来源：管理智慧 导读 本文剖析了丹纳赫（Danaher）如何凭借其核心方法论——DIVE问题解决流程，成为全球并购整合与持续运营的标杆。丹纳赫给我们最深刻的启示是：在 充满不确定性的时代，企业最核心的竞争力之一，是系统化、可持续解决问题的能力。 作者 | 韩勇 原创出品 | 管理智慧 丹纳赫凭什么成为全球标杆？ 企业里的问题似乎永远解决不完。为什么？ 其实，大多数企业不是不想解决问题，而是不知道怎么真正的解决问题。 我们以为在解决问题，实际上只是在处理症状。 说到系统化解决问题，不得不提一家公司——丹纳赫。 从1984年上市至今，丹纳赫股价涨了超600倍，长期投资回报远超巴菲特的伯克希尔。更重要的是，它通过持续并购整合了几十家企业，却能让每一家都 脱胎换骨，业绩大幅提升。 秘诀是什么？就是丹纳赫业务系统(DBS)，而丹纳赫问题解决流程就是这个系统的核心方法论之一。 这套方法论借鉴了丰田的问题解决流程，但又做了系统化的改进。这是一个简洁的四步框架，英文缩写是DIVE： Define（定义问题）：清楚地陈述问题是什么； Investigate（调查分析）：找出问题的根本原因； Verify（验证对策）：验证并实施 ...

Jim Cramer, the Mad Money host and former hedge fund manager, is known for his hot financial takes, but some of his latest investment recommendations might still surprise you. Here, we’ve covered two relatively underlooked stocks Cramer is still crazy about, based on his investment club discussions over the past few days.Procter & Gamble (PG)During the December 16 episode of Mad Money, Cramer singled out Procter & Gamble (NYSE: PG) as his favorite tech stock right now:“If you ask me what tech stock I like r ...

Shares of Danaher Corporation ( DHR ) quickly reached the target price of $210 after the release of a strong report for the third quarter. I am not changing my view of the companyHi there! I’m Narek, and I’ve been in the investment world for over six years. I started out as an equity analyst at European banks, digging into reports and learning how to spot value in the markets. I’ve worked across sectors — from telecom to industry — and found that behind every financial statement is a real story. I studied i ...

公司业绩与股价表现 - 丹纳赫公司发布强劲的第三季度报告后 其股价迅速达到210美元的目标价 [1] 分析师背景与研究视角 - 分析师拥有超过六年的投资行业经验 曾在欧洲银行担任股票分析师 研究领域涵盖电信和工业等多个行业 [1] - 分析师的教育背景包括在安特卫普的学士学位 鲁汶大学的硕士学位 以及弗拉瑞克商学院金融方向的MBA [1] - 分析师目前专注于将西方分析工具应用于独联体等新兴市场 以发掘隐藏价值 [1]

Every weekday, the CNBC Investing Club with Jim Cramer releases the Homestretch — an actionable afternoon update, just in time for the last hour of trading on Wall Street. Market moves : Stocks were chopping around for a second straight session as Wall Street braces for the Federal Reserve's interest rate decision on Wednesday afternoon. It's widely expected that the central bank, in a split vote, will cut interest rates by 25 basis points. It would be the third Fed rate cut this year and the sixth since ce ...

