财务数据和关键指标变化 - 第二季度可分配收益为每股0.38美元，较第一季度增长12%，超过了每股0.35美元的常规和补充股息总和，增长得益于新投资活动、提前还款费用和利率上升 [5] - GAAP净收入为1000万美元，即每股0.20美元；可分配收益为1920万美元，即每股0.38美元 [9] - 因贷款提前偿还，以费用形式获得约每股0.03美元的收益 [9] - 季度末投资组合由99%的高级贷款组成，78笔贷款的未偿本金余额为26亿美元 [9] - 本季度收取了99%的应计利息，截至2022年6月30日，只有两笔贷款处于非应计状态，占投资组合的比例不到2% [10] - 投资组合的加权平均风险评级从上个季度的2.7%略微上升至2.8%，但仍低于2021年季度平均水平2.9% [10] - CECL方面，一般准备金增加了780万美元，达到3240万美元 [10] - 截至7月28日，可用资本约为1.9亿美元 [11] - 第二季度发行700万股普通股，以高于账面价值的价格筹集了超过1亿美元的普通股权益 [11] - 宣布2022年第三季度普通股常规股息为每股0.33美元，补充季度股息为每股0.02美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度完成了3.56亿美元的高级浮动利率贷款承诺，涉及八笔交易，约80%的承诺以多户住宅和自助存储物业为抵押 [7] - 本季度发放的多户住宅贷款利差比疫情后多户住宅交易的平均利差约高90个基点 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体房地产基本面保持稳定，但利率上升、通胀收紧和经济前景不确定导致对房地产价值的看法出现分歧，商业房地产交易活动降温，对无法增加现金流的房产造成压力 [6] - 市场波动增加，对房地产表现的预期差异扩大 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为作为Ares全球平台的一部分，在新投资方面具有优势，能够受益于市场变化 [6] - 董事会授权了一项新的5000万美元股票回购计划，以在对收益和账面价值有增值作用的情况下回购股票 [8] - 公司将继续选择性地投资于有吸引力的利差机会，并保持对意外信贷损失的重大保护 [12] - 公司将继续专注于工业和多户住宅领域，在债务和股权业务中分配资本 [31] - 公司会避免某些租金增长过快的市场，关注消费者层面的压力和坏账增长情况 [31] - 公司会利用有利的资本结构，如低杠杆和现金管理等结构特征，降低资本结构的风险 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为能够应对不断变化的经济形势，资产负债表状况良好，杠杆率低，没有基于利差的按市值计价的融资来源，有充足的可用资本投资于更高收益的机会 [15] - 受益于利率上升的潜在好处，公司未来的盈利能力很强，但也认识到利率上升和经济不确定性对某些房地产的挑战，将保持高度选择性和谨慎的资本配置 [15] 其他重要信息 - 本季度团队将部分激励费用捐赠给Ares慈善基金会，以促进社区的全球健康、创业和教育 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资产敏感性、利差扩大对资产久期有何影响，如何考虑新机会与还款和资产负债表容量的关系 - 当行业融资或销售过程缺乏节奏时，公司会加强与借款人的沟通，主观判断交易完成时间 [19] - 利率上升和市场压力下，预计投资组合整体久期会增加，但个别资产仍会根据其业务计划表现 [20] - 公司会与借款人保持沟通，并在资金回笼时，让发起团队合理利用资本 [20] 问题2: 在与赞助商的对话中，他们对物业的持续承诺如何，是否有流动性问题，是否会采取更长远的观点 - 行业内赞助商的回答各不相同，2020年初的情况特殊，当时的变化速度和不确定性导致行为难以预测 [22] - 目前市场对利率上升有统一认识，借款人会采取防御性措施应对 [22] - 从量化角度看，物业价值因利率曲线变化约有8% - 10%的变动，大多数借款人能够承受 [23] - 公司有1.9亿美元的可用资本，可利用市场重置和利差扩大的机会，且当前贷款结构对贷款人有利 [23] 问题3: 与过去周期相比，此次市场调整是否会更快展开 - 公司作为Ares平台的一部分，信息优势有助于促成交易，过去六个月因市场情况缩小了资本部署范围 [28] - 利率的广泛变化使市场参与者难以不改变对房地产价值的预期，市场基本面良好，但资本市场变化影响价值 [29] - 同意此次市场调整比以往下行周期更快的观点 [29] 问题4: 多户住宅市场是否会受益于住房市场动荡，是否预计租金增长会放缓，该领域是否仍是资本配置的首选 - 公司继续看好工业和多户住宅领域，在债务和股权业务中都有投入 [31] - 多户住宅市场租金持续增长，但公司会避免某些租金增长过快的市场，关注消费者层面的压力和坏账增长情况 [31] - 公司会利用有利的资本结构，如低杠杆和现金管理等结构特征，降低资本结构的风险 [32] 问题5: 鉴于盈利强劲和利率上升的好处，如何看待股息和补充股息的结构 - 公司考虑到盈利强劲、还款节奏、利率曲线和对冲策略等因素，但也认识到市场的不确定性 [36] - 补充股息最初是为了分享LIBOR下限的收益，目前LIBOR下限大多已失效，但公司受益于利率对冲 [37] - 0.02美元的补充股息反映了利率对冲带来的超额收益，公司和董事会将综合考虑市场波动性，决定补充股息是否继续或转为永久性股息 [38]