核心观点 - 超级"牛散"魏巍斥资2.79亿元通过阿里资产拍卖平台拿下2261.73万股世纪华通股票，6天浮盈超3700万元 [1][3][4] - 世纪华通年内涨幅超170%，近一年涨幅飙至341%，总市值达1043.36亿元 [1] - 公司2025年上半年业绩预告显示合并营业收入约170亿元（同比增长83.27%），净利润24-30亿元（同比增长107.20%-159.00%） [14] - 子公司点点互动2025年上半年收入同比飙升81%，新游《Kingshot》全球累计收入破2亿美元 [14] - 公司预计2025年11月处罚期满后可摘帽，强化市场信心 [14] 增持主体分析 超级"牛散"魏巍 - 以2.79亿元竞得2261.73万股，每股成本约12.35元，较起拍价溢价90% [1][3] - 6天内股价升至14元/股，浮盈超3700万元 [4] - 截至2025年一季度末持股市值超30亿元，涉及27家上市公司 [4] 上市公司恺英网络 - 旗下海南骑兵网络科技新晋为第九大股东，持股1亿股（占比1.34%） [5] - 二季度浮盈近6亿元，当前持股市值超12亿元 [5] 公募基金国泰基金 - 程洲旗下国泰聚信价值优势混合基金二季度新进重仓799万股，公允价值8852.92万元，占基金净值4.07% [7][8] 减持主体分析 前六大股东金丹良 - 2023年四季度持股比例达3.04%，2024年底降至2.08% [10][11] - 2025年一季度退出前十大股东，持股比例低于1.45% [11] - 与恺英网络关联密切，为浙江盛和创始人及恺英网络第四大股东（持股4.29%） [12] 香港中央结算有限公司 - 2025年一季度持股比例从1.76%降至1.64%，减持856.28万股 [13][14] 股东结构 - 前三大股东腾讯控股（持股10%）、华侨城资本（持股2.74%）自2022年以来持股比例未变 [6] - 2025年一季度前十大股东合计持股35.54% [6]

中国游戏行业出海表现 - 多家游戏龙头7月出海收入环比继续大增，延续上半年增长势头 [3] - 32家国内游戏厂商进入全球手游发行商收入榜前100名，合计收入19.5亿美元，占全球前100发行商收入的34% [5] - 全球移动与PC游戏市场重拾增长势头，合计市场规模预计2028年突破1200亿美元 [10] 主要游戏公司表现 腾讯 - 旗下《王者荣耀》《和平精英》《PUBG MOBILE》等头部游戏7月收入大幅增长，推动全球收入环比提升20% [6] - 继续占据中国手游发行商全球收入榜第一名 [6] 世纪华通 - 点点互动手游《Kingshot》与《Tasty Travels: Merge Game》7月收入环比分别增长34%、52%，带动整体收入环比再增10% [6] - 稳居全球收入榜第二名，仅次于腾讯 [6] - 今年以来股价上涨约167%，在A股游戏公司中涨幅领跑 [8] 巨人网络 - 旗下《超自然行动组》凭借题材和玩法创新迅速走红，6月、7月收入连续飙升 [7][8] - 7月在中国iOS手游收入榜中紧随《第五人格》，成为现象级爆款 [8] - 今年以来股价上涨约133% [8] 网易与米哈游 - 网易凭借《蛋仔派对》热度回升，7月全球收入环比大幅增长23%，位列榜单第三名 [8] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》7月收入创2025年以来新高，推动收入环比增长28%，位列榜单第四名 [8] 行业趋势与数据 - 2025年1-6月中国自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元，同比增长11.07% [10] - 2024年全球移动游戏内购收入同比增长4%，2025年预计增长6%至854亿美元，2028年预计达1065亿美元 [10] - 游戏产品出色表现（尤其出海收入增长）对股价催化作用明显 [8]

行业表现 - 2025年7月中国手游发行商全球收入榜前100名中32家国内厂商合计收入19.5亿美元占全球前100手游发行商收入的34% [1] - 2025年上半年中国自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元同比增长11.07% [8] - 全球移动游戏内购收入2024年同比增长4%2025年预计增长6%至854亿美元2028年预计达1065亿美元 [9] 公司表现 腾讯 - 旗下《王者荣耀》《和平精英》《PUBG MOBILE》等头部游戏7月收入大幅增长推动全球收入环比提升20%稳居中国手游发行商收入榜第一名 [4] 世纪华通 - 旗下点点互动手游《Kingshot》《Tasty Travels: Merge Game》7月收入环比分别增长34%52%带动整体收入环比增10%位列榜单第二名 [4] - 今年以来股价上涨约167%在A股游戏公司中涨幅领跑 [6] 巨人网络 - 旗下《超自然行动组》凭借题材与玩法创新6-7月收入连续飙升带动公司收入大幅增长 [5][6] - 今年以来股价上涨约133%涨幅居行业前列 [6] 网易与米哈游 - 网易凭借《蛋仔派对》热度回升7月全球收入环比增长23%位列榜单第三名 [6] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》7月收入创2025年新高推动公司收入环比增长28%位列榜单第四名 [6] 市场趋势 - 全球移动与PC游戏市场重拾增长势头合计市场规模预计2028年突破1200亿美元 [8] - 中国游戏出海已走出谷底2025年呈现显著上升势头 [8]

