文章核心观点 - 医疗设备公司SI - BONE将参加2025年高盛第46届全球医疗保健会议并举办炉边谈话，投资者可注册收听会议并在公司网站观看网络直播 [1][2] 公司参会信息 - 公司将参加2025年高盛第46届全球医疗保健会议，管理层将于6月10日上午8:20太平洋时间/上午11:20东部时间举办炉边谈话 [1] - 投资者可通过指定链接注册收听会议，网络直播音频将在公司网站“投资者”板块提供，活动结束后至少90天可回放 [2] 公司概况 - SI - BONE是治疗骶骨骨盆疾病手术技术的全球领导者，自2009年推出iFuse植入系统开创微创骶髂关节手术后，已支持超4500名医生进行超120000例手术 [3] - 超160篇同行评审出版物（含两项随机对照试验）的临床证据支持该公司技术的使用，公司利用微创骶髂关节融合技术的领导地位，将新产品推向相邻市场 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收达4730万美元，增长约25%；美国营收4480万美元，增长约27%；国际营收250万美元 [6][7] - 毛利润3770万美元，增长780万美元或26.2%，毛利率达79.7%，提升近80个基点 [28] - 运营费用4520万美元，增长7.8%，主要因佣金和研发投入增加 [29] - 净亏损收窄至650万美元，即每股摊薄亏损0.15美元，去年同期为1090万美元或每股0.27美元 [29] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为正，约500万美元，去年同期亏损400万美元 [30] - 过去十二个月营收增长约3260万美元，调整后EBITDA改善约1680万美元 [30] - 季度末现金及有价证券为1.444亿美元，第一季度现金使用量为560万美元，同比改善31.7% [30] - 2025年全年营收指引上调至1.935 - 1.975亿美元，预计增长16% - 18%，全年毛利率预计为78% [33][35] 各条业务线数据和关键指标变化 SI关节功能障碍业务 - 推出iFuse Torque和iFuse Intra，加速该业务程序量增长，目标市场超20亿美元 [11] - iFuse Torque受新培训外科医生和介入脊柱医生青睐，iFuse Intra在特定市场获采用 [12] 骨盆固定业务 - 自2022年推出iFuse Bedrock Granite和去年的iFuse Bedrock Granite 9.5后，引领骶骨盆解决方案市场 [13] - Granite 9.5推动医生采用和程序平均销售价格（ASP）提升，第一季度使用四个植入物的Granite病例数同比增长约69% [13][14] 骨盆创伤业务 - 2021年进入该市场，2024年第四季度推出第二代创伤解决方案iFuse Torque TNT [15][16] - 基于突破性设备指定，CMS提议自2025年10月1日起为TNT的住院程序提供超3900美元的新技术附加支付（NTAP），报销增加20% - 30% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - SI关节功能障碍市场超20亿美元，骨盆固定市场近10亿美元，骨盆创伤市场约3亿美元 [11][13][18] - 第一季度美国市场营收增长约27%，国际市场营收250万美元 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为创新、参与、商业执行和运营卓越，通过增加独特互补技术多元化平台，扩大目标市场和收入来源 [10] - 未来12 - 18个月计划推出新的SI关节融合解决方案和一款获FDA突破性设备指定的新产品 [18][19] - 采用混合商业模式，结合区域经理、临床支持专家和第三方代理，提升销售效率和区域生产力 [25] - 公司拥有行业领先的毛利率、可扩展的商业基础设施和小资本支出，业务模式旨在快速扩大盈利能力和产生自由现金流 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年开局满意，业务增长势头良好，创新平台获认可，预计未来程序量将因新产品推出而放大 [6][8] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务受影响较小，因其程序针对患者疼痛和残疾问题，需求较稳定 [32] - 对业务增长潜力有信心，未来不仅营收增长，还将扩大EBITDA利润率，迈向持续自由现金流业务 [54][56] 其他重要信息 - 管理层讲话含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] - 公司讨论非GAAP指标，如调整后EBITDA，具体与GAAP会计的对账可查看完整财报 [4] - 公司多数植入物和器械在国内制造，原材料主要来自美国，钛粉从加拿大采购，预计关税对毛利率和供应链无重大影响 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 新产品和新渠道对增长的贡献及活跃外科医生基础的增长情况 - 公司业务增长广泛，新产品如Intra、Granite 9.5和TNT推动加速增长，各程序类型均实现两位数程序量增长，各触点的参与度也创纪录 [39][40] 问题: 第一季度毛利率提升的原因及全年毛利率指引仅小幅上调的考虑 - 毛利率提升得益于程序组合带来的ASP改善和供应链效率优化；全年指引考虑了低个位数ASP下降、手术产能折旧和软件成本折旧等因素，同时未考虑未来可能的ASP改善和毛利率提升举措的影响 [44][46][47] 问题: 公司是否有可能将20%以上的增长作为长期目标 - 公司第一季度表现强劲，为全年奠定基础，受益于产品需求和加速采用，业务各方面表现良好；公司对业务增长潜力有信心，增长动力包括技术领先、医生热情、广泛参与和报销顺风等 [51][52][54] 问题: 区域生产力能否继续扩大 - 销售团队表现出色，达到区域生产力200万美元的目标；混合模式有助于推动跨触点的快速参与和区域生产力提升，公司有机会超越该目标 [57] 问题: 营收指引的季度节奏及运营费用增长10%的原因 - 公司制定指引时考虑宏观经济条件，采取谨慎态度；业务季节性受新产品推出和采用影响，第三季度因假期和行业会议可能出现3% - 5%的环比收入下降；运营费用增长10%主要因研发投资增加、销售和营销费用与营收增长相关以及一般和行政费用预期上升 [63][64][69] 问题: 外科医生目标市场情况、转化医生是否更易以及先前培训的医生是否回归 - 公司连续四年双位数增长医生基础，本季度新增约300名医生，增长广泛；观察到平台的跨模式协同效应，更多外科医生进行多种程序；随着产品组合扩大和培训需求增加，预计医生数量将持续健康增长 [74][75][76] 问题: 关于Granite重新分配到更高报销代码的更新时间 - 公司已收到CMS提案，提案中脊柱融合诊断相关组（DRGs）报销增加8% - 9%，相当于约4400美元的增长；CMS表示需更多时间分析数据，公司认为这是正常行政程序，不影响骨盆固定产品的增长 [77][79][80] 问题: 2026年第一季度推出的新产品的报销代码、突破性设备的相关信息及监管途径担忧 - 公司专注于提供满足医生和患者需求的产品解决方案，不关注具体报销代码；新的突破性设备是针对脊柱手术未满足需求的植入系统，处于开发阶段，公司是唯一拥有三个突破性设备解决方案的上市骨科脊柱公司，具有长期增长机会 [84][86][89] 问题: 介入医生在外科医生基础中的占比及公司在该触点的竞争地位 - 外科医生仍是SI关节功能障碍程序的主要执行者，但介入医生的参与度增加；公司有针对不转诊患者的介入脊柱医生的策略，拥有最全面的产品组合支持其进行SI关节程序，2026年的新产品也将提供额外解决方案 [90][91] 问题: TNT产品的市场表现、NTAP实施后的采用速度和销售贡献以及与Granite的类比 - TNT受创伤外科医生认可，推出后采用情况超内部计划，公司正增加手术产能；NTAP将为业务带来顺风，与Granite类似，公司认为TNT有增长机会 [95][96][97] 问题: 历史上营收增长转化为EBITDA增长的框架是否持续以及投资新代表和新产品对实现2026年自由现金流的影响 - 预计营收增长率将超过运营费用增长率，扩大利润率并迈向GAAP运营收入，未来运营杠杆平均在1.5 - 1.75倍；公司基于业务模式和运营纪律，认为2026年是自由现金流的良好转折点 [101][102] 问题: 销售团队增长与生产力增长的关系以及在增加或拆分区域前生产力的目标 - 公司计划未来12 - 18个月将区域扩展到100个，目前商业团队在区域生产力方面表现出色，未来生产力将逐步提高，但难以确定下一个目标 [107][108][109] 问题: 医生进行多种程序的目标比例 - 公司在推动医生密度方面处于早期阶段，在SI关节功能障碍、骨盆固定和创伤等领域仍有很大增长空间，新产品将提供增加医生密度的机会 [111][113][114]