公司财务与运营表现 - 公司报告了有史以来第二差的季度净亏损，金额为6.67亿美元，主要原因是其加密货币投资组合产生了7.18亿美元的账面损失 [2] - 剔除加密货币持仓波动后，公司调整后的息税折旧摊销前利润为5.66亿美元，同比下降56%，且比华尔街预期低8900万美元 [2] - 公司净收入总计17亿美元，较去年同期下降4.87亿美元 [2] - 季度交易总量为2150亿美元，较去年的4390亿美元下降51% [5] - 公司主要收入来源——零售交易者费用——暴跌超过45%，且比分析师预测低4100万美元 [5] - 公司目前有12个产品的年化收入超过1亿美元 [7] - 在过去一年中，公司回购了价值17亿美元的自身股票，足以覆盖支付给员工和高管的股票 [5] 管理层观点与战略 - 公司首席执行官试图安抚投资者，表示公司经历过多次类似周期，采用率持续增长，监管清晰化即将到来，并比以往任何时候都更乐观 [1] - 首席执行官指出，公司在之前的加密货币低迷期中受益，并认为每个市场都存在机会 [3] - 公司首席财务官向投资者表示，公司正在“逢低买入” [5] - 公司首席执行官向分析师强调了其长期目标——使业务减少对加密货币价格的依赖——取得了显著进展 [6] - 公司在12月高调发布了新产品，引入了股票、代币化股票、期货和预测市场合约的交易 [6] 行业与市场环境 - 加密货币市场普遍大幅下跌，自10月峰值以来，比特币、其他数字资产以及加密货币相关公司均受到冲击 [4] - 自10月峰值以来，公司股价下跌超过50%，同期加密货币资产总市值损失了2万亿美元 [4] - 有行业分析师评论称，加密货币目前处于“无人区” [6] - 在华盛顿特区，一项旨在将加密货币世界与主流金融正式融合的重大法案前景黯淡，一场争论使该法案在国会通过的希望变得渺茫 [1][8] - 公司首席执行官在社交媒体上公开展示公司政治力量，拒绝了一项重大法案，随后国会委员会取消了推进该法案的听证会 [8]

公司概况与市场地位 - Cboe Global Markets Inc 是一家领先的市场基础设施和可交易产品提供商，产品包括期权、期货和股票 [1] - 公司运营着全球最大的期权交易所之一 [1] - 公司的主要竞争对手包括纽约证券交易所和纳斯达克等其他主要交易所 [1] - 公司市值约为289.9亿美元，在金融市场中占据重要地位 [3][5] 股票表现与分析师观点 - RBC Capital 分析师 Ashish Sabadra 为公司设定了新的目标价303美元 [1] - 新目标价较当前交易价275.82美元有约9.85%的潜在上涨空间 [1][5] - 近期股价为277.01美元，当日上涨1.33%或3.65美元 [2] - 当日交易区间在272.30美元至277.01美元之间 [2] - 过去52周股价高位为279.33美元，低位为200.88美元，显示出市场波动性 [2] 近期运营与战略动态 - 公司举行了2025年第四季度财报电话会议，阐述了财务表现和战略方向 [2][4][5] - 财报电话会议可能涵盖了关键财务指标和运营亮点 [3] - 公司高管在电话会议中分享的见解，为理解其未来展望和保持市场竞争优势的方法提供了视角 [4] - 当日成交量为232,158股，表明公司在交易所行业中保持活跃 [3]

