财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为3亿1640万美元，同比增长20.2% [22] - 2025年第四季度同店销售额增长3.1% [22] - 2025年第四季度同店客流量增长为负1.9% [22] - 2025年第四季度餐厅层面营业利润率为19%，较2024年第四季度的18.8%改善20个基点 [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3370万美元，同比增长38.7% [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为10.6%，高于2024年第四季度的9.2% [25] - 2025年第四季度食品和饮料成本占销售额的22.9%，略高于2024年第四季度的22.7% [22] - 2025年第四季度劳动力和相关费用占销售额的33.5%，较2024年第四季度的33.7%改善20个基点 [23] - 2025年第四季度一般及行政费用占收入的10.1%，较上年同期改善160个基点 [24] - 2025年第四季度净收入为1520万美元，净收入利润率为4.8% [25] - 2025年全年同店销售额增长3.6%，并实现正的同店客流量 [6] - 2025年全年总收入增长超过20% [6] - 2025年全年餐厅层面营业利润率为18.5% [8] - 2025年全年所得税收益为1070万美元，包含大额非现金收益 [25] - 2025年第四季度新开设13家餐厅，全年共开设64家新餐厅，创公司40多年历史新高 [6][25] - 截至2025年底，公司在32个州共拥有633家餐厅 [25] - 2025年进行的收购（过去12个月内）使第四季度收入增加约900万美元，全年增加约3500万美元；使第四季度调整后EBITDA增加约150万美元，全年增加约600万美元 [26] - 2026年全年同店销售额增长指引为1%至3% [26] - 2026年全年总收入增长指引为12%至14% [27] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1亿3200万美元至1亿4000万美元 [29] - 2026年全年资本支出指引为1亿5000万美元至1亿6000万美元 [29] - 2026年全年预计商品通胀率为1%至3%，主要由咖啡和培根价格上涨驱动，部分被鸡蛋和牛油果的预期通缩所抵消 [28] - 2026年全年餐厅层面劳动力成本通胀率预计在3%至5%之间 [28] - 2026年全年预计新开59至63家餐厅，其中53至55家为公司直营，9至11家为特许经营，并计划关闭3家直营餐厅 [27][48][86] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年新餐厅（2025级）的首年销售额趋势比其承保目标高出19% [16] - 2025年新餐厅在弗吉尼亚州Cosner's Corner的餐厅创下开业周销售额记录，首周销售额超过9万美元 [16] - 2025年新餐厅（2025级）和2024年新餐厅（2024级）的平均周销售额均高于其承保目标和可比基数 [47] - 2026年新餐厅开发管道略微侧重于2026年下半年，特别是第四季度 [27] - 2026年新餐厅的第三年销售预期为280万美元，餐厅层面营业利润率为18%-20%，内部收益率（IRR）为18%，实际现金回报率为35% [60] - 2025年餐厅层面员工流失率下降，申请人数较上年增长40% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年成功进入五个主要新市场：新英格兰、拉斯维加斯、盐湖城、博伊西和孟菲斯 [16] - 新进入的五个市场总计代表高达155个单元的长期发展机会 [16] - 2026年的战略重点包括深化在新进入市场的存在（从市场进入转向市场加密），同时继续战略性地填充核心和新兴市场 [17] - 2026年1月在波士顿Boylston Street开设了高调旗舰店，以提升品牌在核心城市的知名度 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国增长最快的全方位服务餐厅品牌 [17] - 公司长期目标是开设2200家餐厅 [17] - 长期单位增长率目标约为低两位数百分比 [46] - 2025年专注于通过适度的定价来平衡为客户保留价值主张，同时实现餐厅层面的目标利润率 [8] - 2025年加强了与第三方配送渠道的关键合作伙伴关系，旨在推动该渠道的流量并实现盈利 [8] - 2025年启动了新的数字营销计划，覆盖约三分之一的可比餐厅基数，投资回报率为正 [9] - 2026年计划将数字营销计划扩展到大多数可比餐厅基数 [9] - 2026年初，公司向所有First