云意电气电话会议纪要关键要点 1 公司及行业概述 - 公司主营业务为智能电源控制器（整流器和调节器），并拓展至智能雨刮系统和氮氧传感器 [6][9] - 核心能力包括半导体自研、控制电路算法、精密注塑和模具制造，垂直整合度高 [8][12] - 2023年智能电源控制器占比降至50%，雨刮业务同比增长80%，成为第二增长曲线 [9][10] - 乘用车配套价值量300元+，商用车近1000元 [7] 2 核心业务分析 （1）智能电源控制器（基本盘业务） - 产品：整流器（交流转直流）和调节器（电压监控），用于燃油车发电机，单价合计70元 [13][14] - 市场空间：全球年需求9000万套，市场规模60亿元；公司2023年收入10亿元，份额提升空间大 [19] - 竞争优势： - 二极管化学刻蚀法（损耗低、性能优）和主控芯片自主设计（成本低、开发效率高） [15][17] - 全球四大发电机厂商（电装、法雷奥、博世、索恩格）逐步外包，公司份额持续提升（2023年索恩格份额>10%） [18] - 增长驱动： - 国内新车市占率从30%+提升至2025年近50%，全球新车市占率目标20%，售后市场目标40% [20][21] - 燃油车保有量13亿+，替换周期10年，2028年替换需求3000万套+ [20] （2）智能雨刮系统（第一增长曲线） - 行业壁垒：安全件+消费属性强，需平衡胶条配方、贴合算法和控制算法 [22][25] - 产品升级：机械式（100元/套）→电子式（200元+/套），电子式占比提升 [23][26] - 市场空间：2022年国内前装+后装87亿元，2025年预计105亿元 [26] - 竞争格局： - 外资（博世、法雷奥、电装）占50%+，国内盛华波（30%）、万江和云意（10%） [27] - 公司2023年份额5%-10%，客户包括比亚迪（占比近60%）、长安、上汽大众等，2024年新增奇瑞、小米等定点 [28] - 毛利率：当前25%，远期有望提升（规模效应+系统产品放量） [12][34] （3）氮氧传感器（第二增长曲线） - 应用领域：商用车柴油机尾气监测，前装市场外资垄断（博世、大陆、电装） [29][30] - 技术突破：实现陶瓷芯片自制，性能接近外资且成本更低，毛利率40%-50% [30][31] - 客户进展： - 2023年主攻欧洲售后市场，2024年开拓北美，前装对接玉柴、潍柴等，2025年或量产 [31] - 基数低，未来几年有望翻倍增长 [33] 3 财务与盈利预测 - 2024Q1利润增速30%，全年预计增速30% [32] - 分业务增速： - 智能电源控制器：10%-20% [32] - 雨刮系统：2024年40% [33] - 氮氧传感器：翻倍增长 [34] - 2024-2026年归母净利润预测：4亿/5亿/6亿，年复合增速20%+ [35] 4 其他重要信息 - 风险提示：燃油车电动化影响基本盘业务，新业务客户拓展不及预期 [3][5] - 管理团队：董事长技术背景深厚，夫妻控股，注重垂直整合与成本控制 [9] 总结 云意电气核心逻辑为“基本盘稳健增长+新业务高弹性”： 1. 基本盘：智能电源控制器受益外资份额转移和燃油车保有量需求，增速10%-20% 2. 新业务：雨刮系统（国产替代+电子化升级）和氮氧传感器（蓝海突破）驱动未来增长，2024-2026年利润CAGR约20%+ [34][35]