核心观点 - 尽管Opendoor Technologies第四季度房屋购买量环比大幅增长46%至1,706套，但其营收同比下降32%至7.36亿美元，且净亏损因非现金费用而扩大至11亿美元，公司基本面依然疲弱[1] - 当前美国房地产市场处于历史性疲软阶段，待售房屋指数创历史新低，房价增长近乎停滞，需求低迷，在此环境下公司加速收购库存的策略可能带来财务风险[1] - 文章认为，市场对公司iBuying业务增长的兴奋情绪掩盖了其面临的严峻挑战，这并非公司所需的真正催化剂，投资者应考虑在股价反弹时卖出[1] 第四季度财务与运营表现 - **营收与利润**：第四季度营收为7.36亿美元，超出分析师预期的约5.94亿美元，但环比下降20%，同比下降32%[1]；毛利润为5,700万美元，毛利率小幅提升至7.7%[1]；净亏损因9.33亿美元的可转换票据再融资相关非现金费用而扩大至11亿美元[1] - **业务量**：房屋购买量环比增长46%至1,706套，显示其正在努力重建库存[1]；房屋销售量仅为1,978套，低于第三季度的2,568套和去年同期的2,822套[1]；季度末库存价值为9.25亿美元，持有2,867套房屋，低于上一季度的3,139套[1] - **运营效率**：公司在市场上停留超过120天的房屋比例从51%大幅下降至33%[1]；固定运营费用削减至3,500万美元，低于一年前的4,300万美元[1] 业绩指引与财务状况 - **第一季度指引**：公司预计当前季度营收约为6.62亿美元，环比下降10%[1]；预计调整后EBITDA亏损在3,300万至4,300万美元之间[1] - **债务与利润率**：公司持有20亿美元的净债务[1]；毛利率为8.2%，缓冲空间有限[1] 美国房地产市场现状 - **市场活动低迷**：美国待售房屋指数在1月创下70.9的历史新低，环比下降0.8%，较2021年10月的峰值低43.3%[1]；南部地区待售销售额下降4.5%至年度低点，东北部市场也走弱[1]；1月成交额下降超过8%[1] - **价格与库存**：12月房价同比增速放缓至0.9%，挂牌价格中位数下降2%[1]；新挂牌量增长3.2%，但库存仍然紧张[1]；预计到2026年房屋价值将基本持平，现房销售仅会小幅增长[1] - **需求与利率环境**：年度现房销售量约为400万套，低于2021年的600万套，买家需求处于2009年水平[1]；55%的房主锁定了低于4%的抵押贷款利率，这可能使他们不愿出售房屋[1]；尽管市场期待美联储降息以刺激需求，但美联储态度谨慎，降息前景取决于通胀是否如预期下降[1]