纪要涉及的公司和行业 - 公司：比亚迪（002594.SZ） - 行业：新能源汽车行业 纪要提到的核心观点和论据 公司发展优势与前景 - 核心观点：看好比亚迪规模化、高端化、全球化、智能化多重成长向上，有望成为全球领先新能源车企 [2]。 - 论据：规模化上，凭借 Dm - i 5.0 技术 + 成本优势夯实国内 20 万元以下市场领先地位；高端化方面，腾势、仰望、方程豹三箭齐发；全球化表现为出口销量高增，全球化建厂加速；智能化则是持续研发投入，加速试点落地 [2]。 海外市场布局与策略 - 核心观点：海外建厂、自建船队、渠道布局提升公司海外竞争力，重点区域布局有望打开远期出海空间 [2]。 - 论据： - 海外建厂：2022 年 9 月起先后宣布在海外五个国家建设新能源乘用车工厂，合计规划年产能超百万辆。乌兹别克斯坦工厂和泰国工厂已分别于 2024 年 1 月和 7 月投产，巴西工厂预计 2024H2 投产，印尼和匈牙利工厂预计 2026 年左右投产。海外建厂可带来成本效益和品牌影响力双重提升，规避部分贸易摩擦限制 [2]。 - 自建船队：2022 年末订购 6 艘汽车运输船，总投资额 5.84 亿美元，预期运营至少 8 艘滚装船的出海舰队。首艘滚装船“EXPLORER NO.1”于 2024 年 1 月起航，可降低运输成本，保障海外市场快速交付与拓展 [46]。 - 渠道布局：采用经销商模式，与海外本地经销商合作。截至 2024 年 6 月初，欧洲开店超 260 家，泰国 112 家，巴西 100 家。因地制宜选择合作策略，独家合作避免价格战，多方合作拓宽销售渠道 [47]。 重点区域市场分析 - 东南亚市场 - 核心观点：新能源市场初起步，为公司最大投放区域，以泰国为中心有望加快出海 [2]。 - 论据：2024Q1 市场规模 319.4 万辆，新能源渗透率 3.0%。日系车占主导，公司终端注册量增势明显，2024Q1 为 1.4 万辆，同比 +135.2%。泰国是主力市场，2024Q1 终端注册量 1.0 万辆，同比 +80.0%。泰国新能源渗透率迅速攀升，公司领跑泰国新能源市场，2023 年销售占比 35.3%，元 PLUS 问鼎 2023 年终端注册量冠军 [54][56][66][71]。 - 南美洲市场 - 核心观点：新能源市场快速起步，公司深化本土扩张，随着巴西工厂投产有望打开市场 [2]。 - 论据：2024Q1 渗透率 2.8%，同比 +2.6pts。公司在巴西 2024Q1 终端注册量 1.5 万辆，同比 +2,700.9%，2023 年终端注册量 1.7 万辆，同比 +52,297.0% [52]。 - 大洋洲市场 - 核心观点：新能源加速渗透，零关税下澳大利亚空间可观 [2]。 - 论据：2024Q1 渗透率 7.6%，同比 +1.8pts。公司在澳大利亚 2024Q1 终端注册量 0.4 万辆，同比 +113.6%，2023 年终端注册量 1.2 万辆，同比 +488.6% [52]。 - 中西亚市场 - 核心观点：出口重要市场，元 PLUS 夺得以色列销量冠军，乌兹别克斯坦工厂已投产 [2]。 - 论据：2024Q1 渗透率 7.6%，同比 +4.3pts。公司在以色列 2024Q1 终端注册量 0.7 万辆，同比 +24.1%，2023 年终端注册量 1.5 万辆，同比 +307.5%，2023 年元 PLUS 以色列销量位居全车型第一 [52]。 - 西欧市场 - 核心观点：新能源市场进入平稳期，公司面临贸易摩擦问题，加速渠道布局和本地化生产，长期有望拓展市场 [2]。 - 论据：2024Q1 渗透率达 19.2%，同比 +0.4pts，新能源补贴退坡。公司在西欧终端注册量相对分散，表现最好的德国 2023 年区域终端注册量占比 38.0% [52]。 盈利预测与投资建议 - 核心观点：维持盈利预测，预计 2024 - 2026 年营收为 8,336.0/10,003.3/11,603.8 亿元，归母净利润 398.1/511.8/636.1 亿元，对应 2024 年 7 月 11 日收盘价，PE 分别为 18/14/12 倍，维持“推荐”评级 [2]。 - 论据：公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海，规模化、全球化、高端化、智能化共振 [2]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司出口情况：2023 年新能源乘用车批发销量超 300 万辆，夺得中国和全球新能源汽车市场销量冠军。2023 年乘用车出口批发销量 24.3 万辆，同比 +334.2%，2024 年 4 月单月出口批发销量突破 4 万辆，创历史新高。纯电汽车占据出口主导地位，2024Q1 海外终端注册量 4.2 万辆，占海外总终端注册量 83.7% [23][24][28]。 - 出海历程：历经电池电子业务出海、新能源商用车出海、新能源乘用车产品出海、新能源乘用车产能出海四大阶段 [40]。 - 风险提示：存在车市下行风险，销量不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期等风险 [2]。