行业或公司 * 电力行业 * 公司：安徽省电力公司 核心观点和论据 1. **电力供需情况**：安徽省电力供需偏紧，预计2023年全省每天利用小时达到5300小时，公司预期超过5200小时。[序号6] 2. **年度长协电价**：年度长协电价预计保持稳定，批发侧和售电侧均无大幅变化。[序号9] 3. **成本结构**：煤炭成本占公司成本的75%以上，长协占比65%，其余35%可能进一步放大市场协议煤比重。[序号10] 4. **煤价趋势**：预计煤价处于下行空间，国家政策支持市场供需宽松。[序号12] 5. **机组煤耗**：煤耗持续上升，但受煤炭品质提升和深度调峰等因素影响，煤耗有所下降。[序号14] 6. **新疆电厂**：新疆电厂利用小时有压力，但盈利能力预计有所下降。[序号16] 7. **现货交易**：安徽现货交易收益良好，套利收益可观。[序号25] 8. **气垫项目**：安徽省气垫项目预计明年盈利，资源方将增加自有气比例。[序号33] 其他重要内容 1. **新能源项目**：公司有约20万千瓦的新能源项目已核准，140万千瓦抽水蓄能项目预计明年开工。[序号22] 2. **电力大市场**：全国电力大市场下，电价可能存在区域差异性。[序号19] 3. **新疆电价挂钩机制**：新疆电价挂钩机制为基准加浮动，基准价为0.25元/千瓦时，上浮比例为江浙湾三省平均涨幅。[序号23] 4. **资本开支和分红**：预计明年资本开支有所下降，分红稳中有进。[序号31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩低于预期 - 公司三季度归母净利润低于预期,主要受多个非经常因素影响,包括投资收益下滑、资产减值损失计提等 [3][4] - 但季度扰动因素对全年影响不大,预计四季度公司将"轻装上阵" [4] 关注安徽电力供给偏紧格局 - 国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超过2000万千瓦,在此背景下公司在吉泉线布局的新疆电厂有望获得受端优势,度电盈利值得期待 [4] - 安徽省国网代理购电价近年内多月保持稳定,在高速增长的用电需求与偏紧的用电格局下电价韧性十足 [4] 装机持续增长 - 公司十四五期间煤电联营机组将持续投产,预计2025-2027年陆续投产,为公司贡献装机增量 [5] - 新能源方面,公司规划十四五内完成400万千瓦指标落地,但进展较为缓慢,或侧面体现其谨慎态度 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6/23.8/25.2亿元,同比增速分别为30%/29%/6% [5][6] - 当前股价对应的PE分别为9/7/7倍,维持"买入"评级 [5][6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布三季报，前三季度营收225.41亿元同比增长11.52%，归母净利润15.83亿元同比增长21.29%，扣非后归母净利润15.66亿元同比增长25.07%单三季度营收85.4亿元同比增长7.07%，归母净利润5.12亿元同比下降28.88%，扣非后归母净利润5.07亿元同比下降29.41%低于预期[3] - 多个非经常因素致使业绩低于预期预计四季度轻装上阵，单三季度归母净利润同比下滑受多方面因素影响包括投资净收益同比下滑、计提资产减值损失、转让股权等但季度扰动对全年影响不大[4] - 省内电力供给偏紧电价具备韧性，关注四季度中长期电力交易，国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超2000万千瓦，报告研究的具体公司在吉泉线布局电厂总装机264万千瓦度电盈利值得期待，安徽省国网代理购电价近年稳定但2025年中长期交易方案未出台明年电价中枢不确定[4] - 十四五期间煤电联营享受装机成长新能源稳健发展，截至2024年6月底公司控股在运装机1228万千瓦几乎均为火电机组，部分机组预计2024年投产在建机组预计2025 - 2027年陆续投产，新能源规划指标落地进展缓慢体现谨慎态度[5] - 结合公司前三季度经营情况预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.6/23.8/25.2亿元同比增速分别为30%/29%/6%，当前股价对应的PE分别为9/7/7倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月1日收盘价7.73元，一年内最高9.68元最低6.00元，总市值17522.85百万元，流通市值17522.85百万元，总股本2266.86百万股，资产负债率65.71%，每股净资产6.80元/股[2] 盈利预测与估值 - 给出2022 - 2026年的营业收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、ROE、市盈率等数据预测[6] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项数据以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[8]