Watch餐厅推出了新的核心菜单，这是近10年来首次重大的菜单重新设计和改造 [11] - 新核心菜单增加了最受欢迎的季节性菜品，如Barbacoa Breakfast Tacos、Barbacoa Chilaquiles Breakfast Bowl、Strawberry Tres Leches French Toast和Holey Donuts [12] - 菜单改造还旨在解决滞销商品，消除单一用途的SKU，并为后厨团队降低复杂性 [12] - 公司同时提升了季节性菜单的设计 [13] - 公司认为配送场景在很大程度上是增量的，有助于保持在顾客心中的首要位置，最终促进堂食消费 [15] - 公司致力于通过数据驱动的市场分析和选址来实现高质量增长 [17] - 2025年更新了总经理职位描述，更加注重运营卓越和人员发展 [18] - 2025年，公司被Best Practice Institute评为美国最受喜爱的工作场所第一名，并在2026年被Glassdoor评为消费者服务类最佳工作场所前25名（基于员工投票） [18] - 公司加强了高级领导层的股权激励，并将资格扩大到区域运营负责人，以更好地与股东利益保持一致 [30] - 行业数据（Black Box）显示，2025年行业客流量为负，休闲餐饮仅因宏观环境压力略有增长 [8] - Black Box当前预测2026年行业同店客流量将下降约3% [19][39] - 公司相信其战略举措将使其在2026年再次跑赢行业 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临行业逆风，公司通过专注于可控因素和长远布局取得了优异成绩 [8] - 公司在年初成功应对了飙升的商品通胀 [8] - 公司对2026年的新核心菜单和扩展的数字营销计划感到乐观 [11][50] - 公司认为其所在时段（早午餐/早餐）没有其他品牌能同时具备其规模、运营敏锐度、已验证的增长和总可寻址市场 [20] - 公司是细分市场的领导者，并将继续增加市场份额 [20] - 尽管行业前景充满挑战，公司对其战略投资将继续推动2026年市场份额增长充满信心 [19] - 公司认为其典型的顾客群体对退税的反应不一定体现在餐厅消费上，因为其顾客家庭收入水平较高 [73] - 公司预计2026年通胀将在下半年（第三和第四季度）比当前和第一季度更高 [68] - 公司预计2026年每个季度都将实现正的同店销售额增长，包括面临最强劲同比对比的第三季度 [29] - 2026年第一季度因未提价及天气相关干扰导致营业天数减少，但年初至今趋势较12月有所改善 [30][58] - 由于2026年1月举行了领导力会议，预计第一季度G&A费用将显著高于今年其他季度 [30] - 新的股权激励计划不影响调整后EBITDA，相关会计费用将计入G&A，可能限制今年G&A的杠杆作用 [30] - 公司的定价理念是每年年初和年中评估菜单价格，旨在抵消被视为永久性的通胀压力 [26] - 考虑到当前商品通胀前景和顾客最佳利益，公司决定在2026年初不提价 [27] - 2026年指引包含了上半年约4%的结转定价，全年平均约为2% [27] - 公司将在第二季度决定是否在年中提价 [102][103] 其他重要信息 - 公司首席财务官Mel Hope计划在2026年晚些时候退休，继任者招聘将立即开始，他将留任至继任者到位，并计划担任顾问至2026年底以确保平稳过渡 [20][21] - 公司拥有超过17,000名员工 [7] - 2025年，公司被Yelp评为最受喜爱品牌榜第四名 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年行业前景和同店销售额构成的预期 [35] - 管理层对当前经营环境持谨慎态度，但基于历史表现，预计公司将继续跑赢行业 [37] - 公司未在指引中具体预测同店销售额各组成部分（如客单价组合）的走势，全年同店销售额增长指引为1%-3% [38] - CEO补充指出，新核心菜单测试带来了积极的客单价组合影响，公司相信有组合上升空间，这也是第一季度不提价的原因之一 [39] - 管理层引用Black Box预测2026年行业同店客流量将下降约3%，并相信公司能再次跑赢行业 [39][40] 问题: 关于2026年单位增长放缓的原因及长期目标 [45] - CEO表示，长期低两位数百分比的单位增长目标会有所波动，公司首要任务是核心系统的健康和表现，并确保增长不给系统带来不当压力 [46] - 公司专注于高质量增长，2024和2025年新餐厅的周均销售额均高于承保目标和可比基数，2025级新餐厅比承保目标高19% [47] - CFO澄清，2026年新开59-63家餐厅的指引是净增数，已包含计划关闭的3家直营店 [48][86] 问题: 关于数字营销计划的细节和预期 [49] - CEO表示对包括营销在内的多个增长杠杆感到兴奋，测试结果令人鼓舞 [50] - 首席品牌官Matt Eisenacher表示，将把去年在特定区域有效的营销策略进行优化并扩展到绝大多数可比餐厅 [51] - 去年在测试区域，营销活动带来了数百个基点的客流量提升 [65] - 2026年的营销支出将遵循季节性，上半年较多，下半年逐渐减少 [65][66] 问题: 关于2026年同店销售额季度走势和驱动因素 [54] - CFO表示，全年1%-3%的同店销售额指引已考虑当前环境，包括新菜单推出、第三方配送销售对比以及整体环境，因此难以精确预测季度节奏 [56] - 第一季度可能因天气面临更多挑战，第三季度同比对比更为艰难 [57] - CEO补充，年初至今趋势较12月有所改善，相信有望实现全年同店销售额指引 [58] 问题: 关于2025年新餐厅的平均单位销售额（AUV）与以往年份的比较 [59] - CEO确认AUV持续增长，新餐厅的AUV和承保目标每年都在提高 [60][61] - 重申2026年新餐厅的第三年销售预期为280万美元，餐厅层面营业利润率18%-20%，IRR 18%，现金回报率35% [60] - 餐厅面积增大是因素之一，但AUV增长与严格遵循选址标准密切相关 [62] 问题: 关于营销活动带来的同店销售额提升幅度及推广时间表 [64] - 首席品牌官确认，去年在测试区域，营销活动带来了数百个基点的客流量提升 [65] - 2026年将应用基本相同的策略，只是扩展到更多餐厅 [65] - 营销活动已开始向市场推进，并将持续全年，支出上遵循季节性，上半年较多 [65][66] 问题: 关于2026年商品和劳动力通胀的季度走势 [67] - CFO预计通胀将在下半年（第三和第四季度）高于当前和第一季度 [68] 问题: 关于新核心菜单除消费者喜好外是否带来运营改进 [70] - CEO表示，菜单改造主要侧重于消费者方面，但确实带来了一些后厨效率，如减少准备时间，不过这不是主要焦点 [71][72] 问题: 关于退税对业务的影响 [73] - CFO认为，公司典型顾客对退税的反应不一定体现在餐厅消费上，因为顾客家庭收入较高，因此公司可能不像快餐店那样受益明显 [73] 问题: 关于配送业务在2026年的展望 [77] - CEO对过去一年在配送渠道的进展感到满意，与合作伙伴建立了深度合作，专注于交易量和利润率，并且没有资助免费配送 [78][79] - 公司未具体评论该渠道未来的流量假设 [78] 问题: 关于市场加密是否带来新餐厅利润率收益 [84] - CEO表示，不同地域的新餐厅利润率表现相似，市场加密的主要好处体现在开业前成本和培训成本上，在核心市场可以就近调配资源，成本更低 [85] 问题: 关于2026年营销策略的重点是吸引新顾客还是提高现有顾客频率 [91] - 首席品牌官表示，2026年将继续采用去年的策略，即利用客户数据瞄准早餐时段活跃的非First Watch顾客，这是目前高效使用营销资金的方式 [92][93] - 公司对不同顾客群体（包括现有顾客）应用不同的策略、渠道和创意 [94] 问题: 关于不同时段（平日早餐、平日午餐、周末）的表现差异 [98] - CEO表示，2025年第四季度及全年，平日早餐表现强劲，周末也略微跑赢，而2024年表现疲软的平日早餐在2025年得到了恢复 [98] 问题: 关于饮料品类的创新机会 [100] - CEO指出，饮料类别是重要增长驱动力，新鲜果汁计划持续表现良好，公司还创新了冷咖啡饮品并推出了酒精平台，未来仍有创新机会 [100] 问题: 关于2026年定价假设及是否计划下半年提价 [102] - CEO表示，全年1%-3%的同店销售额指引基于多种潜在影响因素和增长杠杆，定价是其中之一，公司将在年中评估后决定 [102] - 基于当前消费者环境和顾客利益，公司决定年初不提价 [102] - CFO确认，是否提价将在第二季度决定 [103] 问题: 关于如何使餐厅层面营业利润率回到长期目标范围（18%-20%）的高端 [104] - CFO解释，利润率受新餐厅（未成年餐厅）数量影响，可比餐厅的利润率通常比合并报表高出200个基点以上，大销售额的新餐厅会拉低平均利润率 [105] - 推动利润率达到范围高端的关键在于加速未成年餐厅的利润率成长，但这需要平衡顾客体验 [106] - CEO补充，公司通过定价来捍卫利润率的理念在充满挑战的2025年得到了验证，第四季度达到19%，全年18.5%，预计今年商品压力缓解，将继续有能力实现目标范围 [107] 问题: 关于2026年G&A费用的预期 [111] - CFO表示公司不提供G&A指引，但预计将继续对现金基础的G&A实现杠杆，挑战在于非现金部分（股权激励相关费用）的增加，公司将在未来财报中明确沟通 [111] 问题: 关于2026年1%-3%商品通胀的具体构成及是否会出现同比通缩 [112] - CFO预计部分商品（如鸡蛋、牛油果）将出现通缩，但咖啡和猪肉价格尚未看到通胀缓解 [113]