报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] - 目标价为人民币22.48元 [5][7] 核心观点 - 公司为钼产业链龙头，短期有望受益于钼价上涨，长期或受益于沙坪沟钼矿投产 [1] - 考虑全球流动性宽松或对大宗商品价格形成刺激，上调了2026-2027年钼价假设 [5] 2025年财务业绩 - 2025年实现营收138.34亿元，同比增长1.94% [1][2] - 2025年实现归母净利润31.55亿元，同比增长5.77%，主要因钼价同比上涨及参股天池钼业投资收益增加 [1][2] - 2025年第四季度实现营收29.49亿元，同比下降15.09%，环比下降24.88%；归母净利润8.68亿元，同比增长10.25%，环比下降3.95% [1] - 第四季度归母净利润环比下降主因钼价环比下降叠加研发费用较高 [1] - 2025年国内钼精矿价格同比上涨7%至3838元/吨度 [2] - 2025年第四季度国内钼精矿价格环比下降8%至3932元/吨度 [2] - 2025年第四季度研发费用环比大幅增长140.75%至1.94亿元 [2] 技术创新与研发进展 - 公司全年研发费用率超过3% [3] - “国之重器”项目取得系列突破，超细钼粉技术达到国际领先水平，实现372公斤样品生产与交付 [3] - 特殊规格钼粉开发取得重大突破，累计交付3.5吨 [3] - 单重100—800kg钼合金顶头全系列产品完成产线认证，产量71吨 [3] - 电子行业用精密钨钼零部件实现产品交付与3次迭代，获得订单3000余万元 [3] - 氧化钼半导体靶材等多项新产品研发攻克关键核心技术 [3] - 两项国家科技重大专项顺利推进，完成项目启动和评审，获中央财政1676万元资金支持 [3] 资源储备与沙坪沟钼矿项目 - 2026年3月，公司增持金沙钼业股权至34% [4] - 金沙钼业持有世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿100%权益 [4] - 沙坪沟钼矿位于安徽省金寨县，项目保有钼金属资源量210万吨，平均品位0.187% [4] - 钼金属储量110万吨，平均品位0.2%，高于公司控制钼矿金堆城的0.112%和东沟的0.120% [4] - 采矿方法为地下采矿，设计生产规模1000万吨/年，年均产钼约2.21万吨 [4] - 项目于2025年10月获得政府核准，目前正按计划推进土地报批、项目安设等证照手续办理，正在进行“三通”和排水管线工程施工 [4] - 根据紫金矿业指引，2028年钼产量或达2.5-3.5万吨，报告判断沙坪沟钼矿或于2028年或之前投产 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为34.22亿元、34.27亿元、36.68亿元 [5][11] - 较上次预测，2026年归母净利润预测上调4%，2027年上调1%，2028年预测不变 [5] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为165.56亿元、176.63亿元、187.82亿元 [11] - 预测公司2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为1.06元、1.06元、1.14元 [11] - 可比公司2026年平均市盈率为21.2倍 [5][12] - 给予公司2026年21.2倍市盈率，对应目标价22.48元 [5] 公司基本数据 - 截至2026年4月3日，收盘价为人民币18.44元 [8] - 市值为人民币594.99亿元 [8] - 52周价格范围为人民币9.33-26.48元 [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对各细分金属品种给出了具体的投资建议和推荐标的 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 报告的核心观点 * 报告认为，小金属板块在供给侧改革、海外战略备库、地缘政治及高端产业需求等多重因素驱动下，多个品种的供需格局持续向好，价格具备上行支撑，相关上市公司有望受益 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 根据相关目录分别进行总结 一、股票行情及商品价格表现 * **市场行情**：本期（3.23-4.3）申万小金属指数收于34972.34点，环比下跌0.35%，跑输申万有色指数2.72个百分点，但跑赢沪深300指数2.41个百分点 [1][11] * **商品价格**： * **上涨品种**：氧化镨钕价格75.31万元/吨，环比上涨7.16%；锡锭价格36.54万元/吨，环比上涨6.70%；铀（U3O8）现货价格85.00美元/磅，环比上涨0.59%；钽铁矿价格289.97美元/磅，环比大幅上涨87.10% [1][2][4][13] * **下跌或持平品种**：钨精矿价格96.03万元/吨，环比下降5.82%；钼精矿价格4450元/吨，环比持平，钼铁价格27.50万元/吨，环比下降0.72%；锑锭价格16.79万元/吨，环比下降1.77% [2][3][13] 二、主力品种基本面与观点 * **稀土**：行业供给侧改革持续推进，2026年初至今出口显著增加，表明海外补库需求强劲，行业有望实现估值与业绩双升 [1][15] 2026年1-2月，稀土折镨钕进口量4443吨，同比增加31.52%；钕铁硼出口量10763吨，同比增加8.24% [18] * **锡**：近期去库幅度可观，锡锭库存环比下降25.64%至7467吨，反映供应紧张 [22][23] 印尼考虑在未来几年禁止锡原料出口，可能催生补库需求，长期供需格局向好 [2][22] 2026年1-2月，我国进口缅甸锡矿砂13501吨，同比增长174.96% [26] * **钨**：近期价格回调主要因贸易商获利了结，基本面未出现拐点 [2][32] 海外加大战略备库，且钨在军工领域优先级高，供需迎来强共振 [2][32] 2026年1-2月钨净出口量为-1280.34金属吨，同比转负 [39] * **锑**：海外价格回涨，询单增加，看好后续出口修复带来的“内外同涨” [3][42] 资源紧缺，海外大矿减产导致全球供应显著下滑 [3] 2026年1-2月，锑进口量5909金属吨，同比大增150.09%；出口量853金属吨，同比减少60.54% [44] * **钼**：进口矿去化程度高，基于钨价高企，钼价或受益于部分钨需求挤出 [3][46] 钢招量持续景气，2026年1-2月钢招量2.55万吨，同比增长8.1% [48] 库存持续低位，钼精矿库存6300吨，钼铁库存5100吨 [52] * **铀**：全球核电扩张抬升中长期需求预期，但矿山供给释放节奏偏后，供需紧平衡延续，稀缺性与安全溢价有望强化 [4][56] 近期全球多个核电项目推进，如俄罗斯与乌兹别克斯坦将规划装机容量上调至超2100Mwe [56] * **钽**：刚果金鲁巴亚钶钽矿区（占全球供应15%以上）发生塌方且被禁止采矿，供给扰动显著 [62] 高端需求提供支撑，钽行业景气度改善 [4][62] 2026年1-2月，我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量2903吨，同比增长40.31% [64] 三、投资建议与相关标的 * **稀土**：资源端关注**中国稀土**、**中稀有色**、**北方稀土**、**包钢股份**、**盛和资源**；磁材环节关注**金力永磁**；回收环节关注**华宏科技**、**三川智慧** [1][15] * **锡**：推荐**华锡有色**；关注**锡业股份**、**兴业银锡**、**新金路** [2][22] * **钨**：关注**中钨高新**、**厦门钨业**、**章源钨业**、**佳鑫国际资源** [2][32] * **锑**：建议关注**华锡有色**、**湖南黄金**；其余标的**华钰矿业**、**倍杰特** [3][42] * **钼**：推荐**金钼股份**、**国城矿业** [3][46] * **铀**：关注**中国铀业**、**中广核矿业** [4][56] * **钽**：相关标的**东方钽业**、**新金路**、**江钨装备** [4][62]

