财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为9.616亿美元，包含1730万美元礼品卡坏账收入，剔除该影响后收入为9.443亿美元，符合预期范围 [15] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [15] - 2025财年总收入为37.5亿美元，同比增长5% [15] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [16] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创历史新高 [16] - 第四季度销售成本占销售额比例同比下降70个基点，其中40个基点受益于礼品卡坏账收入，其余受益于有利的商品成本和结构变化，部分被牛肉成本上涨所抵消 [17] - 第四季度劳动力成本占销售额比例同比下降40个基点，其中60个基点受益于礼品卡坏账收入，其余主要受团体医疗费用上涨影响，部分被留存率提高带来的劳动力生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税所抵消 [17][18] - 第四季度其他运营费用占销售额比例同比下降20个基点，其中50个基点受益于礼品卡坏账收入，部分被营销支出时间差异所抵消 [18] - 第四季度G&A占销售额比例同比上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [18] - 第四季度折旧占销售额比例同比上升10个基点 [18] - 第四季度开业前成本为940万美元，高于去年同期的760万美元，反映了当季开业餐厅概念组合的差异 [18] - 第四季度记录了2460万美元的税前净费用，涉及资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡坏账及礼品卡库存调整 [19] - 第四季度GAAP稀释每股收益为0.60美元 [19] - 公司期末总可用流动性约为5.822亿美元，包括2.157亿美元现金余额和约3.665亿美元循环信贷额度可用 [19] - 未偿债务本金总额为6.44亿美元，包括6900万美元2026年6月到期的可转换票据和5.75亿美元2030年到期的可转换票据 [20] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [20] - 第四季度通过股票回购向股东返还1120万美元，通过股息返还1280万美元 [20] - 2025年全年通过股息和股票回购向股东返还超过2.06亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%，剔除礼品卡坏账影响后为6.642亿美元 [16] 同店销售额下降2.2% [10][16] 调整后年化单店平均销售额为1220万美元 [11] 非堂食销售占比为22%，较近期季度略有改善 [11] 2025年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [5] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [16] 同店销售额下降4% [11] 调整后年化单店平均销售额为760万美元 [11] 新开的两家餐厅合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [11] 第四季度调整后成熟餐厅的餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [12] 第四季度价格贡献约4%，客流量下降6%，产品组合负面影响2% [104] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [17] 同店销售额增长4%，两年期同店销售额增长15% [12] 第四季度调整后年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [12] 第四季度调整后成熟餐厅的餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [13] - **其他FRC餐厅**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17% [17] 每周平均销售额为13.91万美元 [17] 新开的三家餐厅平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [13] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [10] - The Cheesecake Factory的同店销售额表现（-2.2%）相较于行业的连续下滑表现出相对稳定性 [10] - North Italia的同店销售额受到行业趋势、新开店导致的销售转移以及洛杉矶火灾的持续影响 [11] - 公司观察到政府停摆等宏观因素对第四季度消费者情绪产生负面影响 [46] - 进入第一季度，公司业绩明显改善，感觉更像去年第二季度的表现，管理层认为第四季度的疲软可能是一个季度的事件而非两个季度 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过菜单创新（如小食和碗类菜品）来提供价值，而非依赖折扣 [5][34] - 公司计划在2026年加速门店增长，预计新开多达26家餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业 [7][25] 这包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [25] - 公司预计2026年通过许可协议在国际市场开设1-2家The Cheesecake Factory餐厅 [7] - 公司对FRC业务部门的整体表现感到满意，认为这是最成功的餐厅收购之一，并已从Cheesecake派驻高级运营人员与团队合作 [29] - 公司计划在第二季度推出专用的Cheesecake