行业表现 - 2025年7月中国手游发行商全球收入榜前100名中，共有32家国内游戏厂商，合计收入达19.5亿美元，占全球前100手游发行商收入的34% [2] - 2025年上半年中国自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元，同比增长11.07% [4] - 全球移动游戏内购收入2025年预计增长6%至854亿美元，2028年预计达1065亿美元 [5] 公司表现 - 腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》与《PUBG MOBILE》等游戏7月收入大幅增长，推动腾讯游戏全球收入环比提升20%，继续占据收入榜第一名 [3] - 世纪华通旗下点点互动手游《Kingshot》与《Tasty Travels: Merge Game》7月收入环比分别增长34%、52%，带动整体收入环比增长10%，稳居榜单第二名 [3] - 巨人网络《超自然行动组》凭借题材与玩法走红，6月、7月收入连续飙升，带动公司收入大幅增长 [4] - 网易《蛋仔派对》7月全球收入环比增长23%，米哈游《崩坏：星穹铁道》7月收入创2025年以来新高，推动收入环比增长28% [4] 市场反应 - 世纪华通、巨人网络今年以来股价分别上涨约167%、133%，在A股游戏公司中涨幅领跑 [4] - 游戏ETF（159869）近五日涨跌7.91%，主力资金净流入3106.7万元 [8]

行业与公司概述 - **行业**：中国游戏行业 - **核心观点**：对2025年下半年游戏行业表现持乐观态度，Wind互联网游戏指数自2025年6月以来上涨17%（同期沪深300指数上涨7%），行业当前2026年预期平均市盈率为16倍，略低于历史平均的17倍[2] 行业增长驱动因素 1. **消费韧性**：2025年上半年国内移动游戏收入达1253亿元，同比增长16.6%（CNG数据）[2] 2. **产品周期**：A股游戏公司计划在2025年下半年加大产品发布力度，ChinaJoy展会上展示多款重点产品（如《NTE》《Stellar Sanctuary》）[2][13] 3. **成本优化**：游戏开发商的渠道成本优化可能提升利润率[2] 重点公司分析 **完美世界（002624 CH）** - **产品**：二次元游戏《NTE》已完成第二轮测试，预计2025年四季度启动第三轮测试，首年流水预计50亿元，占2026年预期净利润的73%[4] - **财务**：2026年净利润预计同比增长143%，目标价20.90元（当前股价15.91元，潜在涨幅31%）[4][6] **超图软件（300002 CH）** - **产品**：核心产品《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》将于2025年三季度大规模商业化，预计2025-2027年游戏业务净利润年复合增长率17%[5] - **估值**：2026年预期市盈率16倍，目标价15.60元（当前股价13.49元，潜在涨幅16%）[5][6] **其他公司亮点** - **点点互动**：旗下《Whiteout Survival》2025年上半年海外收入排名第一，《Kingshot》6月排名第三[3][11] - **巨人网络**：新游《超自然行动组》iOS畅销榜最高排名第11位，7月商业化加速[12][47] 行业趋势与数据 - **海外市场**：2025年上半年中国游戏海外收入达95亿美元（同比增长11%），《Whiteout Survival》为收入最高产品[3][37] - **技术应用**：ChinaJoy展示AI技术（如巨人网络《Super Sus》的AI原生玩法、世纪华通AI NPC交互系统）[16][17] - **审批动态**：2025年7月游戏版号发放数量保持稳定（图表显示月度审批量）[23][24] 风险提示 - **政策风险**：游戏行业可能面临更严格监管[9] - **产品风险**：新游戏开发延迟或市场表现不及预期（如超图软件海外运营风险）[9] - **竞争风险**：行业环境变化及核心人员流失（完美世界提及）[9] 估值与评级 - **推荐标的**：完美世界（买入）、超图软件（买入）、三七互娱（买入，目标价23.80元）[6][9] - **同业对比**：腾讯/网易2026年预期市盈率分别为18倍/15倍，低于A股游戏公司平均[30][32] 其他关键信息 - **展会动态**：ChinaJoy上完美世界展示《DOTA2》《CS:GO》等电竞游戏，世纪华通《Whiteout Survival》雪镇场景互动受关注[11][13] - **数据图表**：移动/PC游戏销售同比增速、版号审批趋势、海外收入排名等[19][20][37][40] 注：所有数据截至2025年8月6日，来源为Wind、CNG及HSBC Qianhai Securities预测[2][10][25]

