核心观点 - 公司2025年第四季度业绩显著改善，实现扭亏为盈，主要得益于服务业务的强劲增长、严格的成本费用控制以及运营效率提升 [1] - 尽管全年销售额微降，但通过严格的财务纪律和运营优化，公司全年调整后EBITDA实现小幅增长，利润率改善，并降低了财务杠杆 [1][2] - 公司战略重心向服务业务倾斜，特别是数字订阅平台bebbia和水处理厂业务增长迅猛，同时在不同区域市场采取差异化产品组合策略以保持竞争力 [1][2] 第四季度财务表现 - **收入与增长**：第四季度净销售额为28.29亿墨西哥比索，同比增长3.9%，主要由服务业务销售额增长83.4%驱动 [1] - **盈利能力**：第四季度营业利润为1.61亿墨西哥比索，而去年同期为营业亏损1.48亿墨西哥比索，EBITDA为3.66亿墨西哥比索，EBITDA利润率从去年同期的2.1%大幅扩张至12.9% [1] - **净利润**：第四季度净利润为9100万墨西哥比索，去年同期为净亏损2.37亿墨西哥比索，主要得益于营业利润改善以及阿根廷恶性通胀会计处理带来的财务收益 [1] - **毛利率**：第四季度毛利润为10.83亿墨西哥比索，毛利率为38.3%，同比扩张520个基点，源于运营效率提升、人员结构调整和严格的成本控制 [1] 2025年全年财务表现 - **收入与增长**：全年净销售额为110.8亿墨西哥比索，同比下降1.1%，其中产品销售额下降4.6%，但被服务业务销售额增长40.5%部分抵消 [1][2] - **盈利能力**：全年营业利润为6.34亿墨西哥比索，同比下降5.1%，调整后EBITDA为13.2亿墨西哥比索，同比增长0.7%，EBITDA利润率为11.9% [1] - **净利润**：全年净亏损为4200万墨西哥比索，而2024年为净利润5400万墨西哥比索，主要受营业利润下降以及财务费用增加影响 [1] - **资本支出**：全年资本支出为4.88亿墨西哥比索，同比下降25.3%，超过75%的投资集中于服务业务板块 [2] 分地区业绩表现 - **墨西哥**：第四季度销售额同比增长15.8%至17.73亿墨西哥比索，全年销售额微降0.3%至65.57亿墨西哥比索，第四季度EBITDA利润率大幅提升770个基点至24.3%，但全年EBITDA下降8.7%至12.8亿墨西哥比索，受上半年产品需求疲软影响 [2] - **阿根廷**：第四季度销售额同比下降28.8%至4.22亿墨西哥比索，全年销售额下降17.1%至19.2亿墨西哥比索，受建筑市场低迷和竞争环境影响，该地区第四季度及全年EBITDA均为负值 [2] - **美国**：全年销售额增长8.2%至11.17亿墨西哥比索，受益于工业、化工领域需求以及西部干旱、数据中心建设等因素，EBITDA连续第三个季度为正，全年实现扭亏为盈 [2] - **其他地区（秘鲁、中美洲、巴西）**：全年销售额增长16.6%至14.86亿墨西哥比索，EBITDA翻倍以上增长，得益于生产力提升和严格的费用控制 [2] 分业务板块业绩 - **产品业务**：全年销售额下降4.6%至98.4亿墨西哥比索，EBITDA下降14.1%至14.14亿墨西哥比索，主要受阿根廷需求疲弱拖累，但第四季度在墨西哥市场恢复增长 [2] - **服务业务**：全年销售额增长40.5%至12.41亿墨西哥比索，第四季度销售额增长83.4%，主要由bebbia平台（截至12月底拥有超过16.8万活跃用户）和墨西哥水处理厂业务驱动，该板块EBITDA同比大幅改善 [1][2] 财务状况与现金流 - **资产负债表**：截至2025年底，净金融债务为36.01亿墨西哥比索，同比下降8.9%，净金融债务/EBITDA杠杆率从3.0倍降至2.7倍 [1][2] - **现金流**：全年经营活动产生的现金流为14.64亿墨西哥比索，同比增长81.3%，营运资本管理改善，现金循环周期（CCC）缩短23天至35天 [3] - **现金状况**：现金及现金等价物为8.61亿墨西哥比索，同比增长17.7% [3] 可持续发展与战略 - **ESG进展**：公司在CDP 2025年气候变化问卷中获得最高“A”评级，二氧化碳强度（范围1和2）同比下降26%，自2021年基线下降32% [3] - **社会项目**：“Escuelas con Agua”项目在墨西哥学校安装了1,032个物联网雨水收集系统，惠及超过33.2万名学生 [3] - **新战略**：公司公布了新的“AGUA”战略，明确了未来几年可持续发展议程的优先事项和目标 [3]