Rewards应用程序，旨在为客人创造更无缝的体验 [9][73] - 公司强调其与DoorDash的长期独家配送合作伙伴关系，这使得公司能够利用菜单价值，仅比堂食菜单提价2%-3% [93] 该协议涵盖公司旗下所有品牌 [95] - 对于Flower Child品牌，公司对其在新市场和现有市场的表现感到满意，认为其具有加速增长的潜力，但增长步伐受限于确保拥有合适的领导人才以保持品牌执行的一致性 [83][84] 近期目标增长率约为20% [85] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了其资本配置的纪律性以及对股东回报的承诺 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），但公司业务保持稳定，收入符合预期范围 [4] - 公司运营团队在劳动力生产率、工资管理、留存率和客户满意度方面实现了同比改善，支撑了利润率 [4] - 管理层认为2025年是取得重大进展的一年，在动态宏观背景和高度竞争的环境下实现了强劲业绩 [5] - 展望2026年第一季度，公司预计总收入在9.55亿美元至9.70亿美元之间，这包含了本季度迄今恶劣天气的影响以及1月底关闭4家餐厅的影响 [21] - 预计第一季度商品有效通胀率为低个位数，劳动力总通胀率（考虑工资率和最低工资增长等因素）为低至中个位数 [21][22] - 预计第一季度G&A约为6300万-6400万美元，折旧约为2800万美元，开业前费用约为400万-500万美元 [22][23] - 基于上述假设，预计调整后净利润率在提供的销售范围中点约为5% [23] - 对于2026财年，基于类似假设且无重大运营或消费中断，预计总收入约为39亿美元（敏感性建模的中点，范围±1%） [24] - 预计2026年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围内，且各季度相当一致 [24] - 预计2026年G&A约占销售额的6.5%，折旧约为1.15亿美元，开业前费用约为3500万-3600万美元 [24][25] - 基于这些假设，预计全年净利润率在提供的销售估算下约为5% [25] - 管理层对2026年The Cheesecake Factory的同店销售额隐含预期约为+1% [77][78] - 预计2026年The Cheesecake Factory的价格涨幅约为3%，但由于投资于较低平均价格点的产品，产品组合可能带来约100个基点的负面影响，因此有效的价格与组合影响合计约为2% [60] - 预计2026年商品通胀率约为2.5%，且全年相当稳定 [102] 其他重要信息 - 第四季度新开了2家The Cheesecake Factory、2家North Italia和3家FRC餐厅 [6] - 季度结束后，新开了1家Flower Child，关闭了4家餐厅（包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅） [6] - 2025年全年新开25家餐厅，实现约7%的门店增长 [6][7] - 第四季度因历史赎回模式变化确认了1730万美元礼品卡坏账收入 [15] - 公司预计2026年现金资本支出约为2.1亿美元，以支持门店开发和必要的餐厅维护 [26] - 管理层认为，鉴于其投资组合相关的收入群体，税收返还等外部因素对其业绩的影响并不显著，公司业绩改善基于自身执行和菜单创新 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的架构、管理层变动情况 [29] - 回答: 对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线都达到或超过预期，认为这将是最成功的餐厅收购之一 目前运营稳定，已从Cheesecake派驻人员担任高级运营职位，合作顺利 将继续寻找通过规模或运营专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队继续创新和孵化 [29][30] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新推出的亲民价位菜品反响积极，是否有机会更核心地投资或营销“价值”主张 [33] - 回答: 对小食和碗类菜品的受欢迎程度感到高兴，推出时通过单独菜单卡和社交媒体渠道提高了知名度 这些菜品提供了巨大的价值（体现在碗类的价格点和小食/碗类的份量上，适合分享），并看到了较高的附加率 在当前的菜单推广中，将继续引领价值，可能将部分菜品移至主菜单或创建新的菜单卡以保持高知名度 [34][35] 问题: 确认North Italia同店销售额的影响因素（销售转移、火灾）大小是否与上季度一致，以及各时段表现是否类似 [36] - 回答: 确认影响因素大小与之前一致 好消息是，进入第一季度中期，看到证据表明火灾和蚕食效应的影响正在消退，同店销售额正在恢复转正 菜单创新策略正在奏效，虽然看到了一些负面产品组合影响，但在12月和1月，菜品点单率同比有所增长，客人看到了巨大价值 [36] 问题: 第一季度天气影响的大致估计是多少 [40] - 回答: 截至第一季度迄今，恶劣天气对整个季度的净影响约为-1% 这假设后续没有更多天气影响 公司经历了创纪录的餐厅关闭，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [40] 问题: 小食和碗类菜品中哪些最受欢迎，顾客倾向于选择什么 [41] - 回答: 所有菜品都非常受欢迎，没有特定某一样 有几款碗类菜品表现非常好，所有小食也都很好 丰富的菜单多样性是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因，他们似乎同样享受小食和碗类菜品 [41] 问题: 关于更广泛的消费环境，是否看到消费者支出背景发生根本性变化，近期行业趋势疲软的原因是什么，以及对今年剩余时间的外部环境展望 [44] - 回答: 回顾上次电话会，已对第四季度消费者情绪疲软给出解释 The Cheesecake Factory的同店销售额表现与预期大致相符，考虑了天气影响和节假日转移 