核心业绩表现 - 公司2025年全年业绩实现大幅增长，合并营业收入约380亿元，同比增长约68% [2] - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利55.5亿元至69.8亿元，同比增长357.47%至475.34% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利58.0亿元至63.3亿元，同比增长252.97%至285.22% [2] - 基本每股收益预计为0.77元/股至0.97元/股，上年同期为0.17元/股 [2] - 经营性现金流同比增长预估超70% [2] 增长驱动因素 - 业绩增长核心引擎为出海与国内游戏双赛道的协同发力 [1] - 公司已实现收入连续12个季度环比增长、归母净利润连续两年同比增长翻倍以上 [3] 出海业务表现 - 旗下Century Games在SLG赛道呈现“一门双杰”格局 [4] - 现象级爆款《Whiteout Survival》上线三年后再创新高，跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部”，位居中国手游出海榜第一 [4] - 爆款新品《Kingshot》攀升至全球手游收入榜第十四位、中国手游出海榜第三位 [4] - 公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [4] - 休闲游戏赛道初露锋芒，二合产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5名、中国手游出海榜TOP15 [4] 国内业务表现 - 点点互动深耕SLG品类，《无尽冬日》打破国内多项SLG纪录，稳居国内SLG品类头牌 [5] - 盛趣游戏推行“唤醒”策略成效显著，整体利润同比增长30%以上，成为公司业绩的“压舱石” [5] - 公司加速推进AI技术应用，成立集团AI发展和管理委员会，提升产品开发效率与运营精准度 [5] 机构观点与公司动向 - 中金公司指出，业绩超预期得益于长青游戏的稳健增长与利润率的持续提升，《Whiteout Survival》上线三年后仍实现流水新高 [5] - 《Kingshot》盈利水平环比大幅提升，休闲赛道的突破成为公司第二增长曲线 [5] - 公司已调入深股通标的，后续若符合相关指数纳入条件，有望吸引更多被动资金及投资者 [6] - 公司近期累计回购股份超过13亿元，显示出对企业未来发展的信心 [6] - 中金维持2025-2027年公司归母净利润55亿元、85亿元、100亿元的预测不变 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司对应2026年23倍市盈率估值，对应合理价值28.07元/股 [6] 核心观点 - 公司经营趋势持续向上，在出海及休闲等多赛道表现突出 [1][6] - 公司深耕SLG（策略类游戏）赛道并保持领先地位，同时休闲品类实现突破性进展，研发实力在行业内处于领先地位 [6] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：公司合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润预估区间为55.5至69.8亿元，同比增长预估区间357%至475%；扣非归母净利润预计为58.0至63.3亿元，同比增长预估区间为253%至285%；经营性现金流同比增长预估超70% [6] - **分季度表现**：2025年前三季度营业收入272亿元，归母净利润43.57亿元；预计第四季度收入为108亿元，环比第三季度进一步增长；第四季度归母净利润中枢为19.08亿元 [6] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为380.36亿元、494.25亿元、540.29亿元，同比增长率分别为68.2%、29.9%、9.3% [2][9] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为60.76亿元、89.96亿元、120.72亿元，同比增长率分别为400.8%、48.1%、34.2% [2][6][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.82元、1.22元、1.64元 [2][9] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的65.8%提升至2025-2027年的70.3%、71.4%、71.3%；净利率将从2024年的4.6%提升至2025-2027年的16.3%、18.6%、22.8%；净资产收益率（ROE）将从2024年的4.9%提升至2025-2027年的22.0%、26.5%、28.5% [9] 业务亮点 - **SLG赛道领先**：旗下现象级爆款产品《Whiteout Survival》在上线三年后在中国手游出海榜中位居第一；爆款新品《Kingshot》实现高速增长，在中国手游出海榜位居第三 [6] - **休闲赛道突破**：休闲品类实现突破性进展，拓宽了出海产品品类覆盖，其中《Tasty Travels: Merge Game》成功进入中国手游出海榜TOP15；《Truck Star》、《High Seas Hero》等其他自研产品也实现稳步增长 [6] - **运营优势**：公司旗下Century Games充分发挥研、发、运三位一体的优势，全面践行以数据驱动的方法论 [6] 财务与估值 - **估值指标**： - **市盈率（P/E）**：预计2025-2027年分别为22.9倍、15.5倍、11.5倍 [2] - **市净率（P/B）**：预计2025-2027年分别为5.0倍、4.1倍、3.3倍 [9] - **EV/EBITDA**：预计2025-2027年分别为15.3倍、10.9倍、7.8倍 [2] - **财务状况**： - **资产与现金流**：预计货币资金将从2024年的65.28亿元增长至2027年的211.25亿元；经营活动现金流净额预计将从2024年的50.46亿元增长至2027年的126.36亿元 [7] - **偿债能力**：资产负债率预计从2024年的34.6%下降至2027年的25.7%；有息负债率预计从2024年的2.2%下降至2027年的1.1%；利息保障倍数预计从2024年的9.2倍大幅提升至2027年的215.8倍 [9]

