纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括农产品行业（豆粕、白糖、棉花、玉米、高粱、大麦、植物油、油料作物、大豆、菜籽等细分领域） 纪要提到的核心观点和论据 豆粕市场 - 价格走势：目前处于下跌趋势但跌幅有限，美豆价格在1150 - 1180美元间波动后跌破成本继续探底，缺乏利多驱动，未来或进入震荡偏强阶段；美豆和豆粕价格走势密切相关，美豆超跌反弹带动国内豆粕反弹[1][2] - 巴西洪涝灾害影响：五一期间巴西南部洪涝灾害引发减产预期炒作，但实际减产约270万吨，与预期相差不大，对市场影响有限，美豆顺势回落[3] - 美国大豆供需：供销比逐渐摆脱5%低位，单产处于瓶颈期上限52蒲式耳/英亩，未来可能出现单产不及预期炒作点，需关注6 - 7月天气和8月供需报告；库销比可能阶段性见顶，主力合约收盘价有望反弹，因巴西第二季减产，预计两三百万吨出口任务转至美国提升其消费需求[4][5] - 宏观金融环境影响：美豆等农产品处于偏低价位，对天气变化敏感，需关注优良率走势及其变化[4] - 种植成本影响：美盘大豆种植成本对价格走势重要，当前美豆价格1100美分/蒲式耳附近，可能向1000美分靠拢但跌破可能性极低，因种植成本已达1200美分左右[5] 生猪市场 - 现状及趋势：本轮猪周期仔猪价格涨幅难赶上2022年，宏观消费替代效应显著，21岁以下群体作用是后移压力；生猪养殖利润回升但屠宰利润一般，下游消费不乐观；能繁产能回升，产能去化阶段基本结束，远期合约价格上涨高度受限；今年下半年猪价或好于上半年但上涨高度有限，6月现货高点109元/公斤，中长期四季度供应压力下降、需求旺季来临，现货价格相对坚定，但盘面提前反映预期，操作难度增加[8] 白糖和棉花市场 - 白糖市场：基本面偏空但估值低，存在阶段性做多机会；巴西高持仓比支撑下连续两榨季产量高企，近期天气影响产量；印度预期恢复增长需关注6月后政策；泰国关注6 - 8月天气对新榨季影响；季度初进口糖到达量少支撑国内市场[9] - 棉花市场：美国农业部预计2024/25年度全球棉花产量同比增长4.7%为近五年最高；美国棉花种植进展顺利但后期天气有变数，服装批发商库存降至一年同期中位但零售库存高，需关注美联储降息节奏对需求影响；国内新棉产量有分歧但总体认为不会大幅减产，库存偏高但去库速度正常，需求端处于淡季但转差空间有限，三季度可能好转，二季度价格大幅下挫因供需双弱，三季度可能筑底反弹；内外价差收敛但配额政策不确定影响保税库等因素[11] 玉米市场 - 当前压力：三季度担心政策粮投放时间，包括进口储备玉米和超期稻谷，利空压力将兑现引发多空博弈；去年9月巴西玉米大量到货及新季玉米丰产上市施压盘面下跌，今年1月底见底后进入震荡或略偏强走势，3 - 4月华北粮源释放又经历一轮下跌，青黄不接阶段现货价格反弹[11] - 未来走势：若无重大利空兑现，郑商所未来一个季度甚至半年棉花和玉米价格将保持相对稳定，不会大幅走弱；国际玉米价格预计呈现震荡略偏强走势，因多国丰产全球供应宽松但年度初期初库存较高[12][17] - 进口情况：今年进口美国产玉米量大幅减少约280万吨，巴西产玉米自去年9月起大量到货，截至今年3月累计进口1556万吨占总进口量71.4%，去年10月至今年5月累计进口2071万吨巴西占比接近80%；巴西新季二级收割季产量预期乐观，阿根廷因病虫害减产20%但同比仍增加，乌克兰播种面积同比减少9%产量预估减少一成左右；我国整体预计增加三四百万吨但因管制政策不确定预测可能调整[15] - 替代品情况：小麦在饲料领域替代玉米和豆粕价差优势显著，6月最高替代优势达120元/吨左右，近期维持在70元/吨左右，压制玉米价格；新季小麦上市后中储粮增储，预计未来小麦价格下跌空间有限[13] - 