比特币价格发现机制的根本性转变 - 比特币价格不再由链上稀缺性或固定的2100万枚供应量决定 [2] - 随着期货、永续合约、期权、ETF、借贷产品、包装比特币和互换等金融层的加入，比特币在价格发现层面已失去稀缺性 [2] - 供应现在可以被合成创造，使得比特币在衍生品主导的市场中交易更像黄金或石油 [2] 合成供应与市场结构变化 - 价格由边际买家和合成流通量驱动，而非实物比特币 [3] - 大型参与者可以创造“纸面比特币”，做空上涨行情，触发清算，然后在更低价格回补并重复此过程 [3] - 一枚真实的比特币可以支持多重债权主张，使比特币市场转变为类似部分准备金制度的市场，而非纯粹的供需资产 [3] 比特币融入传统金融体系的驱动因素与后果 - 当前问题源于贪婪而非无知，许多有影响力的人物和比特币倡导者追求合法性、华尔街认可、ETF、媒体曝光和更快的价格升值 [4] - 他们主动将比特币整合进传统金融体系，认为这会让他们致富，但此举破坏了稀缺性 [5] - 华尔街是被邀请进入比特币领域的，其参与将比特币变成了杠杆化的金融产品 [5] - 政府介入和监管加速了这一转变，带来了更大的控制、征税和监控，而非维护比特币的原始原则 [6]

公司概况与业务 - 公司是市场基础设施和可交易产品的领先提供商，产品包括期权、期货和股票 [1] - 公司在金融市场中扮演关键角色，与纽约证券交易所和纳斯达克等其他主要交易所竞争 [1] 即将发布的业绩与市场预期 - 公司计划于2026年2月6日发布季度业绩 [1] - 分析师预计每股收益为2.93美元，预计营收为6.622亿美元 [1] - 预计截至2025年12月的季度收益同比增长，主要由更高的收入驱动 [2] - 市场密切关注即将发布的业绩报告，因其可能对公司股价产生重大影响 [2] - 若实际业绩超出预期，股价可能上涨；若未达预期，股价可能下跌 [2] 估值与财务比率 - 公司的市盈率为28.86，显示投资者为每美元盈利愿意支付的价格 [3] - 市销率为6.15，反映了市场对其收入的估值 [3] - 这些比率表明投资者对公司未来盈利潜力持积极看法 [3] - 企业价值与销售额比率为6.17，企业价值与营运现金流比率为23.31，凸显了市场相对于其销售额和营运现金流对公司总价值的评估 [4] - 盈利收益率为3.47%，为股东提供了投资回报的参考 [4] 财务结构与流动性 - 债务权益比为0.33，表明与权益相比债务水平适中，财务结构平衡 [4] - 流动比率为1.72，表明公司有足够的能力用短期资产覆盖短期负债 [5] - 这种财务稳定性至关重要，管理层在业绩电话会上的讨论将决定任何短期股价变动的可持续性以及未来的盈利预测 [5] - 市场将密切关注这些讨论，以评估公司未来的表现 [5]

报告概述 - 赫希商品报告是当前最全面的商品报告之一，提供超过20种不同商品的市场走势分析[1] - 该报告每周发布，提供看涨、看跌和中性观点，以及方向性交易建议和可操作的投资构想[1] 分析师背景 - 分析师安德鲁·赫希是拥有35年华尔街从业经验的资深人士，专注于商品和贵金属领域[2] - 其领导的投资研究小组“赫希商品报告”提供全面的商品服务，覆盖20种不同商品[2] 分析师持仓披露 - 分析师在商品市场（包括期货、期权、ETF/ETN产品及商品股票）中始终持有仓位[4] - 这些多头和空头头寸通常在日内发生变化[4]