涉及的公司与行业 * 公司：世纪华通 (002602.SZ) [1] * 行业：在线游戏开发、汽车零部件制造 [29] 核心观点与论据 * **业绩超预期与增长前景**：公司2025年初步业绩表现强劲，预计全年营收同比增长68%至380亿元人民币，四季度营收约107亿元人民币 [1] 预计2025-2027年报告净利润上调8.8%/8.7%/8.4%至59亿/90亿/96亿元人民币 [2] 预计2026年营收/利润增长25%/52%，重申30%的盈利复合年增长率，公司有望成为全球增长最快的游戏公司之一 [1] * **双引擎增长驱动**：增长由SLG游戏的运营杠杆和休闲游戏的成功潜力驱动 [1] SLG游戏《Whiteout Survival》和《Kingshot》是主要收入来源，2025年预计分别贡献海外收入的43%和20% [13] 公司致力于投资全球休闲游戏市场，并因其更大的总市场规模和更长的游戏生命周期而容忍更长的回报周期 [4] * **具体游戏表现与贡献**：《Kingshot》海外月流水约1.3亿美元，自2025年9月开始盈利，其改善的利润率将成为2026年尤其是第二季度盈利增长的重要驱动力 [3] 根据SensorTower数据，《Tasty Travel》和《Truck Star》的月流水在1月继续保持良好势头 [4] * **财务预测与估值调整**：基于20倍2026年预期每股收益1.20元人民币，将目标价从22元人民币上调至24元人民币，维持“买入”评级 [1] 预计2025-2027年每股收益分别为0.788元、1.202元、1.285元 [6] * **风险提示**：下行风险包括重要游戏上线延迟以及汽车零部件业务放缓速度快于预期 [32] 其他重要内容 * **业务构成**：公司业务包括在线游戏和汽车零部件，2025年预计在线游戏收入占比96% [22] 游戏业务主要通过FunPlus（海外）、天游软件（国内页游）、七酷（国内页游及手游）等单元运营 [29] * **市场地位**：凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》的成功运营，公司已成为中国第三大游戏公司，相比市场领导者腾讯/网易具有更高的海外曝光率和品类差异化 [30] * **利润指引差异解释**：核心净利润指引范围58-63.3亿元人民币的差异可能反映了世纪游戏激励支付的波动以及与WeMade诉讼的影响 [5] 报告净利润范围55.5-69.8亿元人民币的较宽区间可能反映了对数据中心等的潜在减值计提 [5] * **财务数据摘要**：2024年营收226.2亿元人民币，毛利率65.6%，调整后EBITDA利润率13.6% [12] 预计2025年毛利率提升至69.7%，调整后EBITDA利润率提升至21.7% [12] 公司净现金状况良好，预计2025年净债务与权益比为-28.0% [12]

公司业绩表现 - 2025年公司收入约380亿元，同比增长约68% [3] - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计为55.5亿元至69.8亿元，同比增长357.47%至475.34% [2][3] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润预计为58.0亿元至63.3亿元，同比增长252.97%至285.22% [2][3] - 2025年基本每股收益预计为0.77元/股至0.97元/股，上年同期为0.17元/股 [2][3] - 公司已实现收入连续12个季度环比增长 [3] 核心驱动因素 - 现象级爆款《Whiteout Survival》在上线三年后收入再创新高 [4] - 爆款新品《Kingshot》在中国手游出海榜位居第三 [4] - 新品《Tasty Travels：Merge Games》进入中国手游出海榜TOP15 [4] - 旗下点点互动在2025年实现多品类爆发式增长，全球收入增长87% [5] - 策略手游《Whiteout Survival》2025年收入同比上涨45%至21亿美元（约146亿元人民币），连续24个月成为出海手游收入冠军 [5] - 截至2025年12月，《Whiteout Survival》全球累计收入已达40亿美元（约278亿元人民币） [5] 市场地位与股价表现 - 旗下点点互动在2025年中国手游发行商全球收入榜中位列第二，仅次于腾讯 [5] - 公司目前位列A股游戏厂商市值第一，总市值1390亿元 [5] - 2025年公司股价从5元/股涨至17元/股，累计涨幅约240% [5] - 2026开年至今，公司股价涨幅超过10% [5] 行业背景 - 中国游戏产业进入存量竞争阶段，行业二八分化加剧，资源向头部聚集 [6] - 作为内容产业，拥有爆款产品的游戏厂商仍然能突出重围 [6] - 同业公司吉比特预计2025年归母净利润为16.9亿元到18.6亿元，同比增加79%到97%，主要系新品表现突出 [5]