需求情况：深加工需求持续向好，本年度累计深加工玉米消耗量同比增加19.6%，对玉米价格形成支撑；饲料端对能量类饲料如玉米需求下降不及预期，生猪养殖能繁母猪存栏环比增加，禽类养殖在产蛋鸡和肉鸡存栏处于高位[19] - 成本及种植面积：新季玉米种植成本明显下降，地租成本平均降幅约20%，种子化肥价格略有下降，东北地区集港后锦州港平仓价下降300多元目前测算在2200元以下；种植面积同比减少约3%，需关注天气因素[20] 高粱和大麦市场 - 高粱市场：2023 - 2024年度美国高粱单产恢复性增加，出口预期同比翻倍，我国当前年度高粱进口量有望翻倍，截至今年5月月度累计进口量同比接近翻倍，美国农业部预计2024 - 2025年高粱产量和出口进一步增加，我国高粱进口或将继续增长[18] - 大麦市场：截至今年5月我国大麦累计进口量明显增加，因去年6月国际大麦价格下跌使其在国内有替代玉米性价比，今年8月4日取消对澳大利亚进口大麦惩罚性关税，澳大利亚成为重要来源国，大麦对国内玉米替代需求有显著增加预期[18] 植物油和油料市场 - 国际市场表现：国际棕榈油3 - 4月冲高回落，2月季节性减产期、3月降雨多及印度战略备货需求使其上涨，4月中旬进入季节性增产期且贸易商降价销售致价格下跌后宽幅区间震荡；CBOT大豆盘面1 - 3月持续下跌因南美大豆丰产销售压力，5月上旬巴西南里奥格兰德洪水致减产但价格在1000 - 1200美元区间震荡受成本支撑；美豆油自3月以来持续下跌因美国对其生产原料需求边际减少，欧洲菜籽因4月底至5月初低温霜冻天气新作减产预期加强价格稍偏强，大豆现货价格稳中有升受巴西及美国产量成本支撑和气候因素推动[22][23] - 国内市场走势：1 - 4月国内油脂市场由国际CBOT大豆和马来西亚毛棕榈盘面驱动，5月起宏观经济因素影响权重加大，国内利好政策预期增强使商品指数走强，后因美国和国内经济数据疲软商品指数下跌，国内油脂冲高回落，外资流入流出对行情波动率影响显著[24] - 未来展望：中短期内国际植物油市场受季节性增产供应压力和北美天气利多效应影响，需关注厄尔尼诺或拉尼娜状态下全球气候模式变化；7 - 8月北美油料作物生长期出现拉尼娜现象概率小，但因全球变暖有干旱风险[25][28] - 主要产区市场情况：马来西亚棕榈油6 - 10月季节性增产期，目前单月产量接近五年均值，2 - 5月出口略低于预期，库存5月止跌预计6 - 10月逐步累积；印尼棕榈油库存偏低，5 - 8月产量边际偏低，国际贸易商回购船货，供需紧张，出口在4月价格下跌后有所增加但总体仍偏紧；印度4、5月植物油进口量显著增加，消费相应增长库存仍偏低，主要植物油价差处于历史同期低位，国内供需偏紧价格强势，后期有进口利润改善可能补库[29][30] 大豆市场 - 全球展望：2023/24年度南美大豆预计继续同比增产，阿根廷恢复性增产达100%，巴西虽同比减产但仍为历史第二高水平；若按正常播种面积及理想天气条件，2024/25年度全球大豆可能再度丰收，但需观察美国新季大豆播种面积及天气情况[31] - 美国情况：新季大豆若单产不低于48.9蒲式耳/英亩将实现同比增产，中西部土壤墒情良好但7月部分地区可能降雨减少、温度升高；今年美豆新作预计同比增产，后期价格可能面临下行压力，但目前价格已跌至成本区间，种植成本对盘面支撑效果显著；美豆当季和夏季累计出口销售量进度慢因南美大豆丰产竞争，月度压榨量旺盛，库存有所回升但仍处于历史区间下沿；美国生物柴油生产原料需求近几个月持续下跌，豆油减量最大，回收油和动物油脂用量稳中有增；自2023年起美国成为净进口国，今年1 - 4月菜油月度进口量偏高，去年四季度起UCO进口显著增加主要来源为中国，若EPA禁止或上调中国UCO进口关税将短期提振国内需求[31][32][33][34] - 巴西情况：大豆进入销售中后期进度接近70%，价格触及成本后宽幅震荡，出口正常但略低于去年水平，正值季节性压榨高峰期，豆粕出口明显回升，豆油出口偏低因生柴政策影响[35][36] - 