报告公司投资评级 - 维持"增持-A"评级 [2][4] 报告的核心观点 - 短期业绩波动，长期成长可期 [2] 公司近一年市场表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入225.41亿，同比增长11.52%；归母净利润15.83亿，同比增长21.29%；扣非归母净利润15.66亿，同比增长25.07%；基本EPS为0.6982元/股，同比增长21.30%；加权平均净资产收益率10.86%，同比增加1.64个百分点 [2] - 24Q3公司实现营业总收入85.40亿，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归母净利润5.12亿元，同比减少28.88%，环比减少17.15%；扣非归母净利润5.07亿元，同比减少29.41%，环比减少16.80% [2] 市场数据 - 2024年11月4日收盘价为7.75元，年内最高/最低价为9.68/6.00元 [2] - 流通A股/总股本为22.67亿，流通A股市值为175.68亿，总市值为175.68亿 [2] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益为0.70元，摊薄每股收益为0.70元，每股净资产为9.98元，净资产收益率为9.93% [2] 事件点评 - 省内电量高增及新投产能释放驱动公司发电量维持较高增速 [2] - 24Q3业绩短期同比增速下滑，主因计提减值、投资收益减少及所得税增加影响 [2] - 业绩长期增长动能强劲，有望受益于投产持续落地、省内用电增长及战略布局新疆 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.99、1.06元，对应2024-2026年PE分别为9.4、7.9、7.3倍，维持"增持-A"评级 [4] 财务数据与估值 - 2022A-2026E营业收入分别为242.76亿、278.67亿、299.86亿、325.77亿、346.67亿，YoY分别为15.4%、14.8%、7.6%、8.6%、6.4% [5] - 2022A-2026E净利润分别为4.25亿、14.30亿、18.71亿、22.38亿、24.08亿，YoY分别为131.8%、236.2%、30.9%、19.6%、7.6% [5] - 2022A-2026E毛利率分别为0.9%、6.9%、8.8%、9.3%、9.7% [5] - 2022A-2026E EPS分别为0.19、0.63、0.83、0.99、1.06元 [5] - 2022A-2026E ROE分别为1.1%、8.6%、10.3%、11.1%、10.7% [5] - 2022A-2026E P/E分别为41.3、12.3、9.4、7.9、7.3倍 [5] - 2022A-2026E P/B分别为1.4、1.3、1.2、1.0、0.9倍 [5] 资产负债表 - 2022A-2026E资产总计分别为451.91亿、605.86亿、633.07亿、695.55亿、722.52亿 [7][8] - 2022A-2026E负债合计分别为282.15亿、402.05亿、411.37亿、448.43亿、447.96亿 [7][8] 利润表 - 2022A-2026E营业收入分别为242.76亿、278.67亿、299.86亿、325.77亿、346.67亿 [7][8] - 2022A-2026E净利润分别为4.25亿、14.30亿、18.71亿、22.38亿、24.08亿 [7][8] 现金流量表 - 2022A-2026E经营活动现金流分别为28.69亿、16.96亿、60.36亿、27.15亿、71.41亿 [7][8] - 2022A-2026E净利润分别为1.82亿、17.49亿、22.89亿、27.38亿、29.46亿 [7][8] 主要财务比率 - 2022A-2026E营业收入增长率分别为15.4%、14.8%、7.6%、8.6%、6.4% [7][8] - 2022A-2026E营业利润增长率分别为104.6%、1549.4%、44.5%、5.2%、7.8% [7][8] - 2022A-2026E归属于母公司净利润增长率分别为131.8%、236.2%、30.9%、19.6%、7.6% [7][8] - 2022A-2026E毛利率分别为0.9%、6.9%、8.8%、9.3%、9.7% [7][8] - 2022A-2026E净利率分别为1.8%、5.1%、6.2%、6.9%、6.9% [7][8] - 2022A-2026E ROE分别为1.1%、8.6%、10.3%、11.1%、10.7% [7][8] - 2022A-2026E资产负债率分别为62.4%、66.4%、65.0%、64.5%、62.0% [7][8] - 2022A-2026E流动比率分别为0.6、0.5、0.3、0.3、0.2 [7][8] - 2022A-2026E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.5、0.5 [7][8] - 2022A-2026E应收账款周转率分别为11.8、9.4、10.3、10.7、10.5 [7][8] - 2022A-2026E应付账款周转率分别为5.5、5.2、5.2、5.2、5.2 [7][8] - 2022A-2026E P/E分别为41.3、12.3、9.4、7.9、7.3 [7][8] - 2022A-2026E P/B分别为1.4、1.3、1.2、1.0、0.9 [7][8] - 2022A-2026E EV/EBITDA分别为16.7、10.7、9.7、9.2、8.4 [7][8]

