纪要涉及的行业和公司 - 行业：钼行业 - 公司：金钼股份 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 金钼股份是国内稀缺的钼资源龙头，是最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的，重点推荐该公司，目标市值600亿，较当前市值有60%-70%的空间 [1][2][3] - 钼的供需缺口将逐步扩大，钼的景气度会持续上行 [44][45] - 短期钼价在7、8月淡季可能有一定压力，但回调不明显，8月底开始木价会迎来明显上涨 [64] 论据 - 公司优势 - 金钼股份是A股首家钼产业上市公司，利润结构最纯，钼收入占比近三年超80%，利润基本百分百来源于钼 [5][6] - 业务产业链涵盖采矿、选矿、冶炼及下游化工、加工等领域，产品应用于钢铁冶炼、石化、航空航天等多领域，产能丰富，拥有日采矿量4.7万吨等多项产能 [5] - 大股东为陕西有色金属集团，实控人为陕西省人民政府，国资控股比例72%，在上市公司中较高 [5][6] - 拥有优质矿山资源，主力矿山金堆城钼矿是世界六大原生钼矿、亚洲第一世界第三，品位0.083%，预计可服务30年以上，还有汝阳东沟等矿山，未来三年并表产量稳定，权益产量有15%-20%增幅 [65][66][69] - 业绩弹性高，钼价涨1个点，公司利润增长2个点；估值低，当前PE九倍左右，低于战略小金属一般估值；分红高，上市以来累计分红15次，累计分红比例75%，股息率曾超4.5%，预计后续分红意愿强 [70][71][72] - 钼需求情况 - 钼需求主要集中在能化、船舶等领域，需求景气，供应缺口有望持续扩大 [2] - 钼下游需求中钢铁占比超85%，主要通过钼炉料实现，2021年下游需求前三为工程钢、不锈钢、工具钢 [7][9] - 对含钼钢材需求详细拆分，如316不锈钢钼含量2%-3%，应用于化工、船配件等；中厚板钼含量5‱ - 1‰，应用于石化核电等；无缝钢管钼含量4‰ - 1%，集中在火电板块等 [12][15][16] - 2023年国内钢铁行业钼需求量约10万吨，内需12 - 13万吨，需求占比超80%，其中中厚板需求占比36%最高 [20] - 对未来钼需求拆分测算，2026年全球钼需求量约35万吨，未来三年增速约5%，其中造船、风电、大能化板块、制造业、钢结构需求占比分别约7% - 8%、5% - 6%、40%、3% - 4%、30% [28][29] - 钼供给情况 - 供给有“铜的逻辑”，存量项目因铜品位下滑供给收缩，增量项目近三年释放有限，远期大矿预期下调，全球钼供给增速缓慢 [31][32] - 中国产量和储量全球第一，产量占40%，储量占31%，海外主流钼矿企产量逐步下滑，2023年产量较20年下滑超10% [32][33] - 海外主要增量项目泰克资源QB铜矿二期项目，钼产量预计2027年增加7000 - 8000金属吨，2026年产量增速仅2% [34][35] - 国内钼产量处于爬坡过程，2023年主流上市公司产量约6万吨，占国内供给45% - 50%，未来三年增量约1.5 - 2万吨 [36][37][43] - 全球未来三年增量项目约2.5万吨，对应目前产量增长10%，年化3%，考虑需求增速5%，缺口将扩大 [43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020 - 2021年国内因鹿鸣钼矿事故产量锐减，进口量大，库存高，2021年钼供需反转但价格未大幅上涨，2022 - 2023年库存降低，价格显著上涨 [47][48] - 2023年价格波动原因，22年底 - 23年初因投机资金涌入和防控政策转向价格炒高后回调，23年7、8月因水灾影响矿山开采和钢厂招标价格上涨后回调 [49][50] - 2024年上半年钢招量较往期增长30%以上，对应钢铁行业需求增幅约5%，因去年同期价格高钢招量低导致今年增速高，终端产量数据因中厚板含钼产量难统计显得低，实际终端消费增速更高 [52][53][56] - 目前钼精矿开工率打满，处于历史高位，钼铁厂商因钢厂招标价格倒挂开工率短期下降但仍高于近两年；年初钼精矿库存14000吨，现降至6000吨，去化比例超60% [57][58][59]