文章核心观点 - 《丹纳赫模式》一书的核心价值在于为中国企业提供了一套“穿越周期的行动纲领”，强调在不确定时代依靠战略定力、常识坚持和文化韧性实现持续发展 [1][5][6] - 美的集团董事长方洪波以公司自身实践为例，阐述了学习并内化丹纳赫商业系统（DBS）以构建美的商业系统（MBS）的过程，并将其视为企业转型与全球化的关键路径 [1][3][5] 美的集团（Midea）向丹纳赫（Danaher）学习与MBS建设历程 - 美的集团自2004年开始学习丰田生产系统但效果不显著，十多年前经高瓴资本引荐拜访丹纳赫后，开始系统学习DBS [1][7] - 公司聘请有DBS背景的咨询公司，规划设计了美的商业系统（MBS），设立了建立精益人才体系、打造方法论、实现工厂精益转型三大目标 [1][7] - 2015年底，MBS在家用空调工厂试点，2016年扩大到其他工厂，过程中开展中高层精益训练营，建立人才培养流程和标准，设计“改善周”模式，设定统一指标和精益成熟度评价标准 [1][7] - 2017年，MBS被全面导入各事业部和工厂，以价值流拉动为核心推进生产模式转型，2018年国内工厂完成精益转型 [1][7] - 2020年，公司成立MBS能力中心，缩写60多份全价值链精益教材，对国内所有工厂和供应商进行赋能 [2][8] - 2023年起，MBS开始赋能海外工厂，新基地由专家按高标准设计 [2][8] - 截至2024年，美的集团培养了众多精益人才，推动工厂效率年均提升约15%，并打造了6座灯塔工厂 [2][8] - 未来，MBS将结合海外特点持续完善，在价值链各维度研发新方法论和工具，在海外新业务整合中创造更大价值 [2][8] 丹纳赫模式的核心内涵与战略启示 - 丹纳赫集团早期以低价并购被低估资产，但其蜕变关键在于形成了以并购为抓手进行产业升级的策略，从多元化并购转向聚焦医疗健康 [3][9] - 企业的边界不取决于资本厚度，而取决于核心能力的辐射半径 [3][9] - DBS脱胎于丰田生产系统，但进化为覆盖基础工具、精益运营、增长引擎与领导力建设的全局操作系统，其本质是将“经验”转化为“标准”，再将“标准”固化为“基因” [3][9] - 丹纳赫的全球化策略是内生与外延的双轮驱动，加上“技术+文化+管理”的系统输出，而非简单的资产并购 [4][10] - 40多年前，丹纳赫创始人以100万美元贷款完成第一起并购，如今企业市值一度突破2000亿美元，其奇迹背后是对常识的坚守 [5][10] 对中国企业（以美的为例）的转型与全球化启示 - 美的基于精益管理理念，参考DBS建设了MBS，并深入推进全面数字化，将精益管理与数字化完美融合 [3][9] - 中国拥有世界一流的数字化生态，中国企业没有沉重的历史负担，能直接将最先进的数字化、智能化与管理体系打通 [3][9] - 未来的效率竞争，既是精益管理能力的竞争，也是数据密度与算法精度的较量 [3][9] - 美的在海外布局17个研发中心、22个制造基地，推动OBM优先战略，旨在构建“第二主场” [4][10] - 真正的全球化企业，必须让研发扎根于本土需求，让人才流动于全球网络 [4][10] - 对于包括美的在内的众多中国企业，丹纳赫集团是一面镜子让人看清差距，也是一把尺子丈量出追赶路径 [5][10] - 在充满不确定性的全球经济中，唯有拥抱变革、坚守常识、全球淬炼，方能穿越周期 [5][11]

