纪要涉及的公司 Danaher Corporation（丹纳赫公司） 纪要提到的核心观点和论据 1. 新冠检测业务 - 检测能力：Cepheid的新冠检测产品，包括仅检测新冠的测试、四合一测试和四合一加强版测试，都能检测出Omicron变种[4] - 业务影响：欧洲的封锁限制措施目前未对业务产生实质性影响[6] - 需求与产能：需求持续超过供应，预计第四季度出货1600万份检测产品；检测产品组合发生转变，流感季新冠单项检测和四合一检测比例预计变为50:50 [10] 2. 基础业务 - 增长趋势：基础业务在第三季度实现两位数增长，两年累计增长率为6% - 7%，比疫情前高100个基点；预计第四季度基础业务保持高个位数增长，因公司价值主张强、执行能力和供应链保障能力出色，正在抢占市场份额[8] - 宏观环境影响：宏观环境对公司有利，非新冠生物制药研发渠道资金充足且加速增长，环境与应用解决方案业务从疫情中恢复，基础设施改善和食品包装需求强劲[12][13] 3. 生物制药业务 - 增长预期：短期内生物制药业务增长高于长期高个位数的展望，为低双位数以上；从长期看，Cytiva业务是高个位数增长的业务，目前生物处理业务规模达75亿美元，高于预期，且增长评级提高将带来长期复利增长[16][17] - 订单情况：2022年交付的在手订单为20亿美元，与2021年的发货量相当；其中85%为疫苗订单，15%为治疗药物订单；订单中包含发达国家成年人口加强针需求，但不包括美国以外更广泛人群的加强针需求以及美国12岁及以下儿童的接种需求，这部分存在潜在增长空间[19][21][23] - 业务结构：小分子业务在公司业务中占比很小，在150亿美元的生命科学业务收入中，扣除新冠收入后约130亿美元，其中生物处理业务约占一半，主要是大分子业务，基因组学业务约10亿美元，其余在临床和研究领域平分；无新冠业务的基础业务在过去三四个季度以9% - 10%的速度增长[25][26] 4. Aldevron收购 - 收购原因：Aldevron是优质资产，为公司带来新能力，是基因组医学战略的基石，在质粒等产品上具有竞争优势[28] - 增长预期：第三季度实现30%以上的增长，未来预计保持20%以上的增长率[31] 5. 2022年展望 - 基础业务：公司将在1月给出2022年的指引；2021年基础业务两年累计增长率为6% - 7%，高于疫情前；2022年及以后，生物制药研发渠道项目增多，基础设施投资增加，公司基础业务前景良好[33][34] - 利润率：公司利润率将重新评级，从疫情前的30% - 35%提升至35% - 40%，这得益于收购的Cytiva和Aldevron等业务结构利润率较高，以及Cepheid和其他基础业务的利润率改善[36][37][38] - 定价策略：Danaher业务系统是应对通胀环境的差异化优势，公司通过现场团队解决供应和成本问题，并实施货运附加费、燃油附加费和价格上涨等措施；目前价格上涨约150个基点，比历史价格涨幅高50 - 75个基点，为2022年奠定了良好势头[40][41] 6. 诊断业务 - 竞争优势：自2019年以来，Cepheid的分子诊断仪器安装基数几乎翻倍，超过3.5万台，是全球最大的分子诊断安装基数，且拥有最大的检测菜单（美国超过20种检测方法，美国以外超过30种）；疫情后，新冠将成为地方病，这些仪器不仅可用于新冠检测，还可用于医院获得性感染、性传播疾病等检测，且已开始看到检测菜单的应用增加[43][44] - 市场需求：即使在检测量下降的时期，Cepheid的检测量仍持续增长，需求超过产能；临床医生希望在护理点快速获得准确诊断结果，以便做出治疗决策，这体现了Cepheid的独特价值主张[45][46] 7. 长期增长规划（LRP） - 增长原因：公司认为疫情后新冠将成为地方病；公司进行了有目的的投资组合演变，如收购Cytiva、增加研发投资、进行多次收购等，这不仅提高了公司的增长率，还提升了毛利率和运营利润率；公司各业务板块都有强劲的长期增长驱动力[52][53] 8. ESG方面 - 公司贡献：公司在创新、人员和环境三个主要ESG支柱方面取得进展，如投资生命拯救技术和诊断、设定人员多元化目标、制定能源消耗和温室气体排放等环境指标并努力实现[55][56] - 业务影响：公司的水业务市盈率与整个丹纳赫公司相当，公司在ESG方面的努力得到认可，且管理层激励与ESG指标挂钩[60][58] 9. 并购业务 - 资金能力：公司在完成Cytiva和Aldevron等收购后，预计年底净债务与EBITDA比率为2倍，有能力进行有意义的交易[62] - 项目漏斗：并购项目漏斗活跃，包含大、中、小型资产；公司会严格评估市场、资产质量和竞争优势以及财务模型，满足要求时才会进行交易[63] 10. 自由现金流 - 当前情况：今年是资本支出较高的一年，为15亿美元，各季度自由现金流转化率约为100% [65] - 未来预期：短期内，自由现金流转化率仍将维持在100%左右；长期来看，在完成Cepheid和Cytiva等的提前投资后，对100%的转化率有信心[66] 11. 资本支出担忧：公司不担心生物制药领域的产能过剩问题，因为疫情将转变为地方病，有一定的需求基线；生命科学研究领域资金充足，研发项目增多，即使按历史成功率计算也意味着巨大的增长；单克隆抗体等疗法全球渗透率低，细胞和基因疗法等新领域需求旺盛，公司建设的产能是必要的[68][69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议参与者包括丹纳赫公司的首席执行官Rainer Blair、首席财务官Matt McGrew，以及Evercore ISI的Vijay Kumar [2][3] - 会议时间为2021年12月1日下午1点（美国东部时间）[1]