财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司整体收入增长15%，穆迪投资者服务公司（MIS）增长16%，穆迪分析公司（MA）增长13% [9] - 调整后营业利润6.14亿美元，较上年同期增长19%，调整后营业利润率49.5%，上升190个基点 [9] - 调整后摊薄每股收益增长27% [9] - 全年调整后摊薄每股收益指引区间上调至8.05 - 8.20美元 [9] - 第三季度总运营费用增长13%，年初至今总运营费用增长11% [22][23] - 预计2019年全年收入和运营费用将实现高个位数百分比增长，运营利润率和调整后运营利润率预计分别约为42%和48% [25][26] - 目标净利息费用约为1.95亿美元，全年有效税率预计在21.5% - 22.5%之间 [26] - 预计摊薄每股收益和调整后摊薄每股收益将分别增至7.20 - 7.35美元和8.05 - 8.20美元，股票回购预计约为10亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS - 第三季度收入较上年同期增长16%，调整后营业利润率扩大250个基点 [19] - 全年收入展望调整为中个位数百分比增长，预计美国收入中个位数增长，非美国收入低个位数增长 [27] - 2019年债务发行估计与2018年大致持平，预计实现约900个首次授权，调整后营业利润率预期仍约为58% [27][28] MA - 整体收入增长率为13%，有机收入增长10%，调整后营业利润率提高80个基点 [20] - 研究与分析（RD&A）收入增长13%，有机增长10% [20] - 企业风险解决方案（ERS）收入季度增长16%，有机增长13%，过去12个月收入增长5%，销售额增长10% [21] - ERS经常性收入自2015年以来增长1.6亿美元，占总业务的78%，过去12个月订阅销售增长16%，一次性产品和服务销售下降6% [21][22] - 预计全年总收入将实现低两位数百分比增长，调整后营业利润率扩大150 - 250个基点至28% - 29% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度固定收益市场发行强劲，投资级和高收益债券发行分别增长45%和超100%，浮动利率贷款发行增长21% [15][16] - 预计2020年发行水平可能与2019年大致相似，若贸易紧张局势缓和、欧洲局势稳定、增长情绪改善等，可能实现中个位数增长 [37][38] - 预计2019年绿色债券市场发行约220 - 230亿美元，社会和可持续债券约40 - 50亿美元，可持续和绿色关联贷款约70亿美元 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续加强核心评级和分析业务，在企业信用金字塔下游、新地理区域和相邻产品领域寻求战略增长机会 [10] - 加强在中国和拉丁美洲的区域布局，在中国通过合资企业中诚信国际（CCXI）开展业务，在拉丁美洲推出Moody's Local平台 [10][12] - 进行多项收购，包括收购SingTel Green Finance少数股权、ABS Suite软件平台、RiskFirst等，提升产品能力和市场地位 [11][13] - 积极参与ESG相关活动，发布可持续发展会计标准委员会指数，举办ESG会议等，致力于建立评估ESG风险的透明标准 [17][18] - ESG市场较为分散，竞争对手众多，标准尚待建立，公司通过收购和整合数据、分析能力，在标签债券市场取得领先地位 [68][70][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 央行行动和基准利率下降创造了有利于发行人的市场条件，但地缘政治不确定性和全球增长预测仍存在 [14] - 公司为英国脱欧做好了准备，无论结果如何，MIS都能在欧盟27国和英国开展业务 [16] - 