行业概述 - 农业设备制造业面临短期挑战，包括大宗商品价格疲软和高成本，但长期将受益于人口增长驱动的农业设备需求 [1] - 行业主要公司包括Deere & Company、CNH Industrial、AGCO Corporation、Lindsay Corporation和Kubota Corporation，这些公司正通过扩大产品线和投资技术来抓住需求 [2] - 行业产品涵盖拖拉机、联合收割机、灌溉设备等，Deere、CNH Industrial和Kubota是全球前三大农业设备制造商 [3] 行业趋势 - 大宗商品价格低迷对行业造成压力，美国农业部预测2025年农场净收入将同比增长29.5%至1801亿美元，但主要得益于政府补贴增加，作物收入预计下降2.3% [4] - 全球粮食需求增长将推动农业设备市场，美国市场预计2025年达到420.5亿美元，2030年增至570.8亿美元，复合年增长率6.3% [5] - 供应链问题导致交付周期延长，但行业公司通过定价和成本削减措施维持利润率 [6] - 技术先进的农业机械需求上升，精准农业技术成为关键催化剂，Deere、CNH和AGCO是技术领先者 [7] 行业表现与估值 - 行业过去12个月表现优于标普500和工业产品板块，股价增长33.7%，而标普500增长13.7% [11] - 行业当前EV/EBITDA为53.56倍，高于标普500的13.48倍和工业产品板块的19.74倍，过去五年估值区间为21.11倍至56.44倍 [14][17] 重点公司分析 - **Deere & Company (DE)**：订单增长强劲，专注于技术先进产品，精准农业和建筑设备需求推动收入，近期收购Sentera提升技术能力，股价过去6个月上涨15.3% [18][19] - **AGCO Corporation (AGCO)**：受益于农场动态改善和旧设备更换需求，投资精准农业技术和智能农业解决方案，成立PTx整合技术资源，股价过去6个月上涨2.7% [22][24] - **Lindsay Corporation (LNN)**：收购Pessl Instruments少数股权加速水管理创新，基础设施投资法案带来需求增长，Road Zipper System产品受欢迎，股价过去6个月上涨8.2% [25][27]

文章核心观点 公司在2025年投资者日公布战略业务计划，目标是巩固市场地位、扩大利润率和提升股东回报 [1][2][12] 各部分总结 2030年发展路径 - 公司首席执行官介绍战略业务计划核心支柱，承诺实现强劲增长和成本效率目标，提升利润率 [3] 农业业务“钢铁+科技”创新 - 公司将巩固在主要市场农业领域前二地位，通过产品发布、更新和新特性强化产品领导力 [4][5] - 新一代双转子和单转子联合收割机使农民总拥有成本降低15%，拖拉机产品线全面更新，2026年起将推出新产品线 [5] - 公司通过投资技术和采用人工智能，将精准科技融入设备，提供最佳用户体验 [6] - 到2030年，90%精准科技系统将内部开发，计划期末精准科技销售占农业净销售比例近翻倍，带动额外利润 [7] - 公司采用以集成和区域定制经销商网络及品牌战略为核心的新市场策略，加强品牌形象，与经销商建立“新协议”，投资提升以客户为中心的服务能力 [8][9] 扩大农业业务中期息税前利润率 - 公司目标到2030年实现16 - 17%农业中期调整后息税前利润率，通过商业增长、运营效率和质量改进等举措实现 [10][13] - 公司承诺到2030年实现超5.5亿美元运营和质量成本改善，支持利润率扩张 [13] 建筑业务未来战略 - 公司建筑业务将继续扩大利润率和实现业务转型，利用品牌、全球网络和市场地位优势 [15] - 建筑业务增长和市场份额提升将通过新产品发布、数字技术集成、售后市场销售增加等实现，中期利润率扩张通过制造和采购效率以及售后市场增长实现 [16] 工业周期内最大化股东回报 - 公司在计划期内优先投资有机增长和利润率扩张，保持资产负债表和信用评级良好，进行无机增长投资 [17] - 公司将增加工业现金生成25%，偿还债务和进行并购后，通过股息和股票回购将大部分工业自由现金流返还给股东 [18]