报告投资评级 - 公司评级为“买入” [2] - 当前股价18.44元，合理价值为18.86元 [2] 核心观点 - 报告核心观点：公司业绩稳健增长，参股世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿将提振长期利润 [1] - 2025年公司归母净利润同比增长5.8%至31.55亿元，营收同比增长1.9%至138.34亿元 [6][7] - 2025年钼均价（钼精矿:45%-50%）为38万元/吨，同比上涨7% [7] - 截至2026年4月2日，2026年第一季度和第二季度钼均价为42万元/吨，同比上涨10% [7] - 公司参股安徽金沙钼业34%股权，获得沙坪沟钼矿资源权益79万吨金属量，使公司总资源保有量达到227万吨金属量 [7] - 沙坪沟钼矿未来建成投产后年产量预计超2万吨金属量 [7] - 行业供需方面，预计2026-2028年全球钼供给年增速为3%-4%，需求增速为3%-5%，钼价预计将稳定上行 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.57亿元、44.92亿元、50.51亿元，同比增长率分别为28.6%、10.7%、12.4% [6] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.26元/股、1.39元/股、1.57元/股 [6] - 预计公司2026年PE为15倍，基于此给予公司合理价值18.86元/股 [7] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为152.02亿元、159.03亿元、166.40亿元，增长率分别为9.9%、4.6%、4.6% [6] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为45.4%、46.7%、48.0% [10] - 预计公司2026-2028年ROE分别为19.6%、19.9%、20.6% [6] 历史财务表现 - 2025年单季度归母净利润分别为6.8亿元、7.0亿元、9.0亿元、8.7亿元 [7] - 2024年归母净利润为29.83亿元，同比下滑3.8% [6] - 2024年营业收入为135.71亿元，同比增长17.7% [6]