行业表现 - 2025年7月32家中国手游厂商入围全球收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元（约140.16亿元人民币），占全球TOP100手游发行商收入34% [1] - 中国手游发行商全球收入环比提升20%，头部作品如《王者荣耀》《和平精英》《PUBG MOBILE》收入强劲增长 [1] 公司表现 - 点点互动旗下《Kingshot》与《TastyTravels:MergeGame》7月收入分别增长34%与52%，带动整体营收环比上涨10%，稳居发行商收入榜第2名 [1] - 《蛋仔派对》6月底开启三周年庆典，7月收入翻倍增长，推动全球收入劲升23%，蝉联发行商收入榜第3名 [1] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》3.4版本推出限定5星角色，7月2-3日登顶全球手游畅销榜，7月收入暴涨325%，创2025年以来新高，带动公司收入增长28%，稳居发行商收入榜第4名 [1]

全球手游市场表现 - 2025年7月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入34% [1] - 中国手游发行商在全球市场表现强劲，腾讯、点点互动、网易、米哈游等头部厂商收入增长显著 [2][4] 中国手游发行商收入排名 - 腾讯凭借《王者荣耀》、《和平精英》与《PUBG MOBILE》等头部产品收入环比提升20%，蝉联中国手游发行商全球收入榜冠军 [2] - 点点互动旗下《Kingshot》与《Tasty Travels: Merge Game》收入分别增长34%与52%，带动整体营收环比上涨10%，稳居第2名 [2] - 网易《蛋仔派对》收入翻倍增长，推动全球收入劲升23%，蝉联第3名 [4] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》收入暴涨325%，带动发行商收入劲增28%，稳居第4名 [4] - 叠纸网络《恋与深空》收入创上市以来新高，环比上涨33%，排名上升至第7名 [5] - 沐瞳科技《Mobile Legends: Bang Bang》收入持续上扬，新作《银与绯》表现亮眼，收入环比增长32%，排名前进至第12名 [6] - 游卡网络《三国杀》移动版与《指间山海》收入分别激增110%与252%，带动发行商收入翻倍，跻身第26名 [6] - 巨人网络《超自然行动组》收入连续飙升139%、174%，带动发行商收入劲增76%，跃升至第29名 [6] 头部游戏表现 - 腾讯《三角洲行动》在中国iOS市场收入暴涨166%，达历史新高，挺进收入榜第3名 [8] - 《地下城与勇士》手游收入大涨42%，跃居中国iOS收入榜第6名 [8] - 《崩坏：星穹铁道》在中国iOS市场收入飙升至上月的6倍，重回收入榜第7名 [9] - 《蛋仔派对》收入倍增，重返中国App Store手游收入榜第9名 [10] - 《Kingshot》与《Whiteout Survival》包揽7月出海手游收入榜冠亚军，《Kingshot》全球累计收入突破2亿美元 [2] 其他入围厂商 - 哔哩哔哩和Mattel163等共32家中国厂商入围全球收入TOP100 [7]

文化出海驱动因素 - 中国文化产品海外成功依赖产业"硬实力"、文化"自信力"与用户"共情力"三力交融，例如《黑神话：悟空》和拉布布等案例 [2] - 产业"硬实力"体现为完备的产业链和工业化生产能力，支撑爆款产品持续涌现 [2] - 文化"自信力"推动企业挖掘传统文化元素并赋予全球共鸣，如《哪吒》和拉布布的多文化融合 [3] - 用户"共情力"是核心关键，需激发Z世代情感链接，如《黑神话：悟空》"天命人"角色设计 [3] 企业出海战略与案例 - 完美世界采用"全球制作、全球发行、全球伙伴"策略，产品覆盖100多个国家地区，连续多年入选全国文化企业30强 [3] - 世纪华通子公司点点互动上半年收入170亿元中约100亿元来自出海游戏，Whiteout Survival和Kingshot表现突出 [5] - 点点互动成功关键在于把握休闲游戏与SLG融合趋势，适应国外投流市场AI化变革，并坚持长期专注SLG赛道（生命周期8-10年） [5][6] 市场拓展与生态协同 - 出海市场从欧美向东南亚、非洲、拉美多元化拓展，东南亚被视作融合中国文化的"超级可能性"区域 [4][5] - 龙头企业需锚定生态，平台企业构建枢纽，跨界企业聚焦价值链重构，实现内容、技术、渠道圈层协同 [4] - 用户共创模式和技术赋能（如AI）可提升体验融合，本土化与全球化平衡至关重要 [5] ESG合规挑战与应对 - ESG合规从"锦上添花"升级为"不可或缺"，欧盟新规如电池护照（2027年强制）影响广泛 [7][8] - 中小企业面临供应链转型成本分担不明和地缘政治断钩风险 [8] - 苏州工业园区通过ESG自诊断工具、政策套餐和可持续挂钩贷款试点（联合10余家银行）支持企业 [8]

