纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球半导体及半导体资本设备行业 - **公司**：三星、SK海力士、台积电、联电、德州仪器、应用材料（AMAT）、泛林集团（LRCX）、东京电子、国际电气（Kokusai）、Screen、Lasertec、爱德万测试（Advantest）、DISCO、阿斯麦（ASML）、北方华创（NAURA）、中微公司（AMEC）、Piotech、美光（MU）、KIOXIA、SEMI、Gartner、TrendForce等 纪要提到的核心观点和论据 美国政策动态 - **观点**：美国商务部考虑取消非中国芯片公司在华工厂的半导体资本设备（semicap）许可证豁免 [2] - **论据**：自2022年10月起，美国semicap企业向中国发货受限，但非中国芯片公司在华工厂获许可证豁免；《华尔街日报》报道美国商务部正考虑取消豁免，若取消，美国semicap企业向这些客户发货需获许可证 [2] 对美国semicap公司的影响 - **观点**：若取消当前出口管制许可证豁免，对美国semicap公司的直接影响较小 [5] - **论据**：非中国芯片公司在华工厂的晶圆厂设备（WFE）支出较少，2024年仅约20亿美元，占中国2024年WFE总支出450亿美元的约4%，占全球2024年约1080亿美元WFE市场的不到2% [5] 不同类型芯片受影响情况 - **观点**：内存芯片受影响可能性最大，但可通过个案审批缓解；其他芯片受影响较小 [6] - **论据**：非中国芯片制造商在华工厂的DRAM和NAND产能分别占全球的10%和15%；其他芯片（模拟、离散、逻辑等）占比为个位数；台积电在华工厂占其营收的3 - 4%，且为成熟节点，许可证获批可能性较大 [6] 日本SPE公司的机遇 - **观点**：日本半导体设备（SPE）公司将受益于去全球化趋势，进一步限制措施可能带来额外利好 [7] - **论据**：日本能服务中美两大增量半导体产能建设需求最大的国家；中国内存工厂更多使用蚀刻和沉积设备，若美国供应商缺席，东京电子和国际电气将受益最大；中国以外的产能扩张将推动全球SPE需求 [7] 各公司投资评级及理由 - **应用材料（AMAT）**：维持跑赢大盘评级，目标价210美元，看好其长期WFE增长，有SAM增长、服务业务增加和资本回报等驱动因素 [9][10] - **泛林集团（LRCX）**：跑赢大盘，目标价95美元，公司已走出低谷，2025年业绩和估值更具支撑性，NAND升级周期可能开启 [9][10] - **东京电子**：跑赢大盘，目标价33800日元，是全球第四大SPE供应商和日本最大供应商，日元贬值后有望通过有竞争力的定价扩大市场份额和利润率 [9][11] - **国际电气（Kokusai）**：跑赢大盘，目标价3640日元，批量原子层沉积（ALD）技术在先进节点尤其是环绕栅极（GAA）技术中应用将增加，NAND资本支出复苏加速 [9][11] - **Screen**：市场表现一致评级，目标价11300日元，清洗强度未增加，市场竞争激烈，面板级封装的潜在利好值得关注 [9][12] - **爱德万测试（Advantest）**：市场表现一致评级，目标价7060日元，受益于高带宽内存（HBM）和Blackwell测试强度增加，作为HBM测试仪和英伟达AI GPU测试仪的主要供应商，有望通过产品升级提高平均销售价格（ASP）和利润率 [9][12] - **阿斯麦（ASML）**：市场表现一致评级，目标价700欧元，对其增长持保守态度，2030年营收预测低于市场共识和公司指引，主要因对极紫外（EUV）光刻技术增长预期较低以及中国过度发货情况将正常化 [9][14] - **北方华创（NAURA）**：跑赢大盘，目标价550元人民币，作为国内WFE龙头，产品组合广泛，客户基础多样，受益于中国WFE国产化替代，市场份额加速增长 [9][15] - **中微公司（AMEC）**：跑赢大盘，目标价300元人民币，主要专注于干法蚀刻，在沉积领域快速扩张，被认为是国内技术最好、全球认可度最高的WFE公司，受益于国产化替代 [9][16] - **Piotech**：跑赢大盘，目标价280元人民币，新兴国内WFE供应商，专注于沉积领域，在先进封装设备方面有扩张，产品创新能力强，受益于国产化替代 [9][17] - **台积电（TSMC）**：跑赢大盘，目标价新台币1430元 [9][18] - **联电（UMC）**：表现不佳评级，目标价新台币32元 [9][19] - **三星**：跑赢大盘，目标价韩元82000元 [20] - **美光（MU）**：跑赢大盘，目标价120美元 [9][21] - **SK海力士**：跑赢大盘，目标价韩元240000元 [9][22] - **KIOXIA**：表现不佳评级，目标价日元1500元 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司产能分布**：SK海力士约35%的DRAM产能、三星和SK海力士分别约30%和37%的NAND产能、台积电约9%、联电约16%、德州仪器约4%的全球晶圆产能位于中国 [4][24][27][28] - **评级及估值方法**：本研究报告涵盖多家公司，估值方法和其他公司披露信息可访问特定网址或联系合规总监获取；风险信息也可通过相同途径获取 [46][47] - **利益冲突披露**：报告提及分析师持仓、公司关联方持股、公司接受非投资银行证券相关产品或服务补偿、担任做市商或流动性提供商等利益冲突情况 [60][61][63][64][65] - **报告分发地区及相关规定**：报告在不同国家和地区的分发主体、适用投资者类型、相关监管规定及合规要求等信息，如美国、加拿大、巴西、英国、爱尔兰、欧盟、中国香港、新加坡、中国大陆、日本、澳大利亚、印度、瑞士、中东等 [73][75][76][77][80][82][83][86][88][90][91]