报告投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 减值扰动报告研究的具体公司Q3业绩火电在建机组有望年内投产前三季度营收225.41亿元同比增长11.52%归母净利润15.83亿元同比增长21.29%单三季度营收85.4亿元同比增长7.07%归母净利润5.12亿元同比下降28.88% [1] - Q3控股机组盈利或同比改善毛利率同比提高1.7pct参股发电企业投资收益约2.8亿元增厚业绩 [2][3] - 公司火电和新能源均有在建项目投产后有望助增业绩 [4] - 考虑到前三季度业绩及经营情况下调盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润为18.6、21.9、23.8亿元对应PE9.4、8、7.4倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据 [5] - 提供了2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据如货币资金、应收票据及应收账款、营业成本等以及主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等数据 [8] 公司经营方面 - 控股机组Q3收入端预计发电量同比增长但增速低于上半年电价平稳成本端长协煤占比70% - 75%其余为市场煤总体盈利能力或同比改善毛利率提高 [2] - 参股发电企业主要是安徽省火电企业其中部分企业长协煤占比有优势三季度投资收益约2.78亿元增厚业绩 [3] - 火电有多个项目在建包括省内和新疆的煤电项目参股的中煤新集板集二期项目也将投产新能源方面已开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等项目 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1][2] 报告的核心观点 1) 多因素拖累公司2024年第三季度业绩,但压力有望提前释放。公司2024年前三季度实现营业收入225.40亿元,同比增长11.52%;实现归母净利润15.83亿元,同比增长21.29%。第三季度单季度营业收入85.40亿元,同比增长7.07%;归母净利润5.12亿元,同比下降28.88%。业绩下滑主要受投资收益下滑、资产减值计提以及基数效应等因素影响。[1][2] 2) 在建机组有增量,为公司未来成长提供动力。公司控股在建煤电机组232万千瓦,预计2024年底前实现并网发电;参股在建机组如板集电厂二期、国能神皖池州二期等也将陆续投产,为公司未来业绩增长提供支撑。[2] 3) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,对应2024-2026年EPS分别为0.82元/股、1.01元/股和1.12元/股,PE分别为9.4倍、7.6倍和6.9倍。[1][2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入225.40亿元,同比增长11.52%;实现归母净利润15.83亿元,同比增长21.29%。[1] 2) 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到318.49亿元、349.88亿元和379.58亿元,同比增长14.3%、9.9%和8.5%。归母净利润将分别达到18.63亿元、22.97亿元和25.43亿元,对应EPS为0.82元/股、1.01元/股和1.12元/股。[1][2] 3) 公司2022-2026年的净资产收益率预计将从1.6%提升至9.3%,显示盈利能力持续改善。[4] 4) 公司2022-2026年的PE预计将从35.1倍下降至6.9倍,估值水平较为合理。[4]

