财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP每股收益为2.10美元，同比增长19%，年初至今增长21% [12] - 调整后每股收益为2.32美元，同比增长13%，年初至今增长14% [12] - 企业净收入增长4%，利润率扩大180个基点 [6] - 企业自由资本流转化率年初至今超过90%，高于目标 [5] - 报告净收入（不包括已退出业务）为4.66亿美元，同比增长11%，信贷损失极小 [12] - 期末超额可用资本为16亿美元，包括控股公司8亿美元、子公司3.5亿美元以及风险资本比率超目标（400%对比目标375%）的4亿美元 [12] - 向股东返还资本约4亿美元，包括2.25亿美元股票回购和1.73亿美元普通股股息 [13] - 普通股股息连续第九个季度增长，季度和全年均增长8% [6] - 总管理资产规模为7840亿美元，环比增长4%，主要受强劲市场表现和正净现金流推动 [14] - 企业净现金流为4亿美元，环比和同比均改善，主要由投资管理流推动 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 退休与收入解决方案 - 税前营业利润为3.15亿美元，同比增长8% [15] - 收入增长4%，利润率42%，改善130个基点 [15] - 总销售额为70亿美元，同比增长8% [7] - 工作场所储蓄与退休解决方案转移存款同比增长13% [7] - 退休计划参与者延期缴款数量同比增长3%，平均延期缴款增长2% [7] - 工作场所储蓄与退休解决方案经常性存款过去12个月增长5%，中小型企业部门增长8% [15] - 固定缴款机构销售为20亿美元 [7] 专业福利 - 税前营业利润创纪录达1.47亿美元，同比增长28% [17] - 总专业福利损失比率改善340个基点，低于目标范围 [17] - 牙科损失比率改善100个基点 [18] - 营业利润率17%，扩张330个基点，高于目标范围上限 [18] - 保费费用同比增长3%，商业市场增长11% [18] 资产管理 - 投资管理总销售额为320亿美元，同比增长19% [9] - 私人市场净流入17亿美元，资产管理规模同比增长9% [9] - 交易所交易基金业务净流入5亿美元，年初至今13亿美元 [9] - 投资管理税前营业利润同比增长9%，管理费增长5% [16] - 投资管理季度营业利润率改善180个基点 [16] - 国际养老金报告资产管理规模创纪录达1510亿美元，同比增长9%，营业利润率47%，扩张180个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 中小型企业部门工作场所储蓄与退休解决方案经常性存款增长8%，转移存款增长27% [8] - 就业增长过去12个月近2% [8] - 全球资产管理平台在资产类别、地域和客户基础上多元化 [9] - 国际养老金业务表现强劲，显示全球市场扩张 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点围绕三大利润池：广泛退休生态系统、中小型企业和全球资产管理 [6] - 在退休生态系统内提供全面能力，包括记录保存、资产管理、财富管理和收入解决方案 [6] - 通过整合业务模式和强大执行，利用显著机会 [10] - 行业整合趋势明显，预计记录保存者数量将从约40家缩减至个位数，公司作为第三大参与者将受益 [51] - 专注于有机增长而非大型交易，但对符合战略、财务和文化门槛的无机机会持开放态度 [112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于前三季度强劲表现和业务势头，完全有望实现全年企业财务目标 [6] - 当前经济不确定性暂时影响雇主财务包容计划，但政府和金融系统正在加强 [11] - 数字解决方案成为推动金融包容的强大驱动力 [10] - 对持续增长和强劲资本生成充满信心 [13] - 市场创造顺风，美国和国际股票、固定收益及房地产均表现积极 [14] 其他重要信息 - 发布第四年度全球金融包容指数，追踪政府、雇主和金融系统在推进金融包容方面的进展 [10] - 模型精算假设审查对GAAP收益产生净不利影响，主要为模型细化驱动，对自由资本流无影响 [14] - 私人信贷市场增长迅速，但需谨慎，公司投资组合质量高，杠杆率低，无近期新闻提及的直接风险暴露 [94] - 财富管理机会处于长期建设阶段，早期指标积极，如计划赞助采纳率90%和滚存转移增长20% [100] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率扩张和增长投资 - 利润率扩张受强劲承保结果和严格费用管理推动，预计将继续扩张，同时投资业务 [21] - 退休与收入解决方案正在投资现代化记录保存能力和服务个人客户 [24] - 专业福利正在投资前端收购系统和数据交换能力，预计2025年末和2026年初推出 [26] - 资产管理在投资新投资能力，如全球股票，以增加增长潜力 [27] 问题: 关于自由资本流转化率趋势 - 资本状况强劲，资本高效业务组合允许有机投资和股东回报，第四季度股票回购预计进一步提升 [30] - 费用业务增长将为自由资本百分比提供顺风 [33] 问题: 关于投资管理流和投资者情绪 - 投资管理净现金流8亿美元，非附属净现金流18亿美元正，需求跨渠道强劲，私人市场和固定收益表现突出 [36] - 绩效费用预计与2024年相同水平，交易和借款费用活动略有改善 [41] 问题: 关于Bering战略合作伙伴关系 - 合作伙伴关系旨在扩展私人市场专业知识，协助一般账户，Bering在特定资产类别拥有独特优势，公司担任组合经理角色 [46] - 一般账户投资组合约95%由内部管理，合作伙伴关系为补充能力 [47] 问题: 关于401(k)业务和行业整合 - 行业整合通过大型并购和较小参与者退出进行，公司作为第三大参与者将受益，专注于有机增长 [51] - 收入增长是重点，而非单纯流，因市场动态和婴儿潮一代退休影响净现金流 [53] 问题: 关于资产管理流和投资表现 - 流质量高，客户授权长期性，预计下半年流强于上半年 [60] - 投资表现波动，多资产产品表现较弱，但国际股票和数据中心产品表现强劲，公司正增强风险管理 [63] 问题: 关于退休与收入解决方案中的利差业务增长 - 利差业务表现强劲，重点包括退休计划内保证产品和养老金风险转移，回报纪律性强 [71] - 年金业务在注册指数关联年金中增长，服务于终身收入需求 [72] 问题: 关于专业福利损失比率驱动因素 - 有利损失比率由团体残疾和团体人寿的较低事故驱动，牙科和补充健康表现符合预期 [74] - 聚焦中小型企业市场，增长自愿产品，有助于利润率扩张 [76] 问题: 关于资本部署展望 - 资本状况强劲，第三季度股票回购2.25亿美元，预计第四季度进一步提升，目标全年资本回报14-17亿美元 [81] - 平衡资本部署方法，确保一致和增长的股东回报 [80] 问题: 关于专业福利更新和竞争格局 - 1/1续订和新业务机会增多，技术投资开始见效，预计2026年增长接近长期范围低端 [84] - 平衡定价纪律和竞争定位，不追逐增长 [86] 问题: 关于私人信贷市场曝光 - 一般账户信贷损失低，第三季度税后约800万美元，投资组合多样化，信贷风险可控 [91] - 资产管理私人信贷曝光适度，无近期风险暴露，选择率高，杠杆率低 [94] 问题: 关于财富管理机会指标 - 财富管理处于长期建设，早期指标积极，如计划赞助采纳率90%和滚存转移增长20% [100] - 200名受薪顾问提供服务，客户服务数量双位数增长 [100] 问题: 关于商业房地产前景 - 商业房地产从低谷复苏， occupancy和定价能力稳定，资本流改善，公司定位良好 [107] - 无赎回队列的产品将受益于以更好估值部署新资本 [108] 问题: 关于并购哲学 - 并购哲学保持纪律，需符合战略、财务和文化门槛，目前可专注于有机和战略增长机会 [112] - 规模在部分业务中关键，但对机会持开放态度 [113] 问题: 关于人寿保险段假设审查 - 假设审查反映技术模型更新和经验调整，对人寿业务影响适度，对自由资本流无影响，不影响未来增长预期 [118] - 模型细化占影响三分之二，经验调整占三分之一，无单一驱动因素 [120] 问题: 关于可变投资收入展望 - 可变投资收入第三季度表现良好，房地产交易推动，预计第四季度进一步活动，对下半年乐观 [123] - 房地产交易收益部分反映在未实现收益中 [123]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP营业收益为4.74亿美元，每股收益2.10美元，同比增长19% [10] - 年迄今调整后每股收益增长14%，超出目标区间 [3] - 企业净资产收益率显著扩大，目前处于目标区间的高端 [3] - 企业净收入增长4%，利润率扩大180个基点 [4] - 年迄今自由资本流转化率超过90%，高于目标 [3] - 公司在本季度向股东返还了4亿美元资本，包括2.25亿美元的股票回购 [3] - 普通股股息连续第九个季度上调，季度和全年基础上均增长8% [4] - 期末超额和可用资本为16亿美元，风险资本比率估计为400% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 退休与收入解决方案业务税前营业收益3.15亿美元，同比增长8%，利润率42%，改善130个基点 [14] - 职场储蓄与退休解决方案经常性存款增长5%，中小企业细分市场增长8% [14] - 全球资产管理业务投资管理税前营业收益增长9%，管理费增长5% [15] - 资产管理业务净现金流入8亿美元，私人市场净流入17亿美元 [15] - 国际养老金业务报告资产管理规模创纪录达1510亿美元，同比增长9%，运营利润率47% [15] - 特种福利业务税前营业收益创纪录达1.47亿美元，同比增长28%，运营利润率17% [16] - 人寿保险业务保费收入增长3%，商业市场增长11% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 退休生态系统内，职场储蓄与退休解决方案转移存款同比增长13% [5] - 退休计划参与者延迟缴款数量同比增长3%，平均延迟缴款增加2% [5] - 退休与收入解决方案总销售额70亿美元，同比增长8% [5] - 面向第三方退休平台的退休投资专长获得认可，当期DCIO销售额20亿美元 [7] - 中小企业细分市场，职场储蓄与退休解决方案中小企业经常性存款增长8%，转移存款增长27% [7] - 全球资产管理业务总销售额320亿美元，同比增长19% [8] - ETF业务本季度净流入5亿美元，年迄今净流入13亿美元 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个重要利润池：广泛的退休生态系统、中小型企业、全球资产管理 [4] - 在退休生态系统提供全面的能力，包括记录保存、资产管理、财富管理和收入解决方案 [4] - 通过综合业务模式和强大执行力，利用显著机遇为客户、股东和员工创造价值 [9] - 在401(k)业务方面，行业整合持续进行，公司作为第三大参与者预计将从行业整合中受益 [43] - 公司对并购机会保持纪律性方法，关注战略一致性、财务目标和文化契合 [98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于前三季度的强劲表现和业务势头，公司完全有信心实现全年企业财务目标 [4] - 数字解决方案已成为推动进步的重要驱动力，帮助人们做出明智选择并实现更大的财务安全 [9] - 当前经济不确定性暂时影响了雇主财务包容计划，但令人鼓舞的是看到政府和金融系统正在加强努力 [9] - 公司对业务前景保持信心，退休解决方案的广度、在服务中小型企业方面的领导地位以及不断扩展的全球资产管理能力为持续增长创造了多种途径 [9] 其他重要信息 - 公司发布了第四份年度全球金融包容指数，追踪全球各国政府、雇主和金融系统如何推进金融包容 [9] - 精算假设审查对GAAP收益产生了净不利影响，主要由模型改进驱动，但对自由资本流没有影响 [13] - 公司宣布第四季度普通股股息为0.79美元，较第三季度增加0.01美元 [11] - 公司目标股息支付率为40%，体现了对持续增长和强劲资本生成的信心 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率扩张的预期和增长投资领域 [18] - 管理层预计利润率将继续扩张，同时进行业务投资，确保费用增长远慢于收入增长 [20] - 退休与收入解决方案业务正在投资现代化记录保存能力和服务个人客户的能力 [22] - 特种福利业务正在进行多年投资，包括前端收购系统和数据交换能力 [23] - 资产管理业务投资于新的投资能力，如全球股票，以增加增长潜力 [24] 问题: 自由资本流转换趋势 [26] - 公司处于非常强劲的资本状况，拥有资本高效的业务组合，能够有机投资业务并为股东释放有意义的资本 [27] - 随着整个企业费用业务增长，将为自由资本百分比提供一些顺风 [29] 