财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度，公司宣布每股股息0.25美元，全年每股股息1美元，较2018年的0.8美元增长25% [25] - 本季度每股收益0.27美元，较2018年第四季度增长29%；调整后每股收益和每股自由现金流分别较去年同期增长4%和5% [25] - 2019年全年，公司每股自由现金流为2.19美元，较计划的2.20美元仅低0.01美元；EBITDA低于计划不到3%，自由现金流略低于计划 [25] - 第四季度收入较2018年第四季度下降4.29亿美元，但销售成本下降4.23亿美元，毛利率与去年同期基本持平；若排除2018年第四季度1.12亿美元的非现金衍生品合约收益，毛利率同比增长超1亿美元 [27][28] - 2019年第四季度，公司因出售KML和美国科钦管道获得13亿美元收益，部分被俄克拉荷马州和北德克萨斯州集输和处理资产的3.64亿美元减值以及Ruby管道投资的6.5亿美元减值所抵消 [28][29] - 归属于普通股股东的净利润较2018年第四季度增加1.27亿美元，增幅26%；调整后净利润增加2400万美元，增幅4%，调整后每股收益为0.26美元，较上一季度增加0.01美元，增幅4% [29] - 天然气业务自由现金流增加1.2亿美元，增幅11%；调整后EBITDA较2018年第四季度增加5800万美元，增幅3% [30] - 利息支出减少1800万美元，主要因债务余额降低和LIBOR利率下降；维持性资本支出较2018年第四季度增加3000万美元，但全年维持性资本支出低于预算 [30][31] - 总自由现金流为13.54亿美元，较去年增加8100万美元，增幅6%；每股自由现金流为0.59美元，较去年增加0.03美元，增幅5% [31] - 季度末债务与EBITDA比率降至4.3倍，低于2019年第三季度末的4.7倍和年初的4.5倍，也优于预算的4.5倍 [31] - 调整后净债务为330亿美元，较第三季度减少22亿美元，较2018年末减少11亿美元；自2015年第三季度以来，净债务减少94亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气运输业务 - 传输管道天然气运输量连续8个季度同比增长至少10%，第四季度同比增长14% [20] - EPNG因二叠纪相关活动增加和加州天气寒冷，日运输量增加近13亿立方英尺；TGP因扩建项目，日运输量增加超10亿立方英尺；CIG因DJ产量增加和科罗拉多州前陆地区供暖需求上升，日运输量增加7.8亿立方英尺；KMLP因萨宾帕斯扩建项目，日运输量增加5.42亿立方英尺；GCX全面投入运营，日运输量约20亿立方英尺 [20] - 德州州内管道因德州墨西哥湾沿岸市场持续增长和GCX新增供应，日运输量增加超5亿立方英尺 [21] 天然气集输业务 - 集输资产和天然气业务量较2018年第四季度增长8%，即2.65亿立方英尺/日，主要受鹰福特和巴肯地区产量增加推动，巴肯地区集输量增长18%，鹰福特地区增长22% [21] - 海恩斯维尔地区业务量与2018年第四季度基本持平 [21] NGL运输业务 - 第四季度NGL运输量较2018年第四季度增长23%，主要因科钦管道运输量增加 [21] 产品业务 - 本季度产品业务表现良好，巴肯船队资产、分馏器和SFPP贡献显著；精炼产品和原油业务量与2018年第四季度基本持平 [21] 终端业务 - 本季度终端业务较2018年第四季度下滑，液体业务受12月出售KML影响；休斯顿液体终端创纪录，季度吞吐量达1.37亿桶，日均约150万桶，精炼产品日均通过码头量达32.8万桶 [22] - 船舶业务较2018年第四季度下滑，石油焦处理业务的增长被煤炭出口量的疲软所抵消 [22] CO2业务 - 受大宗商品价格下跌和原油业务量减少影响，CO2业务表现不佳；本季度加权平均NGL价格较2018年第四季度下跌5.34美元/桶，跌幅约19%；加权平均原油价格下跌5.67美元/桶，跌幅10% [22] - 原油总产量较2018年同期下降5%，净NGL销售量增长4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 能源业务在标准普尔500指数中的占比从2008年的16%降至如今的约4% [6] - 预计到2030年，70%的天然气需求增长将来自路易斯安那州和德州 [19] - 二叠纪盆地天然气市场，Waha基准价差在Gulf Coast Express投入运营后迅速扩大，价差约为关税的2 - 3倍 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司采取保守战略，优先改善资产负债表，通过股息向股东返还资金，适时回购股票，并在项目预期内部收益率高且有保障时进行扩张 [8] - 坚持资本纪律，仅投资符合高回报率标准的项目，并持续审查资本计划；2019年资本支出较预算减少超3亿美元 [31] - 继续提高股息，2017 - 2019年股息分别为0.5美元、0.8美元和1美元，2020年计划支付1.25美元，且股息均有充足现金流覆盖 [9] - 利用广泛的管道和终端系统进行扩展和扩建，避免建设与现有资产无关的全新系统带来的风险 [9] 行业竞争 - 行业需向投资者展示可持续的长期合理回报路径，产生正运营现金流并惠及股东 [6] - 需解释化石燃料尤其是天然气在全球向可再生能源转型的乐观情景下仍有长期使用前景 [7] - 行业应尽可能减少排放，以透明方式报告减排结果 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能源行业在标准普尔500指数中的相对价值下降，面临诸多挑战，但公司认为行业需采取措施以实现成功和繁荣 [6] - 公司资产负债表状况良好，债务与EBITDA比率降至4.3倍，低于目标值4.5倍，2020年计划有12亿美元的资产负债表空间 [11][12] - 公司在项目投资上总体能获得有吸引力的回报，2015 - 2019年项目资本投资约120亿美元，项目获批时预计EBITDA倍数约为6倍，实际表现略好于此 [13][14] - 公司认为二叠纪盆地天然气外输能力需求的长期趋势强劲，其在德州的广泛管道网络使其有能力抓住市场机会 [18] - 公司历史经验、网络规模和市场动态，特别是天然气市场，将继续提供每年20 - 30亿美元的投资机会，但不会强行投资不符合标准的项目 [19] 其他重要信息 - 公司将于下周举行年度投资者会议，届时将详细介绍2020年计划 [34] - 公司在ESG管理方面表现出色，在行业中排名第二，尤其在甲烷减排方面超额完成目标 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否有计划在特定时间完成股票回购授权，以及如何从长期角度考虑回购计划？ - 公司评估股票回购决策基于回报，采取机会主义而非程序化方式，不会公布具体的回购结束时间；目前已使用约5.25亿美元的20亿美元回购计划，对至今的回购结果满意 [37] 问题2: 公司积压项目清单有何变化，Elba是否已从清单中移除，CO2业务前景是否有变化？ - Elba自首个单元投入运营且公司开始获得大部分收入后，随着各单元陆续投入使用逐步从积压项目清单中移除；此外，巴肯地区的一座处理厂投入运营也从清单中移除，这是清单变化的主要原因 [39][40] 问题3: 公司如何考虑在当前市场环境下进行投资组合优化和并购，以及如何看待近期中游运营商的资产交易价格？ - 公司采取保守策略，不希望通过并购损害杠杆指标；会持续关注机会，但项目需满足较高回报标准；公司近期收购了南德州的一条管道，认为该交易回报可观；对于市场上较高的资产交易价格，公司会谨慎使用股东资金，确保投资能产生价值 [44][45][47] 问题4: 公司如何补充积压项目清单，何时会批准除Permian Pass之外的更多项目？ - 公司不刻意补充积压项目清单，长期来看，每年在网络上的投资机会约为20 - 30亿美元，2020年预算中有24亿美元；公司会根据实际情况寻找机会，相信历史投资规模仍适用于未来一段时间 [50][51][52] 问题5: ESG因素在公司资产决策中起到多大作用，是否会为满足ESG标准出售或收购资产，例如煤炭码头？ - 公司重视ESG中的治理因素，即照顾股东利益和合理使用资金；公司以天然气业务为主，认为这是未来的重要解决方案；公司在ESG管理方面表现出色，但不会进行稀释性的可再生能源收购或对投资者不利的资产剥离 [54][55] 问题6: Permian Highway项目联邦许可预计何时获批以启动东部段建设，Permian Pass项目的商业讨论是否因市场变化而改变？ - 基于记录的完善程度和法定时间线，预计联邦许可很快获批；Permian Pass项目的商业讨论在生产商收紧资本计划后有所降温，但目前没有进一步冷却，市场仍认识到需要额外的天然气外输能力，公司认为自身有优势获得该项目 [58][60][61] 问题7: 公司特定资产是否仍有收购意向，今年是否有信心完成增值资产出售？ - 私募股权投资者对公司部分资产的估值与公开市场存在差异，但公司会谨慎对待，不会给出关于资产变现时间的指导 [64] 问题8: 过去30 - 60天内，公司与生产商客户的沟通情况如何，天然气价格疲软对公司集输业务和长输管道业务有何影响，Ruby、Fayetteville Express和MEP等管道的情况如何？ - 与石油生产商（同时生产天然气）的沟通与干气生产商不同，干气生产商因天然气价格疲软面临压力，公司与他们的沟通主要围绕确保充足的信贷支持；Ruby和Fayetteville Express面临挑战，MEP表现有所改善，有正的经济价值 [67][68][69] 问题9: 公司与Tallgrass的合资项目有何进展？ - 公司未能在该合资项目上取得实质性进展，未能完成一些转换和扩建项目，但仍在考虑西部管道的替代方案 [71] 问题10: 公司对美国LNG出口市场前景有何看法，是否担心美国LNG供应增长对公司天然气供应给LNG出口设施的风险？ - 公司对LNG客户和设施上线情况满意，合同结构使其不受全球天然气价格波动影响，公司希望看到更多LNG基础设施建设并参与服务，目前40% - 50%的吞吐量用于LNG出口 [74] 问题11: 如果今年公司能够进行大规模资产出售，出售所得的优先用途是什么？ - 公司会根据预期回报决定资金用途，优先考虑进一步降低债务、股票回购、股息或项目投资，在确保资产负债表和股息稳定后，会权衡股票回购和项目投资的风险调整后回报 [76]