报告投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内，皖能电力2024年前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、基本EPS同比均增长，单三季度营业总收入同比增长但归母净利润和扣非净利润同比下降，非经营性因素占主导，包括固定资产减值、所得税费用增长、投资收益下滑等[3] - 2024年1 - 8月安徽省全社会用电增速快，电力需求充裕，公司预计2024年全年发电量增速可达10%左右[3] - 截至2024年6月，公司总权益装机容量和控股在役在建装机容量规模较大，且有多项目按计划投产或推进，在建新能源机组也有项目投产、核准建设或开工，明后年装机规模增长确定[3] - 新增机组逐步投运和煤价位于低位使公司盈利能力持续强劲，报告对公司24/25/26年的归母净利润、EPS、PE等进行了预测[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入225.41亿，同比增长11.52%；归母净利润15.83亿，同比增长21.29%；扣非归母净利润15.66亿，同比增长25.07%；基本EPS为0.6982元/股，同比增长21.30%单三季度营业总收入85.40亿元，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归母净利润5.12亿元，同比下降28.88%，环比下降17.15%；扣非净利润5.07亿元，同比下降29.41%，环比下降16.80%[3] 业绩波动原因 - Q3业绩下滑主要因公司计提固定资产减值9737万、前三季度所得税费用达3.60亿元较同期增长356%、前三季度投资收益9.63亿元同比下滑8.5%单Q3投资收益2.78亿元同比降幅49.0%[3] 电力需求与发电量 - 2024年1 - 8月安徽省全社会用电2418亿千瓦时，同比增速13.4%，公司预计2024年全年发电量增速可达10%左右[3] 装机规模 - 截至2024年6月，总权益装机容量超过1900万千瓦，控股在役在建装机容量达到1495万千瓦，参股在运机组权益装机约730万千瓦，在建控参股496万千瓦煤电机组中有项目按计划投产，参股电厂有项目已投产或预计明后年投产，在建新能源机组有项目投产、核准建设或开工[3] 投资建议 - 预计24/25/26年归母净利润分别为18.01/20.98/22.43亿元，EPS分别为0.79/0.93/0.99元，对应2024年10月27日收盘价PE分别10/8/8倍，维持“谨慎推荐”评级[3] - 对公司多项财务指标进行预测，包括营业收入、营业成本、营业税金及附加等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标预测[6]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司电力主业营收同比提升主要由发电量提升驱动 [3][4] - 新产能投产和电价维稳推动主业业绩稳步增长 [4] - 短期资产减值和投资收益下滑导致Q3利润承压,但未来量增价稳成本降有望推动业绩持续增长 [4] 分部门总结 电力主业 - 安徽省用电需求增势亮眼,持续显著高于全国平均水平 [4] - 公司控股的新疆和安徽煤电项目陆续投产,装机容量有20%左右提升空间 [4] - 安徽电力供需预计将持续偏紧,电价有望维稳 [4] - 煤价下行有助于成本下降 [4] 财务数据 - 2024年1-3季度实现营收225.41亿元,同比+11.5%;归母净利润15.83亿元,同比+21.3% [3] - 2024年第三季度实现营收85.4亿元,同比+7.1%;归母净利润5.12亿元,同比-28.9% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.2/24.4/27.2亿元 [4]

安徽省皖能股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：000543 证券简称：皖能电力 公告编号：2024-59 安徽省皖能股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 安徽省皖能股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|--------------------------|------ ...

电价和电量 - 上半年公司控股机组总体电价与去年基本持平[1] - 公司控股发电量同比增速达到17%[1] - 新疆发电项目执行基准+浮动的定价机制,基准价参照新疆基准电价水平,浮动比例按照受端三个省份的市场电价平均涨幅确定[1] 煤炭 - 公司总体长协煤占比70%-75%,其余煤炭均纳入市场煤统计考核,其中包括纯现货及市场协议煤[1] - 存量煤电机组受益于煤价下降,煤炭成本改善,上半年标单同比下降幅度超过5%[1] 机组 - 公司百万机组装机容量为305万千瓦,其中在运为205万千瓦,分布在安徽省内沿江区域,在建的100万机组位于皖北的宿州市[1] - 在建煤电产能232万千瓦(新疆132万千瓦、省内100万千瓦),风光新能源110万千瓦,煤电机组均力争今年年底前实现并网发电[1] - 新投产燃机调试期亏损较大,全年实现盈利难度较大[1] 其他 - 公司80万千瓦大基地光伏项目作为新疆送华东电力特高压线路吉泉线的配套电源[4] - 碳配额总体有缺口,百万机组以及能效较低的机组有富余,能耗较高的机组存在缺口,公司正在加强碳排放管理,减少排放强度,同时熟悉交易规则,降低履约成本[6]