样器单元将在第四季度客户现场展示 [12] - 正在为即将到来的三口井客户安装制造Terrace AICV滑套和专有封隔器 [12] - 已确定墨西哥湾一口候选井以部署深水压裂系统解决方案 [12] - Repeat Precision已达成协议在中东发展其业务 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第三季度收入环比增长26%，同比增长54%；不包括Resmetrics贡献，同比增长37% [6][18] - 加拿大第三季度收入同比下降19%，反映活动水平普遍放缓；但环比增长32%，反映第二季度春季解冻后的正常季节性 [18] - 国际第三季度收入同比增长38%，环比增长16% [18] - 2024年国际收入达到总收入的10%，是一个重要里程碑 [10] - 北海继续成为国际市场的成功案例，客户基础不断增长 [11] - 北美特定市场如阿拉斯加和重油市场存在机会 [11] - 中东市场通过现有业务和Resmetrics收购得到拓展 [31][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略包括巩固领先市场地位、利用全球高利润增长机会以及商业化创新解决方案 [9][11] - 通过有机增长倡议和新产品开发投资实施战略计划 [8] - Resmetrics整合进展顺利，已确定协同效应，包括共享化学品组合、保险和车队管理 [14][41] - 预计Resmetrics整合将在明年初完成，协同效益目标约为150万美元，主要在销售成本方面 [41] - 示踪剂诊断领域的全球竞争对手较少，竞争相对有序，公司依赖其提供的价值 [67] - 在压裂系统或井筒建设领域，竞争对手更多 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场条件充满挑战，公司表现良好 [6] - 进入第四季度持谨慎态度，因美国钻机数量停滞、加拿大活动同比下降两位数、沙特阿拉伯非常规作业时间持续延迟 [22] - 由于欧佩克石油供应增加以及关税和贸易持续不确定性，石油市场可能供过于求 [22] - 2025年全年收入预期为174至178亿美元，同比增长8%，其中5%为有机增长，3%来自Resmetrics [22] - 预计全年扣除非控股权益分配后的自由现金流为1100至1300万美元，中点增加300万美元 [24] - 在加拿大，AECO天然气市场价格在夏末秋初处于非常低水平，但随着LNG Canada投产，情况可能逆转 [54] - 客户公布的预算表明资本支出同比基本持平，未出现大幅削减 [54] 其他重要信息 - 加拿大联邦上诉法院推翻了先前对公司的判决，撤销了侵权认定，并确认先前支付给对方的费用补偿过高 [16] - 此事已发回审判法院重新审议，将考虑上诉法院的认定重新审查对方专利的有效性 [16] - Resmetrics整合取得早期成功，例如在加拿大一口使用NCS滑套的井上使用其热稳定性示踪剂组合，NCS实验室现在可以处理Resmetrics作业的水样 [14] - 公司预计第四季度收入在4100至4500万美元之间，调整后毛利率在40%至42%之间，调整后EBITDA在500至650万美元之间 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: Resmetrics整合情况以及中东机会展望 [29] - Resmetrics收购的部分理由是为了扩大示踪剂诊断在中东的足迹，Resmetrics带来了参与阿联酋和科威特等额外市场的长期合同，拓宽了公司在该地区的产品组合和服务客户的方式 [31] - 除了中东业务，Resmetrics收购还带来了其他引人注目的好处 [31] 问题: 假设2026年增长持平，自由现金流前景如何 [32] - 在增长持平、不投资或减少营运资本的环境中，公司预计可将约50%至60%的调整后EBITDA转化为自由现金流 [33] - 2025年中点自由现金流指引约为调整后EBITDA的60%，该自由现金流是扣除非控股权益分配后的 [33] 问题: Resmetrics整合时间表和协同效益预期 [39] - 整合正按预期时间表推进，预计明年初完成所有流程对齐并实施最佳实践 [40] - 协同效益机会方面，Resmetrics年收入约1000万美元，NCS原有示踪剂业务收入近2000万美元，合计2500至3000万美元收入基础，预计可获得约5%的效益，中点约150万美元协同效益，大部分在销售成本方面 [41] 问题: 北海市场管道更新以及新产品是否在北海有优势 [44] - 北海市场继续表现良好，已持有客户明年安装滑套的订单，预计2026年活动至少与2025年一样强劲 [44] - 墨西哥湾项目涉及深水应用的RayTech PropEx系统，首次部署在墨西哥湾，但应适用于其他全球深水市场，包括深水北海，但深水市场销售周期和交付时间较长 [45][46] 问题: 加拿大市场疲软对利润率的影响以及应对措施 [52] - 加拿大钻机数量在第三季度同比下降约15%，并持续到第四季度，部分与当地天然气价格有关 [53] - 客户公布的预算表明资本支出同比基本持平，如果出现资本活动减少，公司将采取行动应对，同时通过压裂系统以外的产品（如Repeat Precision的塞子和射孔产品）以及额外的井筒建设机会继续提高市场份额 [54][55] - 当前压力主要是销量驱动，定价压力始终存在，但公司对其为客户提供的价值有信心 [56] 问题: 示踪剂诊断业务的经常性收入基础和竞争格局 [60][63] - 公司与客户有持续的项目关系，但除了Resmetrics在阿联酋和科威特带来的多年期框架合同外，基本没有严格意义上的积压订单，业务更具项目性 [65] - 国际仍是示踪剂诊断和其他产品线的重要增长机会，公司与客户沟通顺畅，预期持续增长 [66] - 竞争环境因市场而异，沙特市场竞争最激烈，示踪剂诊断领域的全球竞争对手较少，竞争相对有序，公司依赖其报告和为客户提供的洞察力来体现价值 [67]

公司业绩表现 - 2025年第二季度总收入达3650万美元 同比增长228% 超出行业整体水平 [1] - 美国市场收入环比增长45% 因前期延迟项目恢复 [1] - 加拿大市场收入环比下降52% 受春季停工影响 [1] - 国际市场收入同比下降 但环比增长672% 因北海地区设备销售增加 [1] 财务指标 - 调整后毛利率为357% 较2024年同期的403%有所下降 [1] - 调整后EBITDA改善至220万美元 [5] - 每股收益034美元 包含140万美元税收优惠 [5] 业务驱动因素 - 增长主要来自美国和加拿大压裂系统活动及压裂塞销售增加 [1] - 中东地区示踪剂诊断业务减少导致国际收入同比下降 [1] - 近期收购的ResMetrics预计2025年贡献400-500万美元收入 100-150万美元EBITDA [5] 未来展望 - 预计2025财年将保持温和的收入和利润率增长 [1] - 核心产品线的韧性及ResMetrics收购将支撑业绩 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达3650万美元，同比增长23%，超过指导范围上限700万美元以上 [5][18] - 2025年至今收入8600万美元，同比增长18%或近1300万美元 [6] - 调整后EBITDA为220万美元，超出指导范围（-200万至盈亏平衡），同比改善130万美元 [6] - 2025年至今调整后EBITDA为1040万美元，同比增长340万美元或49% [6] - 调整后毛利率为36%，低于去年同期的40%，主要因产品和服务组合变化 [19] - 第二季度净利润90万美元，摊薄每股收益0.34美元，去年同期净亏损310万美元 [20] - 截至6月30日，现金储备2540万美元，净现金头寸1770万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加拿大业务收入增长49%，主要受压裂系统销售推动 [18] - 美国业务收入增长15%，受益于压裂系统销售和Repeat Precision的复合桥塞销售增长 [18] - 国际业务收入下降17%，主要因中东地区示踪剂诊断项目时间延迟 [18] - 加拿大压裂系统产品线收入5600万美元，同比增长27%，远超加拿大陆地钻机数量变化 [7] - 复合桥塞在加拿大Montney和Duvernay地区的销售增长 [8] - 北美海上市场首次成功运行7英寸滑套和服务工具用于补救固井应用 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场表现突出，2025年收入占公司总收入60% [34] - 北美海上市场客户基础扩大，2025年将为7个北海客户提供服务，2024年为5个，2022年仅2个 [10] - 中东地区通过ResMetrics收购新增阿联酋和科威特市场 [15] - 