问题: 资产管理业务流动趋势和投资者情绪 [30] - 资产管理业务本季度净现金流入8亿美元，非关联净现金流入18亿美元，主要来自长期私人市场授权 [31] - 现金流增长跨越多个渠道，包括全球机构、美国零售平台以及亚洲和拉美本地管理产品 [31] - 房地产和固定收益领域继续表现强劲，特别是新兴市场固定收益 [32] - 业绩费用预计与2024年水平相同，交易和借款人费用活动有所增加但仍低于长期潜力 [34] 问题: Bering战略合作伙伴关系的费用率影响 [36] - Bering合作伙伴关系是扩大私人市场专业知识战略的一部分，公司在交易中继续扮演投资组合经理角色 [38] - 公司内部管理约95%的一般账户投资组合，将继续寻找协作方式增强支持一般账户的能力 [40] 问题: 401(k)业务行业整合和老龄化影响 [41] - 行业整合正在发生，主要通过大型并购交易和较小规模参与者的淘汰 [43] - 公司作为第三大参与者预计将从行业整合中受益，目前更关注驱动有机增长 [44] - 收入增长是重点，而非单纯关注现金流指标 [45] 问题: 资产管理净流动趋势和业绩影响 [48] - 本季度流动质量高，来自长期授权和处于市场周期低谷的领域 [51] - 管理费率同比增长5%，逆行业趋势 [52] - 多资产产品表现疲软影响了退休流动，但国际股票等领域表现强劲 [54] 问题: 退休与收入解决方案业务中利差业务增长重点 [59] - 重点是通过退休计划驱动收入增长，包括加速销售担保产品和养老金风险转移 [60] - 在养老金风险转移领域表现强劲，专注于较小细分市场的回报而非成交量 [60] - 年金业务在RILA产品中增长良好，专注于服务退休客户的终身收入需求 [60] 问题: 特种福利业务损失率驱动因素和前景 [62] - 有利的损失率由团体残疾和团体寿险的较低发生率驱动，牙科损失率改善100个基点 [63] - 业务聚焦于正确的市场领域，在中小型企业市场增长，保持适当的承保纪律 [64] - 职场自愿产品销售增长有助于利润率扩张 [66] 问题: 资本部署展望和加速股票回购的可能性 [70] - 公司采取平衡和纪律的资本部署方法，第三季度股票回购2.25亿美元，预计第四季度将进一步提升 [71] - 公司处于良好的资本位置，对有机增长投资和向股东返还有意义的资本具有灵活性 [71] 问题: 特种福利业务续约和新业务前景 [72] - 看到更多撰写盈利业务的机会，正在赢得投标，多年技术投资将在2025年末和2026年初见效 [74] - 平衡定价纪律与竞争定位，不单纯追求增长 [76] 问题: 私人信贷市场状况和信贷质量 [77] - 信贷损失保持在非常低的水平，投资组合信贷损失低于模型长期运行率估计 [79] - 私人信贷投资组合表现良好，没有直接暴露于近期新闻中提到的名称，投资选择标准严格 [82] - 行业动态需要谨慎，资产类别增长迅速，事故风险集中在需要快速部署大量资本的实体 [84] 问题: 财富管理机会指标和渗透率 [86] - 财富管理是长期建设项目，已有200名受薪顾问获得许可提供咨询服务 [87] - 计划主办方对服务的采纳率达到90%，咨询和零售客户数量实现两位数增长，转入转账增加20% [88] 问题: 商业地产市场拐点和公司定位 [92] - 商业地产在过去三年中处于最强劲位置，从低谷回升， occupancy 和定价能力更加稳定 [94] - 资本流动改善，年迄今私人市场现金流将达到30亿美元，交易量同比增加17% [95] - 没有赎回队列的产品管理人将有优势，公司业务定位良好 [96] 问题: 并购哲学和对大型退休计划资产的态度 [97] - 并购方法保持纪律性，关注战略一致性、财务目标和文化契合 [98] - 能够通过有机方式实现财务目标，但会探索符合高标准的机遇 [98] 问题: 人寿保险业务精算假设审查的驱动因素 [101] - 精算假设审查反映了技术模型更新和经验调整，是长期业务的正常完善过程 [103] - 模型改进占影响的三分之二，经验调整占三分之一，跨越多产品而非集中在单一领域 [103] - 调整对GAAP收益有影响，但对自由资本流没有影响，不影响未来增长和盈利前景 [104] 问题: 可变投资收入第四季度展望 [105] - 第三季度可变投资收入表现良好，房地产交易导致约2500万美元收益反映在非营业收益中 [106] - 预计下半年交易活动增加，对下半年可变投资收入前景保持乐观 [107]