全球游戏市场增长趋势 - 全球移动与PC游戏市场重拾增长势头 合计市场规模预计将在2028年突破1200亿美元 [1] - 2024年全球移动游戏内购收入同比增长4% 超过2020年水平 2025年将继续增长6%达到854亿美元 预计2028年达到1065亿美元 [1] - 2024年全球PC游戏市场同比增长22% 2025年将继续提升12%接近120亿美元 预计2028年突破150亿美元 [3] 海外手游市场表现 - 2025年上半年海外手游市场实现340亿美元内购收入 释放稳健增长信号 [7] - 东南亚、拉丁美洲及中东等新兴市场强势崛起 成为驱动手游出海收入增长的关键引擎 [7] - 策略手游收入同比提升24%达74亿美元 成为海外手游收入最高品类 4X策略手游收入提升20%超过46亿美元领跑子品类 [11] - 模拟经营、合成、卡牌对战等子品类收入激增97%、261%和75% 展现海外玩家对休闲玩法日益增长的热情 [11] 点点互动产品表现 - 《Kingshot》全球累计收入突破2亿美元 成为推动点点互动业绩增长的核心引擎 [15] - 点点互动2025年上半年收入同比飙升81% 问鼎出海手游发行商收入榜与增长榜双榜冠军 [15] - 《Kingshot》凭借中世纪王国题材融合轻塔防玩法及精准广告投放策略 快速激发玩家付费意愿 [15][16] - 《Kingshot》前期塔防玩法吸引休闲玩家 后期深度策略系统留存核心玩家 《Whiteout Survival》受众更集中在有经验的核心玩家 [16] 产品对比分析 - 《Kingshot》与《Whiteout Survival》均属于策略/4X策略品类 但题材分别为中世纪王国建造和冰雪题材末日生存 [16] - 《Kingshot》玩法融合轻度塔防、动作割草、放置、建造 《Whiteout Survival》侧重模拟经营、末日生存、建造、放置 [16] - 《Kingshot》采用Supercell式卡通风格与高饱和度色彩 《Whiteout Survival》采用欧美写实风格与冷色系渲染 [16] - 两款产品盈利模式相同 均包含线上活动、抽卡、订阅、货币包、赛季通行证、战利品宝箱等 [16]

手游出海收入表现 - 《Whiteout Survival》和《Gossip Harbor》稳居冠亚军，《Kingshot》6月收入增长56%进入TOP3 [2] - 《原神》收入上涨55%排名升至TOP6，《绝区零》海外收入创新高排名上升13位至TOP10 [2] - 《鸣潮》日流水创新高，6月收入增长48%回归TOP9 [2] - 《无尽冬日》全球累计收入突破28亿美元（约200亿元人民币） [8] - 《Kingshot》累计收入突破1.35亿美元，上线4个月进入收入榜前三 [10] - 点点互动母公司世纪华通2025年上半年营收约170亿元，同比增长83.27% [12] - 世纪华通净利润24-30亿元，同比增长107.2%-159% [13] 新游市场表现 - 《Wittle Defender》《Crystal of Atlan》《女神异闻录：夜幕魅影》进入收入增长榜TOP10 [2] - 《Tasty Travels: Merge Game》6月收入增长61%，成为全球合成手游收入增长亚军 [14] - 《Flambé: Merge & Cook》4-6月收入连续增长306%/286%/62% [18] - 《Crystal of Atlan》首月收入突破1100万美元，进入收入榜第22名 [35] - 《女神异闻录：夜幕魅影》日本市场首日进入iOS畅销榜前三，全球收入超六成来自日本 [39] 品类与厂商动态 - 点点互动形成多元化产品矩阵，《无尽冬日》微信小游戏版本上线后迅速登顶畅销榜 [6][8] - 柠檬微趣《Gossip Harbor》通过主题活动带动收入环比增长11%，保持合成品类领先地位 [16] - 米哈游《原神》5.7版本登顶iOS畅销榜，《绝区零》1周年庆版本收入激增200% [20][22] - 库洛《鸣潮》2.4版本创日流水新高，海外收入达次高水平 [24][26] - 心动网络《Etheria: Restart》展现亮眼表现，国服定档9月25日 [28][29] - 海彼游戏《胡闹地牢》融合塔防/Roguelike/卡牌元素，延续爆款产品线 [31][33] 市场趋势 - 二次元市场迎来爆发，米哈游、库洛、心动表现亮眼 [20] - 厂商在巩固优势地位同时不断打磨新作品质 [40] - 出海竞争加剧，快速适应全球市场成为关键 [40]