世纪华通2025年业绩表现 - 公司发布2025年业绩预告，收入、利润、现金流均实现同比大幅增长 [2] - 2025年营收约380亿元，同比增长约68% [3] - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计为55.5亿元至69.8亿元，同比增长357.47%至475.34% [3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为58.0亿元至63.3亿元，同比增长252.97%至285.22% [3] - 基本每股收益预计为0.77元/股至0.97元/股，上年同期为0.17元/股 [3] - 公司已实现收入连续12个季度环比增长 [3] 核心驱动因素与产品表现 - 过去两年是公司的游戏大年，推出了多个爆款产品 [4] - 现象级爆款《Whiteout Survival》在上线三年后再创新高 [4] - 爆款新品《Kingshot》在中国手游出海榜位居第三 [4] - 《Tasty Travels：Merge Games》进入中国手游出海榜TOP15 [4] - 旗下点点互动在2025年Sensor Tower中国手游发行商全球收入榜中位列第二，仅次于腾讯 [4] - 点点互动2025年全球收入增长87% [4] - 策略手游《Whiteout Survival》2025年收入同比上涨45%至21亿美元（约146亿元人民币），连续24个月成为出海手游收入冠军 [4] - 截至2025年12月，《Whiteout Survival》全球累计收入已达40亿美元（约278亿元人民币） [4] 市场表现与行业地位 - 2026年1月29日，公司股价涨约1%，报18.86元/股，总市值1390亿元，位列A股游戏厂商市值第一 [6] - 2025年公司股价从5元/股涨至17元/股，累计涨幅约240% [6] - 2026开年至今，公司股价涨幅超过10% [6] - 近几年中国游戏产业进入存量竞争阶段，行业二八分化加剧，资源向头部聚集 [7] - 作为内容产业，拥有爆款产品的游戏厂商仍然能突出重围 [7] 行业对比 - A股游戏厂商吉比特同样发布2025年业绩预增公告，预计归母净利润16.9亿元到18.6亿元，同比增加79%到97% [6] - 吉比特净利润增长主要系《杖剑传说》《问剑长生》等新品表现突出 [6]

这主要得益于多款游戏产品的强劲表现。其中，在出海方面，《Whiteout Survival》跻身全球手游"10亿 美元收入俱乐部"，位列2025年度全球手游收入榜第四、中国手游出海收入榜第一；《Kingshot》异军 突起，位列中国手游出海收入榜第三。在国内市场，《无尽冬日》收入保持快速增长，成为SLG品类的 头牌产品；新产品《奔奔王国》崭露头角，保持持续增长趋势。 【世纪华通2025年净利润预增357.47%—475.34%】2026年1月29日，世纪华通（002602.SZ）披露业绩 预告，预计2025年合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；实现归母净利润55.5亿—69.8亿元，同比 增长357.47%—475.34%；扣非净利润58亿—63.3亿元，同比增长252.97%—285.22%，经营性现金流同 比增长预估超70%。 世纪华通方面表示，其是全球范围内近三年来成长最快的游戏公司之一，自2023年开始已实现收入连续 12个季度环比增长、归母净利润连续两年同比增长翻倍以上，不断创下历史新高。中经记者 李哲 北京 报道 ...

