晨星报告核心观点 - 晨星报告指出，通过半流动性基金配置的私募市场资产，并不能作为传统投资组合的分散化工具，金融顾问应将其视为对客户整体股票和信用配置的扩展 [1] 行业配置现状与动机 - 根据CAIS和Mercer的2025年顾问调查，大多数顾问配置私募债务、房地产、基础设施、结构性票据、对冲基金和自然资源，是因其将这些资产视为风险分散器，而将私募股权和数字资产视为“回报增强器” [2] - 调查显示，67%的顾问使用区间基金来获取私募资产，此外54%使用私募配售，46%通过商业发展公司投资，36%配置于非交易型REITs，31%依赖要约收购基金 [2] 市场透明度提升举措 - 晨星等市场参与者正致力于提高半流动性工具业绩的透明度，晨星去年推出了追踪区间基金、非交易型基金、商业发展公司和非交易型REITs的晨星PitchBook美国常青基金指数，并开始对常青基金授予“晨星评级” [3] - XA投资公司推出了XAI区间基金指数，追踪77只区间基金和要约收购基金 [3] 半流动性基金的投资特性与要求 - 晨星认为，要获得区间基金等半流动性基金的全部益处，投资者需进行长期投资，尽管其具备内置的流动性功能，但最低持有期限为7至10年 [4] - 作为对非流动性时期的补偿，投资者应期望其回报至少比公开市场回报高出2% [4] 业绩评估的挑战与风险 - 晨星高级分析师指出，半流动性基金实现上述回报的频次仍难以确定，部分原因是超过一半的区间基金成立时间不足三年 [5] - 晨星指出，半流动性基金看似能提供溢价，但有时这是一种假象，例如，专注于私募信贷的基金表现优于投资于银团贷款基金，可能是由于更高的杠杆所致 [5]