行业分析 * 行业核心观点： 燃气行业盈利能力中枢、成长性和现金流均具有显著性价比，主要原因是市场化价格改革、国家准许回报率约定以及长期渗透率提升空间。 * 论据： * 市场化价格改革推动板块盈利回到合理中枢。 * 国家准许回报率7%超越火电行业盈利改善后的ROA水平。 * 燃气行业长期渗透率有较大提升空间，预计到2030年，年化增长8-9%。 * 燃气行业现金流状况良好，净现比常年在1.6倍以上，自由现金流利润比大于1。 * 燃气行业估值水平低于火电行业，具有提升空间。 * 其他重要内容： * 燃气行业产业链一体化布局正在延伸，值得重点关注。 * 天壕能源具备稀缺的跨省长输管线资产，是偏中上游的布局。 公司分析 * 公司核心资产： 新安县跨省长输管线，连接陕西神木至河北安平，实现陕西和山西天然气资源的外输，并送至京津冀地区。 * 公司经营情况： * 2023年收入利润实现稳定增长，收入增速19.6%，燃气板块量同比增加32%。 * 2024年预计气量超过20亿方，同比增长30%左右。 * 公司积极拓展上游资源和下游客户，实现整体体量快速提升。 * 公司盈利能力： * 公司气源主要来自中国主要天然气产区，价格优势明显。 * 公司下游客户主要集中在河北，区域气价较高。 * 公司预计2024年利润在3-3.5亿元，对应P/E在11-12倍。 * 其他重要内容： * 公司积极拓展上游气源采购，与中海油等企业签订长期合作协议。 * 公司积极拓展下游客户，包括内蒙古、山西等地的工业客户。 * 公司预计2024年气量增长主要来自上游资源获取和下游客户拓展。