财务数据和关键指标变化 - 2020年公司资产管理规模（AUM）增长15%至2520亿美元，管理费用同比增长16%至14亿美元，账面价值每股达23.09美元，较去年增长20%，税后可分配收益增长8%至15亿美元 [6] - 2016 - 2020年，AUM和管理费用的复合年增长率分别为18%和15%，账面价值每股年复合增长率为17% [7] - 第四季度管理费用3.93亿美元，同比增长24%，环比增长9%；资本市场费用1.93亿美元，为两年来最强季度数据；已实现业绩收入和已实现投资收入总计3.92亿美元 [7][8] - 第四季度补偿费用（含股权补偿）3.76亿美元，补偿利润率为35%，全年补偿利润率为38.7%；非补偿运营费用1.24亿美元，与去年基本持平；税后可分配收益4.31亿美元，每股0.49美元，较2019年第四季度每股增长11% [9] - 全年管理费用增长16%，资本市场费用增长17%，总收入增长8%，运营利润率提高150个基点，运营收益增长11% [10] - 2020年新筹集资金440亿美元，较2019年增长72% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 旗舰私募股权基金2020年回报率为32%，高于MSCI世界指数和标准普尔500指数的17%和18% [11] - 房地产旗舰机会基金增值8%，基础设施III基金总回报率为3%，基础设施II基金增值34%；另类信贷旗舰基金第四季度上涨9%，全年持平；杠杆信贷业务全年上涨7%，高于LSTA的3.8% [12][13] - 2020年亚洲战略业务引入170亿美元AUM，占新筹集资金近40%；房地产平台AUM从一年前的90亿美元增至超过250亿美元（含GA） [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度资本市场费用收入中，美国和欧洲各占约40%多，亚洲约占15% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Global Atlantic，增强公司永久资本基础，扩大业务规模和多元化，提升在保险行业的地位 [16][32] - 2021年改变薪酬框架，将薪酬分为费用相关薪酬、实现业绩收入薪酬和实现投资收入薪酬三部分，以提高透明度和与投资业绩的一致性 [24][25] - 引入新的保险业务板块，合并GA财务报表，并调整财务报告以与同行保持一致 [22] - 计划在技术、分销和营销方面进行投资，以促进费用相关收益（FRE）增长 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年的变现环境持积极态度，第一季度已签约和完成的交易预计带来超过3.75亿美元的收入 [41] - 尽管估值环境较高，但公司仍积极进行投资部署，投资管道充足 [42] - 公司有信心在2022年实现FRE每股超过2美元，并认为未来有显著增长空间 [31][33] 其他重要信息 - 公司宣布将年度股息每股从0.54美元提高到0.58美元，自2021年第一季度起生效 [15] - 公司将于4月14日举办虚拟投资者日，讨论业务细节和未来增长计划 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请拆解2022年FRE超过2美元的构成，以及补偿比率在变现情况不同时的变化 - 2022年FRE目标的实现得益于现有平台管理费用的增长、Global Atlantic资产规模的扩大、资本市场业务的拓展以及费用管理等因素 [37][38] - 变现情况不佳时，公司预计补偿比率会下降，因为薪酬与业绩更加挂钩 [37] 问题2: 如何看待2021年的变现环境与投资机会 - 公司对变现环境持积极态度，第一季度预计有超过3.75亿美元的收入；同时，尽管估值较高，公司仍积极进行投资部署，投资管道充足 [41][42] 问题3: 请说明管理费用增长的轨迹，以及Global Atlantic管理费用的起始和增长情况 - Global Atlantic的净管理费用预计来自IMA费用、直接管理资产费用，扣除相关费用后，预计未来几年达到2亿美元以上，第一年预计实现目标的一半到三分之二 [45][46] - 公司对实现2019 - 2022年管理费用50%以上的增长更有信心，2022年FRE预计将超过该目标 [47] 问题4: 请介绍2021年亚洲市场的资本形成趋势 - 亚洲市场部署预计将保持活跃，公司在该地区的基础设施、房地产等实际资产领域有增长机会，投资更加平衡 [51][52] 问题5: 薪酬结构调整是否与员工沟通，是否会导致留用问题 - 公司基于管理费用的增长进行薪酬结构调整，已与高级员工沟通，高级员工是大股东，且习惯薪酬的业绩波动性，公司有信心在各种经营环境下维持薪酬范围 [56][57][58] 问题6: Global Atlantic是否会拓展其他保险垂直领域，2021年是否会有额外的残疾交易 - 目前公司将专注于Global Atlantic现有的年金、人寿等业务，暂无重大战略改变计划，但会持续关注战略演变 [62] 问题7: 请介绍资本市场业务的规模、人员和能力增长情况，以及2021年的预期 - 资本市场业务的增长体现在地理范围扩大、产品能力提升和独特的客户服务方式上，未来有望继续增长 [63][64][65] 问题8: 请说明FRE的增长算法和中长期增长节奏 - 公司暂不提供2022年以后的FRE增长指导，4月投资者日可能会提供更多长期增长轨迹的信息，公司认为资产管理、资本市场和保险业务未来几年将稳健增长 [67] 问题9: 公司对资产负债表的管理和资本配置是否有变化 - 公司将继续遵循每年的资本配置流程，包括向股东返还资本、回购股份和战略再投资，Global Atlantic的加入将加速AUM和资产负债表的复合增长 [71][72] 问题10: 请更新LP交叉销售情况和薪酬池方法是否改变 - 公司在增加LP数量和交叉销售方面取得进展，目前平均每个客户投资约两种产品，最大客户类别平均约五种产品，仍有增长空间 [75][76] - 薪酬池的计算方式改变，但公司让员工参与所有业务的文化方式不变 [77] 问题11: 请说明预估税率和保险业务运营收益是税前还是税后 - 保险业务运营收益将以税后形式呈现，公司整体税率预计将逐渐上升至20%多的法定税率，但需要时间 [80] 问题12: 请说明股权补偿的增长前景和60% - 70%的附带权益补偿比率的设定依据 - 2021年股权补偿预计适度增长，范围在2.5亿 - 3亿美元；60% - 70%的附带权益补偿比率是综合考虑多种因素和竞争环境后确定的 [82][83] 问题13: 请说明Global Atlantic通过并购增长的机会和新战略的加速增长机会 - 公司目前主要关注Global Atlantic的有机增长，通过个人和机构渠道拓展业务，但也会关注并购机会，并考虑联合开发产品和利用其分销渠道 [86][87] 问题14: 请说明Global Atlantic收入在损益表中的流动方式和2020年补偿比率的计算 - Global Atlantic的收入通过IMA费用、直接管理资产费用扣除相关费用后达到净2亿美元以上，第一年预计实现目标的一半到三分之二 [90] - 按照新薪酬范围的中点计算，2020年补偿比率为38.6%，马歇尔·华兹的激励费用按10% - 20%的补偿范围计入资产负债表收入，可能导致计算差异 [92][93] 问题15: 请说明对FRE超过2美元的信心在 fundraising 和资本市场业务费用方面的情况 - 公司对未来几年的 fundraising 情况有信心，但不提供具体指导，资本市场业务有增长机会，FRE指导已考虑这些因素 [96][97]