核心观点 - 公司2025年第二季度GAAP每股收益为0.83美元，超出市场预期0.01美元，但GAAP收入为2.464亿美元，低于预期690万美元 [1] - 调整后税息折旧及摊销前利润创纪录地达到1.209亿美元，同比增长18.1%，主要得益于近期收购和设施扩张 [1][6] - 公司连续第50个季度增加单位分配，但收入疲软和高债务水平仍是需关注的领域 [1] 财务业绩 - GAAP收入为2.464亿美元，低于市场预期的2.533亿美元，较2024年第二季度的2.646亿美元下降6.9% [1][2] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1.209亿美元，较2024年第二季度的1.024亿美元增长18.1% [2][6] - 调整后可分配现金流为7250万美元，较2024年第二季度的6780万美元增长7.0% [2][7] - 每单位分配额为1.115美元，较上年同期的1.09美元增长2.3% [2][7] 业务运营与增长 - 公司专注于在特拉华盆地和米德兰盆地扩大资产足迹，投资新建天然气处理厂并整合水中游系统 [4] - 利比2号天然气处理厂在本季度完工，增强了为客户处理额外产量的能力，包括标准天然气处理和特种酸性气体处理 [5] - 采集和处理部门调整后税息折旧及摊销前利润为7800万美元，较2024年第二季度增长42.6%，得益于新收购资产的贡献和合资管道收入增加 [6] - 收购H2O Midstream和Gravity等公司，整合了水采集、回收能力与原油基础设施，使公司能够向客户提供多流服务 [6] 收入构成与客户依赖 - 第三方收入大幅增长22.7%，达到1.323亿美元，但关联方收入下降至1.141亿美元（GAAP准则），而2024年第二季度为1.568亿美元 [8][10] - 公司正努力增加第三方收入贡献，旨在降低对关联方Delek Holdings的依赖，截至2025年第一季度，第三方收入占比已提升至约80% [8][10] - 批发营销和终端部门调整后税息折旧及摊销前利润下降至2330万美元，2024年第二季度为3020万美元，主要原因是Big Spring炼油厂营销协议转移至Delek Holdings [8][9] 资本支出与财务状况 - 资本支出大幅增加至1.192亿美元，而2024年第二季度为1020万美元，主要投资于利比2号工厂和水中游系统扩建等增长项目 [11][14] - 总债务（GAAP准则）增至22亿美元，而2024年12月31日为19亿美元，此前公司成功发行了7亿美元债券 [12] - 截至2025年6月30日，杠杆率约为4.32倍，流动性超过10亿美元，现金头寸为140万美元 [12] 未来展望 - 公司重申2025财年调整后税息折旧及摊销前利润指引为4.8亿至5.2亿美元，表明对全年业绩执行的信心 [14] - 管理层预计将继续增加未来分配，并指出2025年上半年基础设施扩张的资本支出加速，下半年步伐将放缓 [14][15] - 投资者关注点可能集中在第三方收入增长步伐、杠杆趋势以及利比2号等新资产的整合情况 [15]