公司：宏利金融 (Manulife Financial, NYSE:MFC) * 公司于2026年3月24日举行2025财年电话会议 [1] 核心财务目标与业绩 * 公司设定了2027年全年核心股本回报率18%的目标 [3] * 2025年公司核心股本回报率为16.5% [3] * 2025年下半年业绩改善，第三季度核心股本回报率达18.1%，第四季度为17.1% [3] * 若剔除2025年约2.51亿加元（税前）的死亡率损失，核心股本回报率将从16.5%提升至17% [7][11] 各区域业务表现 **亚洲业务** * 2025年亚洲业务核心股本回报率达21% [13] * 亚洲业务盈利增长18%，年化保费等值增长18%，新业务价值增长20% [14] * 公司在亚洲12个国家开展业务，地域多元化是独特卖点 [22] * 香港是核心市场，2025年核心盈利增长26% [21] * 香港第四季度APE（年化保费等值）下降，但利润率提升了13个百分点 [21] * 香港强积金业务市场占有率达30%，是市场领导者 [26] * 香港强积金监管变化导致季度净收益减少2500万加元 [27][28] **美国业务** * 2025年美国业务股本回报率大幅下滑，主要受死亡率问题影响 [6] * 死亡率损失集中在第二、三、四季度，其中第二季度是异常值 [9][10] * 公司专注于高端市场，损失源于10-20年前承保的保单出现大额赔付 [9] * 公司通过Vitality计划提供癌症检测等服务，主动帮助客户改善健康 [10] **加拿大银行与全球财富资产管理业务** * 宏利银行在加拿大市场排名第八，贷款资产增长12% [42] * 银行盈利持平，主要因短期利率下行挤压了净息差 [43] * 银行是连接独立理财顾问的重要渠道，有助于提供更全面的产品 [42][46] * 全球财富与资产管理业务表现积极 [6] 投资与资本配置 **收购与投资** * 公司收购了私募信贷管理机构Comvest 75%的股权，交易价值略低于10亿美元，对应其约140亿美元的管理规模 [32] * Comvest专注于中端市场、次级投资级、浮动利率的私募信贷，不与零售永续BDC挂钩 [33][35] * 公司认为当前更宽的利差对Comvest是机遇 [35] * 公司对商业地产和私募股权等投资有敞口，利率下降可能改善其估值 [39] **资本回报** * 公司更新了股票回购计划，规模为流通股的2.5% [52] * 此前两年的回购规模分别为5%和3%，与再保险交易释放的资本有关 [50][53] * 公司持续进行投资组合优化，但对进一步的长期护理保险等重大再保险交易持开放但非优先的态度 [58][60][61] 行业与宏观观点 **利率环境** * 公司不对账簿上的业务承担利率风险，会进行对冲 [38] * 收益率曲线更高更陡峭时，保险产品更具吸引力，新业务价值每增加50个基点可提升1.4亿加元 [38][39] * 利率下降对保险业整体并非明确利好，更高更陡的曲线有利于行业吸引资本 [40] **私募信贷市场** * 美国私募信贷市场规模约40万亿美元，其中次级投资级部分约2万亿美元 [34] * 公司认为当前市场头条风险并未完全反映整个私募信贷市场状况 [34] 其他重要内容 * 管理层认为市场低估了公司的业务质量，核心股本回报率目标是证明其高质量、可持续的盈利能力 [4] * 公司强调其作为大型集团的优势，能使亚洲等业务以高效率运营并获得高回报 [14][15] * 对于大型并购持非常谨慎的态度，认为需要是“重磅收购”才可能考虑推迟18%的股本回报率目标 [62] * 公司致力于提升自身价值，成为全球领军企业 [63]