多家A股上市公司2025年度利润分配方案汇总 科力装备 (301552) - 公司以总股本9520万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）[2] - 公司以资本公积金向全体股东每10股转增3股，不送红股[2] 兴发集团 (600141) - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）[4] - 预计派发现金红利总额为5.98亿元（含税）[4] - 现金分红占2025年度归属于上市公司股东净利润的比率为40.08%[4] 金麒麟 (603586) - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税）[6] - 以总股本1.96亿股计算，合计拟派发现金红利8822.38万元（含税）[6] 环旭电子 (601231) - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.43元（含税），不送股，不转增股本[9] - 2025年度预计派发现金红利共计10.21亿元[9] - 现金分红占2025年公司归属于母公司所有者净利润的55.11%[9] 山东高速 (600350) - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税）[9] - 以截至2025年12月31日总股本48.35亿股计算，合计拟派发现金红利20.31亿元（含税）[9] 金钼股份 (601958) - 公司拟以截至2025年12月31日的股本32.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）[9] - 拟派发现金股利总额为12.91亿元[9] - 现金分红占当年可分配利润比例为41%[9] 爱婴室 (603214) - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.53元（含税）[9] - 以截至2026年4月3日总股本1.39亿股计算，合计拟派发现金红利3505.06万元（含税）[9]

公司概况 - 公司于2007年发起设立，2008年4月在上海证交所上市，股票代码601958[27] - 公司注册资本32.27亿元，资产总额227.76亿元，在册员工逾5000人[27] - 公司下属5个分公司、2个二级单位、6个参控股子公司、14个职能部门[27] 业绩总结 - 2025年预计实现营业收入138.34亿元，同比增长1.94%[34] - 2025年预计利润总额41.12亿元，同比增长5.40%[34] - 2025年总资产预计达227.76亿元，同比增长10.36%[34] - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计为31.55亿元，同比增长5.77%[34] - 2025年基本每股收益预计为0.98元/股，同比增长6.52%[34] - 2025年工业总产值138.34亿元，实现营业收入129.61亿元[85] - 2025年营业收入、利润总额同比增长1.94%、5.40%，钼产品营销总量连续两年创历史新高[69] 用户数据 - 2025年钼硫板块新开发133家客户，新增销售收入57383万元[76] - 金钼光明新增9家海外客户，细钼丝出口量较2024年跃升155%[200] 未来展望 - 2026年是“十五五”开局之年，公司将力促“二次创业”布局建设提质见效[25] 新产品和新技术研发 - 2025年科技研发费用4.22亿元，在研项目71项，按计划进度完成65项[79] - 截至2025年底累计申请专利710项，授权500项[79] - 整体进度完成91.55%，实现新产品产值29.5亿元[84] - 2025年8月两项陕西省“两链”融合重点专项课题通过评审验收，建成超细钼粉中试线[169] - 报告期内实施科研项目72项，投入科技研发费用4.22亿元，拥有科研人员510人，占员工总数10%[190] - 2020 - 2025年科技研发费用分别为1.76亿元、2.01亿元、3.36亿元、1.93亿元、3.51亿元、4.22亿元[191] - 至2025年底公司拥有3个国家级、6个省级、1个市级科技创新平台和13个劳模（工匠）创新工作室[192] - 金钼股份陕西省钼钨材料创新中心获批省级制造业创新中心[193] - 2025年公司牵头参与陕西省企业三新三小创新竞赛获奖16项[195] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司坚持规范治理与稳健运营，提升风险识别与管控能力[24] - 公司秉持绿色发展理念，多项绿色技术和低碳实践获行业认可[24] - 公司积极践行企业社会责任，与员工、合作伙伴共创社会价值[25] - 落实经营层任期制与契约化管理，按职责分工和单位类型设置差异化考核指标[105] - 2025年公司各单位均设立检举控告电话、电子邮箱和举报信箱[123] - 2025年金钼股份建成安全生产及环保风险监测预警平台，对636个重大风险点数据采集与实时监控[151]

审计会议 - 2025年董事会审计委员会召开6次会议[2] - 各次会议审议通过多项报告及计划[2][3] 审计机构 - 建议聘请希格玛会计师事务所担任公司2025年度审计机构[5] 内部控制 - 大信会计师事务所认为公司2024年底保持有效财务报告内部控制[5] 关联交易 - 认为公司2025年度关联交易合法合规、价格公允[7]

