财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中内生增长和收购增长均超过5% [2] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19%，同比提升100个基点 [2][7] - 调整后每股收益（EPS）增长17.7%，达到1.53加元 [2][7] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [8] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [8] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [8] - 合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量，内生积压增长5.6% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务内生增长近13%，能源与资源业务内生增长近10% [2] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20%，主要受Page收购和持续内生增长驱动 [3] - 在加拿大，水务和能源与资源业务实现两位数内生增长，基础设施业务实现高个位数增长 [4] - 全球业务中，水务业务在英国、澳大利亚和新西兰通过长期框架协议和公共部门投资实现连续两位数内生增长 [5] - 智利和秘鲁的新项目推动能源与资源业务实现两位数内生增长，德国基础设施业务因大型输电项目和轨道交通项目实现两位数内生增长 [5] - 环境服务（ES）业务在美国的增长有所放缓，等待项目签约 [28][102] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中内生增长4.6%，收购增长近9% [3] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由内生增长驱动 [4] - 全球业务净收入增长近11%，其中内生增长5.5%，收购增长2.8%，另有外汇正面影响 [5] - 美国积压订单年初至今持平，但同比仍增长6.6% [28][37] - 加拿大市场年初至今内生增长达8.5% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务多元化，覆盖水务、交通、能源转型和关键任务等领域，增强了运营韧性 [2] - Page收购整合进展顺利，已显现收入协同效应，预计年底完成财务系统整合 [3][48][49] - 公司正朝着2024-2026年战略计划的目标迈进，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 并购（M&A）管道活跃，董事会、投资者和管理层均持支持态度，将继续寻找合适机会 [33][92] - 数据中心业务目前约占净收入的2-3%，预计未来可能增长至4-5%，但公司希望保持多元化，避免对单一高增长领域过度依赖 [81][82] - 德国市场存在无机增长机会，公司正寻找并购目标以扩大在该市场的份额 [105][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球在水务、交通、能源转型和关键任务领域的趋势持续推动服务需求强劲 [2] - 维持全年净收入增长指引，但基于运营表现和成本管理，将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [12] - 美国市场因采购周期持续较慢，维持其中个位数内生增长指引，但长期宏观基础依然强劲 [12][29] - 加拿大和全球市场预计净收入内生增长为中高个位数，加拿大增长由强劲需求和积压订单支撑 [12] - 2025年联邦预算案显示政府对基础设施投资的长期支持，但预计不会立即产生支出 [12][13] - 预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [13] - 对2026年前景持乐观态度，英国AMP项目、澳大利亚和新西兰框架协议、南美铜矿需求以及加拿大基础设施项目将提供动力 [16][18] - 国防相关基础设施（如港口、干船坞、机库）需求增加，但当前相关业务占比仍小（如美国联邦政府业务约占5%），预计增长缓慢但持续 [17][57][58] 其他重要信息 - 第三季度总营收为21亿加元，项目利润率符合预期，为净收入的54.4% [7] - 利润率提升主要反映行政管理费用和营销费用占净收入比例下降，得益于严格的运营管理和更高的利用率 [8][44] - 公司资本配置优先顺序为：内部资本需求、股息、并购（M&A），然后才是股权回购（NCIB），并购被视为重要的价值创造途径 [94] - 公司正在处理超过100个数据中心项目，规模从20兆瓦到1吉瓦不等 [81] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年的展望和高层思考 [15] - 公司对2026年持积极态度，英国AMP项目、澳新框架协议、南美矿业需求以及加拿大基础设施项目将提供动力，美国宏观基础依然强劲 [16][17][18] 问题: 加拿大市场的具体机会和业务构成 [19] - 加拿大业务增长基础广泛，包括西部土地开发、交通、水务以及私营部门的数据中心和先进制造项目，能源领域也有机会 [20][21][22] 问题: 前瞻性指标和潜在风险信号 [27] - 美国市场存在不确定性，采购周期放缓导致积压订单签约延迟，但基础设施老化、制造业回流等宏观驱动因素未变 [28][29] - 英国水务客户（Thames Water）的财务困难预计不会影响AMP项目进程，相关资本支出仍需完成 [30][31] - 公司业务多元化有助于应对不同市场的波动 [32] 问题: 并购（M&A）管道的最新情况 [33] - 并购环境活跃，有许多讨论在进行中，公司对并购持非常积极的态度，期待在适当时机公布进展 [33] 问题: 美国积压订单平坦是否影响明年内生增长能力 [37] - 美国积压订单年初至今平坦不影响对明年内生增长的积极预期，同比积压订单仍增长超过6%，预计明年美国将实现内生增长 [37][38] 问题: 对IIJA（基础设施投资与就业法案）资金释放的担忧 [39] - 没有迹象表明IIJA等项目会被取消或资金被扣留，预计该计划将继续推进 [40] 问题: 利润率提升的原因和可持续性 [44] - 利润率提升得益于项目利润率稳定、行政管理费用占比因规模效应和利用率提高而下降，以及占用成本改善，预计随着有机增长继续，EBITDA利润率有扩张机会 [44][45][46] 问题: Page收购的协同效应进展 [47] - Page整合进展顺利，由于收购前彼此熟悉，协同效应显现速度快，在市场和效率方面都看到机会 [48][49] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 [53] - 利润率有持续逐年改善的历史，扩张速度与有机收入活动步伐相关，对2026年保持当前水平或更好有信心，但具体指引将在明年2月提供 [53][54] 问题: 当前对国防业务的敞口和潜在规模 [55] - 国防相关业务目前占比很小（如美国联邦政府业务约5%），主要是公司熟悉的基础设施工作，预计会增长但不会很快变得举足轻重 [57][58] 问题: 强劲自由现金流和DSO表现的原因及第四季度展望 [59] - 强劲现金流得益于业务增长和积极的营运资本管理，DSO改善源于内部流程调整和项目管理，预计第四季度可能部分回吐但全年仍将显著优于去年 [60][61] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 [68] - 美国水务业务内生增长约10%，加拿大超过20%，驱动因素包括大型公共部门废水处理项目、水资源短缺、洪水管理、PFAS法规以及制造业回流对工业用水的需求 [71][77][78][79] 问题: 数据中心业务的活动水平、当前占比和未来展望 [80] - 正在处理超过100个数据中心项目，当前占净收入约2-3%，预计可能增长至4-5%，但公司希望保持多元化，避免过度依赖 [81][82] 问题: 关于75亿加元收入目标和7%复合年增长率（CAGR）的可行性 [87] - 75亿加元目标基于7%的有机增长CAGR，若有机增长低于此值，并购提供了可选方案，但目标本身不是驱动因素，战略才是核心，对并购环境乐观 [90][91][92] 问题: 股票回购（NCIB）的可能性 [93] - 资本配置优先支持并购，视其为重要价值创造途径，但会保留NCIB作为机会性工具，不排除在适当时机回购 [94] 问题: 美国采购方式变化（"book and burn"）对积压订单和增长的影响 [99] - 美国政府采购流程变化和政府停摆导致项目签约延迟，但长期仍看好美国市场，预计签约后积压订单将增加 [100] 问题: 环境服务（ES）业务增长放缓的原因 [101] - 环境服务增长放缓部分源于等待大型联邦项目签约，预计2026年将加速 [102] 问题: 德国市场增长的动力和未来计划 [103] - 德国市场增长动力来自政府取消债务刹车后的基础设施投资，包括道路交通、桥梁、铁路以及新的输电项目，公司寻求有机和无机增长机会 [104][105][106] 问题: 美国市场7月后增长趋势的变化 [113] - 7月后增长略有放缓，但未进一步恶化，第四季度将面临高基数（去年第四季度美国内生增长约10%） [114][115] 问题: 第四季度利润率指引隐含的同比下降原因 [117] - 不预计利润率将下降，Page整合和周期高基数可能带来波动，但对利润率扩张趋势保持信心 [117] 问题: 当前并购的主要瓶颈和周期时间 [118] - 并购进程没有明显瓶颈，周期时间因交易而异，从长期接触到快速完成都有，估值不是主要障碍 [119][121] 问题: 估值趋势 [121] - 估值没有重大变化，因行业领域而异，增长快的领域估值更高，但战略价值和长期价值创造是首要考虑 [121]