财务表现 - 2025年第四季度营收为9.59亿美元，环比增长51%，增长主要来自合并MRC Global后从交割日至年底的“存续期”贡献了3.88亿美元营收 [1] - 2025年全年营收为28亿美元，较2024年增长19% [1] - 传统DNOW业务在2025年创造了创纪录的全年EBITDA，达1.99亿美元，EBITDA利润率为8.2%，超过了公司设定的接近8%的目标 [2] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6100万美元，占营收的6.4%；全年调整后EBITDA为2.09亿美元，占营收的7.4% [6] - 2025年第四季度调整后毛利润为2.17亿美元，利润率为22.6%，低于第三季度的23.2%，主要受MRC Global业务贡献的影响 [8] - 2025年第四季度公司报告净亏损1.47亿美元，主要受交易相关成本、国际业务1200万美元非现金外币折算损失以及库存价值调增摊销的不利影响 [9] - 2025年第四季度调整后净利润为2300万美元，摊薄后每股收益为0.15美元 [9] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用增至2.26亿美元，环比增加1.14亿美元，其中约7500万美元与MRC Global存续期活动相关，约5000万美元为交易相关费用，部分被约500万美元的有利资产出售所抵消 [8] 业务运营与市场表现 - 美国市场第四季度营收为7.65亿美元，其中MRC Global在存续期贡献2.98亿美元；传统DNOW美国业务营收为4.67亿美元，环比下降约10% [10] - 加拿大市场第四季度营收为5100万美元，环比下降4%；全年营收为2.14亿美元，业绩受到大宗商品价格低迷、关税不确定性和客户整合的影响 [10] - 国际市场第四季度营收为1.43亿美元；全年营收为3.12亿美元，其中MRC Global在存续期贡献约9000万美元；传统DNOW国际业务全年营收为2.22亿美元，同比下降7.5%，主要由于项目减少以及作为重组和服务地点优化的一部分退出某些国家 [10] - 公司指出数据中心业务取得进展，于2025年1月进入该市场，并为四个关键数据中心市场的11个新客户提供核心产品 [16] 与MRC Global的合并整合 - 公司于2025年11月6日完成与MRC Global的合并，目前“作为一家公司运营”，并强调双方文化契合度高，且MRC Global在天然气公用事业、下游工业市场和国际阀门业务方面拥有技术专长和集成解决方案 [5] - 合并的战略意图在于扩大规模、拓宽行业覆盖范围，并在上游、中游、天然气公用事业、下游和工业终端市场获得更大的可触达市场，预计将增强采购能力并提高运营效率，从而在整个周期内支持更强劲、更稳定的现金流 [4] - 在成本协同效应方面，管理层更新了预期，公司仍有望在交易完成后的三年内实现7000万美元的成本节约，目前预计第一年年底将达到2300万美元，高于最初对2026年设定的1700万美元目标，进度加快主要由于应对传统MRC Global美国ERP系统中断而加速了系统与整合行动 [3] 挑战与应对措施 - 传统MRC Global美国业务的ERP系统实施是运营面临的主要挑战，系统架构问题导致核心流程效率低下，具体问题包括系统运行缓慢、影响客户服务、资源需求增加、安全库存水平提高以及订单处理困难 [11] - 该ERP问题仅限于美国MRC Global业务，约占公司业务的40%，其余60%的业务（包括MRC Global的国际业务和传统DNOW业务）未受影响 [12] - 管理层将第三和第四季度的营收下降归因于ERP实施，并已采取缓解措施，包括通过传统DNOW系统处理某些项目、在现场增加超过200名人员以加强客户服务、设立专门服务台以及部署DNOW的IT和运营优化团队执行补救计划 [13] - 在受影响的业务板块中，天然气公用事业营收保持稳定，而上游和下游业务受到的负面影响最大 [14] 管理层展望与战略 - 由于传统MRC Global美国业务持续的ERP挑战以及合并后整合处于“关键阶段”，公司决定推迟提供2026年季度和全年业绩指引，将在获得更高的稳定性和可预测性后恢复提供指引 [15] - 管理层提供了终端市场的方向性评论：预计上游活动将持平至下降，但水管理和处置领域存在增长机会；中游业务受到天然气基础设施扩张、液化天然气和发电相关发展等结构性增长动力的支持；天然气公用事业系统现代化预计将持续，并在2026年实现增长 [16] - 关于合并后的有机增长，管理层认为2026年业务营收总体“持平”，增长潜力将来自成本协同效应、整合以及营收协同举措，公司仍有意进行并购，但鉴于ERP中断，活动已“略有推迟” [17] - 资本分配优先事项包括投资于整合和增长领域（如水管理、中游、天然气公用事业和数据中心）、降低合并产生的债务以恢复净现金头寸、进行战略性并购以及在已重新激活的1.6亿美元授权下择机回购股份 [18] 财务状况与现金流 - 公司2025年第四季度产生运营现金流8300万美元，全年产生运营现金流1.55亿美元，2025年资本支出为2500万美元 [19] - 截至年底，公司拥有5.88亿美元流动性，包括1.64亿美元现金和4.24亿美元循环信贷可用额度；总债务为4.11亿美元，净债务为2.47亿美元，杠杆率为1.2倍 [19] - 公司在第四季度回购了1000万美元股票，截至12月31日，在该计划下累计回购了3700万美元股票 [19] - 管理层预计2026年将产生1亿至2亿美元范围的现金流，并指出“被压抑的库存”和未收回的应收账款是系统稳定后可能带来机会的近期问题 [20]