In capital deployment, Mehrabian said 2025 was Teledyne’s second-largest year in history, with more than $850 million spent on acquisitions throughout the year and $400 million used for stock repurchases in the fourth quarter. He added that Teledyne generated about $1.1 billion in free cash flow for a second consecutive year and ended 2025 with a leverage ratio of 1.4x.Mehrabian said fourth-quarter sales increased 7.3% year over year and non-GAAP earnings rose 14.1%. For the full year, sales increased 7.9% ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长7.3%，非GAAP收益同比增长14.1% [4] - 2025年全年销售额同比增长7.9%，非GAAP收益同比增长11.5% [4] - 第四季度经营活动现金流为3.79亿美元，2024年同期为3.324亿美元 [14] - 第四季度自由现金流为3.392亿美元，创公司历史记录，2024年同期为3.034亿美元 [14] - 第四季度资本支出为3980万美元，2024年同期为2900万美元 [14] - 第四季度折旧和摊销费用为8460万美元，2024年同期为7720万美元 [15] - 季度末净债务为21.2亿美元（债务约24.8亿美元减去现金3.524亿美元） [16] - 2025年杠杆率仅为1.4倍 [5] - 2026年第一季度GAAP每股收益指导区间为4.45-4.59美元，非GAAP每股收益指导区间为5.40-5.50美元 [16] - 2026年全年GAAP每股收益指导区间为19.76-20.22美元，非GAAP每股收益指导区间为23.45-23.85美元 [16] - 2026年全年收入展望约为63.7亿美元，非GAAP收益中点约为23.65美元，与当前市场共识一致 [6] - 预计2026年将保持正常季节性，上半年销售额约占48%，收益约占46% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字成像业务**：第四季度销售额同比增长3.4%，非GAAP运营利润率增长180个基点至24.7%，创下自2021年完全整合FLIR以来的记录 [7][9] - 数字成像业务中，红外成像组件和子系统销售额增长超过20%，FLIR监控产品和完整无人机系统销售额增长，FLIR海事销售额创纪录 [7] - 用于工业机器视觉应用的传感器和相机销售额同比增长，但被X射线探测器和科学相机销售额下降所抵消 [7] - 2025年全年数字成像业务利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [20] - **仪器仪表业务**：第四季度总销售额同比增长3.7% [9] - 海洋仪器总销售额增长3.3%，得益于用于海上能源生产以及美国弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的互连器销售强劲，以及水下自主车辆创纪录的销售 [9] - 环境仪器销售额增长6.1%，主要来自气体安全、环境空气和排放监测仪器销售额增长，以及实验室和生命科学仪器销售额趋于稳定 [10] - 电子测试和测量系统（包括示波器、协议分析仪和以太网流量生成器）销售额同比增长1.4%，但较第三季度环比增长超过10% [10] - 仪器仪表业务第四季度非GAAP运营利润率同比略有下降，但2025年全年增长36个基点至创纪录的28.4% [10] - **航空航天和国防电子业务**：第四季度销售额同比增长40.4%，主要由Qioptiq和Micropac收购以及其他国防电子和商业航空航天产品的有机增长驱动 [10] - 该业务非GAAP部门利润率同比下降，原因是新收购业务的当前利润率相对较低 [11] - **工程系统业务**：第四季度收入同比下降9.9%，部分原因是原定于第四季度的合同授予延迟 [11] - 尽管收入下降，但由于固定价格合同执行情况更好，该部门运营利润率提高了259个基点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防业务保持健康，短周期商业业务持续复苏，大多数产品系列实现环比或同比增长 [4] - 在数字成像领域，Teledyne FLIR表现非常出色，无人机和其他国防监控系统表现尤为强劲 [4] - 在海洋仪器领域，自主水下航行器销售额创下纪录 [4] - 2025年第四季度订单出货比：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1（但该业务波动性大） [31] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [31] - 2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元，预计2026年将增长约10%，达到约5.5亿美元 [32][40] - 商业航空业务约占公司总业务的5%，其中约三分之一是OEM业务，波音只占其中一部分 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司资本部署历史上第二大的年份，全年收购支出超过8.5亿美元，第四季度股票回购支出4亿美元 [5] - 连续两年产生约11亿美元的自由现金流 [5] - 继续执行“珍珠链”战略，近期收购了英国高性能电化学气体传感器制造商DD Scientific [5] - 公司战略重点在于卓越运营、有针对性的收购以及在市场未能充分反映其技术和竞争力时进行股票回购 [13] - 进入2026年，预计增长将再次由长周期业务引领，但目前认为所有短周期业务在全年基础上都不会收缩 [13] - 杠杆率处于多年来的最低水平，为继续执行战略提供了充足的财务灵活性 [13] - 在游荡弹药市场获得了海军陆战队有机精确火力-轻型计划下的首个生产速率合同 [8] - 空间发展局授予了4份72颗第3批次跟踪层导弹预警和跟踪卫星的主合同，公司被选为其中三家主承包商提供天基红外探测器 [9] - 公司更倾向于收购，历史上26年间的股票回购总额约为12亿美元，且从未支付过股息 [43][49] - 如果找不到合适的收购目标，公司倾向于投资于自身业务，例如2025年资本支出增加了40%，研发支出增加了10% [49] - 对于大型收购（例如约10亿美元），公司比2025年时更受鼓舞，但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的收入和收益前景有合理信心 [5] - 2023年和2024年，长周期业务的实力被工业机器视觉、电子测试测量以及实验室和生命科学等某些短周期市场的下滑所掩盖 [12] - 2025年的业绩证明了业务组合的平衡性和韧性 [12] - 随着一些工业市场的同比基数变得容易，以及其他市场开始初步复苏，长周期业务的实力开始显现 [13] - 预计2026年大部分增长将是有机的，约3.6%，非有机增长约4.2% [19] - 预计数字成像业务利润率在2026年可能再上升约80个基点，达到约23.4%，并希望最终能达到24%的目标 [20] - 预计2026年各业务有机收入增长：数字成像约3.5%，航空航天和国防可能略高，仪器仪表也在此范围附近 [50] - 在测试和测量领域，高端专用示波器需求良好，将继续受益于汽车市场以及大型数据中心中的电机控制和电源控制 [58] - 在机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长 [61] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [61] 其他重要信息 - 第四季度数字成像利润率中，或有负债转回与裁员成本抵消后，净贡献约为50个基点 [20] - 2025年全年外汇影响约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [45] - 内存价格上涨对公司净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀，但内存和存储供应商也是测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [47] - 关于政府可能限制国防公司资产负债表和资金使用的讨论，公司认为自身大部分国防业务是固定价格合同，且股票回购很少，因此不太担心此规定适用于自身 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入展望的构成（有机 vs 无机，长周期 vs 短周期）[19] - 回答：预计大部分增长为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2%。长周期和短周期业务增长差异不大。预计环境和测试测量等领域增长略低（略高于2%），但将被海洋仪器约5%的健康增长所抵消。FLIR预计增长略低于5%（约4.6%）。预计2026年全年，之前收缩的短周期业务不会出现萎缩。 问题: 关于数字成像业务利润率趋势和2026年展望 [20] - 回答：第四季度或有负债转回净贡献约50个基点。2025年第四季度利润率略高于24%。2025年全年数字成像利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点。2026年利润率预计可能再上升约80个基点至约23.4%，并希望最终能达到24%的目标。 问题: 关于2026年第一季度与全年收益指引所隐含的增长节奏差异 [23] - 回答：第一季度同比基数更容易。传统上，上半年收入约占48%，盈利能力约占46%。预计2026年也将大致如此。由于刚进入2026年三周，目前对超越此预期持谨慎态度。 问题: 关于Tranche 3跟踪层合同的价值和利润贡献 [27][28][29] - 回答：该计划在未来几年内将为公司带来超过1亿美元的收入。利润率大约处于平均水平。这些可能是固定价格合同，利润率会随着时间推移而改善。执行期将从2026年开始，持续两到三年。 问题: 关于各业务板块的订单出货比 [31] - 回答：第四季度，仪器仪表整体约为1，数字成像高于1（1.06），航空航天和国防为1.25，工程系统低于1（但该业务波动性大）。2025年全年订单出货比约为1.08。 问题: 关于无人系统业务2025年销售额和2026年增长预期 [32][40] - 回答：2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元。预计2026年将增长约10%，达到约5.5亿美元。 问题: 关于创纪录的水下自主航行器销售的驱动因素和政府资金的影响 [35][36][37] - 回答：驱动因素广泛，包括基础设施、反潜战、观测和测量等。公司的滑翔机被部署用于测量水温、密度和盐度，以支持海军行动。公司提供从浅水到深水（3000米以上）的多种自主水下航行器，不仅在美国，在欧洲也有强劲销售，特别是在港口安全方面。 问题: 关于游荡弹药业务与陆军合作的发展 [38][39] - 回答：公司参与了名为LASSO的开发计划。除了已推出的游荡弹药，公司还在开发一些新产品，未来将有更多消息。 问题: 关于并购与股票回购的优先顺序和当前市场看法 [42][43][44] - 回答：第四季度的股票回购是机会主义的。主要驱动力始终是收购。公司持续偏好“珍珠链”式的小型收购。对于大型收购（例如约10亿美元），公司比2025年时更受鼓舞，有一些目标正在关注。但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价（例如有人出价21-22倍EBITDA）。 问题: 关于数字成像业务中外汇的影响 [45] - 回答：2025年全年外汇影响约为40个基点。第一季度为负，第四季度约为80个基点，全年平均为40个基点，影响不显著。 问题: 关于内存价格上涨的影响和转嫁能力 [47] - 回答：净风险不大。某些业务（如测试测量仪器）可能面临供应成本通胀。但内存和存储供应商也是公司测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利，因为那是利润率较高的业务。 问题: 关于2026年各业务板块有机增长预期，以及公司是否受政府可能限制国防公司资本使用规定的影响 [48][49][50] - 回答：公司很少回购股票（26年共约12亿美元），且从未支付股息，更关注投资。如果找不到好收购，会投资于资本支出和研发（2025年资本支出增40%，研发增10%）。公司本质上是商业公司，国防业务占比最高可达30%，且多为固定价格合同，因此认为相关规定不太适用。有机收入增长方面，数字成像约3.5%，整体约3.5-3.6%，航空航天和国防可能略高，仪器仪表也在此范围。 问题: 关于波音737增产计划是否改变了对2026年去库存的看法 [53][54] - 回答：没有重大变化。需注意公司整体商业航空业务仅占约5%，其中仅约三分之一是OEM业务，波音只占其中一部分。 问题: 关于测试和测量业务的需求驱动，以及机器视觉和X射线CMOS传感器业务的复苏情况 [58][60][61] - 回答：测试测量方面，高端专用示波器需求良好，受益于汽车和数据中心市场。以太网流量生成能力产品也有需求。协议分析仪业务预计2026年初起步较慢，因依赖芯片大厂的新芯片发布节奏，但年内将趋于平衡。机器视觉方面，第四季度相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长，主要受半导体掩模/晶圆检测和电子元件检测驱动。X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期。