纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗保健、生物制药、分子诊断、生命科学、环境与应用系统 - 公司：丹纳赫公司（Danaher Corporation） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体表现与定位 - 公司2022年开局良好，实现12%的核心增长、8%的基础业务增长和约10%的每股收益增长，自由现金流达17亿美元[3] - 公司进行了投资组合重新定位，75%的收入为经常性收入，在各种环境下表现良好，能避免典型商业周期，如2020年第二季度疫情最严重时仍实现增长，去年核心增长25%，今年开局核心增长12%[4][7] 投资组合与市场定位 - 40%的投资组合位于生物制药或分子诊断领域，超80%位于生命科学和诊断领域，EAS投资组合具有低资本解决方案和高经常性收入的特点[6] - 公司通过一系列收购和分拆实现投资组合重新定位，目前业务范围良好，各平台和报告部门的运营公司在市场中处于领先地位，具有高经常性收入和创新管道[9][10] 并购活动 - 公司并购漏斗充足，持续积极寻找机会，关注市场、资产和财务可行性，市场波动通常是丹纳赫的好时机，但目前市场估值预期调整尚需时间，公司不急于行动[12][13] 生物处理业务 - 2022年生物处理业务全年指导为高个位数至低两位数增长，其中新冠疫苗和治疗收入可能下降5 - 6亿美元，但非新冠治疗和疫苗业务以中高个位数增长，推动整体增长[15] - 从买方市场看，药物开发管道增长，如单克隆抗体开发管道在过去5年增长50%，细胞和基因疗法管道增长10倍；单克隆抗体疗效好、渗透率低，且生物仿制药出现有助于其市场渗透；向一次性技术转型是行业的助推器，公司一次性技术业务超10亿美元且增长超20%，市场产能增加是短期和长期增长的必要条件[19][20][21] 诊断业务 - 贝克曼库尔特诊断业务增长加速，有望达到中个位数增长，中国市场因疫情封锁在第一季度末和4月放缓，预计第二季度有200 - 300个基点的逆风，但下半年可恢复并维持指导[24] - 赛沛公司在疫情期间将装机量增加一倍多至超4万台仪器，拥有最大的分子诊断即时检测菜单，新冠检测量将从2021年的7000万次降至2022年的5000万次和2023年的3000万次，非呼吸道非新冠业务超10亿美元且以低两位数增长，随着新冠检测减少，客户开始采用其他检测项目，医院获得性感染检测业务有望大幅增长[26][28][30] - 家庭检测与即时检测互补，检测正从参考实验室向即时检测转移[33] 长期增长与盈利 - 公司长期有机收入增长为中个位数加，“加”来自投资组合重新定位，如思拓凡增长快于预期，分子诊断业务占比增加，公司投资组合稳健，非周期性，处于有吸引力的终端市场，增长可能性高[36] - 公司资本分配偏向并购，有股票回购授权，但更倾向于并购，盈利扩张将由重新定位后平均高800个基点的利润率、35%左右的EBITDA百分比以及投资组合内的利润率扩张机会驱动[38][40] - 公司利润率表现预期为35% - 40%的VCM传导，长期来看该预期不变，第一季度因外汇变化利润率预期调整为20% - 25%，新冠检测未溢价定价，检测量下降不会带来额外利润率压力[42][43][45] 生物技术融资环境 - 不担心生物技术融资环境，生物技术公司平均现金可维持12 - 18个月，生物处理业务由商业药物和三期药物的产量驱动，早期生物技术公司影响较小，但充满活力的生物技术行业对创新很重要[47][48] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司CEO雷纳·布莱尔与分析师德里克·德布鲁因于2009年首次见面，当时布莱尔刚接管生命科学业务[2] - 赛沛公司在疫情期间放置仪器时考虑了非新冠检测应用，65%的仪器放置给现有客户，35%给新客户，且主要用于即时检测场景[27]