对MA的长期前景持乐观态度，但短期内ERS收入受会计标准影响会有波动 [43] - 预计2020年债务发行可能与2019年水平相似，存在增长机会，但也面临全球衰退、市场情绪和利差扩大等下行风险 [37][38] 其他重要信息 - 11月1日起，Steve Tulenko将担任MA总裁，Mike West将担任MIS总裁，Rob Fauber将担任首席运营官 [30] - 公司预计参加未来两个月在纽约、波士顿和旧金山举行的会议，投资者可在12月中旬的巴克莱全球TMT会议上与Steve Tulenko会面 [32] - 公司将于2020年3月11日在纽约举行下一次投资者日活动 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供2020年展望及相关假设 - 公司需等到年底确定当前年度发行情况，再结合自身预测和市场预测进行判断 [37] - 预计2020年发行水平可能与2019年大致相似，若贸易紧张局势缓和、欧洲局势稳定、增长情绪改善等，可能实现中个位数增长，但也面临全球衰退等下行风险 [37][38] 问题2: 近期业务进展是否改变有机再投资和并购的类别及优先级 - 公司战略是长期的，当前业务进展不会改变投资方向，将继续坚持既定战略 [40] 问题3: MA的10%有机增长是否可持续 - 公司对MA的长期前景持乐观态度，但短期内ERS收入受会计标准影响会有波动 [43] 问题4: 中国业务是否会采用与拉丁美洲类似的品牌策略 - 目前投资CCXI是公司在中国国内市场的最佳方式，预计在可预见的未来将继续使用CCXI品牌 [45] 问题5: 指引变化的原因及第四季度预期 - 外汇因素带来约0.04美元的逆风，Max剥离延迟约影响0.01美元 [49] - 根据10月的初步结果，公司预计全年业绩处于指引区间的上三分之一 [49] 问题6: 如何看待当前监管环境及业务模式潜在变化 - 过去十年评级行业的商业模式受到严格审查，现有模式被认为对所有市场参与者最有利，重点应放在透明度、合规和监管审查上 [51] - 公司承认业务模式存在利益冲突，但通过公开披露方法和分析方法来管理冲突，同时强调该模式能为市场参与者提供免费的信用评级 [52][53] 问题7: 请介绍SingTel绿色金融收购及中国ESG需求情况 - 这是一项少数股权投资，旨在结合公司在中国和ESG方面的努力 [56] - 中国是全球第二大绿色债券市场，政府要求上市公司从2020年开始披露ESG风险信息 [56] - SingTel提供ESG和绿色金融数据及分析，投资将有助于其扩大在中国市场的覆盖范围和应用，同时增强公司的全球ESG产品 [57] 问题8: Max出售预计何时完成，ERS季度一次性许可证交付规模如何 - Max出售预计在11月上半月完成 [58] - 公司未具体披露ERS许可证交付情况，认为其对指引方向和数据影响不大 [58] 问题9: 拉丁美洲目前的收入情况、加速增长的可能性及时机原因 - Moody's Local平台收入较小，拉丁美洲整体在公司总收入中占比也较小 [62] - 公司通过重新定位业务，以提供本地评级满足特定需求，预计未来12 - 24个月将继续扩大该平台 [62] 问题10: Reis的新产品及在美国银行市场的进展 - Reis表现符合预期，公司在产品策略方面做了大量工作 [64] - 商业房地产领域对更好的数据解决方案和先进分析工具需求旺盛，公司看好该业务的机会，但仍有很多工作要做 [64][65] 问题11: 请比较公司ESG目标产品与主要竞争对手，如何实现盈利及未来两到三年的收入机会 - ESG市场较为分散，竞争对手众多，标准尚待建立 [68] - 公司在环境领域有较多投入，通过收购和整合数据、分析能力，在标签债券市场取得领先地位 [68][70][72] - 公司将通过收购的业务以及在MA和MIS产品和服务中整合数据和分析来实现盈利，预计标签债券市场将继续增长，但市场发展仍存在不确定性 [70][72] 问题12: 如何看待与中国政府的关系及CCXI的未来计划 - 