涉及的行业与公司 * 行业：数据中心液冷、AI芯片与服务器、储能系统(ESS)、精密制造[8][9] * 公司：深圳英维克科技股份有限公司 (Shenzhen Envicool Technology，002837.SZ)[1][8] 核心观点与论据 **1 业务展望与需求** * 管理层预计液冷业务收入在2026年将逐季环比增长，部分潜在大订单已从2026年第四季度提前至第三季度[2][5] * 公司预计将在2026年下半年增加更多客户并赢得更多订单，例如谷歌的第五代CDU和循环/管路，以及某未知CSP交换机托盘中的冷板模块[5] * 英维克在新产品导入(NPI)方面，在ASIC供应链中的进展快于英伟达生态系统，在设施级液冷产品(如CDU)上的进展快于服务器/机架级产品(如冷板)[5] * 在中国，新建AI数据中心的液冷渗透率可能从2025年的10%以上快速提升至2026年的30%~50%，主要受中国AI芯片热密度上升推动[10] **2 产能与供应链** * 公司重申产能不会成为瓶颈，得益于中国完善的供应链、充足的外包选择与零部件供应，以及过去1-2年对现有工厂的改造和新建精密制造、组装与测试产能[2][5] * 中山新工厂的快速接头(QDs)产能建设即将完成，预计1-2个月内可接受客户工厂审核[6] * 公司将在2026年继续扩大泰国和美国产能，但海外工厂生产目前并非强制性要求[6] * 公司观察到液冷行业在中国以外地区存在产能限制[2][6] **3 行业催化剂与关注点** * 2026年3月16-19日英伟达GTC大会的关键看点包括：AI芯片和机架的最新路线图及热密度趋势(这将显著影响未来几年液冷设计)；Vera Rubin芯片和NVL72机架的生产时间表；以及LPU和LPX机架等新产品的配置[2][10] **4 投资论点与估值** * 高盛给予英维克“买入”评级，认为公司专注于精密温控技术，其产品有助于提升数据中心、储能系统等的能效(PUE)并降低总拥有成本[8] * 看好生成式AI投资推动液冷采用率快速提升，驱动英维克数据中心机房冷却和服务器冷却业务强劲增长[8] * 预计英维克将抓住全球服务器液冷需求激增的机遇，到2028年占据全球服务器液冷市场7%的份额，到2030年达到10%[8] * 12个月目标价为人民币118.6元，基于42倍2028年预期市盈率以10%的股本成本折现至2026年[9] * 当前股价为102.10元，隐含16.2%的上涨空间[11] **5 财务预测** * 预计2025年收入为64.561亿元人民币，2026年增至115.422亿元人民币，2027年增至172.346亿元人民币[11] * 预计2025年每股收益为0.62元人民币，2026年增至1.41元人民币，2027年增至2.37元人民币[11] * 预计2026年市盈率为72.6倍，2027年降至43.1倍[11] 其他重要内容 * **公司业务范围**：公司是储能系统(ESS)全球冷却系统的主要供应商之一[8] * **并购可能性**：高盛给予英维克的M&A评分为3，代表其成为收购目标的可能性较低(0%-15%)，该评分未纳入目标价考量[11][17] * **下行风险**：1) 与关键客户的研发/业务进展缓慢；2) 液冷竞争加剧和利润率风险；3) 储能系统(ESS)需求增长遇阻；4) 地缘政治变化影响全球服务器/数据中心及储能系统供应链[9] * **利益披露**：截至2026年2月底，高盛集团实益拥有英维克1%或以上的普通股[21]

文章核心观点 - 人工智能热潮不仅依赖于芯片和软件 更建立在能够处理海量数据、电力需求和连接性的强大物理基础设施之上 [1] - 在科技巨头扩展数据中心的同时 安费诺、维谛和Quanta Services等提供关键组件的公司常被忽视 但对扩展AI运营至关重要 [2] - 随着数据中心支出预计将持续激增至2028年 这些细分领域公司的股票在AI热潮中提供强劲的增长潜力 [2] 安费诺公司分析 - 公司专注于电气、电子和光纤连接器 其高速互连产品对于连接服务器和处理训练大语言模型所需的数据吞吐量至关重要 [3] - 公司在AI和数据中心互连市场占据33%的主导市场份额 在基础设施建设中处于关键地位 [3] - 2025财年第一季度业绩创纪录 通信解决方案部门销售额因在下一代硬件中的设计胜利而跃升 [4] - 分析师预计到2028年营收将达到269亿美元 意味着年增长率约为12.7% 增长动力来自为AI工厂量身定制的冷却和互连技术扩张 [4] - 公司股票年内已翻倍 考虑到多年的顺风因素 其远期市盈率约为36倍 估值合理 [5] 维谛公司分析 - 公司提供电源、冷却和IT基础设施解决方案 其产品包括液体冷却系统和高密度机架 解决了GPU集群的热管理挑战 [6] - 2025年 公司加速部署符合开放计算项目标准的电力和冷却生态系统 以处理千兆瓦级的AI需求 [7] - 由于AI数据中心订单激增 公司年内多次上调全年业绩指引 第三季度销售额和积压订单均创纪录 推动其股价今年上涨71% [7] 行业趋势与投资主题 - AI基础设施的扩张催生了对互连、冷却系统和电力基础设施等关键组件的需求 [2] - 数据中心支出预计将通过2028年持续激增 为相关供应商创造强劲的长期增长潜力 [2] - 这些关键组件供应商作为幕后推动革命的参与者 为关注长期投资的投资者提供了选择 [2]

业绩预期 - 公司预计第三季度销售额将增长27%至29%，其中收购贡献高达15个百分点，外汇带来1个百分点的有利影响 [1] - 第三季度有机销售额增长预计为11%至13% [1] - 调整后每股收益预计在0.86美元至0.88美元之间，意味着较去年同期增长38% [1] - Zacks对第三季度收入的普遍预期为10.1亿美元，同比增长7.15%，每股收益预期为0.88美元，同比增长4.76% [2] 增长驱动因素 - 公司业绩受益于基础设施领域的强劲势头，特别是数据中心和电力公用事业的增长 [3] - 对数据中心和电力公用事业等高增长垂直领域的关注是关键驱动力 [4] - 持续的AI建设推动了对创新电力和冷却解决方案的需求，其中液体冷却系统的增长速度是传统冷却解决方案的三倍 [4] - 与超大规模供应商和芯片制造商的合作关系使公司能够利用这一趋势 [4] 收购贡献 - 对Trachte和Electrical Products Group (EPG)的收购预计为第三季度业绩做出显著贡献 [5] - 收购加强了公司在高增长基础设施垂直领域（特别是电力公用事业、数据中心和可再生能源）的地位 [5] - 收购带来了大量的积压订单，预计推动了本季度的收入增长 [5] 积压订单与市场挑战 - 公司积压订单显著增长，在2025年第二季度同比增长超过4倍 [6] - 特别是在系统保护和数据解决方案领域的积压订单，为未来收入提供了可见性，并预计贡献了强劲的第三季度业绩 [6] - 公司预计在第三季度面临通胀、关税影响以及工业和商业住宅市场需求疲软的挑战 [6] 同业比较 - AMETEK (AME) 当前其Earnings ESP为+1.21%，Zacks排名为第2位，年初至今股价上涨2.7% [10] - Allient Inc (ALNT) 当前其Earnings ESP为+8.00%，Zacks排名为第3位，年初至今股价上涨123.7% [11] - Advanced Micro Devices (AMD) 当前其Earnings ESP为+0.18%，Zacks排名为第3位，年初至今股价上涨113.6% [11]