核心业绩概览 - 2026年1月，芝商所集团创下历史最高的1月日均成交量记录，达到2960万份合约，同比增长15% [1] - 此前的1月日均成交量记录是2025年创下的2570万份合约 [1] 各资产类别日均成交量表现 - **利率产品**：日均成交量达1390万份合约，同比增长18%，创下1月历史最高记录 [3][4] - 美国国债期货和期权日均成交量增长15%至770万份合约 [4] - 有担保隔夜融资利率期货和期权日均成交量增长21%至560万份合约 [4] - 30天联邦基金期货日均成交量大幅增长59%至50.4万份合约 [4] - **股指产品**：日均成交量达730万份合约，同比增长4% [4] - 微型E-mini纳斯达克100指数期货日均成交量增长10%至180万份合约 [4] - **能源产品**：日均成交量达360万份合约，同比增长11%，创下1月历史最高记录 [3][4] - 亨利港天然气期货日均成交量达85.1万份合约，创下记录 [3][4] - 亨利港天然气期权日均成交量达40.3万份合约，创下记录 [3][4] - WTI原油期权日均成交量增长26%至27.3万份合约 [4] - **金属产品**：日均成交量达220万份合约，同比大幅增长218%，创下记录 [3][4] - 微型白银期货日均成交量达43.8万份合约，创下记录 [3][4] - 1盎司黄金期货日均成交量达11.5万份合约，创下记录 [4] - 微型铜期货日均成交量达4.8万份合约，创下记录 [3][4] - 微型黄金期货日均成交量大幅增长472%至69.3万份合约 [4] - **农产品**：日均成交量为160万份合约 [4] - **外汇产品**：日均成交量为99.1万份合约 [4] - 日元期货日均成交量增长32%至20.4万份合约 [4] - 外汇期权日均成交量增长9%至6.9万份合约 [4] - **加密货币产品**：日均成交量为40.8万份合约（名义价值108亿美元），同比增长106% [4] - 微型以太坊期货日均成交量增长69%至11.6万份合约 [4] - 以太坊期货日均成交量增长67%至2万份合约 [4] 微型产品与国际业务亮点 - **微型产品**：微型E-mini股指期货和期权日均成交量达320万份合约，占整体股指产品日均成交量的43.9% [4] - **国际业务**：国际日均成交量增长19%至920万份合约 [4] - 欧洲、中东和非洲地区日均成交量增长18%至670万份合约 [4] - 亚太地区日均成交量增长25%至220万份合约 [4] 其他交易平台表现 - **BrokerTec平台**：美国回购日均名义价值增长20%至3820亿美元 [4] - 欧洲回购日均名义价值增长11%至3460亿欧元 [4] - **EBS平台**：即期外汇日均名义价值增长13%至750亿美元 [4] - FX Link日均成交量大幅增长78%至5.9万份合约（每边名义价值57亿美元） [4]

公司概况与行业地位 - 公司是金融服务业的重要参与者，以其自动化全球电子经纪服务而闻名 [1] - 公司提供交易股票、期权、期货及其他金融工具的平台 [1] - 主要竞争对手包括嘉信理财和E*TRADE等其他大型经纪公司 [1] 最新财务业绩 - 2026年1月20日，公司报告每股收益为0.65美元，超出市场预估的0.59美元 [2][6] - 报告期内营收约为16.4亿美元，略高于预估，显示持续财务增长 [2][3][6] - 营收超出分析师普遍预期的16.1亿美元 [3] 股价表现与市场反应 - 尽管盈利报告积极，但公司股价在周二盘后交易时段出现下跌 [3] - 此反应可能归因于市场动态或投资者情绪 [3] 关键运营指标 - 第四季度客户账户数量增长32%，达到440万个 [4][6] - 第四季度客户权益增长37%，总额达到7799亿美元 [4][6] - 佣金收入增长22%，达到5.82亿美元，由更高的客户交易量驱动 [4] 主要估值与财务比率 - 公司市盈率约为34.63，反映了投资者对其盈利潜力的信心 [5] - 公司债务权益比率低至0.18，表明其债务策略保守 [5] - 公司流动比率为1.15，表明其有足够的流动性覆盖短期负债 [5]

投资策略与资产配置 - 该主动管理型ETF将其净资产的至少80%投资于投资级公司债券（标普/惠誉评级AAA至BBB- 穆迪评级Aaa至Baa3）包括信用债券和其他公司债务 [1] - 投资组合构建强调行业/板块配置和自下而上的证券选择以寻找相对低估的信用同时将ESG因素与其他考量一并纳入 [1] - 该基金最多可将20%的资产投资于投资级银行贷款和现金等价物 [1] 投资范围与工具 - 允许投资美元计价的外国公司和政府证券（有限制）且最多10%的总资产可投资于外币计价的证券 [1] - 衍生品（信用违约互换、外汇远期、期货、期权）的使用通常不超过净资产的5%用于风险管理和高效的风险敞口管理且不采用杠杆 [1] 流动性与组合管理 - ETF的创设/赎回机制为流动性提供支持但直接的贷款头寸流动性可能较差 [1] - 积极的交易和现金创设/赎回可能影响换手率和税收 [1] - 卖出/减持决策基于相对价值、信用评级迁移和风险控制 [1]