公司与中国监管机构的关系一直是建设性的，能够进行良好的沟通 [74] - 公司对CCXI的投资持保守态度，将继续致力于提供评级、研究服务和MA产品，对CCXI的股权感到满意 [75] 问题13: 如何看待2020年的利润率情况及驱动因素 - 第三季度有机利润率扩张260个基点，无机收购和持续投资对利润率产生约70个基点的负面影响 [78] - 外汇波动会影响利润率，未来利润率主要由业务增长驱动，公司还可通过资本管理活动推动每股收益增长 [79] - MA连续九个季度实现利润率扩张，通过业务增长、产品组合调整和运营改进等方式提升利润率 [80] 问题14: 在中国的合资企业和子公司的责任情况及与全球其他地区的评级风险比较 - CCXI是独立公司，公司是其30%的少数股东，不具有管理控制权，不直接控制其评级和研究工作 [82] - 中国国内评级机构的评级普遍高于国际评级机构，但重要的是正确对信用进行排序，公司关注国内评级行业在这方面的表现 [82][83] 问题15: 第三季度激励性薪酬情况及第四季度成本预期 - 2019年第三季度激励性薪酬为6500万美元，2018年同期为4300万美元 [86] - 预计2019年第一季度到第四季度的费用增长不到1000万美元，第四季度费用将低于第二和第三季度，因为公司开始实现重组计划和成本控制措施的节省 [86] 问题16: 如何看待当前债务发行环境、信用利差、违约率和经济前景 - 目前债务发行环境宽松，但低利率尤其是负利率可能成为逆风因素，因为其反映了对低增长或负增长的预期 [88] - 违约率较低，预计2020年略有上升，但仍有利于市场活动，关注2019年债务发行的有利组合是否会在2020年持续 [89] 问题17: 调整后每股收益指引上限仅为8.20美元的原因及第四季度可能的情况 - 外汇因素、Max剥离等因素会影响业绩，公司希望第四季度表现良好，10月的初步数据令人鼓舞，倾向于指引区间的上限 [91] - 如果9 - 10月出现提前融资情况，可能影响11 - 12月的业绩，机会性融资的规模是重要因素 [91] 问题18: 业绩超过指引上限的积极情况 - 机会性再融资尤其是非频繁发行人的再融资持续强劲，MA产品销售的时机可能对第四季度有帮助 [93] - 美国投资级市场投资者需求强劲，欧洲投资级市场也有良好的管道，美国公共财政市场持续活跃，应税再融资趋势可能带来上行空间 [94][95] 问题19: 发行增长对定价环境和评级的影响及定价能力是否改善 - 定价受发行规模和发行人类别（频繁和非频繁发行人）的影响，非频繁发行人按交易定价，其增长对公司更有利 [98] - 2020年定价情况需密切关注发行水平和组合对价格的影响 [98] 问题20: 长期利润率能否超过50% - Moody's Analytics的较高增长率可能会限制利润率的大幅扩张，因为其利润率低于信用评级机构 [101] 问题21: 中国离岸债券市场的机会和前景 - 公司在中国跨境债券市场业务稳健，不断获得新的评级授权，但中国经济增长的相对放缓可能会周期性地影响跨境业务 [104] - 贸易谈判的积极结果将有助于全球和中国经济，进而有利于公司的跨境业务 [105] 问题22: 股票回购指引下调的原因 - 这反映了公司现金汇回管理的一致性以及对全球现金需求的评估，预计2020年将增加3亿美元，具体金额将在年底确定 [108] 问题23: 公司利用负利率的机会 - 负利率为公司管理债务组合提供了机会，公司看到了反向扬基债券发行的情况，可将资金带回美国用于更高收益的机会 [110] - 公司首先会投资于增长机会，如再投资和收购，若没有合适机会，会通过股息或股票回购将资本返还给股东 [110][111] 问题24: 若中国和ESG业务无增量增长，公司未来几年的业绩是否会有重大变化 - ESG业务在三年内对公司整体业绩的影响不大，但会增强公司产品和评级的相关性，其货币化是一个长期过程 [114] - 中国业务存在不确定性，国内债券市场规模大，对公司分析产品和解决方案有需求，公司关注国内市场、国际投资者在中国的市场和跨境市场 [116]