纪要涉及的行业和公司 行业：原油、沥青、聚酯、纯苯和苯乙烯 纪要提到的核心观点和论据 原油行业 - 行情回顾：一季度震荡偏强，二季度波动大，4月初布伦特盘中达92.18美元/桶，6月初最低至76.76美元/桶；月差跟随单边变动，汽油和馏分油裂解价差偏弱[1]。 - 持仓情况：原油和石油产品持仓均偏低，虽近两周有所反弹，但绝对值仍低，市场做多信心不足，但有一定做多空间[2]。 - 需求情况 - 全球：2024年需求增量回归正常值略低水平，OPEC维持需求增量220万桶/日，IEA下调至96万桶/日，EIA上调至110万桶/日，其他机构评估在100 - 130万桶/日；下半年需求好于上半年[2][3]。 - 美国：汽油需求同比前期较差，5月中下旬有所改善，最新一周跌破900万桶/日；航煤需求处季节性高位；馏分油需求弱；炼厂加工量前期同比增量大，近期受计划外影响，汽油产量与去年同期大体相当，出口持稳，库存去库速度不及去年[3][4][5]。 - 中国：5月进口量和加工量环比增加，但同比减少，预计全年加工量和进口量同比下降；主营炼厂6月开工与5月相近，山东地炼开工差；成品油总产量中，汽油、柴油出口同比减少，航煤出口同比增加；高盛预计中国炼厂全年开工同比下降10万桶/日[5][6][7][8]。 - 欧洲：OECD地区5月需求1320万桶/日，高于预期值50万桶/日，同比减少50万桶/日，因加息经济较差，油品需求不亮眼[9]。 - 印度：近两年需求有增量，今年预估增量20万桶/日，5月同比小幅下降，环比增加；航煤消费同比和环比均增加，预计6月持平；7月进入季节性消费淡季[9][10]。 - 航煤：6 - 8月需求高于700万桶/日，较5月增长8%，预计6月增到680万桶/日，7 - 8月达720万桶/日；美国航煤需求8月初达峰值，6 - 8月期间达155万桶/日[10]。 - 供应情况 - OPEC+：延长220万桶减产至2024年三季度末，10月 - 2025年是否取消减产待定；伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯需6月底前提交减产计划；2025年阿联酋增产30万桶/日，俄罗斯增产10万桶/日；会议结果略低于预期，对短期油价影响不大；OPEC闲置产能高，达562万桶/日，沙特300万桶/日，阿联酋100万桶/日；目前减产执行率约七成，重点关注伊拉克和俄罗斯产量及补偿减产情况[11][12][13]。 - 美国页岩油：4月产量1324.8万桶/日，周度产量连续三周1320万桶/日，预计周度产量可能进一步修正；石油钻机数488座，较年初减少12座；市场预计2024年产量增量30万桶/日，较去年明显下降[15]。 - 结论：三季度有望去库，关注高频数据和实际去库节奏；宏观上，美联储可能四季度降息，关注资金扰动，中国关注三中全会和政治局会议；地缘方面，关注地缘风险对油价的利多影响；三季度油价有小幅上涨空间但上限有限，若三季度需求不佳，四季度油价可能下跌[16][17][18]。 沥青行业 - 行情回顾：去年全年和今年上半年均处于震荡行情，走势基本跟随原油，但涨跌幅度超过原油，裂解价差偏弱[19]。 - 供需基本面：供需双弱，1 - 5月累计产量同比减少122.71万吨，地炼产量同比减少160.28万吨，中石油产量同比增加44.29万吨，中石化产量变化不大；原料端无问题，稀释沥青贴水下跌；库存绝对值偏低，近期仓库和社会库小幅去库；道路市场需求远低于预期，防水市场小幅增加，焦化市场稍差，传染市场较好[19][20][21]。 - 结论：关注成本端支撑情况，下半年需求因缺资金不被看好[21][22]。 聚酯行业 - 行情回顾：2024年上半年聚酯链价格波动率收窄，各品种呈震荡格局，主要因宏观层面海内外表现分化，产业层面矛盾不突出，产能增量大，各环节利润微薄，原油无明显趋势行情[22][23][24]。 - 产业链各环节情况 - PX：绝对价格震荡，月差走势弱，2405合约受高库存压力影响表现弱；调油逻辑今年对PX无驱动；4月进入集中检修期，开工率下滑，去库幅度大，当前供需结构健康；今年无投产，下游PTA有产能增量，未来半年至一年产业格局较好，利润水平偏好[25][26][28][30][31][32]。 - PTA：价格跟随上游PX波动，加工费波动小；产能过剩，集中检修改善了供需结构，但市场认为去库无持续性，6 - 8月可能累库；出口是缓解产能压力的途径，但增速赶不上供应增速；加工费在300 - 350之间波动，月差偏反套格局[32][33][34][35][36][37]。 - 聚酯：供应增长高，1 - 5月供应增速达21%，新投产298万吨产能；出口增速9%；利润承压，6月聚酯工厂采取停价政策，长丝和短纤利润快速修复，但市场认为无持续性，未来可能减产[37][38][39]。 - 终端制造：24年产能增速大，开工表现正常，需求总量有保障，但价格起不来，呈有量无价状态，对上游品种价格有支撑和抑制作用；纺织品服装消费有增长但增速有限，外需触底反弹[39][40][41]。 - 乙二醇：产业格局持续改善，24年基本无新增供给压力；除2月季节性累库外，一直处于去库状态，社会库存去化幅度大；估值偏低，适合回落买入[44][45][46]。 - 展望下半年：PX高库存压力缓解，供需格局向好，预计保持利润优势；PTA下半年偏累库，加工费表现弱，月差偏反套；乙二醇供需格局持续好转，2409合约看好，长期格局重心抬升[47][48][49]。 纯苯和苯乙烯行业 - 行情回顾：去年12月至今年6月，纯苯和苯乙烯价格重心不断上移，纯苯上涨更流畅，动能更充足[50][51]。 - 纯苯矛盾突出原因 - 产能错配：2020 - 2024年，下游新增产能折合所需纯苯增量大于纯苯自身新产能增量，产能缺口逐年扩大，今年仍处于产能错配格局[53]。 - 生产特性：纯苯主要作为副产品产出，产率不高，炼厂产能投放主要看主产品盈利情况，而非纯苯单环节利润[54][55]。 - 检修影响：4月国内和韩国炼厂集中检修，导致纯苯供应转缺，国内开工下滑至70% - 75%，韩国检修增加使我国进口量缩减[56]。 - 下游表现：下游利润受挤压，但开工在4 - 6月有提升，可能因一体化发展程度高和前期利润丰厚现金流充足，需求旺盛，折合纯苯消耗量增量大[57][58]。 - 供需情况：上半年纯苯供需紧缺，库存去化到极低水平，供应累计同比7% - 8%，下游接近15%；7 - 8月炼厂检修逐步恢复，下游计划内检修增加，供需将阶段性缓解[59]。 - 苯乙烯情况：与纯苯相比，基本面更宽松，估值呈沉压下滑走势，与下游对比，主流三大下游3S利润表现不佳[60]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 原油持仓图展示了原油、汽油和柴油的持仓情况，虽有所反弹但绝对值仍低[2]。 - 美国汽油需求在二季度从淡季转旺季过程中，4月同比差，5月中下旬改善，最新一周跌破900万桶/日[3][4]。 - 中国5月原油进口量和加工量环比增加但同比减少，预计全年加工量和进口量同比下降[5]。 - 印度7月进入季节性消费淡季，主要与雨季有关[10]。 - 沥青地炼产量大幅下降与利润亏损和需求弱有关[19]。 - 聚酯产业链各品种持仓和成交量下滑，与行情走势和资金关注度有关[24][25]。 - PX 2405合约临近交割时表现弱，成为价格洼地，深贴水吸引多头接货[27]。 - PTA出口目的地主要是土耳其、越南、埃及等承接下游聚酯和制造产能的国家[36]。 - 乙二醇库存结构近年来有改变，显性库存占比减小，隐性库存占比提升[45]。 - 纯苯下游装置对利润指标敏感性不高，可能与一体化发展和前期利润丰厚有关[57][58]。