业绩预告核心数据 - 2025年全年预计净利润为正值且同向上升50%以上 [2] - 2025年合并营业收入约380亿元人民币 同比增长约68% [3] - 2025年归母净利润预估区间为55.5亿至69.8亿元人民币 同比增长预估区间为357%至475% [3] - 2025年扣非归母净利润预估区间为58.0亿至63.3亿元人民币 同比增长预估区间为253%至285% [3] - 经营性现金流同比增长预估超70% [3] - 公司已实现收入连续12个季度环比增长 归母净利润连续两年同比增长翻倍以上 [3] 海外业务表现 - Century Games在出海赛道表现突出 研、发、运三位一体优势显著 [3] - 公司是海外唯一在SLG和休闲游戏两大赛道都有头部产品的游戏公司 [3] - SLG赛道“一门双杰”：《Whiteout Survival》上线三年后再创新高 位居中国手游出海榜第一 《Kingshot》位居中国手游出海榜第三 [3] - 公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [3] - 休闲游戏赛道初露锋芒：二合产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5名及中国手游出海榜TOP15 [3] - 新品《Truck Star》《High Seas Hero》等稳步增长 [3] - 公司是全球近三年来成长最快的游戏公司之一 在手游领域实现“多爆款”态势 [3] 国内业务表现 - 点点互动深耕国内SLG品类 发挥研发、运营、发行一体化优势 [4] - 《无尽冬日》打破国内多项SLG纪录 收入保持快速增长 成为国内SLG品类头牌产品 [4] - 新产品《奔奔王国》崭露头角 保持持续增长趋势 [4] - 点点互动凭借两款产品稳居国内SLG赛道龙头地位 [4] - 盛趣游戏推行“唤醒”策略卓有成效 《传奇新百区—盟重神兵》《龙之谷世界》等IP手游新品市场表现良好 [4] - 盛趣游戏多款在营游戏保持较高用户活跃度和稳定收入 整体利润同比增长30%以上 是公司业绩的压舱石 [4] 业绩预告基本情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [2] - 本次业绩预告财务数据未经注册会计师预审计 已与会计师事务所进行预沟通且无重大分歧 [2]

2026年世纪华通股价涨幅已超10%。 就在月初，市场分析机构Sensor Tower发布了2025年中国手游发行商全球收入榜及出海手游收入榜。在手游发行商全球收入榜单中，世纪华通旗下的点点互 动超过了网易、米哈游等一众知名头部厂商，位列第二，仅次于腾讯。 Sensor Tower提到，点点互动在2025年实现多品类爆发式增长，全球收入增长87%。其中策略手游《Whiteout Survival》2025年收入同比上涨45%至21亿美元 （约为人民币146亿元），连续24个月成为出海手游收入冠军。截至2025年12月，这款游戏全球累计吸金已达40亿美元（约为人民币278亿元）。 1月29日，世纪华通涨约1%，报18.86元/股，总市值1390亿元，目前位列A股游戏厂商市值第一。2025年世纪华通的股价一路从5元/股涨至17元/股，累计涨 幅约240%。2026开年至今，世纪华通股价涨幅超过10%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司股东的 净利润 | 盈利:555,000万元-698,000万元 | 盈利:121,319.82万元 | | | ...

2025年度业绩预增 - 2025年公司合并营业收入约380亿元，同比增长约68% [1][3] - 预计实现归母净利润区间为55.5亿元至69.8亿元，同比增长预估区间为357%至475% [1][3] - 预计扣非后净利润区间为58.0亿元至63.3亿元，同比增长预估区间为253%至285% [1][3] - 经营性现金流同比增长预估超70% [1][3] - 自2023年开始，公司已实现收入连续12个季度环比增长、归母净利润连续两年同比增长翻倍以上，业绩增长势头在全球游戏行业中“独树一帜” [1][3] 核心游戏产品表现 - 核心产品《Whiteout Survival》上线三年后再创新高，成功跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部”，成为该梯队中的增长冠军 [1][3] - 《Whiteout Survival》位列2025年度全球手游收入榜第四、中国手游出海收入榜第一 [1][3] - 另一款产品《Kingshot》在2025年攀升至年度全球手游收入榜第十四位、中国手游出海收入榜第三位 [1][3] - 休闲游戏《Tasty Travels: Merge Game》已成功进入休闲二合类游戏前五名、中国手游出海榜TOP15 [2][4] - 其他自研产品如《Truck Star》、《High Seas Hero》也实现稳步增长 [2][4] 其他产品及业务亮点 - 旗下点点互动产品《无尽冬日》长期占据小游戏赛道前列，更稳居iOS游戏畅销榜TOP5 [2][4] - 2025年8月上市的新品《奔奔王国》排名稳步攀升 [2][4] - 公司依托持续完善的数据驱动型“研运发”协同体系，游戏出海业务再攀新高峰 [1][3]

格隆汇1月29日｜世纪华通（维权）公告，世纪华通预计2025年归属于上市公司股东的净利润为55.50亿 元-69.80亿元，比上年同期增长357.47%-475.34%。业绩变动原因：出海业务爆款频出， 《WhiteoutSurvival》《Kingshot》等产品表现强劲；国内SLG龙头《无尽冬日》持续增长，盛趣游戏经 典IP新品焕发生机，整体收入、利润、现金流大幅增长。 ...