报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 随着更多游戏公司准备在2025年二、三季度发布或测试重点游戏 预计营收能见度提高和盈利质量增长 可能带来估值重估机会 同时AI将使开发和运营更高效 股东回报也会提高 [1] - A股游戏中 世纪华通是首选标的 有望从《末日生存》和《神枪》中受益 XD在风险偏好上升环境下是有吸引力的选择 [1] 根据相关目录分别进行总结 游戏公司业务和游戏发布更新 - 世纪游戏《神枪》海外收入增长强劲 5月环比翻倍 截至6月8日海外收入超7500万美元 有望延续《末日生存》增长轨迹 与表现出色的《末日生存》一起为世纪华通带来更大营收增长 [2] - 37将于7月11日发布《斗罗大陆MMO》 截至6月10日预注册超800万 为正式发布预热 [3] - 吉比特旗下雷霆游戏将于6月18日在海外市场推出策略游戏《信长之野望》 [4] - 完美世界将于6月下旬开启《一念永恒》第二次测试 [5] - XD于6月5日在海外推出跨平台回合制RPG《以太之地：重启》 首发两天下载量超100万 预计首月全平台收入达1亿元 其中美国市场占50% 该游戏已在中国开启预注册 预计2025年下半年上线 [6] - G-Bits于5月29日推出放置类MMORPG《权杖与剑》 早期表现良好 但该游戏长期表现及公司核心游戏老化问题使其高估值存疑 [8] 估值情况 - 世纪华通目标价10元 基于2025年18倍PE 较当前A股游戏平均估值溢价15% 因其《末日生存》运营成功增长快且营收规模大 [16] - XD目标价44港元 基于2026年19倍每股收益 较中国网络游戏同行溢价20% 以反映其全球游戏自研能力和TapTap独特游戏社区平台价值 目标价意味着2026年3.5倍市销率 与同行平均水平一致 [18]