战略业务计划核心观点 - 公司发布2030年战略业务计划(SBP)，核心目标是巩固农业机械市场前二地位，同时提升利润率至16-17% [3][4][9] - 关键战略支柱包括：强化"铁+科技"(Iron + Tech)整合、优化经销商双品牌策略、全流程质量管控 [9][11][12] - 计划期内农业板块Precision Tech销售额占总净销售额比例将翻倍，90%技术系统实现自主开发 [7][9] 农业机械战略 - 通过新一代拖拉机(20-700+马力)和联合收割机产品线更新维持技术领先，2024年推出的双/单转子联合收割机已降低客户总拥有成本15% [5] - Precision Tech系统将作为出厂标配，整合农艺传感器、智能农机具、自动驾驶等11项技术，通过FieldOps™平台实现数据同步 [6][7] - 全球经销商网络将新增100个基点利润率投入，目标实现100%设备正常运行时间和"首次修复"服务承诺 [12] 利润率提升路径 - 农业板块目标2030年中期调整后EBIT利润率达16-17%，建筑板块目标7-8% [9][13][15] - 通过Precision Tech产品组合优化、战略采购和制造效率提升，累计实现5.5亿美元运营和质量成本改善 [14] - 工业现金流周期内增长25%，计划将绝大部分工业自由现金流(FCF)通过股息(净收入25-35%)和股票回购返还股东 [9][19] 建筑机械战略 - 依托CASE/New Holland Construction等品牌，重点提升北美和南美市场前五地位 [16] - 增长驱动力来自新产品发布、数字化技术整合、售后市场扩张及成本优化 [17] - 通过制造效率提升和零部件/互联服务业务实现周期性利润率扩张 [17] 全球运营布局 - 利用6,000个销售服务网点优势，差异化定位Case IH/New Holland(全球品牌)与STEYR(欧洲专供品牌) [11] - 建筑机械板块将发展电动化解决方案，Eurocomach品牌专注中小型挖掘机市场 [20] - 旗下Raven和Hemisphere品牌持续开发农业自动驾驶系统及高精度卫星定位技术 [20]

业绩总结 - 公司在农业领域是全球第二大农业机械制造商，工业净销售的约80%来自农业部门[29] - 农业调整后息税前利润（Adj. EBIT）占约90%[34] - 2021年农业部门净销售额为109亿美元，预计到2024年将增长至181亿美元[180] - 2021年农业部门的调整后EBIT利润率为10.0%，预计到2024年将提升至12.5%[61][180] - 2022年承诺减少超过5.5亿美元的成本，农业调整后息税前利润率目标为14.5%-15.5%[21] - 2024年农业部门的调整后EBIT利润率预计为12.5%[61] - 2024年建筑部门的调整后EBIT利润率预计将达到5.5%[164] - 预计到2030年，农业部门的调整后EBIT利润率将提高50-75个基点[137] 用户数据 - 公司在全球范围内运营，覆盖约170个国家，拥有约36,000名全职员工[13] - 公司在北美的农业净销售约占整体的40%[17] - CNH在全球拥有约6,000个销售和服务点，关键地区和产品的重复购买率高达90%[127] 未来展望 - 公司计划到2030年实现超过5.5亿美元的运营和质量成本改善[38] - 预计到2030年，精准技术将占农业净销售的10%[112] - 预计到2030年，农业部门将实现350-450个基点的利润率扩张[60] - 预计到2030年，精准技术内容的采用将增加200-250个基点[113] - 预计到2030年，建筑部门的调整后EBIT利润率将在7.0-8.0%之间[172] 新产品和新技术研发 - CNH计划通过新一代联合收割机和全新拖拉机系列来推动产品线的全面更新[41] - 公司计划在2022-2024年推出30多款新产品，并进入3个新类别[167] - 2025年推出的智能喷洒解决方案预计将减少60%的除草剂使用[110] - 预计到2024年，精准技术在农业净销售中的占比将从5.6%增长至25%[43] 市场扩张和并购 - 公司在2024年进行了组织结构的修订，增强了地区利润和损失的责任[19] - 预计到2030年，建筑部门的调整后EBIT利润率将扩展150-250个基点[170] 负面信息 - 公司在农业部门的非质量成本占农业净销售的比例将持续降低[47] 其他新策略和有价值的信息 - 公司计划在未来5年内将约100个基点的年利润投资于数字化和人工智能驱动的解决方案[128] - CNH将把25-35%的净收入用于股东回报，包括稳定的股息和股票回购[199] - 通过战略采购和工厂效率提升，预计到2030年将实现100-150个基点的边际提升[189]