北海市场运营记录良好，预计将保持长期增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大核心战略：巩固市场领先地位、把握国际和海上机会、商业化创新解决方案 [7][8][11] - 收购ResMetrics增强全球示踪剂诊断业务，扩大服务范围并提升中东市场地位 [13][15] - 交易价格最高715万美元，预计2025年贡献400-500万美元收入和100-150万美元EBITDA [25] - 预计行业将出现更多横向整合，公司凭借强大资产负债表处于有利地位 [17] - 新产品StageSaver复合压裂桥塞在美国和加拿大市场接受度高 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年持谨慎态度，因美国钻机数量下降、加拿大春季解冻后钻机恢复缓慢、OPEC+供应增加可能导致石油市场供过于求 [24] - 2025年全年收入预期上调至1.68-1.76亿美元，同比增长6%（中值） [25] - 调整后EBITDA预期微调至2100-2400万美元 [25] - 预计2025年自由现金流（扣除ResMetrics收购）为700-1100万美元 [25] - 中东地区从放射性示踪向化学示踪的转型正在进行 [10] 其他重要信息 - 公司维持强劲流动性，收购后仍有约3600万美元可用资金 [27] - 第二季度SG&A费用1360万美元，同比减少120万美元 [20] - 其他收入160万美元，主要来自知识产权许可和固定资产出售收益 [20] - 所得税收益100万美元，其中140万美元来自加拿大递延税资产估值备抵转回 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: ResMetrics收购后的交叉销售机会 [30] - 双方客户重叠有限，预计通过产品线互补带来收入协同效应 - 合并后示踪剂诊断业务年收入约2500-3000万美元 [31] 问题: 国际扩张重点区域 [32] - 重点关注北海和中东市场，同时探索其他海上市场如墨西哥湾 - ResMetrics收购有助于扩大中东业务 问题: 收紧业绩指引的条件 [34] - 加拿大钻机数量是关键指标，目前较去年同期低10-15% [35] - 若钻机数量差距缩小，可能缩小指引范围 问题: ResMetrics的利润率提升潜力 [40] - 预计通过最佳实践整合可产生100-200万美元长期运营协同效应 - 可能通过优化化学品使用和规模经济降低成本 [41] 问题: 北美客户当前心态 [43] - 美国客户对OPEC+供应增加持观望态度 [44] - 加拿大市场受AECO天然气价格疲软影响，部分气田活动减少 [46] 问题: 加拿大增长驱动因素 [50] - 主要来自Montney地区客户基础扩大和单井使用量增加 - 长水平段钻井和更紧密的段间距也推动增长 问题: 利润率压力原因 [54] - 主要因产品组合变化，中东高利润示踪剂项目减少 [55] - 未提及明显价格让步 问题: 国际项目付款条款 [56] - 北海客户付款迅速，中东通过当地合作伙伴运营导致收款周期较长 [57] - 已在项目定价中考虑中东市场的营运资金成本 [58]

文章核心观点 Stonegate Capital Partners更新对NCS Multistage Holdings, Inc.的覆盖报告 2025年第一季度公司营收增长 预计全年仍将实现适度增长 毛利润率有所扩大 [1] 分组1：营收情况 - 2025年第一季度公司总营收5000万美元 同比增长14% 为2020年第一季度以来最高季度营收 [1] - 与2024年第四季度相比 总营收增长11% 加拿大销售额环比增长26% 抵消了国际营收因示踪剂工作时间安排导致的34%下降和美国营收13%的下降 [1] - 预计公司在2025财年将继续实现适度营收增长 尽管面临关税增加的威胁 [1] 分组2：营收驱动因素 - 增长主要由加拿大产品销售增加和各地区服务收入增长推动 部分被美国因项目延迟导致的产品销售下降所抵消 [1] - 加拿大业务活动保持强劲 特别是压裂系统完井业务 国际营收得益于中东持续的示踪剂诊断工作以及北海的产品和服务销售 [1] 分组3：财务指标 - 综合毛利率从2024年第一季度的40.1%扩大至2025年第一季度的43.7% [1] - 公司报告的流动性头寸为4980万美元 高于2024年第一季度的3440万美元 [5] - 调整后息税折旧摊销前利润为820万美元 同比增加210万美元 [5]