行业概况与前景 - 生命科学行业是一个关键支柱，涵盖从实验室服务到药物研发的广泛领域，是患者护理进步的主要驱动力 [7] - 全球生命科学市场规模在2004年为1678.2亿美元，预计到2033年将超过4010亿美元，期间年复合增长率为10.2% [5] - 对新研究仪器日益增长的需求以及对生物技术和药理学研究不断增加的投资是该行业最大的驱动力之一 [5] - 终端市场亮点开始显现，并且有大量催化剂即将出现，预计进入2026年该领域有诸多利好 [3] - 对于核心工具领域，预计制药研发预算将保持强劲，部分得益于最近围绕最惠国待遇的发展，同时客户群体的研发预算也显示健康增长 [3] 丹纳赫公司分析 - 丹纳赫是一家市值1600亿美元的大型生命科学领域领导者，提供生物技术和诊断等广泛的科技服务 [1] - 公司2025年第三季度营收为61亿美元，同比增长超过4%，比预期高出5500万美元，非GAAP每股收益为1.89美元，比预期高出0.17美元 [11] - 公司在第三季度实现了14亿美元的自由现金流 [11] - 公司业务分为三大板块：生命科学、诊断和生物技术 [8][9][10] - 生命科学部门专注于医学新创新，包括疾病治疗、新疗法和疫苗，以及改善食品和水检测 [8] - 诊断业务专注于开发先进医学实验室所需的硬件和软件工具，以提高诊断工作的信心 [9] - 生物技术是增长最快的部门，为客户提供技术、服务和专业知识，支持新兴生物技术的关键研究以及大规模生物制药制造 [10] - 分析师认为丹纳赫已将其业务组合定位在具有吸引力的终端市场，尽管近年波动显著，但应能实现持久的长期增长 [12] - 分析师给予丹纳赫“增持”评级，目标价270美元，意味着一年内有18%的上涨潜力，近期14份评级中有11份买入，3份持有，形成强力买入共识 [12] - 该股当前交易价格为228.46美元，平均目标价246.09美元，意味着一年内约有8%的上涨空间 [12] 安捷伦科技公司分析 - 安捷伦是生命科学工具领域的另一个主要参与者，市值420亿美元，2024财年营收超过65亿美元 [13] - 公司业务涵盖六个关键领域：食品、环境与法医、制药与诊断、化学品与先进材料、研究 [14][15][16][17][18] - 在截至10月31日的2025财年第四季度，安捷伦营收为18.6亿美元，同比增长超过9%，比预期高出2850万美元，非GAAP每股收益为1.59美元，同比增长9%，比预期高出0.01美元 [19] - 分析师认为公司最近启动的转型和Ignite项目预计将重新加速增长并推动利润率扩张 [20] - 尽管终端市场增长较低，但公司在应用市场的领导地位使其能够抓住PFAS、电池开发和半导体分析等新兴增长动力 [20] - 端到端的生物制药产品加上全面的病理学解决方案进一步使其能够强劲接触增长更快的生物制药/诊断领域 [20] - 分析师给予安捷伦“增持”评级，目标价180美元，意味着12个月内有20.5%的上涨潜力 [21] - 基于最近的12份评论（8份买入，4份持有），分析师共识给予安捷伦“适度买入”评级，该股当前价格为149.26美元，平均目标价167.92美元，意味着未来一年有12.5%的上涨空间 [22] 核心工具领域观点 - 核心工具是支撑几乎所有生命科学工作流程的基本实验室技术，包括用于样品制备、基因测序、细胞分析、成像和其他基础研究任务的仪器和系统 [4] - 摩根士丹利分析师对核心工具领域特别看好，认为进入新的一年该领域有许多亮点 [3][4]

公司概况与历史表现 - 丹纳赫公司在美国、中国及全球范围内设计、制造和销售专业、医疗、研究和工业产品与服务 [2] - 自1983年Rales兄弟接管以来，公司在43年间实现了21%的年化回报率，成为卓越的长期财富创造者 [2] - 公司股票在12月2日报收于226.59美元，根据雅虎财经数据，其过往市盈率和远期市盈率分别为46.12和26.18 [1] 近期财务与运营表现 - 最新季度业绩超预期，核心收入增长3%，利润率小幅扩张，调整后每股收益增长10% [3] - 生物技术板块表现领先，有机增长6.5%，利润率扩张40个基点；诊断板块增长3.5%，利润率改善150个基点；生命科学板块收入下降1%，利润率收缩170个基点 [4] - 尽管各细分市场持续面临不利因素，管理层恢复了股票回购，当季度动用了20亿美元，显示出对公司股票的信心 [4] 业务质量与财务优势 - 公司质量指标得分高，通过战略性资产剥离和高质量收购展现出卓越的灵活性与创新能力，在此类别获得3/3分 [5] - 现金流转化能力同样强劲，自由现金流连续33年超过净利润的100% [5] - 利润率在过去十年中从22%上升至31%，尽管因渠道去库存而低于疫情期间峰值，但相对同行仍具韧性 [6] 长期增长动力与资本结构 - 长期需求由发达国家人口老龄化等长期趋势支撑，这为其诊断和生命科学解决方案提供了基础，公司在此类别获得4/4分 [5] - 资产负债表稳健，净债务与息税折旧摊销前利润比率为2倍，这使其能够在保持纪律性杠杆的同时进行战略性收购 [6] - 公司结合了高质量运营、强劲的现金生成、长期增长顺风以及纪律性的资本配置，使其成为一个有韧性的复利增长者 [7] 前景与定位 - 尽管近期增长正从疫情时期的扭曲中恢复，但公司对利润率扩张、战略灵活性和股东回报的关注，为其持续的财富创造奠定了基础 [7] - 公司为长期投资者提供了防御性特质和上行潜力 [7] - 过去十年经历了疫情期间的快速增长，随后因渠道去库存而出现急剧整合 [3]