公司2025年国际业务表现 - 2025年，CME集团国际平均每日合约成交量（ADV）达到创纪录的840万份，较2024年增长8% [1] - 国际成交量增长由多个资产类别驱动，其中金属类增长37%，股票指数类增长20%，能源类增长11%，农产品类增长9%，利率类增长2% [1] - 公司管理层指出，在2025年持续的经济和地缘政治不确定性下，美国以外的客户依赖其全球基准产品的可靠性和全天候深度流动性进行风险管理 [2] 欧洲、中东及非洲地区业务表现 - 2025年，欧洲、中东及非洲地区ADV创下610万份的纪录，同比增长6% [2] - 该地区多个资产类别ADV创纪录，股票指数类增长25%，金属类增长23%，农产品类增长8%，能源类增长7%，利率产品类增长1% [2] 亚太地区业务表现 - 2025年，亚太地区ADV增长至190万份的历史新高，同比增长13% [3] - 增长动力来自多个资产类别的ADV纪录，其中金属类同比大幅增长66%，能源类增长32%，农产品类增长14%，利率产品类增长8% [3] 加拿大地区业务表现 - 2025年，加拿大地区ADV达到18万份的纪录，同比增长10% [3] - 该地区股票指数、利率、农产品和能源产品ADV均创纪录，同比分别增长23%、6%、3%和1% [3] 拉丁美洲地区业务表现 - 2025年，拉丁美洲地区ADV为17.3万份，与2024年持平 [4] - 该地区外汇产品ADV增长42%，金属类增长29%，股票指数产品增长7%，均创下纪录 [4] 公司2025年全球整体业务表现 - 2025年，CME集团全球ADV达到创纪录的2810万份，较2024年增长6% [4] - 全球增长主要由利率产品ADV驱动，其增长4%至创纪录的1420万份 [4] - 金属类ADV也实现创纪录增长，增幅达34%，农产品和能源类ADV均增长8%，同样创下纪录 [4] 公司业务范围与平台 - CME集团是全球领先的衍生品市场，提供期货、期权、现金和场外市场交易，帮助客户优化投资组合和分析数据 [5] - 公司交易所提供基于利率、股票指数、外汇、加密货币、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球基准产品 [5] - 公司通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易，通过BrokerTec进行固定收益交易，通过EBS平台进行外汇交易 [5] - 公司运营着全球领先的中央对手方清算提供商之一——CME清算所 [5]

公司公告 - 芝商所集团宣布将于2026年5月14日星期四中部时间上午10:00举行2026年度股东大会 [1] 公司业务与市场地位 - 芝商所集团是全球领先的衍生品市场 [2] - 公司使客户能够交易期货、期权、现金和场外市场，优化投资组合并分析数据，帮助全球市场参与者有效管理风险并把握机会 [2] - 公司交易所提供基于利率、股票指数、外汇、加密货币、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球最广泛基准产品 [2] 交易与清算平台 - 公司通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易 [2] - 公司通过BrokerTec平台提供固定收益交易 [2] - 公司通过EBS平台提供外汇交易 [2] - 公司运营着全球领先的中央对手方清算提供商之一——CME清算所 [2] 商标与品牌信息 - CME Group、Globe徽标、CME、Chicago Mercantile Exchange、Globex和E-mini是芝加哥商业交易所公司的商标 [3] - CBOT和Chicago Board of Trade是芝加哥期货交易所公司的商标 [3] - NYMEX、New York Mercantile Exchange和ClearPort是纽约商业交易所公司的商标 [3] - COMEX是商品交易所公司的商标 [3] - BrokerTec是BrokerTec Americas LLC的商标，EBS是EBS Group LTD的商标 [3] - 标准普尔500指数相关商标由标准普尔道琼斯指数有限责任公司和标准普尔金融服务有限责任公司所有，并已授权给芝加哥商业交易所公司使用 [3]