审计机构相关 - 公司拟续聘希格玛为2026年度财务和内控审计机构[1] - 希格玛出资额3000万元，员工850余人等[2] - 2025年末，希格玛职业保险累计赔偿限额1.20亿元[3] 审计人员情况 - 拟签字项目合伙人等近三年签署报告情况[5][6] 审计收费与流程 - 2026年度审计收费90万元，按工作量定价[7] - 续聘经审计委员会、董事会同意，待股东会审议[8]

业绩总结 - 2025年度公司计划关联交易总额114,110.00万元，实际发生87,207.95万元[5] - 2025年销售商品计划金额5605.00万元，实际发生2949.92万元[6] - 2025年购买商品计划金额56320.00万元，实际发生47060.25万元[6] - 2025年接受劳务计划金额48890.00万元，实际发生33766.14万元[7] - 2025年其他流出计划金额3095.00万元，实际发生2860.87万元；其他流入计划200.00万元，实际35.85万元[7] - 2025年度未达董事会审议标准的实际关联交易金额为534.91万元[10] - 2026年度公司计划与关联方日常关联交易总额为100,000万元（含税）[10] - 2026年销售商品计划关联交易金额为8842.00万元[11] - 2026年购买商品计划关联交易金额为19188.00万元[11] - 2026年接受劳务计划关联交易金额为44978.00万元[11] 关联方信息 - 金堆城钼业集团有限公司注册资本为400000.00万元[13] - 陕西金钼建设工程有限公司注册资本为20000.00万元[14] - 渭南产投金钼物业管理有限公司注册资本为500.00万元[15] - 中国有色金属工业西安勘察设计研究院有限公司注册资本为50000.00万元[15] - 宝钛特种金属有限公司注册资本为6746.06万元[16] - 陕西宝钛泰乐精密制造有限公司注册资本为4000.00万元[17] - 宝鸡钛业股份有限公司注册资本为47777.7539万元[18] - 宝钛精工科技（宝鸡）有限公司注册资本为4500.00万元[20] - 陕西华光实业有限责任公司注册资本为2300.00万元[21] - 永安财产保险股份有限公司注册资本为300941.60万元[22] - 陕西美鑫产业投资有限公司注册资本为300000.00万元[22] - 陕西有色榆林新材料集团有限公司注册资本为630000.00万元[23] - 陕西有色金属技工学校注册资本为2132万元[24] - 三湘金属集团有限公司注册资本为HK$200万元[24] 关联交易详情 - 公司与陕西华光实业有限责任公司委托加工等关联交易金额为12454.00万元[12] - 公司与西安勘察设计院等其他工程项目关联交易金额为6328.00万元[12] - 公司与金堆城钼业集团有限公司矿山道路及附属设施等综合服务关联交易金额为3333.00万元[12] 交易原则及影响 - 关联交易坚持公正、公平、公允的市场定价原则[25] - 协议中固定费用的交易按固定费用结算[25] - 协议中预计费用的按实际交易量及金额结算[25] - 采取市场定价或公开竞价方式的交易按当期市场价格或中标价结算[25] - 公司与金钼集团的日常关联交易有助于生产基地正常运转[26] - 公司与其他关联方的关联交易以市场价格结算[26] - 关联交易未损害公司及股东权益，对生产经营有积极影响[26] 备查文件 - 备查文件包括金钼股份2026年第2次董事会决议和第一次独立董事专门会议审核意见[27]

投资者关系计划 - 制定2026年度投资者关系管理计划[1] - 投资者关系管理遵循多项原则[1][2] - 明确投资者关系管理工作责任人[3] 信息披露与沟通 - 合规编制、及时披露定期报告和重大信息公告[4] - 保持投资者接待专线畅通并回复提问[4] 股利分配与说明会 - 按股东会决议实施2025年度现金股利分配[5] - 定期报告披露后组织召开业绩说明会[5] 信息更新与舆情管理 - 及时更新官网和官方微信信息[5] - 做好舆情管理，股价异常时自查报告[5] 人员素养提升 - 积极参加专项培训提升工作人员素养和能力[5]

审计相关 - 希格玛出资额3000万元[1] - 公司2025年通过议案聘请希格玛为2025年度审计机构[2] - 希格玛对2025年度财务等进行审计并出具报告[3] - 公司评估希格玛能满足审计要求[4]