财务数据和关键指标变化 - 第三季度可分配收益为每股0.39美元，较去年第三季度增长5%，超过季度常规和补充股息每股0.35美元，增长主要得益于利率上升和少量提前还款费用 [5] - 报告GAAP净收入为64.4万美元，即每股0.01美元；可分配收益为2130万美元，即每股0.39美元，两者差异主要是本季度记录约1950万美元（约每股0.36美元）的CECL拨备 [11] - 截至2022年第三季度，总CECL储备增加1950万美元，达到5190万美元，约占贷款组合总承诺的1.9% [13] - 宣布2022年第四季度普通股常规股息为每股0.33美元，补充季度股息为每股0.02美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，季度末贷款组合由98%的高级贷款组成，未偿还本金余额为25亿美元，涉及70笔贷款；第三季度收取99%的合同应收利息，新增一笔贷款进入非应计状态，截至9月30日，三笔非应计贷款约占整体投资组合的4% [12] - 90%的贷款组合风险评级为三级或更好，较上季度的94%有所下降，主要是由于第三季度四笔贷款评级下调 [12] - 证券投资业务方面，第三季度购买2800万美元新发行的AAA级CRE证券，加权平均信用利差为245个基点，在当前SOFR利率下，无杠杆收益率超过6% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美联储持续收紧货币政策，市场利率意外上升以对抗通胀，增加了经济衰退的可能性，导致包括商业房地产在内的大多数主要资产类别波动加剧，资本市场和银行贷款大幅收缩，风险溢价显著扩大 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦多户住宅、工业和自助存储等租金增长动力强劲的物业类型，以应对市场利率上升 [7] - 第三季度投资高度选择性，完成5000万美元多户住宅和自助存储物业的浮动利率投资，以及2800万美元AAA级新发行CRE流动性债务证券的投资 [8] - 利用Ares平台的资源和融资关系，安排高效的高级融资，同时保留夹层投资 [9] - 未来将继续选择性投资，保持强大的流动性，以应对市场不确定性 [10][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前复杂的宏观经济环境将持续，行业面临挑战，但公司凭借Ares平台的优势、良好的资产负债表和强大的流动性，能够应对经济变化 [6][17] - 预计利率上升将继续对公司盈利产生积极影响，公司贷款组合的浮动利率特点使其受益 [5][15] 其他重要信息 - 公司网站发布了收益报告演示文稿，会议中的评论包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，且可能提及非GAAP财务指标 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 证券购买方面，是否考虑CLO市场，以及是否使用回购融资以实现目标低两位数回报 - 公司认为CLO市场也有吸引人的结构特征，目前在CLO和CMBS市场选择上较为中立，尚未对这些投资进行杠杆操作，因市场波动对使用杠杆持谨慎态度，正在探索减轻风险的结构 [21] 问题2: 是否考虑与Freddie Mac进行Q系列交易作为融资选择 - 公司目前未探索该领域，但在市场波动时期，这可能是一个安全港和有吸引力的收益机会，并非完全不可能考虑 [23] 问题3: 办公领域CECL储备增加和贷款到期违约问题，是流动性问题还是对办公物业的重新评估 - 办公领域存在多种因素，部分市场和资产租赁需求下降，部分资产有高现金流或长期租约；同时，银行业减少办公物业敞口的监管和其他压力也影响CECL处理 [26] 问题4: CECL储备是否针对每笔贷款和近期到期贷款进行审查，以及对贷款到期情况的预期 - 1950万美元的CECL拨备中，240万美元是特定贷款的，其余是一般储备的变化；贷款到期日期是CECL储备分析的考虑因素之一 [28][29] 问题5: 风险评级为四级的2.34亿美元贷款涉及多少笔，预计何时解决 - 风险评级为四级的贷款有六笔，部分有近期到期情况，公司团队正与借款人密切沟通，积极推进业务计划和必要的贷款条款重组 [31] 问题6: 幻灯片展示的到期日期是原始到期日还是完全展期后的到期日，标准贷款是否有展期选项 - 展示的是初始到期日，标准贷款通常有一到两年的展期选项，但展期需满足一定条件，如LTV、债务收益率、无违约情况、支付费用等 [35][36] 问题7: 对于即将到期的办公物业贷款，赞助商是否有能力和意愿展期，类似竞争对手的交易活动是否会增加 - 公司会根据不同情况与借款人合作，通常会要求借款人做出一定让步，如支付费用、提高利率、增加股权资本等；公司目标是与借款人合作实现双赢，会根据具体情况评估每个案例 [38][39][40] 问题8: 分配资金购买AAA级CMBS的决策原因，以及与贷款投资的比较，FL3证券化的再投资时间和限制 - 购买AAA级CMBS是风险平衡的结果，当时交易活动放缓，这些证券的无杠杆收益率和流动性具有吸引力；FL3证券化仍有一定时间进行再投资，希望能在规定时间内投入1.3亿美元；投资需获得投资级票据所有者的批准，公司与该投资者观点一致，会共同把握市场机会 [45][47][50] 问题9: 与赞助商的对话和承销中，利率风险对冲对CRE价值和信用储备的影响，以及贷款展期时借款人是否需要执行新的利率上限 - 利率变化速度显著，公司与借款人就利率风险对冲进行频繁沟通，既要合理操作，又要保护利率下行风险；借款人对利率保护的价值认识提高，但当前成本较高；贷款展期时，公司会强烈要求借款人执行新的利率上限，但这取决于成本和双方协商 [53][55][57]