核心观点 - 公司在2025年第四季度及全年展现了在行业活动疲软、关税和通胀压力下的韧性表现 收入保持相对稳定 全年调整后EBITDA连续第三年超过10亿美元 自由现金流强劲 [3][4][7] - 管理层强调公司战略执行有力 包括成本削减计划、资本回报以及向高利润的海上业务转型 特别是海底柔性管道业务表现创纪录 [5][6][13][14] - 尽管对2026年市场前景持谨慎态度 预计上半年面临挑战 但公司预计市场将在下半年开始再平衡 为2027年更健康的环境奠定基础 [17][23] 财务业绩总结 - **第四季度业绩**：收入为22.8亿美元 环比增长5% 但同比下降1% 全球钻井活动下降了6% 当季GAAP净亏损7800万美元（每股摊薄亏损0.21美元） 调整后EBITDA为2.67亿美元 环比增加900万美元 [3][4] - **全年业绩**：2025年总收入为87.4亿美元 实现GAAP净利润1.45亿美元（每股摊薄收益0.39美元） 调整后EBITDA超过10亿美元 连续第三年达到此水平 [3][4] - **现金流表现**：2025年自由现金流为8.76亿美元 第四季度为4.72亿美元 连续两年将超过85%的EBITDA转化为现金 过去两年累计自由现金流达18亿美元 [7][9] - **订单与积压**：2025年全年订单出货比约为91% 年末总积压订单为43.4亿美元 积压订单收入同比增长15% 其中海上相关积压订单年内增长超过10% [1][6] 业务部门表现 - **能源设备部门**：第四季度收入13.3亿美元 环比增长7% 同比增长4% 调整后EBITDA为1.8亿美元 利润率为13.5% 当季资本设备订单为5.32亿美元 全年为23.4亿美元 [12][13] - **能源产品与服务部门**：第四季度收入9.89亿美元 环比增长2% 同比下降7% 调整后EBITDA为1.4亿美元 利润率为14.2% 同比下降主要受美国、沙特和阿根廷钻井活动减少以及关税通胀压力影响 [15] - **关键增长领域**：海底柔性管道业务连续第二个季度创下营收和EBITDA历史新高 自2023年底以来积压订单翻倍 年发货量增长约50% [14] - **市场份额与技术**：有线钻杆井下宽带服务收入同比增长超过一倍 钻头租赁业务在美国陆地市场获得额外市场份额 尽管美国在用钻机数下降6% 该业务区域全年收入仍增长约20% [16] 成本、资本配置与效率 - **资本回报**：第四季度以8500万美元回购570万股股票 支付2700万美元股息 2025年全年通过回购和股息（包括第二季度的特别股息）向股东返还资本总计5.05亿美元 流通股数量处于18年来最低水平 [5][20][21] - **成本削减计划**：正在执行一项1亿美元的成本削减计划 目标是在2026年底前实现超过1亿美元的年化节约 措施包括整合设施和退出表现不佳的产品线及地区 [5][22] - **运营效率**：营运资本占收入的比例降至22% 为10年来最低水平 [9] - **财务杠杆**：净债务与EBITDA比率维持在约0.2倍的低水平 [5][21] 市场前景与2026年指引 - **行业展望**：管理层认为2026年可能仍具挑战性 共识观点认为石油市场每日供应过剩200-300万桶 库存高企 价格有下行风险 预计石油市场将在下半年开始再平衡 客户支出将改善 [17] - **活动预测**：预计美国全年活动量同比将下降中个位数百分比 但天然气盆地活动增加将部分抵消石油导向活动的下降 国际活动量预计持平至小幅增长 [18] - **财务指引**：预计2026年全年收入同比略有下降 业绩更多集中在下半年 全年EBITDA与2025年持平或略低 预计EBITDA自由现金流转化率为40%-50% 资本支出在3.15亿至3.45亿美元之间 有效税率约为34%-36% [23] - **第一季度部门指引**：预计能源设备部门收入同比增长3%-5% EBITDA在1.45亿至1.65亿美元之间 能源产品与服务部门受季节性影响 收入同比下降6%-8% EBITDA在1.05亿至1.25亿美元之间 [24] 其他重要事项 - **领导层变动**：公司认可了即将离任的CEO Clay Williams的贡献 他担任首席执行官超过十年 在公司任职近30年 [2][6] - **关税与通胀压力**：第四季度关税支出为2500万美元 环比增加约800万美元 预计2026年第一季度将小幅增加 然后趋于平稳 供应链次级效应带来材料成本大幅上涨 例如碳化钨成本在一个月内因供应限制上涨了200% [5][10][11][22] - **长期机会**：公司指出委内瑞拉存在潜在长期机会 近期获得的新订单价值超过了过去几年在该国产生的总收入 但更广泛的重新参与取决于适当的治理、规则和安全条件 [19]