核心观点 - Virtu Financial 2025年第四季度及全年业绩表现强劲，多项指标创2021年以来新高，主要得益于有利的交易环境以及对增长计划（包括基础设施升级、人才引进和扩大资本基础）的重新投资所带来的早期效益 [4][7] 财务业绩摘要 - **第四季度业绩**：调整后净交易收入为日均970万美元，总计6.13亿美元，为2021年第一季度以来最高季度总额 [3][7]；调整后EBITDA为4.42亿美元，利润率达72% [2][7]；调整后每股收益为1.85美元 [2][7] - **2025全年业绩**：调整后净交易收入为日均860万美元，总计约21亿美元 [2][7]；调整后EBITDA为14亿美元，利润率为65% [2][7]；调整后每股收益为5.73美元，为2021年以来最高水平 [2][7] 业务分部表现 - **做市业务**：第四季度日均净交易收入为780万美元，全年日均670万美元 [5][8] - **执行服务业务**：第四季度日均净交易收入为200万美元，全年日均190万美元，并连续第七个季度实现净交易收入增长，创下2022年初以来的“高水位线” [5][8] - **增长驱动**：技术投资、客户获取努力和产品供应扩大推动了执行服务业务的增长 [8]；管理层描述该业务“全速运转”，客户参与度加速，新客户加入，现有客户业务量增加，且所有产品和地区均有改善 [9] 市场环境与驱动因素 - **有利环境**：季度业绩受到有利的宏观交易环境和强劲的非零售、全球跨资产活动驱动，而非仅依赖零售资金流 [5]；波动性增加（包括VIX指数上升）和股票交易量上升是积极因素 [11] - **业务构成**：公司的非客户做市业务（包括股票、固定收益、外汇、大宗商品、期权和加密货币）在当季表现非常好，零售资金流之外的全球股票业务也表现强劲 [12]；强调将“股票”等同于Rule 605零售资金流是不准确的，公司全球跨资产布局使其表现远超零售流量指标所涵盖的范围 [11][12] 资本配置与战略重点 - **资本扩张与回报**：2025年投资资本增加了6.25亿美元（其中下半年增加4.48亿美元），并实现了平均100%的回报率 [6][13]；增量资本几乎全部得到部署，同时维持了受监管实体的充足缓冲，降低了资本成本 [14] - **股东回报**：公司将维持每股0.24美元的季度股息 [6][13] - **长期目标**：重申长期目标是通过周期实现日均1000万美元的净交易收入 [6][14] - **2026年战略重点**：追求广泛的增长，包括增加总交易资本并将其导向最佳机会、投资基础设施、在整个组织内引进“优秀人才” [15][18] - **其他领域**：公司是ETF的重要参与者，担任大量基金的授权参与人；正在评估预测市场的连接性和场所机制，但由于法规和法律框架的不确定性，进展谨慎 [15]