进入第一季度，业绩明显改善，感觉更像去年第二季度，因此认为第四季度的疲软可能是一个季度的事件 全年指引也预期第一季度看到的稳健表现将在今年剩余时间持续 [46][47] 问题: 关于小食和碗类菜品的附加率，请分析第四季度客流量、交易量和产品组合构成，以及2026财年产品组合是否继续承压 [49] - 回答: 第四季度价格涨幅约3.5%-4%，产品组合负面影响1.8%，客流量为剩余差值 如预期，仍看到一些负面产品组合影响，但这是在9月初刚推出新菜单的整个季度数据 重要的是，在12月和1月，菜品点单率同比实际有所改善 预计负面产品组合影响将持续，但程度会随着时间推移减轻 预计2026年产品组合负面影响约为-1%，这主要来自新推出的碗类和小食菜品，但部分会被点单率提升所抵消 [50][51] 问题: 关于2026年潜在需求驱动因素，如超预期的税收返还，历史上是否对餐厅业务有实际影响 [52] - 回答: 优秀的公司掌控自己的命运，因此从不指望从税收返还中获益 看到的业绩改善基于自身的执行和菜单创新 鉴于公司投资组合相关的收入群体，税收返还或油价等因素的影响并不显著，也未看到相关性 [53] 问题: 关于餐厅利润率假设，各品牌目前均处于17%-18%区间，2026年各品牌利润率有何考虑因素 [56] - 回答: 全年来看，餐厅层面利润率预计提升25个基点 G&A方面有一些压力，主要是会计原因（股权补偿的没收率调整），这基本上是非运营性的 其他部分大致抵消 因此，全年展望非常清晰 分季度看，其他运营费用可能有些波动 第一季度，销售成本方面有25个基点的提升，劳动力方面有一些压力（需应对团体医疗费用），但主要差异约50个基点来自其他运营费用（营销支出时间和公用事业费用） 总体而言，预计全年净利润率同比基本持平，略有改善 [57][58] 问题: 关于菜单定价，The Cheesecake Factory目前价格涨幅在3.5%-4%区间，对2026年的定价预期和信心如何 [59] - 回答: 2026年The Cheesecake Factory的价格涨幅预计约为3%，正在下调 虽然外出就餐食品通胀率仍在4%，但公司正在投资于平均价格点较低的产品，产品组合可能带来约100个基点的负面影响 因此，价格与组合合计的有效影响约为2%，将远低于行业水平 公司的市场篮子（牛肉成本上涨但占比不大，乳制品成本显著下降）有助于实现这一目标 基于当前的销售趋势和附加率，客人感知到了价值，因此认为这一水平是可以实现的 [60][61] 问题: 已关闭的4家餐厅是否都在预期之中，2026年是否还有更多关闭计划 [65] - 回答: 关闭都在预期之中，且预计2026年不会再有其他关闭 [65] 问题: 同店销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 [66] - 回答: 情况有些复杂，因为天气影响广泛 总体业务是可预测的，尽管天气影响稍多，但仍处于预期范围内 目前对给出的指引感到满意，所有区域表现良好 基于学校假期等因素，会有一些波动，但没有特别需要指出的情况 [66] 问题: 关于North Italia 2026年的同店销售额展望，蚕食效应是否持续，新店开设区域有何不同 [67] - 回答: 新店开设约一半在新市场，一半在现有市场 公司会持续评估新址可能带来的蚕食效应 预计今年的蚕食影响将小于过去12个月 目标是让North Italia的业绩更加稳定，使其表现更接近行业整体水平，而非The Cheesecake Factory 公司也在North Italia进行菜单创新，专注于午餐时段（过去几个季度有压力）和酒吧创新，酒吧销售占比稳定在23%左右 [68][69] 从建模角度，火灾和蚕食效应的影响正在消退，模型假设更接近去年上半年的表现 [70] 问题: 关于奖励应用程序的推出时间表和营销活动计划 [73] - 回答: 目标是在第二季度推出，对此充满信心 将通过强大的社交媒体影响力、有吸引力的下载优惠以及一些店内营销来推出 [73] 问题: 上季度提到的政府停摆导致的区域趋势是否已恢复正常 [74] - 回答: 整个投资组合的表现已相当稳定，当然不包括不同时间、不同地点的天气影响 [75] 问题: 奖励应用程序的推出对访问频率、平均消费等指标可能产生多大影响 [79] - 回答: 目标是继续使会员体验尽可能无缝，并为他们提供尽可能多的价值 近期不打算分享这些细节，就像过去一样 将专注于通过应用程序让客人体验更轻松（如更容易预订、查看和重复非堂食订单历史） 如果未来开始分享相关数据，会在电话会上分享 [79] 问题: 关于Flower Child品牌未来几年的发展愿景，最适合的业态和区位学到了什么，标准化与定制化的平衡，以及需要看到什么才能将发展速度提升至每年6-7家以上 [82] - 回答: 对Flower Child的表现感到热情和满意，其在新市场和现有市场持续超出预期，这很有希望 该品牌因其健康、时尚、美味以及体验式（非交易式）的快休闲餐饮体验而引起消费者共鸣 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行 品牌已处于可以加速发展的阶段 目前制约增长快于约20%增长率的主要因素是确保拥有合适的人才（总经理和行政总厨级别），以高质量地开设这些非常繁忙的快休闲门店并保持品牌执行的一致性 这是最重要的 如果未来能在这方面加快步伐，增长率或许能超过20%，但近期对20%的增长率充满信心并专注于此 [83][84][85] 问题: 第四季度产品组合压力的具体构成（碗类/小食、团体订单、酒精/甜品）是什么 [88] - 回答: 未提供具体细分，但定性来看，酒精销售趋于稳定，甜品非常稳定，因此可以推断大部分压力来自新产品的价格差异 [88] 问题: 2026年预计的-1%产品组合影响是否主要来自新的小食和碗类菜品，而非团体订单等因素 [89] - 回答: 是的，正确 随着点单率提升，会抵消部分价格影响，这就是公司的预期 [89] 问题: 关于与DoorDash的合作关系，公司如何看待配送费、菜单定价等问题，以及目前的配送销售占比是多少 [93] - 回答: 与DoorDash的长期合作关系非常出色，这使得公司能够利用The Cheesecake Factory菜单的价值和定价，仅比