纪要涉及的行业和公司 - 行业：化工行业 - 公司：万华化学 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 看好万华化学，认为其未来竞争优势在于工程师红利，以技术创新驱动发展，打造高技术和低成本优势，维持买入评级[1][10][23] - 从短期看，万华化学基本面景气度可通过价差周期性判断；长期看，空投区红利落地及里程碑式新产品落地是影响基本面的关键[2][3] - 预计2024年万华化学业绩可破196亿，2025年项目全部投产后能贡献1840亿收入，成长性丰富[10][14] 论据 - 价差分析 - 2024年万华化学价差71.6，较一季度下滑1.31，处于历史8.37%分位；自然值板块价差82.59，较一季度下滑3333.5，处于12.7%分位；石化板块涨幅处于历史15.37%分位，较去年明显提升；材料板块价格38.56，比Q1有所上涨，但仍处于历史1.25倍[4][5] - 以2010年股票价格为起点，Q2万华整体价差环比Q1略有下降，分位数略有走弱，按二季度情况年化现有产能，年化利润在160亿左右；考虑未来新增产能，增量利润约180亿[11][12] - 产品价格与市场情况 - 2024年6月，聚合MDI均价17657元，同比增长9.7%，环比增长8.6%；纯MDI 18955元，同比略有下降，环比略有提升；截至7月5日，聚合MDI价格降至16900左右，纯MDI为18150元[7] - 3 - 4月国内MDI出口持续增长，同比分别增长11%和28%；5月受海外市场和国内市场价差缩小、海外需求减少影响，出口量降至9.4万吨，下降14%[8][9] - 下游需求方面，5月家用电冰箱生产量893万，同比增长5.2%，出口量714万，同比增长15.7%；冷柜产量329万吨，环比下降13.7%，同比增长，销量同比增长6%，环比下降4.9%；汽车产量37万，环比变化不大，需求量略微增长；新房屋开工面积累计3.01亿平方米，同比下降27.2%；房屋累计施工面积68.9亿平方米，同比下降11.6%[9][10] - 项目进展 - 2024年7月4日，ADI环评监管，对现有IPDI进行改造，产能从3万吨扩至5万吨；还有码头扩建、HDI宁波20万吨机改、电池及硫酸氧装置改造、100万吨乙烯装置改造、聚碳分子和双酚A扩能改造等项目[6] - 2024年有福建80万吨、宁波41亿投资的MBICDIG项目、新项目二期投资额176亿（含POE装置和柠檬醛衍生物一体化项目）、万华福建80万吨PVP项目、180万吨苯项目、GMP和MCMP项目、环氧丙烷改造项目、甲醛项目、多元醇扩建等项目；2025年有投资231亿的蓬莱工业园高性能新材料一体化项目、营养品项目、10万吨高端阿尔法烯烃项目等[13] - 2022 - 2025年万华投资额合计573亿（仅指项目增量，实际数据更大），预计2024年营收增加753亿，2025年项目全部投产后贡献1840亿收入[14] - 各板块情况 - 聚氨酯板块：MDI表现较好，Q2比Q1有所上升；TDI价格指数下降14个基点，处于历史8.06%分位，下游需求有压力，但开工负荷相对稳定，月度产量不断攀升，价差因上游原材料下降有所反弹[15][20][21] - 石化板块：较去年和前年季度的极低值逐渐走出低谷，有所上升[22] - 新材料板块：PC、PMMA、SATTPOSDI等产品加权计算，景气度比Q1略有上升，但仅处于11.2%分位；HBI和IPDI今年以来稍有下行，PC相对稳健[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宁波万华120万吨中的40万吨装置在MDI产品淡季进行了停车检修[12] - 海外多套MDI装置处于低负荷运行或停车状态，包括德国、西班牙、美国、比利时等地的装置，企业减产以提升主要产品价格[19]