行业背景与投资环境 - 核能正成为满足全球及美国日益增长能源需求的关键来源 [2] - 自Constellation Energy宣布于2024年重启三哩岛核电站为微软数据中心供电以来 投资者对该行业的兴趣激增 [2] - 目前大多数核电股的估值已大幅上涨 很难找到估值便宜的标的 [2] 公司概况与业务结构 - 公司总部位于加拿大萨斯卡通 是全球最大的核燃料铀供应商之一 [4] - 公司控制着全球最大的高品位铀矿储量 [4] - 业务主要分为三大板块：铀矿开采与贸易、铀精炼与浓缩、以及西屋电气公司的股权投资 [6] - 西屋电气公司的股权投资是最大的收入来源 年内迄今贡献18亿美元收入 但该业务属于子公司 [6] - 公司自身的核心收入来自铀矿开采与贸易 2025年前九个月贡献13亿美元收入 [6] - 铀精炼与浓缩业务在前九个月贡献2.79亿美元收入 [6] - 在扣除“未分配调整”后 公司年收入约为22亿美元 [7] 财务表现与估值 - 公司税前利润率从去年的8%跃升至今年迄今的23% [7] - 过去12个月净利润低于3.78亿美元 基于超过500亿美元的市值 其市盈率高达134倍 [9] - 自由现金流更为强劲 达到6.98亿美元 几乎是报告净利润的两倍 [10] - 基于自由现金流的估值倍数为72倍 [10] - 分析师预测公司未来五年将实现75%的年增长率 为行业最高 [10] - 公司的价格/自由现金流/增长率比率低于1 企业价值/自由现金流/增长率比率同样低于1 [11] - 公司市场市值约为490亿美元 毛利率为26.65% 股息收益率为0.14% [11] 竞争优势与行业地位 - 与许多尚未盈利的铀矿初创公司不同 公司是当今核电行业中少数实际盈利的公司之一 [8] - 竞争对手如Uranium Energy、Energy Fuels和Denison Mines目前均无盈利 [9] - 公司拥有低成本优势 2025年铀矿开采总成本低于每磅46美元 而当前铀现货价格超过每磅85美元 [4] - 公司持有核电站设计商西屋电气公司49%的股份 以及铀浓缩公司Global Laser Enrichment的股份 [5] 增长前景与催化剂 - 西屋电气部门预计将从美国计划投资800亿美元建设大型核电站中受益 这些电站可能基于西屋AP1000设计 [12] - 公司CEO表示 第三季度铀、燃料服务和西屋电气各部门表现“强劲” 全球核能继续朝着强劲扩张的方向发展 [12] - 如果公司能实现75%的激进盈利增长目标 那么即使72倍的追踪自由现金流倍数也并非过高的价格 [14] - 鉴于生产成本与零售价格之间存在近100%的价差 铀矿开采和销售业务的利润率有望保持坚挺 [13]