涉及的行业与公司 * **行业**：亚洲科技硬件，特别是人工智能供应链，包括电源、测试设备、封装基板和服务器制造[1] * **公司**：台达电子、致茂电子、欣兴电子、广达电脑[1] 核心观点与论据 * **总体观点**：2026年初以来，科技硬件投资者偏好具有涨价叙事或能扩大市场总容量的AI相关标的，在更新四家公司模型后，重申台达电子为首选[1] * **台达电子**：评级为优于大盘，目标价上调至新台币1830元，为首选标的[2][7] * **增长驱动**：在电源机柜中的价值量提升以及在液冷领域的强势地位，预计电源电子与基础设施部门在2025-27年将实现约35%的营收年复合增长率[2] * **产品进度**：12kW电源供应器已准备好先于竞争对手出货，预计Vera Rubin电源机柜的单价为12万美元，采用将从2026年第四季度开始[2] * **营收结构**：AI产品/解决方案的营收占比预计将从2025年的接近40%提升至2027年的超过60%[2] * **财务预测**：预计2025-27年营收年复合增长率为31%，每股收益年复合增长率超过50%，基于34倍市盈率和2027年每股收益新台币53.8元设定目标价[2] * **致茂电子**：评级为优于大盘，目标价大幅上调至新台币1660元[3][8] * **增长驱动**：所有业务部门均在加速增长，AI系统级测试营收在2026年预计将因Vera Rubin、AMD和谷歌新芯片的支持而增长近两倍，计量业务营收预计将因台积电CoWoS资本支出而翻倍至30亿美元[3] * **新业务**：共封装光学测试仪将于2026年下半年开始出货，预计到2027年将贡献中个位数的营收占比[3] * **财务预测**：预计2025-27年营收和营业利润年复合增长率分别为35%和52%，基于38倍市盈率和2027年每股收益新台币43.7元设定目标价[3] * **欣兴电子**：评级为优于大盘，目标价大幅上调至新台币610元[4][10] * **增长驱动**：基于有利的产品组合以及二级T-玻璃供应商爬坡缓慢，显著上调2027年营收和每股收益预测，预计2026年ABF基板平均售价将环比增长5-7%[4] * **营收结构**：AI相关的ABF和HDI将在2026年贡献公司一半的营收，并驱动2025-27年25%的营收年复合增长率[4] * **财务预测**：每股收益预计在2026年增长近两倍至新台币11.8元，并在2027年再增长60%以上，基于32倍市盈率和2027年每股收益新台币19.1元设定目标价[4] * **风险提示**：认为毛利率无法回到2022年周期30%以上的水平，因为当前涨价由原材料驱动而非基板本身驱动，且第二轮ABF基板涨价已反映在股价中，建议投资者等待更好入场点[4] * **广达电脑**：评级为落后大盘，目标价维持新台币250元[5][9] * **增长驱动**：基于更强的AI服务器需求和增加的产能，上调2026-27年营收预测，预计2025-27年营收/每股收益年复合增长率为30%/12%[5] * **财务预测**：在买-卖模式下，利润增长将滞后于营收增长，将目标市盈率从12.5倍下调至11倍，并基于2026-27年平均每股收益新台币23.3元维持目标价[5] 其他重要内容 * **财务数据摘要**： * **台达电子**：预计2027年营收达新台币9460亿元，毛利率提升至36.3%，营业利润率超过20%[12][14] * **致茂电子**：预计2027年营收达新台币515亿元，毛利率维持在60%以上，营业利润率达41.3%[29][52] * **欣兴电子**：预计2027年营收达新台币2054亿元，毛利率恢复至26.1%，营业利润率恢复至17.7%[62][72] * **广达电脑**：预计2027年营收达新台币35725亿元，但毛利率和营业利润率面临压力，预计分别降至5.4%和3.2%[80][82] * **风险提示**： * **台达电子**：AI服务器电源组件和热管理解决方案竞争加剧、HVDC技术采用延迟、中国自动化市场及全球基础设施市场复苏不及预期、美国关税政策影响[112] * **致茂电子**：超大规模云厂商、AI初创公司和企业对AI芯片需求低于预期、AI芯片系统级测试市场竞争加剧、电动汽车普及速度慢于预期[112] * **欣兴电子**：竞争对手ABF产能扩张激进、HDI良率和毛利率恢复慢于预期、宏观经济压力和关税问题可能延迟智能手机和PC复苏[120] * **广达电脑**：超大规模云厂商对AI服务器需求高于预期、AI服务器毛利率拖累小于预期、PC出货量（尤其是消费级PC）高于预期[120]