公司近期表现与股价动态 - 公司股价从4月低点已上涨31% 从9月低点已上涨25% 近期表现显著改善 [1] - 公司10月下旬报告了强劲的季度业绩 关键生物工艺部门推动增长 实现了小幅营收超预期和大幅盈利超预期 有机增长达3% [1] - 管理层重申了全年销售和盈利预测 但这足以推动股价从长期低迷中走高 [1] 公司业务与战略聚焦 - 公司是一家专注于生命科学诊断的 conglomerate 几年前通过分拆其水和产品质量检测业务为 Veralto 实现了业务聚焦 [1] - 公司提供用于生物工艺、生命科学研究和临床诊断的仪器、耗材、软件和服务 [2] 市场预期与未来展望 - 华尔街预计公司在2026年将实现多年来最佳增长 营收预计实现中个位数增长 盈利预计实现高个位数增长 [1] - 若能达成这些增长目标 预计股价将继续上行 [1]

宏观经济与利率环境 - 美联储已进行两次降息，预计2026年利率将继续下行[1] - 新任美联储主席Kevin Hassett主张“尽早且频繁地降息”，其政策立场可能加速降息周期[1] - 降息环境将利好对长期利率敏感的资产，如抵押贷款支持证券[1] 抵押贷款REITs行业 - 抵押贷款利差（10年期国债收益率与抵押贷款利率之差）已从高位回落，但仍处于有利水平[1] - 抵押贷款房地产投资信托基金受益于利差，其持有的政府担保抵押贷款支持证券在长期利率下降时价值上升[1] - Annaly Capital和Dynex Capital的股息率分别为12.3%和14.7%，其投资组合在降息周期中定位良好[1] 生物制药与人工智能应用 - 人工智能将药物研发周期从10-15年压缩至3-6年，使制药公司能更早上市新药并享受更长的专利垄断定价期[1] - AI通过增加实验候选药物数量和提高效率来扩大研发产出，而非取代科学家[1] - BlackRock Health Sciences Term Trust基金股息率为8.6%，投资于创新药物研发公司，并以低于资产净值的价格交易[1] 生命科学工具与诊断行业 - Danaher公司是生命科学和诊断领域的工具供应商，提供实验仪器、纯化系统和消耗品[1] - AI驱动的研发增加实验数量，进而提升对Danaher消耗品的需求[1] - Danaher在五年内股息增长100%，而股价仅上涨15%[2] 公用事业与能源需求 - AI数据中心耗电量巨大，相当于小型城市的用电规模，推动对公用事业服务的需求[2] - Reaves Utility Income Fund是一只封闭式基金，股息率为6.2%，投资于公用事业股票[2] 消费品与食品行业 - Hershey Foods拥有强势品牌组合，包括Reese's、Hershey Bars等，在糖果 aisle占据主导地位[2] - 公司通过自动化、成本控制和产品提价应对可可成本上涨，现金流已出现反弹[2] - 过去五年Hershey股息增长70%，而股价表现平平，形成“股息磁铁”效应[2]