阿根廷情况：大豆已完成收获进入销售期，6月出口销售进展缓慢与富亚尔贬值有关，5月库存显著上升伴随压榨增加，国内外销回升，FOB报价自3月起比巴西更具竞争力[37] 菜籽市场 - 国际市场：加拿大菜籽完成播种进入生长期，欧盟菜籽进入收获期，乌克兰菜籽处开花结荚阶段，澳大利亚完成种植但新作面积减少且预计减产约5%；欧洲4月底霜冻降雨天气对单产有一定影响但国际机构调整保守，预测单产接近五年均值；澳大利亚播种期间干旱面积同比减少9%，6月降雨改善旱情，若四季度出现拉尼娜现象利好加拿大菜籽主产区降雨[38] - 加拿大情况：种植进度偏慢但前期降雨充足土壤墒情良好，优良率较高；美国农业部6月预估全球24/25年度菜籽产量可能同比减少170万吨，减产主要来自欧洲、乌克兰和澳大利亚，加拿大菜籽产量预估有所增加但需看后期天气；播种面积同比持平，此前市场预期减少3%，若主产区天气良好新作增幅有望弥补全球其他地区减量；近年来压榨产能持续扩张，6月月度压榨量同比增长9.5%，出口量相对较低处于历史同期偏低水平，大部分出口流向中国[39] 国内油脂市场 - 供需状态：国内油脂供需对单边行情影响较小，单边行情跟随国际市场波动，国内供需主要影响基差和品种跨期价差交易；今年国内豆油、棕榈油和菜油基差均较弱，豆油负基差说明近远月供需预期无大差异且近端供需宽松，跨期价差机会不大[39] - 库存及需求状况：豆油供需偏中性，中期可能季节性累库；棕榈油库存较低，中期可能持续低库存状态；菜油库存一直偏高，预计到9 - 10月仍将维持高库存局面[40] - 进口与需求情况：中期是国内大豆季节性到港和压榨高峰，每月采购量1000 - 1300万吨左右，巴西大豆进口利润虽下降但仍优于美西盘面利润，季度末可能增加美西大豆采购，月度压榨量随到港节奏变化，表观需求稍弱于压榨水平，6月表现平淡，进入季节性增库周期但增速缓慢；棕榈油今年以来进口利润不佳，2 - 5月进口量少，6 - 7月因采购增加预计回升但整体仍不多，需求不旺盛，商业库存因近期船期采购勉强满足需求，中期维持低位震荡，8 - 9月产地累库快且价格下降更多可能带动进口增加回升库存；国内未来几个月菜籽单月船期采购量大，供应压力巨大，已买至9月船期并有少量10 - 11月新作加拿大菜籽，表观需求看似正常但终端实际消费未达预期，高库存局面至少持续至9月[41][42] 交易机会 - 豆粕和跨区套利：今年以来单边操作机会优于跨区套利，现货基差处于偏低位置，下沉空间有限且上涨困难，套利难以预期，买长卖短数据指向性差[8] - 油脂市场：除非7 - 8月美豆严重干旱，否则油脂市场暂时无明显趋势性交易机会，若8月美豆增产预期形成，油脂逻辑和交易可能阶段性转空，但CBOT大豆盘面深跌空间有限；今年单边机会不多但套利空间较大且波动剧烈，国内菜棕和豆棕9月合约价差再度跌至历史极值，有中长期参与价值，但上涨驱动缺乏，后期加拿大菜籽、美豆产区降雨以及国际棕榈油增速是决定价差走势重要因素[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 南北本土机构与美国农业部对南美洲产量预估存在差异，美国农业部预计巴西大豆产量为1.54亿吨，本土机构预估为1.46 - 1.48亿吨，两者间600 - 800万吨差距会造成市场波动，不同口径数据发布期间需关注[7] - 今年2月份豆粕价格处于季节性供需双弱阶段达到较低水平，随着消费回升和供应商提升有望反弹，10月份若七八九月天气良好价格可能回落出现卖点；国际大豆处于逐渐宽松阶段但成本支撑重要，美豆估值偏低，当前位置做空不是好选择，未来机会可能在天气市场，菜粕回落幅度大，南方水产养殖恢复时弹性可能更好[7] - 国内南方销区对内贸玉米采购意愿较低，因库存充足、对进口储备玉米及超期稻谷供应预期较强以及南北走货不畅贸易利润倒挂[15]