纪要涉及的公司 皖能电力 纪要提到的核心观点和论据 1. 煤耗情况 - 上半年综合煤耗（不考虑新疆，含30万机组）约298克/千瓦时[2] - 一季度考虑供热和气温因素，煤耗约295克/千瓦时[3] - 新疆机组为空冷机组，煤耗可能略高但影响有限[2] 2. 电价与煤价 - 半年报披露时，电价（坑口）和煤价可能下降，追溯与去年同期跌幅后模型更好做[4] 3. 度电利润 - 省内基础度电利润总额盈利能力三分出头，综合新疆后接近四分钱（利润总额口径）[5] 4. 固定成本 - 今年固定成本总体变化不大，但个别项有增减 - 折旧正常递减或因重大改造略增，薪酬可能增加，财务费用和修理费可能下降[6][7] - 薪酬与业绩强挂钩，今年业绩向上但薪酬涨幅未知[7] 5. 投资收益 - 主要依靠参股火电，绝对值度电利润总额盈利能力比公司强，但电量数据收集慢 - 同比来看，控股增长幅度高于参股 - 今年上半年参股火电投资收益超5亿，去年同期4亿多，增长约25% - 权益法核算的投资收益和金融类分红等历年较平稳，二季度进账约1亿[9][10][11] 6. 装机规模 - 截至上半年，控股装机容量1495万千瓦，权益装机近2050万千瓦 - 近几年装机规模增长大，在建项目有2台气电机组和3台煤电机组 - 2台气电机组4月19日已双机投产，3台煤电机组中，新疆华电西黑山电厂1台今年投产，另1台年底或明年初投产，安徽前一次发电公司二期项目预计年底或明年初投产 - 省内30万风电项目配合电网改造建设，今年首投没问题，全容量并网节点未知 - 新疆80万光伏项目临时建筑已开工，主体未动工，今年首投没问题，全容量并网时间未知[14][15][16] 7. 参股项目 - 参股多个煤电项目，如中煤新集立新板机二期（45%股比，9月双机投产）、国能省网池州二期（51%股比）、中煤星级六安项目（45%股比）、安庆三期（20%股比）、国安二期（20%股比）等 - 部分项目预计2025 - 2026年投产[19][21][22][23][24] 8. 现货收益 - 去年12月控股电厂现货不含税超额收益近4000万，已扣除电量收益，补贴5月补结 - 若按去年12月规格算，今年调峰超额收益有两三千万 - 现货试点目前没接到下次通知，5月是整月交易，迎风度夏不太可能跑，9月后可能有[27][28][29][30] 9. 电量情况 - 上半年电量增长34%，去掉新疆江木电厂增速约17% - 增长原因一是安徽电力供需形势好，上半年用电量1674亿千瓦时，增速13.3%；二是去年同期主力机组大修，基数低 - 一季度电量增速18.5%，二季度略降 - 受售电量不考虑新疆增长17.2%，比发电量增速高0.2个百分点[32][33][34][37][39] 10. 所得税情况 - 21 - 22年发电企业亏损，有递延所得税资产，23年和今年在使用 - 一季度递延所得税资产较多，二季度部分开始正常交税，但对整体业绩影响不到1/4[35][36] 11. 装机增速预测 - 到2025年底，控股装机增速达不到40%，可能在30 - 32%左右[41][42] 12. 资产减值 - 公司有部分资产减值压力，去年已提一部分，今年大修改造也会替换资产 - 考虑在三季度利润好时平滑处理，但具体时间需统筹考虑[44][45][46] 13. 三季度展望 - 电量方面，原预期安徽供需紧张有缺口，但近期气温下降，目前发电量与去年同期相比增长较平稳 - 个人对今年发电量乐观，预计超过550亿千瓦时 - 煤价较去年同期低[49][51] 14. 天然气发电盈利 - 天然气发电项目今年2月和4月各投产1台机组，目前处于调试期 - 4月投产后5 - 6月盈利可观，但7 - 8月因天然气现货价格上涨、长协资源少，可能亏损，全年亏损定局，争取少亏[52][53] 15. 安徽电力消费与供需格局 - 安徽用电增速长期较高，2020年以来复合增速超10%，今年1 - 6月13%以上，预计能保持10%以上增速 - 省内支撑性电源煤电2025下半年开始集中投产，2026年全部投产完毕；省外新疆送华东齐全线无增长空间，陕电入网线路2026年可能提供稳定电力 - 今年煤电利用小时预计超5000小时，明年开始略降，2026年到平衡点4600小时[55][56][57] 16. 煤炭来源与成本 - 沿江电厂靠海进江渠道，煤炭成本平稳或向下 - 省内坑口电厂煤炭成本稳定，合肥电厂和国安电厂对省内煤依赖高，已提前向省外找煤，跟踪新疆江煤内运途径[59][60] 17. 电价展望 - 安徽电力体制改革平稳，现货试点选在电力供应不紧张时段，去年12月是特例 - 现货运行对总体电价预期变化不大，通过交易往回追让利幅度 - 政府对电价态度稳中略降，煤价降幅5 - 6%，电价降幅不到1%，业绩向上 - 明年长期定价方面，政策上容量电价标准无变化，市场上安徽电力市场紧张，煤炭降幅传导比例小，电价即便下行空间有限[62][63][64][65][69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 立新生活垃圾焚烧发电二期项目已建好，立新环保生物质一号机今年1月投产，立新板机二期项目（参股中煤项目）预计9月双机投产[18][19][20] - 安徽用电增速高的原因是经济发展后劲足，区位优势明显，在长三角和中部崛起中作用重要，产业转移和承接态势好[71]